【正文】 消舊的產(chǎn)品型號 /推出新的產(chǎn)品型號。 * 全面預(yù)算 (8) 取而代之的是使用關(guān)鍵性績效指標來制定目標和實行控制。 變量 悲觀估計 正常估計 樂觀估計 市場規(guī)模 (輛 /年 ) 5000 10000 20000 市場份額 (%) 20 30 50 售價 (元 /輛 ) 2 單位變動成本 (元 /輛 ) 1 固定成本 (百萬 /年 ) 1891 1791 1714 投資 (百萬 ) 1900 1500 1000 敏感性分析 (2) 避免預(yù)測錯誤導(dǎo)致嚴重決策后果的經(jīng)典方法是敏感性分析： ? BOP分析 [best/optimism/pessimism] ? Whatif分析 ? 保本點分析 [補充方法 ] 敏感性分析 (3) 案例 1(續(xù) )—NPV的 BOP分析 (百萬單位 )： 變量 悲觀估計 正常估計 樂觀估計 市場規(guī)模 1802 1517 8154 市場份額 696 1517 5942 售價 853 1517 2844 單位變動成本 189 1517 2844 固定成本 1295 1517 1628 投資 1208 1517 1903 敏感性分析 (4) 案例 1(續(xù) )： BOP假定一個變量偏離正常值 /其他所有變量在正常估計時的 NPV。 BOP分析亦的另一個優(yōu)勢在于減少了“安全借覺”： 高達 1,517百萬元的 NPV帶來了這種借覺。（ P/Q） 價格彈性與財務(wù)決策 (4) 問題： 某彩電生產(chǎn)企業(yè)因定價過高導(dǎo)致積壓18000臺。 風(fēng)險計量與離差系數(shù) (1) 問題： A與 B投資方案年均現(xiàn)金流量依經(jīng)濟狀況變化的情況如下： 經(jīng)濟情況 發(fā)生概率 Ca Cb 很差 10％ 10000 8000 較差 20％ 12000 9000 一般 40％ 16000 12000 較好 30％ 18000 15000 風(fēng)險計量與離差系數(shù) (2) 三個核心概念： ? 期望值 ? 絕對離差 (系數(shù) ) ? 相對離差 (系數(shù) ) 風(fēng)險計量與離差系數(shù) (3) 期望值 —所有結(jié)果中最可能發(fā)生的那個結(jié)果 μ = Σ Pi ( Xi ) (i=1—n) = 15, 200（方案 A） = 11, 900（方案 B） 風(fēng)險計量與離差系數(shù) (3) 絕對離差 —（統(tǒng)計）標準差 б = Σ Pi ( Xi – μ)2 = 2, 713 （方案 A） = 2, 468（方案 B） 風(fēng)險計量與離差系數(shù) (4) 相對離差 —標準差 /期望值 v = б /μ = 18% （方案 A） = 21% （方案 B） 杠桿原理與決策 (1) 問題： A產(chǎn)品的銷售量每增長 1%，營業(yè)盈利（稅息前凈利）增長 %。 銷售量變化率 ＝ Q(P－ b) / [Q(P－ b)－ FC] 如果銷售量為零從而沒有 FC，則邊際貢獻為零，企業(yè)不會虧損；但若有正值的 FC，則虧損為 FC。 問：（ 1）應(yīng)購買哪種工藝？ （ 2）無差異點營業(yè)盈利是多少？ 杠桿原理與決策 (6) 案例 1解答： 工藝 B的 FC較大從而營業(yè)杠桿 (風(fēng)險 )較高，可圖示如下： 營業(yè)盈利 30,000 B A 0 Q 12, 000 杠桿原理與決策 (7) 無差異點營業(yè)盈利由下式得出： (116)Q —30 000 = (114)Q —54 000 求解得 Q=12,000（件） ——代入得： 無差異點營業(yè)盈利 =30, 000（元） 杠桿原理與決策 (8) 財務(wù)杠桿為普通股每股凈利變化率同營業(yè)盈利變化率之比，稱為財務(wù)杠桿作用。 杠桿原理與決策 (9) 案例 2： 公司打算通過發(fā)行債券 （ B） 和普通股 （ S） 的方式為某長期投資項目融資 1000萬元 ， 有如下兩個方案可供選擇： A. 按 B/S＝ 25％ /75％ 的資本結(jié)構(gòu)融資 ， 發(fā)行普遍股 900萬股； B. 按 B/S＝ 75％ /25％ 的資本結(jié)構(gòu)融資 ， 發(fā)行普通股 300萬股 。 理由同前 。 又知銷售價格為 10，單位變動成本為 5。問： （ 1） 稅后凈收入 ？ （ 2）凈現(xiàn)金流量？ 財務(wù)決策中的稅務(wù)問題 (5) 案例 (續(xù) )2： 解答：（ 1）＝收益－折舊費凈額－所得稅 ＝ 500－ 〔 1200247。 平均數(shù)與財務(wù)決策 (2) 案例 1： 總經(jīng)理向產(chǎn)品經(jīng)理索要銷售量數(shù)據(jù)以便做明年的需求預(yù)測，并估算庫存成本。據(jù)此，總經(jīng)理開始估算庫存成本：如果每月銷售量少于庫存量，未售出的產(chǎn)品每件有 50元的報廢損失；如果大于庫存量，額外的產(chǎn)品每件需要增加運費 150元。 購買哪個公司的股票比較好呢？ 平均數(shù)與財務(wù)決策 (4) 如何避免平均數(shù)的誤區(qū)？ 應(yīng)根據(jù)一系列相關(guān)數(shù)字的概率分布，而不是個別單一數(shù)值來采取行動。這種流行的理論曾經(jīng)誤導(dǎo)了許多企業(yè)的管理者，這些企業(yè)制定和實施了投資巨大的顧客戰(zhàn)略，但其中的許多投資得不償失甚至血本無歸，原因很簡單：不同的顧客給企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力以及由此而支撐股票價格的能力是截然不同的。 ? 斯蒂芬 A. 羅斯 ,倫道夫 . 韋斯特菲爾德，布拉德福德 .喬丹： 《 公司理財精要 》 ，人民郵電出版社， 2002。以下是一些成本數(shù)據(jù)： ? 開發(fā)新客戶是保住老客戶所需成本的 57倍 ? 降低 5%的客戶流失率可提高 2585%的利潤 建議閱讀書目 ? 斯蒂芬 A. 羅斯： 《 公司理財 》 ，第 5版，機械工業(yè)出版社， 2002年。 經(jīng)理們不應(yīng)該再說“給我的報告提供一個數(shù)字”，而應(yīng)該說“給我的模擬提供一個概率分布”?？偨?jīng)理根據(jù)平均數(shù)確定庫存量總是 5000件，因此成本總是零：沒有報廢損失，也沒有額外的運輸成本 。但是總經(jīng)理堅持說：給我一個數(shù)字就行。這個常見的但幾乎不為人注意的誤區(qū)會危害到企業(yè)的各個方面，包括賬目誤報、預(yù)測失靈、經(jīng)過精心策劃十拿九穩(wěn)的項目最終流于失敗。新機器原價 1200元，舊機器原價 300 元，可以按 200元賣出。 杠桿原理與決策 (12) 案例 2(續(xù) )： 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營業(yè)盈利 安全邊際與保本點決策 (1) 問題： 企業(yè)在經(jīng)營上（和財務(wù)上）是安全的嗎？銷售量下降比如 20%會造成致使的打擊嗎？ （ 1）安全邊際 =實際 /預(yù)計銷量 — 保本點 （ 2）安全邊際率 =安全邊際 /實際或預(yù)計銷售量