第四季度外貿(mào)行業(yè)投資策略報(bào)告(文件)
【正文】 末資金面趨緊，利率品種收益率進(jìn)一步震蕩上升。中低評(píng)級(jí)券種的成交較為清淡，其中，企業(yè)盈利能力下降和地方政府財(cái)政堪憂等因素使中低評(píng)級(jí)城投的需求弱化，加之此前獲利盤回吐壓力較大，此類品種的收益率在7月下旬明顯上升。可轉(zhuǎn)債方面，季初受正股總體表現(xiàn)不佳拖累，可轉(zhuǎn)債的整體市場(chǎng)表現(xiàn)也比較弱，但相對(duì)于正股跌幅，大部分轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于正股。逐步披露的各月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道中，雖然初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然信心不足。行業(yè)指數(shù)方面，三季度申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)跌幅較大，醫(yī)藥生物、餐飲旅游行業(yè)跌幅較小。在這一過(guò)程中，就業(yè)問(wèn)題將成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的核心問(wèn)題。然而，當(dāng)前央行貨幣政策仍然處于中性水平，尚未達(dá)到寬松的程度。近期市場(chǎng)收益率上行已帶動(dòng)企業(yè)發(fā)債成本出現(xiàn)上升，供給壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，加之獲利盤的鎖定收益操作也已趨于弱化，預(yù)計(jì)四季度信用品種收益率仍將維持窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。股票市場(chǎng)展望我們對(duì)四季度股票市場(chǎng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)增速的放緩并不意味著投資的沙漠，如果收入分配改革能夠跟上，總需求仍有彈性。這兩方面問(wèn)題沒(méi)有解決前股票市場(chǎng)難有大機(jī)會(huì)。第五篇：第四季度金融保險(xiǎn)投資策略報(bào)告第四季度金融保險(xiǎn)投資策略報(bào)告投資要點(diǎn)：從截至到月的數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對(duì)出口和投資的判斷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在年未來(lái)幾個(gè)月將表現(xiàn)出明確的減速態(tài)勢(shì)，但減速將會(huì)比較緩慢。在考慮銀行類公司對(duì)價(jià)除權(quán)的影響后，國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行從指標(biāo)上看，與香港市場(chǎng)銀行業(yè)平均水平漸趨一致。投資建議在前期的對(duì)價(jià)因素影響下，各商業(yè)銀行的股價(jià)上揚(yáng)基本體現(xiàn)了這一預(yù)期，商業(yè)銀行近期的股價(jià)出現(xiàn)了一定幅度的下調(diào)，估值已經(jīng)達(dá)到國(guó)際市場(chǎng)水平，我們將銀行業(yè)的投資評(píng)級(jí)由中性調(diào)高到推薦。風(fēng)險(xiǎn)因素主要銀行均面臨新一輪的融資需求。而目前重點(diǎn)銀行類上市公司在行業(yè)內(nèi)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在年下半年，各重點(diǎn)銀行上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度雖有回落，但全年同比仍然將會(huì)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。未來(lái)值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)將主要存在于：（1）受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響不大的確定性成長(zhǎng)股票（如快速消費(fèi)品等）；（2）各類結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策受益的股票（主要包括券商、環(huán)保、農(nóng)業(yè)科技等）；（3）房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈的波段投資機(jī)會(huì)等。總體而言，對(duì)股票市場(chǎng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)增速放緩、政策逆周期操作相對(duì)溫和等現(xiàn)實(shí)已被市場(chǎng)普遍接受，這很可能是未來(lái)的趨勢(shì)。部分債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債品種的到期收益率已與同類信用品種相近，期權(quán)價(jià)值十分便宜，可作為信用品種的替代工具進(jìn)行配臵。信用品種方面，在經(jīng)歷了上半年收益率的大幅下行后，三季度中低評(píng)級(jí)信用品種的利差出現(xiàn)了小幅擴(kuò)張。另一方面，勞動(dòng)力成本的結(jié)構(gòu)性提升與傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能去化相疊加，轉(zhuǎn)型期內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出下降，使得物價(jià)對(duì)于寬松的貨幣政策十分
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