【正文】 工程的建設(shè)。 ? 。 籌資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價即資金成本，各種資金來源的資金成本不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。 ? 布。第一，一般地說，短期舉債成本要比長期舉債成本低；第二，看利率的走勢水平：現(xiàn)在利率低，將來高，發(fā)行長期債券合適，現(xiàn)在利率高，將來低，發(fā)行短期債券合適。 （三）債券籌資利率策略 ? 。如現(xiàn)行企業(yè)債券管理辦法規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的 40%。投資項目的預(yù)計投資報酬率是債券籌資利率的基本決策因素。但不論采取哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟政策、國際利率水平等主要指標。 ? 清償時間的間隔安排： ? 本息一次累計償還 ? 逐次平均償還 ? 本金一次償還、利息逐年償還 ? 支付方式：現(xiàn)金支付、其他支付方式 財務(wù)案例研究 韓曉燕 案例四 吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 教學目的和要求： ? 要求學生了解可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)籌資的重要性、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的基本原理和基本技巧，掌握基本政策規(guī)定。 ? ，應(yīng)當在債券上標明可轉(zhuǎn)換公司債券字樣，并在公司債券存根簿上載明可轉(zhuǎn)換公司債券的數(shù)額。股東大會作出的決議至少應(yīng)包括發(fā)行規(guī)模、轉(zhuǎn)股價格的確定及調(diào)整原則、債券利率、轉(zhuǎn)股期、還本付息的期限和方式、贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途等事項。具體上浮幅度由發(fā)行人與主承銷商商定。每年首次滿足贖回條件時，發(fā)行人可贖回部分或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。首次不實施回售的，當年不應(yīng)再行使回售權(quán)。 ? ? （ 1）最近 3年連續(xù)盈利，且最近 3年凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司最近3年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但 不能低于 7%。 ? （ 5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平。 ? （ 2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃。 ? 公司前三年主要會計和財務(wù)指標（ p63） 配股募集資金使用情況 ? 天同證券有限責任公司關(guān)于吳越儀表股份有限公司 2023年度配股的回訪報告。 盈利預(yù)測實現(xiàn)情況 ? 吳越儀表在進行配股申報時，曾承諾配股完成當年的凈資產(chǎn)收益率超過同期銀行儲蓄存款利率水平。符合國家有關(guān)政策要求。 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券期限： 5年?？赊D(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價格以公布募集說明書前 30個交易日公司股票（ A股）平均收盤價格為基礎(chǔ)上浮 10％－ 22％的幅度，并授權(quán)董事會在該幅度內(nèi)與主承銷商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價格。修正后的轉(zhuǎn)股價格不低于關(guān)于審議修正轉(zhuǎn)股價格的董事會召開日前 20個交易日本公司股票（ A股）收盤價格的算術(shù)平均值。公司就要用一大筆現(xiàn)金來還本付息或者回購。 ? （ 1）自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿24個月后至 36個月期間內(nèi)，如本公司股票（ A股）連續(xù) 20個交易日的收盤價格高于當期轉(zhuǎn)股價格的130％時，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。 當贖回條件首次滿足時，本公司有權(quán)按面值 102%（含當期利息）的價格贖回全部或部分在“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的本次可轉(zhuǎn)換公司債券。若本公司首次不實施贖回，該期間內(nèi)將不再行使贖回權(quán)?；厥蹢l款的高低，反映了對債券持有人（投資者）利益的保護程度。 ? 的股票發(fā)行價格，根據(jù) 《 可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法 》和 《 上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法 》 規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格的確定是以募集說明書前３０個交易日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券的缺點： ?股價上揚風險 ?財務(wù)風險 ?喪失低息優(yōu)勢 （二）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)考慮的因素 ? 1．發(fā)行公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、業(yè)績、未來成長性。 （三）可轉(zhuǎn)換公司債券的要素設(shè)計 ? 1．期限。