【正文】 工程的建設(shè)。 ? 。 籌資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金成本，各種資金來源的資金成本不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。 ? 布。第一，一般地說，短期舉債成本要比長期舉債成本低；第二，看利率的走勢水平：現(xiàn)在利率低，將來高，發(fā)行長期債券合適，現(xiàn)在利率高，將來低，發(fā)行短期債券合適。 （三）債券籌資利率策略 ? 。如現(xiàn)行企業(yè)債券管理辦法規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的 40%。投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率是債券籌資利率的基本決策因素。但不論采取哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟(jì)政策、國際利率水平等主要指標(biāo)。 ? 清償時(shí)間的間隔安排： ? 本息一次累計(jì)償還 ? 逐次平均償還 ? 本金一次償還、利息逐年償還 ? 支付方式：現(xiàn)金支付、其他支付方式 財(cái)務(wù)案例研究 韓曉燕 案例四 吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 教學(xué)目的和要求： ? 要求學(xué)生了解可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)籌資的重要性、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的基本原理和基本技巧，掌握基本政策規(guī)定。 ? ，應(yīng)當(dāng)在債券上標(biāo)明可轉(zhuǎn)換公司債券字樣，并在公司債券存根簿上載明可轉(zhuǎn)換公司債券的數(shù)額。股東大會(huì)作出的決議至少應(yīng)包括發(fā)行規(guī)模、轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定及調(diào)整原則、債券利率、轉(zhuǎn)股期、還本付息的期限和方式、贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途等事項(xiàng)。具體上浮幅度由發(fā)行人與主承銷商商定。每年首次滿足贖回條件時(shí)，發(fā)行人可贖回部分或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。首次不實(shí)施回售的，當(dāng)年不應(yīng)再行使回售權(quán)。 ? ? （ 1）最近 3年連續(xù)盈利，且最近 3年凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司最近3年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但 不能低于 7%。 ? （ 5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平。 ? （ 2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。 ? 公司前三年主要會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)指標(biāo)（ p63） 配股募集資金使用情況 ? 天同證券有限責(zé)任公司關(guān)于吳越儀表股份有限公司 2023年度配股的回訪報(bào)告。 盈利預(yù)測實(shí)現(xiàn)情況 ? 吳越儀表在進(jìn)行配股申報(bào)時(shí)，曾承諾配股完成當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率超過同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率水平。符合國家有關(guān)政策要求。 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券期限： 5年。可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價(jià)格以公布募集說明書前 30個(gè)交易日公司股票（ A股）平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)上浮 10％－ 22％的幅度，并授權(quán)董事會(huì)在該幅度內(nèi)與主承銷商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價(jià)格。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于關(guān)于審議修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的董事會(huì)召開日前 20個(gè)交易日本公司股票（ A股）收盤價(jià)格的算術(shù)平均值。公司就要用一大筆現(xiàn)金來還本付息或者回購。 ? （ 1）自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿24個(gè)月后至 36個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（ A股）連續(xù) 20個(gè)交易日的收盤價(jià)格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130％時(shí)，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。 當(dāng)贖回條件首次滿足時(shí)，本公司有權(quán)按面值 102%（含當(dāng)期利息）的價(jià)格贖回全部或部分在“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的本次可轉(zhuǎn)換公司債券。若本公司首次不實(shí)施贖回，該期間內(nèi)將不再行使贖回權(quán)?；厥蹢l款的高低，反映了對債券持有人（投資者）利益的保護(hù)程度。 ? 的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù) 《 可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法 》和 《 上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 》 規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以募集說明書前３０個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金。 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券的缺點(diǎn)： ?股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?喪失低息優(yōu)勢 （二）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)考慮的因素 ? 1．發(fā)行公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、業(yè)績、未來成長性。 （三）可轉(zhuǎn)換公司債券的要素設(shè)計(jì) ? 1．期限。發(fā)行人設(shè)計(jì)的票面利率通常 低于同期銀行存款利率和企業(yè)普通債券利率，持有人之所以付出這部分利差主要是為轉(zhuǎn)股后獲得股利收入或出售股票的價(jià)差。其目的是使得可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)得以控制，使轉(zhuǎn)換成功。 ? 回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。 ? 發(fā)行轉(zhuǎn)債企業(yè)應(yīng)注意：避免在標(biāo)的股票市價(jià)特別高漲的時(shí)候發(fā)行；避免在標(biāo)的股票市價(jià)極度低迷時(shí)發(fā)行；標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)率過低的公司并不適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 ? 。 一、政策背景 ? 我國農(nóng)業(yè)部以及云南、海南等地政府都將蘆薈種植和加工作為發(fā)展當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，富裕農(nóng)民的一項(xiàng)重要舉措。集團(tuán)化、國際化、實(shí)業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。 ? ? 改善健康狀況，提高生活質(zhì)量，追求自然與人類的和諧與統(tǒng)一和可持續(xù)發(fā)展已成為 21世紀(jì)的主流方向。 （三） 項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì) ? 從上面的市場分析可以看出，選擇年產(chǎn) 40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)摹? （四）廠址選擇 ? 該項(xiàng)目擬建 于云南省玉溪市元江縣城 郊，距縣城約 3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地 20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項(xiàng)目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè) 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。 長期投資中 的現(xiàn)金流量是指特定的投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。但如果只有唯一的選擇，現(xiàn)金凈流量可能是最重要的，因?yàn)椋诠芾砥髽I(yè)的資源時(shí)，是在運(yùn)作資源，而不是在運(yùn)作賬簿。 ? （ 3）賒銷、賒購等應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的期初、期末余額相當(dāng)，可忽略不計(jì)其對各期現(xiàn)金流量的影響。 （四）固定資產(chǎn)投資評價(jià)方法 ? ： 不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 （ 1）年平均報(bào)酬率法 年平均報(bào)酬率法 = 年平均現(xiàn)金流量 /初始投資總額（或平均投資） ? 優(yōu)點(diǎn)：簡單易懂、便于計(jì)算掌握 ? 缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值 ? 標(biāo)準(zhǔn)：越大越好 ? （ 2）投資回收期法 ? 以年金形式發(fā)生： 投資回收期 =初始投資 /年現(xiàn)金凈流量 ? 不是等額發(fā)生： 投資回收期 =N+第 N年末尚未收回的投資額 /第 （ N+1）年的現(xiàn)金凈流量 優(yōu)點(diǎn)：簡單易懂、有利于加速資本回收 缺點(diǎn)：沒考慮時(shí)間價(jià)值、沒有考慮項(xiàng)目的整體利益 標(biāo)準(zhǔn)：越短越好 ? ： 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ? （ 1）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額 —現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額 標(biāo)準(zhǔn)：是否大于 0， 大于 0，可行。 ? 長期投資決策的敏感性分析 是分析在其他相關(guān)不變的前提下，其中某一相關(guān)因素變動(dòng)對投資決策指標(biāo)的影響程度。 ? ?（ 1）目標(biāo) （ p92） ?（ 2）原則（ p92） ? ? 貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、對外投資、工程項(xiàng)目、采購與付款、籌資、銷售與收款、成本費(fèi)用、擔(dān)保等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)控制。 ? （ 3）對執(zhí)行內(nèi)部會(huì)計(jì)控制成效顯著的內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員提出表彰建議，對違反內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員提出處理意見。 ? 內(nèi)部會(huì)計(jì)控制檢查的主要職責(zé)是： ? （ 1）對內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和評價(jià)。 ? 掌握內(nèi)部控制點(diǎn)、內(nèi)部控制環(huán)節(jié)與內(nèi)部牽制的建設(shè)要領(lǐng)。 ? （ 3）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù) =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 /現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 標(biāo)準(zhǔn)：是否大于 1，大于 1，可行。（ 投資與籌資相分離原則 ） ? （ 1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容 ? 建設(shè)性投資 ? 墊支流動(dòng)資金 ? 經(jīng)營支出 ? 其他現(xiàn)金流出 （ 2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容 ? 經(jīng)營收入 ? 固定資產(chǎn)殘值收入 ? 墊支流動(dòng)資金的收回 ? 其他現(xiàn)金流入 ? （按階段分類） ? 初始期現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)期現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)期現(xiàn)金流量 ? ? （ 1）現(xiàn)金流量測算遵循的原則 ? 一是相關(guān)性（不包含沉沒成本） ? 