【正文】 531 億元。截至 20xx 年 12 月底，上交所20xx 年股票發(fā)行籌資累計達到 億元，同比增幅達 %， 融資額居全球首位。 截至 20xx 年4 月 20 日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的 上市公司 共 1290 家，占應(yīng)股改上市公司的 96%，對應(yīng)市值占比 98%，超過三分之一的?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）轄區(qū)內(nèi)公司已經(jīng)全部股改 ，股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成。上交所歷時 5 年自主創(chuàng)新開發(fā)的新一代交易系統(tǒng)于 20xx年正式切換上線。 自律監(jiān)管體系基本建立，風(fēng)險防范機制不斷完善 上交所已經(jīng)建立了符合市場運作需要、功能較強的監(jiān)控系統(tǒng)，對市場交易實施及時監(jiān)控，并初步形成了一個以上市公司監(jiān)管、會員監(jiān)督和市場監(jiān)控為主要內(nèi)容的自律監(jiān)管體系。 ① 數(shù)據(jù)來源 :07 年滬深總市值超 32 萬億元 .財經(jīng) ,20xx 年 12 月 29 日 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 9 第三章 公司化改革對我國上交所運作的影響 交易所公司化改革的核心是采納公司形式的所有權(quán)模式和治理結(jié)構(gòu) ， 從而使交易所發(fā)展成一 個以客戶為主導(dǎo)、以 營利 為導(dǎo)向的商業(yè)機構(gòu)。作為商業(yè)角色是追求利潤最大化，而作為監(jiān)管者目標是要保護公眾的利益，雙重職能使其行為具有矛盾性，主要表現(xiàn)有：第一，為了吸引客戶或投資者可能會降低業(yè)務(wù)和資質(zhì)標準，故意放松或者執(zhí)法不嚴，對某些收入貢獻較大的客戶的異常行為甚至違規(guī)操作視而不見，從而加大了市場風(fēng)險，損害公眾投資者的利益；第二，公司的營利性目標要求降低經(jīng)營成本，證券交易所很可能會壓縮與收益并無直接關(guān)系的監(jiān)管投入，從而導(dǎo)致監(jiān)管資源不足，影響監(jiān)管的效率；第三，如果交易所選擇公開上市 ，有可能利用提高知名度達到籌資的目的，從而造成監(jiān)管的不公平。 證券 交易所公司化改革對市場監(jiān)管方面的影響 從短期來看，證券交易所組織形式的改革必然會對證券交易所的監(jiān)管職能造成一定的影響，特別是證券交易所的各個利益相關(guān)者之間的潛在利益沖突，需要通過一系列的制度進行防范。比如，當證券交易所試圖擴大他的新產(chǎn)品或服務(wù)的市場份額時 ，可能會 把價格 降 在 比較低的水平，而難以產(chǎn)生足夠的收入開展監(jiān)管活動。 戰(zhàn)略性并購的能力大大提高 隨著股東類型的多元化 ， 交易所在資本市場上的籌資能力也 已經(jīng)大 大的加 強 , ① 資料來源 : 公司化改革對交易所運作影響巨大 ,上海證券報 ,20xx 年 6 月 15 日 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 11 這為戰(zhàn)略 并購 提供了強大的資本支持。 比如 澳大利亞交易所在 1998 年上市后 ，確立了產(chǎn)品創(chuàng)新和連接海外的發(fā)展戰(zhàn)略 ， 先后引入了 ETF 和股指期貨交易 ， 并在20xx 年建立了和新加坡交易所的交易連接機制 ， 使兩國投資者均能直接買賣對方市場的藍籌股 ② 。國際證券交易所聯(lián)合會于 20xx 年進行的一項統(tǒng)計表明 ， 在 它的 成員交易所中 ， 已 經(jīng) 上市交易所 20xx 年的凈資產(chǎn)收益率高達 35%， 完成公司化改革但未上市的交易所的凈資產(chǎn)收益率為 %， 而其他類型 交易所的凈資產(chǎn)收益率平均僅為 14%。 ③ ① 數(shù)據(jù)和資料來源 :交易所不只是交易平臺 . ② 資料來源 :公司化改革對交易所運作影響巨大 .上海證券報 ,20xx 年 6 月 15 日 ③ 數(shù)據(jù)和 資料來源 :德證券交易所頒布進入 Dax 成份股的新規(guī)定 .德國財經(jīng)網(wǎng) , 20xx 年 5 月 14 日 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 12 基于上述證券交易所公司化改革對上交所的影響，我們認為 公司化改革對我國 上交所 運作的 積極影響終歸是大于消極影響的，國外一些證券交易所的出色表現(xiàn)給我國上交所的公司化改革提供了有利的證據(jù)。還沒有推出規(guī)范場外交易體系，產(chǎn)權(quán)交易體系還不完善。新《證券法》第 102 條規(guī)定，“證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。上交所究竟屬 于哪一種法人，法律規(guī)定不清楚。 第 三 ，行政色彩濃厚，自律功能薄弱。 第一，發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，適應(yīng)資本市場全球化趨勢。 