發(fā)行人設(shè)計的票面利率通常 低于同期銀行存款利率和企業(yè)普通債券利率，持有人之所以付出這部分利差主要是為轉(zhuǎn)股后獲得股利收入或出售股票的價差。其目的是使得可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風險得以控制，使轉(zhuǎn)換成功。 ? 回售條款是指發(fā)行人股票價格在一段時間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格后達到一定的幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價格將所持有的債券賣給發(fā)行人。 ? 發(fā)行轉(zhuǎn)債企業(yè)應(yīng)注意：避免在標的股票市價特別高漲的時候發(fā)行；避免在標的股票市價極度低迷時發(fā)行；標的股票價格波動率過低的公司并不適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 ? 。 一、政策背景 ? 我國農(nóng)業(yè)部以及云南、海南等地政府都將蘆薈種植和加工作為發(fā)展當?shù)剞r(nóng)業(yè)經(jīng)濟，富裕農(nóng)民的一項重要舉措。集團化、國際化、實業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。 ? ? 改善健康狀況，提高生活質(zhì)量，追求自然與人類的和諧與統(tǒng)一和可持續(xù)發(fā)展已成為 21世紀的主流方向。 （三） 項目生產(chǎn)能力設(shè)計 ? 從上面的市場分析可以看出，選擇年產(chǎn) 40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當?shù)摹? （四）廠址選擇 ? 該項目擬建 于云南省玉溪市元江縣城 郊，距縣城約 3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地 20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè) 目標資本結(jié)構(gòu) 。 長期投資中 的現(xiàn)金流量是指特定的投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。但如果只有唯一的選擇，現(xiàn)金凈流量可能是最重要的，因為，在管理企業(yè)的資源時，是在運作資源，而不是在運作賬簿。 ? （ 3）賒銷、賒購等應(yīng)計項目的期初、期末余額相當，可忽略不計其對各期現(xiàn)金流量的影響。 （四）固定資產(chǎn)投資評價方法 ? ： 不考慮貨幣時間價值 （ 1）年平均報酬率法 年平均報酬率法 = 年平均現(xiàn)金流量 /初始投資總額（或平均投資） ? 優(yōu)點：簡單易懂、便于計算掌握 ? 缺點：沒有考慮時間價值 ? 標準：越大越好 ? （ 2）投資回收期法 ? 以年金形式發(fā)生： 投資回收期 =初始投資 /年現(xiàn)金凈流量 ? 不是等額發(fā)生： 投資回收期 =N+第 N年末尚未收回的投資額 /第 （ N+1）年的現(xiàn)金凈流量 優(yōu)點：簡單易懂、有利于加速資本回收 缺點：沒考慮時間價值、沒有考慮項目的整體利益 標準：越短越好 ? ： 考慮貨幣時間價值 ? （ 1）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額 —現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額 標準：是否大于 0， 大于 0，可行。 ? 長期投資決策的敏感性分析 是分析在其他相關(guān)不變的前提下，其中某一相關(guān)因素變動對投資決策指標的影響程度。 ? ?（ 1）目標 （ p92） ?（ 2）原則（ p92） ? ? 貨幣資金、實物資產(chǎn)、對外投資、工程項目、采購與付款、籌資、銷售與收款、成本費用、擔保等經(jīng)濟業(yè)務(wù)的會計控制。 ? （ 3）對執(zhí)行內(nèi)部會計控制成效顯著的內(nèi)部機構(gòu)和人員提出表彰建議，對違反內(nèi)部會計控制的內(nèi)部機構(gòu)和人員提出處理意見。 ? 內(nèi)部會計控制檢查的主要職責是： ? （ 1）對內(nèi)部會計控制的執(zhí)行情況進行檢查和評價。 ? 掌握內(nèi)部控制點、內(nèi)部控制環(huán)節(jié)與內(nèi)部牽制的建設(shè)要領(lǐng)。 ? （ 3）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù) =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 /現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 標準：是否大于 1，大于 1，可行。（ 投資與籌資相分離原則 ） ? （ 1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容 ? 建設(shè)性投資 ? 墊支流動資金 ? 經(jīng)營支出 ? 其他現(xiàn)金流出 （ 2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容 ? 經(jīng)營收入 ? 固定資產(chǎn)殘值收入 ? 墊支流動資金的收回 ? 其他現(xiàn)金流入 ? （按階段分類） ? 初始期現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)期現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)期現(xiàn)金流量 ? ? （ 1）現(xiàn)金流量測算遵循的原則 ? 一是相關(guān)性（不包含沉沒成本） ? 二是考慮機會成本 ? （ 2）測算的內(nèi)容 ? 初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時間的測算 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量的測算 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量的測算 （三）折現(xiàn)率 ? 