【正文】 分析 含義和作用 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析（ After funding） ，其分析指標(biāo)反映從投資者整體角度考察盈利能力的要求。必要 時(shí)現(xiàn)金流出中還有維持運(yùn)營投資。 項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)體現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起人（代表項(xiàng)目所有權(quán)益投資者）對投資獲利的最低期望值（最低可接受收益率）。 投資各方現(xiàn)金流量分析的指標(biāo) 投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，是一個(gè)相對次要的指標(biāo)。 計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個(gè)合理的水平上，有助于促成投資 各方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。 注意： （ 1）采用財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財(cái) 務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率兩者對項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。 （ 2）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào) ic′≌ ic+f IRR′≌ IRR+f （ 3）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金成本 投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值 （ 4）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金機(jī)會(huì)成本 投資獲益要大于資金機(jī)會(huì)成本，也把資金機(jī)會(huì)成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)。 （ 6）項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn) 項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。 注意：它只能由各投資者自行確定。投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 計(jì)算式： 式中 息稅前利潤 =利潤總額 +支付的全部利息 或息稅前利潤 =營業(yè)收入 營業(yè)稅金及附加 經(jīng)營成本 折舊和攤銷 評價(jià)：總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。 （二）靜態(tài)分析依據(jù)的報(bào)表 項(xiàng)目投資回收期借助項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算，其他靜態(tài)分析指標(biāo)計(jì)算所依據(jù)的報(bào)表主要是“項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表”和 “利潤表”。 目的是考察項(xiàng)目建設(shè)后的總體效果，可以作為輔助的決策依據(jù)。 注意：編制“有項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量表計(jì)算相關(guān)指標(biāo)并不是投資決策的必然要求 （三）改擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力分析報(bào)表 主要報(bào)表有項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（增量）和利潤表（有項(xiàng)目） （四）關(guān)于改擴(kuò)建項(xiàng)目盈利能力 增量分析的簡化 簡化增量分析：按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)用于報(bào)表編制，并進(jìn)行增量分析。 直接進(jìn)行增量分析時(shí)應(yīng)注意的問題： （ 1）新增投資：包括 ①新建或擴(kuò)建裝置的投資； ②對老廠原有設(shè)施填平補(bǔ)齊發(fā)揮能力為新項(xiàng)目配套的投資。 （ 3）直接進(jìn)行增量盈利能力分析的報(bào)表格式與新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表基本相同，只是輸入的是增量數(shù)據(jù)。 【例】某公司擬上一個(gè)新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的生命周期為 10 年，其中，建設(shè)期為 2 年，生產(chǎn)期為 8 年。已知項(xiàng)目運(yùn)行期間，銷售稅金及附加的稅率為 6%，所得稅率為 33%，基準(zhǔn)收益率為 12%。 表 A 全部投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元 序號 年份 項(xiàng)目 建設(shè)期 生產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 現(xiàn)金流入 銷售收入 2500 4200 4200 4200 4200 4200 4200 2500 固 定資產(chǎn)殘值回收 500 流動(dòng)資金回收 1000 2 現(xiàn)金流出 建設(shè)投資 2100 1400 流動(dòng)資金 600 400 經(jīng)營成本 1600 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 銷售稅金及附加 所得稅 3 凈現(xiàn)金流量 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 6 累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 【解析】： (1)、 (2) 表 A 全部投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元 序 號 年份 項(xiàng)目 建設(shè)期 生產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 現(xiàn)金流入 2500 4200 4200 4200 4200 4200 4200 4000 銷售收入 2500 4200 4200 4200 4200 4200 4200 2500 固定資產(chǎn)殘值回收 500 流動(dòng)資金回收 1000 2 現(xiàn)金流出 2100 1400 2367 3300 2900 2900 2900 2900 2900 2667 建設(shè)投資 2100 1400 流動(dòng)資金 600 400 經(jīng)營成本 1600 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 銷售稅金及附加 150 252 252 252 252 252 252 150 所得稅 17 148 148 148 148 148 148 17 3 凈現(xiàn)金流量 2100 1400 133 900 1300 1300 1300 1300 1300 1333 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 