第二，改善治理結(jié)構(gòu)，提高上交所的競爭力。 第三，明確產(chǎn)權(quán)。實施公司化改革，有利于明確所有者權(quán)益，統(tǒng)一權(quán)利義務(wù)關(guān)系。通過證券交易所的股份制改造，上交所將被改早成中國公司法下的股份有限公司，在股東大會、董事會與經(jīng)營管理者之間形成規(guī)范的治理方式，交易所管理者將直接對股東負責(zé)，并依法促使市場完善，從而對監(jiān)管者負責(zé)。所以，我國上交所公司化改革必須通過政府的推動，必須由政府引導(dǎo)才有可能成功，這也是由我國的國情決定的。 需要注意的是，一定要處理好股東利益沖突的問題，還要對除國有股股東之外的股東的持股比例做出詳細的規(guī)定，防止被大股東控制。 在全球資本市場 一體化 的背景下， 上交所要認識到 自身 發(fā)展的重要性，應(yīng)當積極進行公司化改革，以 便 以 市場化的方式進行運營和整合。 通過上文對交易所公司化改革對 上交所 運作的影響的分析，以及 上交所 公司化改革應(yīng)注意的問題的表述， 都說明了我國上交所公司化改革路程的艱難。 衷心感謝我的指導(dǎo)老師老師 ！ 本文從選題到最終定稿，每個環(huán)節(jié)都 得到了封老師的多次悉心指導(dǎo)和熱情幫助， 傾注了大量的心血 ， 不厭其煩地多次修改 。在此，向他們表示深深的謝意 ！ 我還要感謝我的同學(xué)趙婧、田東鈺、李惠萍、韓慧等，是她們給予了我莫大的支持和幫助，在此，向我的朋友們表示深深的謝意 ！ 最后，我要特別感謝我的父母，是他們的無私奉獻為我提供了良好的學(xué)習(xí)機會，他們永遠是我的堅強后盾。 衷心感謝被我引用、借鑒、參考文獻的施東輝，楊再斌，于緒剛 ，巴曙松 等作者們！正是他們辛勤的勞動，才有了我立論的基礎(chǔ)。為此，我國必須 為最終與國際證券市場的變化趨勢接軌 做好各項準備，迎接世界經(jīng)濟 對我國各個方面的挑戰(zhàn)。然而，鑒于我國的特殊國情，我國上交所是具有了中國特色的會員制組織形式。上交所公司化改革之后， 其 股票可以進一步上市發(fā)行，為進一步發(fā)展所需要的資 源 提供前提保證。 從我 國經(jīng)濟發(fā)展的水平以及我國證券市場的現(xiàn)實來看，上交所這種組織形式的證券交易所在一段時期內(nèi)還會繼續(xù)存在，但從長遠來看，證券交易所公司化已經(jīng)是大勢所趨。 上交所公司化 發(fā)展展望 上交所是我國證券市場體系不可分割的重要部分，是 我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 15 成部分，上交所的發(fā)展就代表了中國經(jīng)濟的發(fā)展。市場化改革是我國證券市場的發(fā)展方向。但由于有關(guān)法律制度不明確，席位費的性質(zhì)不能明確，導(dǎo)致交易所與會員財產(chǎn)關(guān)系沒有具體的法律保障。證券交易所公司化改革的核心就是使用公司形式的所有權(quán)模式和治理結(jié)構(gòu)，從而使自己發(fā)展成為一個以客戶為中心，以盈利為導(dǎo)向的商業(yè)機構(gòu)。上交所還沒有全面開放，但是全球金融的一體化卻是世界經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，我國證券交易所將直接面 對海外交易所的競爭。但是我國的這種會員制卻與國外證券交易所的會員制絕不相同，區(qū)別主要在于我國的證券交易所存在過多的行政干預(yù)，政府直接插手交易所的內(nèi)部事務(wù)， 導(dǎo)致行政色彩濃厚，形成中國特色的證券交易所會員制組織形式。上交所成立時國家沒有投入任何資金，交易所是以會員繳納席位費的一部分作為注冊資金來源。證券交易所是市場經(jīng)濟條件下從事一定經(jīng)濟活動的主體，必須具有獨立的承擔(dān)民事權(quán)利和民事義務(wù)的能力，以保障與其他民事主體之間的經(jīng)濟交往能夠順利的進行。 第 二，法人屬性不明確，產(chǎn)權(quán)模糊不清。 第一，產(chǎn)品種類單一。德國交易所自 20xx 年 2 月上市后 ， 其股價在當年上升 %， 而同期 DAX 指數(shù)卻下跌了 10%。這種交易所集團將提供包括現(xiàn)貨、衍生產(chǎn)品、存管結(jié)算以及技術(shù)發(fā)展等相關(guān)業(yè)務(wù)的一攬子服務(wù) ，我國上交所可以通過公司化改革 充分發(fā)揮交易所運營中的規(guī)模經(jīng)濟性 ，增強我 國證券市場在全球范圍內(nèi)的競爭力。 ① 產(chǎn)品創(chuàng)新和市場開發(fā)更加積極 因為外部股東投資于證券交易所的主要目的 是獲取利潤 ， 因此交易所的經(jīng)營形式將 變的更加有利可圖， 而交易所管理層的主要財務(wù) 管理 目標就是賺取 超過 資金成本的利潤 ， 從而達到為股東創(chuàng)造價值的最 終的 目標。如斯德哥爾摩證券交易所在 1993 年完成公司化改革后 ， 采取了靈活而 積極的經(jīng)營策略 ， 1995 年在歐洲 首次 提供跨國交易服務(wù) ， 1996 年又允許機構(gòu)投資者直接進入交易系統(tǒng) ， 1999 年和哥本哈根證券交易所 推出了世界上 第一個跨國聯(lián)合交易系統(tǒng) Nore