1．項目必要報酬率 ? 貨幣時間價值 ? 風險報酬 ? 通貨膨脹補貼 ? 項目必要報酬率 =貨幣時間價值 +風險報酬 +通貨膨脹補貼 ? 2．資本成本 企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種 費用或代價 。 ? ? （ 1）現(xiàn)金流量以年為單位發(fā)生，并且由第 0年開始，至第 N年結(jié)束。利潤是通過會計制度規(guī)范而由會計人員計算出來的，如果排除會計人員被指使或被其他人為操縱的因素，它只是一個賬面的結(jié)果；反過來，現(xiàn)金凈流量是通過實實在在的現(xiàn)金流入與流出表現(xiàn)出來的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實實在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中，它是企業(yè)經(jīng)理人員可以隨時動用的企業(yè)資源。項目生產(chǎn)期為 15年。此外，本套生產(chǎn)線還可用于 果汁生產(chǎn) 。 400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余 400噸無菌包裝后外銷。由于蘆薈植物能很好地迎合人們新的需求，其產(chǎn)品必將成為下一世紀繼續(xù)重點開發(fā)的對象。 （二）蘆薈產(chǎn)品市場預(yù)測 ? 開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是人類生存和客觀要求，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。 二、案例分析 ? 綠遠公司的基本情況 ? 蘆薈產(chǎn)品市場預(yù)測 ? 項目生產(chǎn)能力設(shè)計 ? 廠址選擇 ? 生產(chǎn)工藝方案 ? 項目總投資估算 ? 資金的籌集與使用 ? 財務(wù)成本數(shù)據(jù)測算 （一）綠遠公司的基本情況 ? 本項目（下稱蘆薈生產(chǎn)項目）由某進出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠公司經(jīng)營該項目。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 贖回是指發(fā)行人股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，發(fā)行人按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。 ? 3．轉(zhuǎn)股價格和轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整。作為籌資方的上市公司，對轉(zhuǎn)換的時間安排取決于公司未來對 股本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資金需求 ，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，公司希望可轉(zhuǎn)換債券能保持一段時間債券的性質(zhì)，以防股權(quán)被過早的稀釋。對公司的影響是：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的目的未達到；失去了穩(wěn)定的、長期的資金來源。 ２００１年４月底出臺的 《 上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法 》 及 《 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請文件 》 、 《 可轉(zhuǎn)換債券募集說明書 》 、 《 可轉(zhuǎn)換債券上市公告書 》 ３個配套文件則是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券熱潮的助推器，從政策上保證和強調(diào)了可轉(zhuǎn)換債券合法的市場地位。 ? ，主要體現(xiàn)在：票面利息低；發(fā)行價格時較普通債券低；利息可以當做財務(wù)費用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用。債券持有人每個計息年度可在上述約定條件首次滿足時形式回售權(quán)，首次不實施的，該計息年度不應(yīng)再行使回售權(quán)。 ? （ 3）自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿48個月后至 60個月期間內(nèi)，如本公司股票（ A股）連續(xù) 20個交易日的收盤價高于當期轉(zhuǎn)股價格的160％，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。若本公司首次不實施贖回，該期間內(nèi)將不再行使贖回權(quán)。 ? ? 自本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之日起滿 12個月后至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止為轉(zhuǎn)股期。 ? 向下修正的條款主要是為保護發(fā)行人而設(shè)置的，如果股價長期低靡，始終沒有漲到轉(zhuǎn)股價格之上，投資者就不會去轉(zhuǎn)股，那么，長期沒有轉(zhuǎn)股，發(fā)行者就是失敗。 ? ? 當本公司股票（ A股）在任意連續(xù) 30個交易日中至少 20個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的80％ 時，本公司董事會有權(quán)在 不超過 20％ 的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價格。 ? （ 2）還本付息的期限和方式：從本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起開始計息，每年付息一次，付息日為發(fā)行首日的