【正文】 同。兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)包開(kāi)展盡職調(diào)查收集信息和數(shù)據(jù)，分析資產(chǎn)管理和處置計(jì)劃，通過(guò)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金流情況、信托交易結(jié)構(gòu)、信托受益情況的綜合評(píng)估，綜合分析考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)控制措施、信用增級(jí)措施以及處置代理人的處置能力，出具了評(píng)級(jí)報(bào)告。在推介過(guò)程中向國(guó)內(nèi)100家機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人發(fā)放了調(diào)查問(wèn)卷和《工商銀行寧波分行不良資產(chǎn)證券化受益權(quán)產(chǎn)品預(yù)約認(rèn)購(gòu)單》，經(jīng)過(guò)對(duì)市場(chǎng)的初步銷(xiāo)售摸底發(fā)現(xiàn)，由于正值國(guó)家加強(qiáng)宏觀調(diào)控并連續(xù)出臺(tái)了一系列緊縮性的貨幣政策，促使市場(chǎng)利率水平持續(xù)上升、市場(chǎng)資金面趨緊，在通貨膨脹和加息預(yù)期增強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境下，原先設(shè)定的A、B級(jí)受益權(quán)收益率水平已相對(duì)偏低，無(wú)法與風(fēng)險(xiǎn)合理匹配，投資者的投資意愿下降。其次，對(duì)金融產(chǎn)品收益率進(jìn)行比較。最終，經(jīng)雙方協(xié)商，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)確認(rèn)，為達(dá)到符合市場(chǎng)利率水平和投資者需求，同時(shí)又能降低發(fā)起銀行的融資成本，雙方?jīng)Q定根據(jù)在不影響評(píng)級(jí)結(jié)果的情況下，對(duì)發(fā)行期限進(jìn)行調(diào)整，即將A級(jí)受益權(quán)調(diào)整為1年期，%（最終定價(jià)方案如表1）。（1）信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，影響銀行聲望的主要是內(nèi)在資產(chǎn)的質(zhì)量、服務(wù)的效率性和準(zhǔn)確性。向B級(jí)受益權(quán)投資者出具安慰函，增強(qiáng)投資者對(duì)受益權(quán)收購(gòu)的信心。期間，承銷(xiāo)商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和獨(dú)立外部會(huì)計(jì)師對(duì)資產(chǎn)類型、分布、借款人情況、市場(chǎng)情況以及處置人員、內(nèi)部處置流程等方面進(jìn)行了徹底審核。資本規(guī)模應(yīng)該準(zhǔn)確反映剩余敞口的性質(zhì)和數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模、交易性質(zhì)（循環(huán)還是提前攤銷(xiāo)）、技術(shù)要求、回收過(guò)程的復(fù)雜程度。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指證券化資產(chǎn)池出現(xiàn)暫時(shí)的現(xiàn)金流缺口，不能支付特定日期的證券本息。為了使政策風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度，工商銀行在證券化過(guò)程前后和監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行了廣泛的溝通。信托目的：目的是通過(guò)優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓，為持有優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的受益人創(chuàng)造以信托財(cái)產(chǎn)處置收益為利益來(lái)源的投資品種，由此提高委托人華融公司處置金融不良資產(chǎn)的效率。基本交易流程：（1）信托的設(shè)立。華融公司處置非貨幣性信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的貨幣資金，由華融公司定期劃入中信信托在托管人處開(kāi)立的資金托管賬戶。次級(jí)受益權(quán)繼續(xù)由華融公司持有。中信信托負(fù)責(zé)信托利益的分配及贖回優(yōu)先級(jí)受益權(quán)。（2）華融公司、中信信托共同向相應(yīng)的債務(wù)人發(fā)出了權(quán)利轉(zhuǎn)讓通知，并由公證機(jī)關(guān)對(duì)前述通知的發(fā)送行為進(jìn)行公證。