二是考慮機(jī)會(huì)成本 ? （ 2）測算的內(nèi)容 ? 初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的測算 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量的測算 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量的測算 （三）折現(xiàn)率 ? 1．項(xiàng)目必要報(bào)酬率 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 通貨膨脹補(bǔ)貼 ? 項(xiàng)目必要報(bào)酬率 =貨幣時(shí)間價(jià)值 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +通貨膨脹補(bǔ)貼 ? 2．資本成本 企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種 費(fèi)用或代價(jià) 。 ? ? （ 1）現(xiàn)金流量以年為單位發(fā)生，并且由第 0年開始，至第 N年結(jié)束。利潤是通過會(huì)計(jì)制度規(guī)范而由會(huì)計(jì)人員計(jì)算出來的，如果排除會(huì)計(jì)人員被指使或被其他人為操縱的因素，它只是一個(gè)賬面的結(jié)果；反過來，現(xiàn)金凈流量是通過實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出表現(xiàn)出來的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實(shí)實(shí)在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中，它是企業(yè)經(jīng)理人員可以隨時(shí)動(dòng)用的企業(yè)資源。項(xiàng)目生產(chǎn)期為 15年。此外，本套生產(chǎn)線還可用于 果汁生產(chǎn) 。 400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余 400噸無菌包裝后外銷。由于蘆薈植物能很好地迎合人們新的需求，其產(chǎn)品必將成為下一世紀(jì)繼續(xù)重點(diǎn)開發(fā)的對象。 （二）蘆薈產(chǎn)品市場預(yù)測 ? 開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是人類生存和客觀要求，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。 二、案例分析 ? 綠遠(yuǎn)公司的基本情況 ? 蘆薈產(chǎn)品市場預(yù)測 ? 項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì) ? 廠址選擇 ? 生產(chǎn)工藝方案 ? 項(xiàng)目總投資估算 ? 資金的籌集與使用 ? 財(cái)務(wù)成本數(shù)據(jù)測算 （一）綠遠(yuǎn)公司的基本情況 ? 本項(xiàng)目（下稱蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目）由某進(jìn)出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠(yuǎn)公司經(jīng)營該項(xiàng)目。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 贖回是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。 ? 3．轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整。作為籌資方的上市公司，對轉(zhuǎn)換的時(shí)間安排取決于公司未來對 股本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資金需求 ，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，公司希望可轉(zhuǎn)換債券能保持一段時(shí)間債券的性質(zhì)，以防股權(quán)被過早的稀釋。對公司的影響是：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的目的未達(dá)到；失去了穩(wěn)定的、長期的資金來源。 ２００１年４月底出臺(tái)的 《 上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 》 及 《 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請文件 》 、 《 可轉(zhuǎn)換債券募集說明書 》 、 《 可轉(zhuǎn)換債券上市公告書 》 ３個(gè)配套文件則是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券熱潮的助推器，從政策上保證和強(qiáng)調(diào)了可轉(zhuǎn)換債券合法的市場地位。 ? ，主要體現(xiàn)在：票面利息低；發(fā)行價(jià)格時(shí)較普通債券低；利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用。債券持有人每個(gè)計(jì)息年度可在上述約定條件首次滿足時(shí)形式回售權(quán)，首次不實(shí)施的，該計(jì)息年度不應(yīng)再行使回售權(quán)。 ? （ 3）自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿48個(gè)月后至 60個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（ A股）連續(xù) 20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的160％，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。若本公司首次不實(shí)施贖回，該期間內(nèi)將不再行使贖回權(quán)。 ? ? 自本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之日起滿 12個(gè)月后至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止為轉(zhuǎn)股期。 ? 向下修正的條款主要是為保護(hù)發(fā)行人而設(shè)置的，如果股價(jià)長期低靡，始終沒有漲到轉(zhuǎn)股價(jià)格之上，投資者就不會(huì)去轉(zhuǎn)股，那么，長期沒有轉(zhuǎn)股，發(fā)行者就是失敗。 ? ? 當(dāng)本公司股票（ A股）在任意連續(xù) 30個(gè)交易日中至少 20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80％ 時(shí)，本公司董事會(huì)有權(quán)在 不超過 20％ 的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。 ? （ 2）還本付息的期限和方式：從本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起開始計(jì)息，每年付息一次，付息日為發(fā)行首日的