2100 3500 3367 2467 1167 133 1433 2733 4033 5366 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1875 1116 95 572 738 659 588 525 469 429 6 累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1875 2991 2896 2324 1586 927 339 186 655 1084 (3)該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期為 =(6－ 1)＋ = 年 同上例 該項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期為 = 年 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 FNPV=1084 萬元 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR=% 根據(jù)上述結(jié)果，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 FNPV=1084 萬元＞ 0；靜態(tài)投資回收期為 年，動(dòng)態(tài)投 資回收 期 為 年，均小于項(xiàng)目計(jì)算期 10 年；又因?yàn)樨?cái)務(wù)內(nèi)部收率 %＞基準(zhǔn)收益率；所以該項(xiàng) 目在財(cái)務(wù)上是可行的。 【例】某項(xiàng)目建設(shè)期 1 年，建設(shè)投資借款 400 萬元，年利率 6%，假定借款在年中支用，投產(chǎn)后與本金一并在 5 年內(nèi)等額償還，則運(yùn)營期第三年支付的利息為多少？ 【解析】在運(yùn)營年年初，應(yīng)還本付息金額 =為 400+（ 400*1/2*6%） =412（萬元） 5 年內(nèi)等額償還的金額 =412*（ A/P,6%,5） =412*=（萬元） 第一年利息支付 =412*6%=(萬元 ) 本金償還 ==（萬元） 第 二年利息支付 =（ ） *6%=（萬元） 本金償還 ==（萬元） 第三年利息支付 =（ ） *6%=（萬元） （二）財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表是國際上通用的財(cái)務(wù)報(bào)表，用于反映計(jì)算期內(nèi)各年的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金（資金）流入和現(xiàn)金（資金）流出情況，考察資金平衡和余缺情況，是表示財(cái)務(wù)狀況的重要財(cái)務(wù)報(bào)表。 根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等比率指標(biāo)，用以考察企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 （ 3）指標(biāo)的評價(jià) 利息備付率表示利息支付的保證倍率，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于 1，一般不宜低于 2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 如果運(yùn)營期間支出了維護(hù)運(yùn)營的投資費(fèi)用，應(yīng)從分子中扣減。當(dāng)這一指標(biāo)小于 1 時(shí)，表示可用于計(jì)算還本付息的資金不足以償付當(dāng)年債務(wù)。 項(xiàng)目層次的借款償還能力 首先進(jìn)行項(xiàng)目層次的償債能力分析，編制有項(xiàng)目時(shí)的借款還本付息計(jì)劃表計(jì)算利息備付率和償債備付率。 注意： （ 1）對于大型企。 項(xiàng)目償債能力指標(biāo)可以表示項(xiàng)目用自身的各項(xiàng)收益償付債務(wù)的能力，顯示項(xiàng)目對企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況的影響，可以給項(xiàng)目法人兩種提示： 一是靠本項(xiàng)目自身收益可以償還 債務(wù)，不會(huì)給企業(yè)法人增加債務(wù)負(fù)擔(dān)； 二是本項(xiàng)目的自身收益不能償還債務(wù)，需要企業(yè)法人另籌資金償還債務(wù)。因此償債備付率 =[（ 30060）（ 133%） +60+30] 247。 指標(biāo)的評價(jià) 償債備付率表示償付債務(wù)本息的保證倍率，至少應(yīng)大于 1，一般不宜低于 ，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 償債備付率 定義：償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力，是指在借款償還期內(nèi)，可用于計(jì)算還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值。 （ 2）計(jì)算： 息稅前利潤等于利潤總額和當(dāng)年應(yīng)付利息之和，當(dāng)年應(yīng)付利息是指計(jì) 入總成本費(fèi)用的全部利息。必要時(shí)也可以按“有項(xiàng)目”范圍編制。 財(cái)務(wù)生存能力分析：是通過編制的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，結(jié)合償債能力分析，考察項(xiàng)目（企業(yè)）資金平衡和余缺等財(cái)務(wù)狀況，判斷其財(cái)務(wù)可持續(xù)性。 (2)計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 A中的其余各項(xiàng)值。生產(chǎn)期第一年和最后一年的總成本均為 2300 萬元，其余各年總成本為 3500 萬元。試計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和動(dòng)態(tài)投資回收期，并判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 （ 2）正確識別增量效益和費(fèi)用 ①若項(xiàng)目的建設(shè)使老廠的生產(chǎn)受到了影響，則停產(chǎn)損失應(yīng)計(jì)為增量費(fèi)用，作為現(xiàn)金流量表的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。 （ 2）作為公司的局部改造項(xiàng)目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。例如扭虧為盈項(xiàng)目可以進(jìn)行總量盈利能力分析。以增量現(xiàn)金流量分析的結(jié)果作為投資 決策的主要依據(jù)。該年的總投資收益率為多少？ 【解析】總投資 =5000+300+400=5700（萬元）；息稅前利潤 =3500502020400=1050（萬元） 總投資收益率 =1050/5700=% 項(xiàng)目資本金凈利潤率 （ 1）含義：項(xiàng)目資本金凈利潤率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比率。 缺點(diǎn)： 靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，不考慮現(xiàn)金流量在各年的時(shí)間排列順序，同時(shí)忽略了投資回收以后的現(xiàn)金流量，因此，利用靜態(tài)投資回收期進(jìn)行投資決策有可能導(dǎo)致決策失誤。其表達(dá)式為：