優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)期年收益率：％。（2）受益人大會(huì)由全體受益人組成，包括定期和臨時(shí)會(huì)議。（3）《信托受益權(quán)管理規(guī)定》雖然沒(méi)有法定的效力，但如果受益人將該規(guī)定作為優(yōu)先級(jí)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的附件，則該規(guī)定可以成為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)流通的規(guī)范性文件，成為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)流通的自律性規(guī)則。項(xiàng)目的特點(diǎn)：它是在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)的金融創(chuàng)新，并避免了繁瑣的行政審批程序，簡(jiǎn)化了交易程序，增加了交易的靈活性；回避了不良資產(chǎn)處置定價(jià)問(wèn)題。為加快金融不良資產(chǎn)的處置步伐，如果政府有關(guān)部門(mén)允許優(yōu)先級(jí)受益權(quán)單位在現(xiàn)有成熟證券市場(chǎng)中流通，則將為不良資產(chǎn)證券化起到實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)作用，加快金融不良資產(chǎn)的處置效率。目前還未有國(guó)內(nèi)證券公司實(shí)質(zhì)性地運(yùn)作過(guò)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，我國(guó)證券公司關(guān)于資產(chǎn)證券化積累的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)還處于初步階段，還需要借鑒和學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)投資銀行的經(jīng)驗(yàn)。此外，中遠(yuǎn)集團(tuán)在世界38個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有自己的代理機(jī)構(gòu)或公司，在全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1100多個(gè)港口設(shè)有自己的代理，已經(jīng)形成了一個(gè)以北京為中心，以香港、美國(guó)、德國(guó)、日本、澳大利亞和新加坡為地區(qū)分中心的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。2． 資產(chǎn)支持證券在東南亞金融危機(jī)的沖擊下，商業(yè)票據(jù)融資渠道的融資功能大大 減弱，中遠(yuǎn)集團(tuán)于1997年一次發(fā)行3億美元的資產(chǎn)支持證券，發(fā)行期限為7年。2．投資銀行（大通銀行）擔(dān)任中遠(yuǎn)集團(tuán)下屬公司的投資銀行顧問(wèn)，根據(jù)中遠(yuǎn)集團(tuán)某子公司前幾年的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行分析，以未來(lái)的運(yùn)費(fèi)收入作為資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)池，并建立相應(yīng)的協(xié)議與文本。6．特設(shè)信托機(jī)構(gòu)在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券。（二）中遠(yuǎn)集團(tuán)某子公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)圖： 1．資產(chǎn)支持證券的投資者在美國(guó)資本市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券，將資產(chǎn)支持證券的收入轉(zhuǎn)入到特設(shè)信托機(jī)構(gòu)帳戶上（即某商業(yè)銀行CACSO帳戶）。5．通過(guò)商業(yè)銀行CACSO帳戶將發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的本金和利息支付給資產(chǎn)支持證券的投資者，支付方式按公告中協(xié)議規(guī)定。通常在公開(kāi)資本市場(chǎng)融資的渠道有：二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行、私募形式向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行和柜臺(tái)交易系統(tǒng)發(fā)行。4．