相對價值投資模型綜合講述(文件)
【正文】 ?對一些表外業(yè)務進行調(diào)整 ?將這些資產(chǎn)的價值調(diào)整為公允價值 ?在比較不同公司的時候，將不同的會計方法調(diào)成相同 市凈率模型 —— 市凈率模型的應用 ?用市凈率來進行價值分析的過程與市盈率完全相同： ?先確定一個合理的市凈率， ?再通過實際市凈率和合理市凈率比較來分析公司的股價是否合理 ?通過對戈登模型進行一系列的轉(zhuǎn)換得到 ?根據(jù)上面的公式，就可以根據(jù)對未來的盈利、股利增長率和股權成本的預測來得到合理的市凈率 001P RO E rB r g??? ? 市凈率模型 —— 市凈率模型的應用 ?在 r和 g都不變的情況下： ?如果公司未來的凈資產(chǎn)收益率和股權成本相等，那么股票的市凈率就應該等于 1 ?如果公司未來的凈資產(chǎn)收益率大于（或小于）股權成本，那么股票的市凈率就應該大于（或小于） 1 ?也可以用類比法來計算合理的市凈率，選可擇類比對象的方法和市盈率模型完全相同 市凈率模型 —— 市凈率模型的優(yōu)缺點 ?與其他相對價值模型相比，市凈率模型有以下優(yōu)點： ?市凈率的值永遠是正數(shù)，在公司虧損導致市盈率為負值的時候，市凈率模型仍然可以是使用 ?每股賬面價值比每股凈收益要更穩(wěn)定，在公司每股收益特別高或者特別低的時候，市凈率分析的結(jié)果要比市盈率更加可信 ?市凈率模型適用于那些未來可能不會持續(xù)經(jīng)營下去的公司 ?市凈率模型的缺點 ?市凈率模型只考慮公司的有形資產(chǎn)，但有些行業(yè)公司的人力資本可能比有形的資產(chǎn)更加重要、更能影響股票的價值 ?在計算調(diào)整市凈率的時候要對財務報表進行一些列的調(diào)整，尤其是在將那些以歷史成本計價的資產(chǎn)調(diào)整為公允價值時，過程是非常復雜的 銷售倍數(shù)模型 —— 銷售倍數(shù)的計算 ?銷售倍數(shù)（ Price to Sales， P/S）等于股票價格和每股凈銷售收入的比值 ?凈銷售收入指的是銷售收入減去銷售返還和銷售折扣之后的金額 ?計算銷售倍數(shù)最關鍵的是確定每股凈銷售收入 ?計算每股凈銷售收入時要注意公司有沒有將沒有實現(xiàn)的銷售計入銷售收入中 ?投資者在進行價值分析之前要檢驗公司的會計信息質(zhì)量
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