【正文】 與財(cái)務(wù)決策 ? 客戶組合管理 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (1) 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的區(qū)別： ? 財(cái)務(wù)的目的 /功能：“以貨幣賺取更多的貨幣” ? 會(huì)計(jì)的目的 /功能：“記錄和報(bào)告交易” 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (2) 公司活動(dòng)的兩大主題： ? 營(yíng)銷 —―發(fā)現(xiàn)還沒有被滿足的需求并滿足它” ? 財(cái)務(wù) —―提升企業(yè) /股東的價(jià)值” 擺正兩者的位置很重要 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (3) 財(cái)務(wù)側(cè)重： ? 未來(lái)導(dǎo)向 ? 決策 ? 估值 ? 內(nèi)部 會(huì)計(jì)側(cè)重： ? 歷史導(dǎo)向 ? 記錄 ? 報(bào)告 ? 外部 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (4) 財(cái)務(wù)人員在企業(yè)中的角色： ? 輔助經(jīng)理做決策 ? 財(cái)務(wù)決策的三個(gè)核心領(lǐng)域 —融資 —投資 —營(yíng)運(yùn) 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (5) 財(cái)務(wù)人員輔助經(jīng)理決策應(yīng)把握四個(gè)重點(diǎn)： ? 成長(zhǎng)性 ? 盈利能力 ? 財(cái)務(wù)健全性 ? 效率 (核心是各部門生產(chǎn)率 ) 所有方面都受表外因素的影響 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (6) 成長(zhǎng)性 ——怎樣測(cè)量核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率？ * (abcde) f 5 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (7) 如果計(jì)算結(jié)果小于 5%意味著“目前的危機(jī)”；大于 5%，則與公司市值、利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率比較，得出各項(xiàng)比較是否： ? 落后 ? 相當(dāng) ? 超過(guò) 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (8) 如果落后意味著“將要出現(xiàn)問題”；如果相當(dāng)或超過(guò)，則計(jì)算未來(lái) 5年年均增長(zhǎng)率： * [(g+h+i)/5] / a 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (9) 環(huán)境的復(fù)雜多變要求財(cái)務(wù)人員經(jīng)常提出兩個(gè)會(huì)計(jì)遺漏的問題： ? 現(xiàn)在做什么？ ? 向何處去？ 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (10) 財(cái)務(wù)決策框架： 投資決策 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 企 財(cái)務(wù) 企業(yè) 業(yè) 決策 盈利 價(jià) 值 融資決策 財(cái)務(wù) /資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (11) 財(cái)務(wù)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)： ? 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)（尤其是報(bào)表） ? 影響企業(yè)生存和發(fā)展的表外因素 ? 管理經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 金融學(xué) ? 管理會(huì)計(jì) ? 數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué) ? 隨時(shí)了解經(jīng)理在想什么 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (12) 案例 1：為何財(cái)務(wù)人員需要學(xué)點(diǎn)金融學(xué)？ 6月份一家美國(guó)進(jìn)口商預(yù)計(jì) 3個(gè)月后需要支付進(jìn)口貨款 50萬(wàn)歐元，目前現(xiàn)匯市場(chǎng)為 1歐元 =。 財(cái)務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (1) 許多會(huì)計(jì)概念會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)決策： ? 利潤(rùn) ? 單位成本 ? 平均數(shù) ? 原值 ? 其他 財(cái)務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (2) 從財(cái)務(wù)決策的角度看利潤(rùn) /凈利概念的弱點(diǎn)： ? 忽視時(shí)間價(jià)值 ? 忽視風(fēng)險(xiǎn) ? 忽視相關(guān) /無(wú)關(guān)成本的區(qū)別 ? 主觀性 ? 虛假性（沒有現(xiàn)金流的利潤(rùn)） 就算利潤(rùn) /凈利數(shù)據(jù)是“真實(shí)的”也是如此！ 財(cái)務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (3) 案例 —看似正確其實(shí)錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策 ： 產(chǎn)品類別 銷售收入 變動(dòng)成本 分?jǐn)偟墓潭ǔ杀? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) A 12000 6000 3000 3000 B 19000 11000 6000 2000 C 21000 18000 4000 1000 合計(jì) 52000 35000 13000 4000 C應(yīng) 停產(chǎn)嗎？（ 假設(shè)停產(chǎn)不對(duì)固定成本產(chǎn)生任何影響。 投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就是拿未來(lái)做賭博，借債的話賭注會(huì)擴(kuò)大。 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (7) 對(duì) IRR法結(jié)果的進(jìn)一步解釋： 某項(xiàng)目的 IRR為 17％，原始支出為 110 000元。 