此案例中，在開(kāi)曼群島設(shè)立了特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，由于開(kāi)曼群島是一個(gè)免稅天堂，所以減免了資產(chǎn)支持證券發(fā)行中所涉及的營(yíng)業(yè)稅和印花稅等等，使得此項(xiàng)目的融資成本大大減少。7．在此案例中，如同一般的資產(chǎn)證券化案例，相比以商業(yè)票據(jù)形式和商業(yè)貸款形式，可大大減少資產(chǎn)負(fù)債率。為籌集廣州一深圳高速公路的建設(shè)資金，項(xiàng)目的發(fā)展商香港和合控股有限公司通過(guò)注冊(cè)于開(kāi)曼群島的三角洲公路有限公司在英屬維爾京群島設(shè)立廣深高速公路控股有限公司，并由其在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行6億美元的債券，募集資金用于廣州—深圳—珠海高速公路東段工程的建設(shè)。該債券的國(guó)內(nèi)策劃人為中國(guó)國(guó)際金融公司，承銷(xiāo)商為世界知名投資銀行摩根斯坦利添惠公司。1992年，三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行了三亞地產(chǎn)投資券，以投資券的形式，通過(guò)預(yù)售地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后的銷(xiāo)售權(quán)益，集資開(kāi)發(fā)三亞地產(chǎn)。市政府下屬的三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司（也就是丹州小區(qū)的開(kāi)發(fā)商，簡(jiǎn)稱三亞開(kāi)建）是該投資券的發(fā)行人，它對(duì)土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設(shè)，負(fù)責(zé)按時(shí)保質(zhì)完成施工，并承諾對(duì)因開(kāi)發(fā)數(shù)量不足引致的損失負(fù)賠償責(zé)任。三亞地產(chǎn)投資券于１９９２年１０月２０日至１０月３１日在三亞、?？趦傻叵虺钟腥齺喪猩矸葑C的居民（含郊區(qū)居民）以及海南的法人團(tuán)體發(fā)行，每張身份證限購(gòu)一張投資券（面值１０００元）。（2）案例分析從實(shí)質(zhì)看，三亞地產(chǎn)投資券已經(jīng)具備資產(chǎn)證券化“一個(gè)核心，三個(gè)基本原理”的本質(zhì)特征。再次，盡管在三亞地產(chǎn)投資券案例中沒(méi)有獨(dú)立的SPV，但匯通國(guó)投地?fù)?dān)保措施實(shí)際上發(fā)揮著與破產(chǎn)隔離同樣的功能。其次，作為投資管理人的匯通國(guó)投承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)位、降低了債券違約風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)１９９２年１２月動(dòng)工開(kāi)發(fā)丹州小區(qū)，１９９５年８月５日前完成開(kāi)發(fā)，清盤(pán)日期為１９９５年１１月１０日，清盤(pán)時(shí)一次兌付。地產(chǎn)銷(xiāo)售的方式分兩種：若三年之內(nèi)，年投資凈收益率不低于１５％，則管理人代表投資人行使銷(xiāo)售權(quán)；否則，則在三年之后由拍賣(mài)機(jī)構(gòu)按當(dāng)時(shí)市價(jià)拍賣(mài)。土地的每畝折價(jià)為２５萬(wàn)元，其中１７萬(wàn)為征地成本，５萬(wàn)為開(kāi)發(fā)費(fèi)用，３萬(wàn)為利潤(rùn)。該債券發(fā)行的收益被用于廣州到珠海的鐵路及高速公路建設(shè)，資金的籌資成本低于當(dāng)時(shí)從商業(yè)銀行貸款的成本。在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)結(jié)束時(shí)，所有資產(chǎn)無(wú)條件地主移交給廣東省政府。五、結(jié)束語(yǔ)本文以中遠(yuǎn)集團(tuán)實(shí)地調(diào)研為基礎(chǔ)，分析了中遠(yuǎn)集團(tuán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的運(yùn)作流程、步驟，以及該項(xiàng)目的資金運(yùn)轉(zhuǎn)流程，最后總結(jié)了該項(xiàng)目的運(yùn)作特點(diǎn)，可以為設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化方案提供有利的經(jīng)驗(yàn)。5．通過(guò)資產(chǎn)支持證券融資，保證中遠(yuǎn)集團(tuán)子公司的資金來(lái)源的 長(zhǎng)期性，并且所付出的資金成本較低。2．