國際企業(yè)籌資管理研討會(文件)
【正文】 具體數(shù)值 – AAA 公司發(fā)行債券 ? 發(fā)行固定利率債券 ? 利率 % 21 利率互換 22 利率互換 ? BBB公司從銀行借款 – 浮動利率借款 – LIBOR + 1%,每三個月重新確定 LIBOR的具體數(shù)值 ? 接受來自 AAA公司的浮動利率收益 ? 支付固定利率給 AAA公司 ? 浮動利率債務轉(zhuǎn)換為固定利率債務 ? AAA公司發(fā)行債券 – 固定利率債券 – 利率 % ? 接受來自 BBB公司的固定利率 ? 支付浮動利率給 BBB公司 ? 固定利率債務轉(zhuǎn)換為浮動利率債務 23 利率互換 24 利率互換 ? 兩個未知的利率需要確定 – 固定利率 – 浮動利率 – 兩個利率互相確定 ? 參與者分享相對融資優(yōu)勢 ? 在長期融資中， AAA公司比 BBB公司具有250個基點的優(yōu)勢 ? 在短期融資中， BBB公司比 AAA公司具有100個基點的劣勢 ? 一項利率互換將節(jié)省參與者總共 150個基點的成本 25 利率互換 ? 假設有關各方同意平等分享相對的融資優(yōu)勢，各 75個基點 (注意 : 實際中不一定這樣發(fā)生 , 只是為說明的方便 ) ? 兩個數(shù)值必須確定 – 支付的浮動利率數(shù)值 – 支付的固定利率數(shù)值 ? 它們必須同時確定 – 選定一個簡單的浮動利率的數(shù)值 – 然后確定固定利率 ? 最簡單的浮動利率是 LIBOR （即沒有利差） 26 利率互換 ? BBB公司的現(xiàn)金流量 – 接受 LIBOR 同時支付 LIBOR + 1 – 此時凈支出為 % – 將以待定的固定利率融資 ? 如果沒有互換 , BBB公司將支付固定利率 % ? 參與互換， BBB公司獲得固定利率債務并節(jié)約 75個基點 – 此時的凈成本： = % – 凈成本為： 1% + 待定的固定利率 = % – 因此，待定的固定利率為 % ? 對 BBB公司來說 , 互換將浮動利率債務轉(zhuǎn)換為固定利率債務，并為其節(jié)約 75個基點的資金成本（相對于債券市場來說） 27 利率互換 ? AAA公司的現(xiàn)金流量 – 浮動利率融資
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