dL和 t分別為債務(wù)融資比重和公司稅稅率。相關(guān)資料如下： 年銷售額： 800 會(huì)計(jì)成本： 690 問：此先生“凈賺”多少？ 猜一猜，會(huì)計(jì)人員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的答案各是什么？ 象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (2) 案例 2： * 過(guò)去 5年中 A部門年均銷售 100萬(wàn)元，年均總成本 120萬(wàn)元，其中 30萬(wàn)元系由企業(yè)總部分?jǐn)偠鴣?lái)。那么，上大學(xué)的代價(jià) —放棄打工的代價(jià)有多大？ 機(jī)會(huì)成本是“放棄其他最好的選擇所付出的全部代價(jià)。 *因此，會(huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)無(wú)法補(bǔ)償初始投資的機(jī)會(huì)成本 —企業(yè)實(shí)際上還是虧本！ 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (6) 案例 1(續(xù) )： 正確的決策方法是采用“付現(xiàn)支出保本點(diǎn)”代替“會(huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)”： [Fa+FC*(1T)折舊 *T] / (Pb)(1T) (2) =2,315(輛 ) 很明顯，由于 Fa中包含了折舊中沒有考慮的機(jī)會(huì)成本，因此需要比會(huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)更高的銷售量才能保本。 陷阱在于：由于放棄出售 /出租建筑物并未導(dǎo)致現(xiàn)金流出，所以在決策分析中許多人不會(huì)考慮到機(jī)會(huì)成本，其結(jié)果是導(dǎo)致過(guò)于樂觀的決策 ——被通過(guò)的可能性大大提高了！ * 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (1) 以下決策需要了解 FC/VC： ? 成本預(yù)測(cè) ? 定價(jià) ? 保本 /保利 /止虧點(diǎn) ? 杠桿 ? 其他（如規(guī)模經(jīng)濟(jì)） 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (2) 案例 1—怎樣得到 FC/VC？ 時(shí)間 (t) 業(yè)務(wù)量 (X) 成本 (Y=Yp/P) XY X2 1 350 20400/120 2 200 18200/130 3 400 25200/140 4 250 24000/160 5 300 32000/200 n=5 ?X＝ 150 ?Y＝ 119800 ?XY= ? X2 ＝ 36460000 435000 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (3) 案例 1(續(xù) ): 問題： ? FC和單位 VC各為多少？ ? 預(yù)測(cè)當(dāng) X＝ 500件、通貨膨脹指數(shù)為 120時(shí)的 Y？ 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (4) 案例 1(續(xù) ): 回歸法分解成本： ? 建立基本回歸方程： Y= a + bX ? 建立聯(lián)立方程： ΣY = na + bΣX ……………… （ 1） ΣXY= aΣX + bΣX2 ………… （ 2） 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (5) 案例 1(續(xù) ): ? 求解聯(lián)立方程得： Y＝ 1000＋ 20X FC=1000 b=20 ? X=500時(shí)、 P=120時(shí)： FC=1000*120% VC=20*500*120% 并購(gòu)決策 (1) 主題：如果評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值 不同并購(gòu)目標(biāo)與評(píng)估方法導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)公司真實(shí)價(jià)值評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)極大差異 并購(gòu)決策 (2) ? 目標(biāo)公司是否贏利？ —不贏利時(shí)使用清算價(jià)格法得出凈資產(chǎn)價(jià)值 —買主可能更歡迎資產(chǎn)交易而非股權(quán)交易 ? 目標(biāo)公司的信息基礎(chǔ)如何？ —缺乏成熟的資本市場(chǎng)意味著低透明度 —雙方承擔(dān)比成熟市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)與障礙 —信息基礎(chǔ)不同導(dǎo)致評(píng)估方法差異 并購(gòu)決策 (3) 盡職調(diào)查 (due diligence)—公司價(jià)值評(píng)估的關(guān)鍵： 作為一種獲取目標(biāo)公司全面信息的手段，涉及財(cái)務(wù) /稅務(wù) /業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng) /法律關(guān)系，以及面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)規(guī)劃 (3) 財(cái)務(wù)規(guī)劃類別： ? 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 短期財(cái)務(wù)規(guī)劃 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的核心是與目標(biāo)成長(zhǎng)率相一致的投資與融資規(guī)劃 財(cái)務(wù)規(guī)劃 (4) 財(cái)務(wù)規(guī)劃假設(shè)： ? 資產(chǎn) /銷售額按同一比率增長(zhǎng) ? 凈利 /銷售為常量 ? 負(fù)債 /權(quán)益比既定 ? 發(fā)行在外的普通股不變 —外部權(quán)益融資不作為財(cái)務(wù)規(guī)劃的常規(guī)內(nèi)容 注意：與上述假設(shè)相協(xié)調(diào)的成長(zhǎng)率是唯一的。現(xiàn)在一些企業(yè)采取了其他方法，不用預(yù)算也能把企業(yè)管理好。衡量的標(biāo)準(zhǔn)就是內(nèi)部或外部同行同期的業(yè)績(jī)。 全面預(yù)算 (4) 滾動(dòng)式預(yù)測(cè)比預(yù)算更加精確。首次預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度從 2020年 4月到 2020年 6月。 此外，還可同時(shí)推出未來(lái) 4年或 10年的預(yù)測(cè)，以幫助公司經(jīng)理評(píng)估公司的市場(chǎng)定位，以及何時(shí)取