中遠(yuǎn)集團(tuán)子公司在美國(guó)資本市場(chǎng)上成功發(fā)行資產(chǎn)支持證券，其中有一重要原因是中遠(yuǎn)集團(tuán)子公司是一個(gè)全球企業(yè)，它的許多客戶都是外資機(jī)構(gòu)，所獲得的運(yùn)費(fèi)收入是通過(guò)美元等硬通貨進(jìn)行決算的，在發(fā)行過(guò)程中涉及的外匯障礙較少，不會(huì)產(chǎn)生外匯平衡的問(wèn)題，較易通過(guò)國(guó)家外匯管理局的審批。7．代管公司對(duì)某商業(yè)銀行CACSO帳戶進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)管。3．中遠(yuǎn)集團(tuán)某子公司將承銷(xiāo)費(fèi)用和律師費(fèi)用轉(zhuǎn)入投資銀行和律師事務(wù)所帳戶上。8．地方和國(guó)家外匯管理局對(duì)資產(chǎn)支持證券發(fā)行過(guò)程中涉及的外匯問(wèn)題，進(jìn)行協(xié)調(diào)和審批。4．中遠(yuǎn)集團(tuán)某子公司將未來(lái)幾年向客戶的未來(lái)運(yùn)輸收入以協(xié)議形式出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。與發(fā)行的商業(yè)票據(jù)比較而言，資產(chǎn)支持證券發(fā)行的期限較長(zhǎng)，不需要連續(xù)發(fā)行，并且它的融資成本低于通過(guò)商業(yè)票據(jù)發(fā)行的成本。2000年2月2日中遠(yuǎn)集團(tuán)的商業(yè)票據(jù)續(xù)發(fā)簽字儀式在紐約順利舉行，成為中遠(yuǎn)集團(tuán)進(jìn)入新千年后的第一個(gè)融資項(xiàng)目。二、中遠(yuǎn)集團(tuán)基本介紹中遠(yuǎn)集團(tuán)是以國(guó)際航運(yùn)為主業(yè)，集船務(wù)代理、貨運(yùn)代理、空運(yùn)代理、碼頭倉(cāng)儲(chǔ)、內(nèi)陸集疏運(yùn)、貿(mào)易、工業(yè)、金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游、勞務(wù)輸出、院校教育等業(yè)務(wù)于一體的大型企業(yè)集團(tuán),是國(guó)家確定的56家大型試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)之一。珠海高速公路約2億美元左右，中集集團(tuán)為8000萬(wàn)美元左右。這種以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的投資合同交易模式，不僅為金融資產(chǎn)管理公司及國(guó)有商業(yè)銀行加快處置不良資產(chǎn)進(jìn)行了有益的探索，而且在基礎(chǔ)設(shè)施融資領(lǐng)域（如高速公路、污水處理、市政建設(shè)等）也有很強(qiáng)的生命力。但是，該項(xiàng)目與資產(chǎn)證券化存在一個(gè)重要區(qū)別：資產(chǎn)證券化交易中的投資工具是證券，其發(fā)行與交易均應(yīng)受《證券法》及其相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)范。（2）為解決優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)的流通，首先應(yīng)考慮 建立支持優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)的流轉(zhuǎn)交易平臺(tái)。（2）華融公司在中信信托的授權(quán)范圍內(nèi)，可以華融公司的名義，也可以中信信托的名義清收、處置和變現(xiàn)非貨幣性信托財(cái)產(chǎn)。（4）華融公司和中信信托進(jìn)一步告知債務(wù)人，中信信托授權(quán)華融公司有權(quán)以華融公司的名義進(jìn)行一切合法的債權(quán)追償和處分行為，清收中信信托對(duì)債務(wù)人的相應(yīng)債權(quán)，處置、變現(xiàn)因清收相應(yīng)債權(quán)而擁有的對(duì)債務(wù)人及其他相 關(guān)方的相應(yīng)資產(chǎn)（如實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)等）；債務(wù)人及其他相關(guān)方應(yīng)對(duì)華融公司相應(yīng)辦事處進(jìn)行相應(yīng)的債務(wù)清償。本信托期滿前，如全部?jī)?yōu)先級(jí)受益權(quán)單位被贖回，次級(jí)受益權(quán)的受益人有權(quán)決定提前終止或延續(xù)本信托。自第二個(gè)信托利益分配日，投資者可以申請(qǐng)受托人贖回其擁有的優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，也可以將優(yōu)先級(jí)受益權(quán)再次轉(zhuǎn)讓給其他人，或用于清償債務(wù)或以其他方式合法流轉(zhuǎn)。信托受益權(quán)分割為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，在本信托設(shè)立時(shí)均由華融公司享有。