企業(yè)并購估價(jià)培訓(xùn)課程(文件)
【正文】 金流量，如利息支出、本金償還、新債發(fā)行，和其他非普通股權(quán)益現(xiàn)金流量，如優(yōu)先股股利。該公司發(fā)行在外的普通股共 3000萬股，市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%。 5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，預(yù)期增長率為 5%， β為 1，稅前債務(wù)資本成本為 %，負(fù)債比率為 25%，資本支出和折舊互相抵消。 ? 全部自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值＝明確的預(yù)測期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋明確的預(yù)測期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 預(yù)測期7425年35 26明確預(yù)測期的自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值5年 10年 20年65連續(xù)價(jià)值2179544615年4060 七、案例研究與分析： 戴姆勒 —— 奔馳與克萊斯勒合并的價(jià)值評(píng)估 ? 案例背景 ? 德國的戴姆勒－奔馳公司和美國的克萊斯勒公司均為世界著名的汽車制造公司，戴姆勒－奔馳的主打產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)高價(jià)的豪華車，主要市場在歐洲和北美，美國克萊斯勒公司的產(chǎn)品則主要集中于大眾車，主要市場側(cè)重于美洲大陸。當(dāng)時(shí)估計(jì)短期內(nèi)由于合并帶來的成本降低和收入增加會(huì)帶來 25億馬克的合并收益，而長期來看，采購優(yōu)化及研究整合將會(huì)帶來超過50億馬克的整合收益。再加上非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值，得出兩個(gè)公司的實(shí)際價(jià)值分別為：奔馳公司 ，克萊斯勒 (不出售庫存股票 )或 (出售庫存股票 )。 – 了解了并購中如何確定公司價(jià)值 ? 無論采取哪種支付方式，確定公司價(jià)值都是必不可少的重要環(huán)節(jié)，目標(biāo)公司的內(nèi)在價(jià)值往往也是購并決策的依據(jù)。 :25:1112:25Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 3月 下午 12時(shí) 25分 :25March 27, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 12:25:1112:25:1112:253/27/2023 12:25:11 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 25分 11秒 12:25: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 , March 27, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 25分 11秒 12:25:1127 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 25分 11秒 12:25: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :25:1112:25Mar2327Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 25分 11秒 12:25:1127 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 12:25:1112:25:1112:25Monday, March 27, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 下午 12時(shí) 25分 11秒 下午 12時(shí) 25分 12:25: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 :25:1112:25:11March 27, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 , March 27, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。兩個(gè)公司的每股現(xiàn)值為： – 奔馳公司： – 克萊斯勒：不出售庫存股票時(shí) ＝ – 出售庫存股票時(shí) ＝ – 2. 確定換股比例 – 在奔馳公司愿意接受換股的股東比例無法確定的情況下，為鼓勵(lì)更多的奔馳公司股東接受換股，提高換股比例的吸引力，經(jīng)過雙方討價(jià)還價(jià)，確定了不同接受換股股東比例下相應(yīng)的換股比例 。為此雙方各自聘請(qǐng)了兩家投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問，希望能夠合理地確定各自的價(jià)值以及換股比例。戴姆勒－奔馳與克萊斯勒兩家公司在產(chǎn)品和市場范圍上正好互補(bǔ)，著眼于長遠(yuǎn)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性考慮，公司合并被提上議事日程。 ? 【要求】試估計(jì)該公司的價(jià)值。 第一步 估計(jì)公司高速成長期股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益－（ 1負(fù)債比率）增量資本性支出－（ 1負(fù)債比率）營運(yùn)資本增量 FCF2023= (1+30%) － (1 － ) (1+30%) (1 － 60%) － [ 20% (1+30%) － 20% ] (1 － 60%) = － － =(元 ) ? 同理計(jì)算 FCF2023= (1+30%) (1+30%) (1+30%) == FCF2023= (1+30%) (1+30%) (1+30%) == FCF2023= (1+30%) (1+30%) (1+30%) == FCF2023= (1
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