第四季度外貿(mào)行業(yè)投資策略報告(文件)
【正文】 末資金面趨緊，利率品種收益率進(jìn)一步震蕩上升。中低評級券種的成交較為清淡，其中，企業(yè)盈利能力下降和地方政府財政堪憂等因素使中低評級城投的需求弱化，加之此前獲利盤回吐壓力較大，此類品種的收益率在7月下旬明顯上升?？赊D(zhuǎn)債方面，季初受正股總體表現(xiàn)不佳拖累，可轉(zhuǎn)債的整體市場表現(xiàn)也比較弱，但相對于正股跌幅，大部分轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于正股。逐步披露的各月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道中，雖然初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是投資者對經(jīng)濟(jì)中長期趨勢仍然信心不足。行業(yè)指數(shù)方面，三季度申萬行業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)跌幅較大，醫(yī)藥生物、餐飲旅游行業(yè)跌幅較小。在這一過程中，就業(yè)問題將成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的核心問題。然而，當(dāng)前央行貨幣政策仍然處于中性水平，尚未達(dá)到寬松的程度。近期市場收益率上行已帶動企業(yè)發(fā)債成本出現(xiàn)上升，供給壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，加之獲利盤的鎖定收益操作也已趨于弱化，預(yù)計四季度信用品種收益率仍將維持窄幅波動態(tài)勢。股票市場展望我們對四季度股票市場繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)增速的放緩并不意味著投資的沙漠，如果收入分配改革能夠跟上，總需求仍有彈性。這兩方面問題沒有解決前股票市場難有大機(jī)會。第五篇：第四季度金融保險投資策略報告第四季度金融保險投資策略報告投資要點(diǎn)：從截至到月的數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對出口和投資的判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在年未來幾個月將表現(xiàn)出明確的減速態(tài)勢，但減速將會比較緩慢。在考慮銀行類公司對價除權(quán)的影響后，國內(nèi)主要商業(yè)銀行從指標(biāo)上看，與香港市場銀行業(yè)平均水平漸趨一致。投資建議在前期的對價因素影響下，各商業(yè)銀行的股價上揚(yáng)基本體現(xiàn)了這一預(yù)期，商業(yè)銀行近期的股價出現(xiàn)了一定幅度的下調(diào)，估值已經(jīng)達(dá)到國際市場水平，我們將銀行業(yè)的投資評級由中性調(diào)高到推薦。風(fēng)險因素主要銀行均面臨新一輪的融資需求。而目前重點(diǎn)銀行類上市公司在行業(yè)內(nèi)具有明顯競爭優(yōu)勢，預(yù)計在年下半年，各重點(diǎn)銀行上市公司業(yè)績增長速度雖有回落，但全年同比仍然將會出現(xiàn)明顯的增長。未來值得關(guān)注的投資機(jī)會將主要存在于：（1）受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響不大的確定性成長股票（如快速消費(fèi)品等）；（2）各類結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策受益的股票（主要包括券商、環(huán)保、農(nóng)業(yè)科技等）；（3）房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈的波段投資機(jī)會等?？傮w而言，對股票市場繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)增速放緩、政策逆周期操作相對溫和等現(xiàn)實已被市場普遍接受，這很可能是未來的趨勢。部分債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債品種的到期收益率已與同類信用品種相近，期權(quán)價值十分便宜，可作為信用品種的替代工具進(jìn)行配臵。信用品種方面，在經(jīng)歷了上半年收益率的大幅下行后，三季度中低評級信用品種的利差出現(xiàn)了小幅擴(kuò)張。另一方面，勞動力成本的結(jié)構(gòu)性提升與傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能去化相疊加，轉(zhuǎn)型期內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出下降，使得物價對于寬松的貨幣政策十分
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