（2）非貨幣性信托財(cái)產(chǎn)的委托處置。信托及信托合同的生效：設(shè)立本信托的信托合同已經(jīng)按照《信托法》第九條的規(guī)定，載明了設(shè)立信托必備的事項(xiàng)，并進(jìn)一步約定華融公司與中信信托授權(quán)代表在信托合同簽字、蓋章之日起，信托合同生效。信托當(dāng)事人：華融公司作為委托人，以其擁有的相應(yīng)債權(quán)資產(chǎn)，以中信信托為受托人，設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托。（5）政策風(fēng)險(xiǎn)管理由于沒(méi)有專門(mén)或先例的不良資產(chǎn)證券化損失消化政策，因此，銀行在實(shí)際項(xiàng)目中所采取的損失消化做法如果不符合監(jiān)管部門(mén)的意圖或現(xiàn)行政策，則可能存在政策風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致無(wú)法開(kāi)展下去。發(fā)起人的交易風(fēng)險(xiǎn)包括：當(dāng)前系統(tǒng)不能處理大量貸款和未預(yù)期貸款類型，或出 現(xiàn)錯(cuò)誤的賬務(wù)及支付處理；不能按照服務(wù)協(xié)議的要求在確定的日期進(jìn)行支付處理或按照要求的格式及時(shí)向委托人和投資者提供報(bào)告；資產(chǎn)池的表現(xiàn)低于預(yù)期。第三是根據(jù)審慎原則要求，對(duì)資產(chǎn)池回收情況由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測(cè)試，測(cè)算銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口。信用 風(fēng)險(xiǎn)管理措施包括三個(gè)方面。在此項(xiàng)目中，工商銀行對(duì)證券化過(guò)程進(jìn)行了嚴(yán)密的業(yè)務(wù)計(jì)劃，包括：業(yè)務(wù)原理；證券化產(chǎn)品、市場(chǎng)和商業(yè)策略；證券化的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估過(guò)程；潛在對(duì)手名單（信用增強(qiáng)者、承銷(xiāo)商、受托人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等）；測(cè)量、監(jiān)控和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法；會(huì)計(jì)、稅收和監(jiān)管問(wèn)題；法律問(wèn)題等。3．風(fēng)險(xiǎn)管理盡管資產(chǎn)證券化具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的作用，但作為發(fā)起人和剩余權(quán)益保留人的銀行并不能將與資產(chǎn)有關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)在資產(chǎn)證券化過(guò)程本身也會(huì)產(chǎn)生出新的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)銀行的盈利和資本要求產(chǎn)生負(fù)面影響。在特定的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)投資產(chǎn)品的收益率水平較高，且對(duì)1年以上期限品種的投資相對(duì)謹(jǐn)慎。（9）定價(jià)與銷(xiāo)售經(jīng)過(guò)反復(fù)研究，中信證券和工商銀行判斷，盡管政府采取了多種措施抑制過(guò)度投資、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹勢(shì)頭，但效果不佳，年內(nèi)高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和高通貨膨脹不可避免。（8）市場(chǎng)調(diào)查和推介產(chǎn)品銷(xiāo)售是證券化項(xiàng)目最重要的環(huán)節(jié)，定價(jià)是銷(xiāo)售的關(guān)鍵，從2003年起，工商銀行就和中信證券一起對(duì)定價(jià)方法和因素進(jìn)行了討論和研究，并制定了定價(jià)方案和銷(xiāo)售方案。經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)分層，受益權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)了A、B、C三級(jí)不同優(yōu)先級(jí)別，并采用了現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶、B級(jí)受益權(quán)回購(gòu)承諾等安排。（5）中介機(jī)構(gòu)選擇在本項(xiàng)目中，工商銀行最后選擇了瑞士信貸、君澤君律師事務(wù)所、中信證券、中誠(chéng)信托等中介機(jī)構(gòu)。（4）資產(chǎn)處置計(jì)劃由各處置經(jīng)理逐筆對(duì)不良貸款提出初步資產(chǎn)管理和處置計(jì)劃（AMDP）。為了便于信息的保管和使用，隨后建立了專門(mén)的資產(chǎn)資料室。（2）盡職調(diào)查建立完備、準(zhǔn)確、規(guī)范、科學(xué)的資產(chǎn)信息數(shù)據(jù)庫(kù)，是不良資產(chǎn)證券化的前提和基礎(chǔ)工作。研討會(huì)上詳細(xì)介紹了不良資產(chǎn)證券化方案，制作了初步的模型。③交易結(jié)構(gòu)圖 （略）2．資產(chǎn)證券化項(xiàng)目業(yè)務(wù)流程中國(guó)工商銀行寧波項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)第一次嚴(yán)格按照國(guó)際規(guī)范的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程進(jìn)行的不良資產(chǎn)證券化，對(duì)規(guī)范我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程有積極的意義。工行寧波分行將其享有的A級(jí)、B級(jí)受益 權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，中信證券作為受益權(quán)的承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)承銷(xiāo)A級(jí)和B級(jí)受益權(quán)，C級(jí)受益權(quán)仍由工行寧波分行持有。②交易描述第一步，設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托。受益人代表權(quán)利包括：信托合同約定的受益人的權(quán)利；監(jiān)督受托人對(duì)信托事務(wù)的管理，并可根據(jù)合同約定要求委托人更換受托人，并按約定選任新的受托人；監(jiān)督資產(chǎn)處置代理人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)中的債權(quán)資產(chǎn)的處置，并可根據(jù)約定要求受托人更換資產(chǎn)處置代理人，并按合同的約定選任新的資產(chǎn)處置代理人。在信托設(shè)立時(shí)，委托人為惟一受益人。中國(guó)工商銀行寧波市分行將其從貸款資產(chǎn)中收取款項(xiàng)等權(quán)利信托轉(zhuǎn)讓給受托人，設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托。此舉標(biāo)志著國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化取得了實(shí)質(zhì)性突破。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，由股東繳納增資部分的個(gè)人所得稅，而資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，由目標(biāo)企業(yè)繳納增值稅、營(yíng)業(yè)稅等。當(dāng)然，若是收購(gòu)目標(biāo)公司全部資產(chǎn)，被收購(gòu)企業(yè)須在相應(yīng)的工商行政管理部門(mén)辦理注銷(xiāo)手續(xù)。（二）股權(quán)收購(gòu)股權(quán)收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司部分或是全部的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的一種投資行為，而收購(gòu)企業(yè)按持股比例承擔(dān)目標(biāo)公司的權(quán)利與義務(wù)、資產(chǎn)和負(fù)債。（2）收購(gòu)情況上海電力與上海市電力公司、上海電力物資公司簽署《資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議》，收購(gòu)上述4家工程公司的資產(chǎn)。為這些電廠提供大修、小修和技改服務(wù)的資產(chǎn)、人員，分別組建為上海電力吳涇工程有限公司、上海電力閔行工程有限公司、上海電力楊樹(shù)浦工程有限公司和上海電力南市工程有限公司。案例68：上海電力股份有限公司上市前收購(gòu)4家工程公司資產(chǎn)的案例案例參考《上海電力股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股書(shū)》。2004年3月，經(jīng)廣西壯族自治區(qū)藥監(jiān)局批準(zhǔn)，將復(fù)方紅根草片等119個(gè)品種的生產(chǎn)企業(yè)名稱由同濟(jì)堂變更為三金生物。（2）收購(gòu)三金集團(tuán)桂林同濟(jì)堂制藥有限公