基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)管理教材(文件)
【正文】 入的界定價(jià)值與市場(chǎng)，最終的用于價(jià)值決定的供求模型附帶了完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)模型的要求，如果這些要求滿足了，就不會(huì)有價(jià)值估計(jì)的需要。市場(chǎng)受政府行為影響，買者與賣者都缺少完備的知識(shí)，對(duì)未來(lái)預(yù)期也各不相同。,1.2.6 價(jià)值評(píng)估的目的：三種價(jià)值觀的爭(zhēng)論 (2) 含義二是指估計(jì)資產(chǎn)的價(jià)值或數(shù)額（worth），即估計(jì)在個(gè)人對(duì)相關(guān)因素的主觀預(yù)測(cè)一定的條件下資產(chǎn)對(duì)個(gè)人的價(jià)值。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫迪尼利安尼和米勒關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的MM理論是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的基石，其文章的重要觀點(diǎn)之一就是公司價(jià)值表現(xiàn)為未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。在此基礎(chǔ)上，不少學(xué)者進(jìn)行了拓展，阿爾弗洛德.拉帕波特運(yùn)用股東價(jià)值結(jié)構(gòu)圖說(shuō)明了股東價(jià)值和價(jià)值驅(qū)動(dòng)的關(guān)系，見(jiàn)圖11。同時(shí)也從價(jià)值鏈角度提出了價(jià)值創(chuàng)造的新思路和可行的分析方式。 基本公式：企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)+折舊所得稅資本性支出營(yíng)運(yùn)資本凈增加=債權(quán)人自由現(xiàn)金流量+股東自由現(xiàn)金流量。,基于以上的自由現(xiàn)金流量模型，可得到公司價(jià)值的計(jì)算公式：,其中：TV—公司價(jià)值，F(xiàn)CFt—在t時(shí)期內(nèi)企業(yè)自由現(xiàn)金流量，Vt—t時(shí)刻公司的殘值，WACC—加權(quán)資本成本。 (4)可以實(shí)現(xiàn)股東利益的協(xié)調(diào)和投資者保護(hù)。 VBM的優(yōu)點(diǎn)： （1)從增量評(píng)估轉(zhuǎn)變到以價(jià)值為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略評(píng)價(jià) (2)從追求單一的利潤(rùn)目標(biāo)轉(zhuǎn)變到與股東財(cái)富價(jià)值和公司價(jià)值有關(guān)的每一價(jià)值動(dòng)因的自身目標(biāo),(3)從對(duì)傳統(tǒng)的職能結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值為中心進(jìn)行管理. (4)促使會(huì)計(jì)工作從提供歷史成本的信息轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁﹥r(jià)值預(yù)測(cè)的報(bào)告. (5)不僅要預(yù)測(cè)利潤(rùn)，更要預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量。普華永道的研究表明，當(dāng)代的CFO更多關(guān)注整體股東回報(bào)或其他價(jià)值目標(biāo)，如投資現(xiàn)金流量回報(bào)、自由現(xiàn)金流量（FCF）和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等。 (2)充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值的權(quán)衡。 基本公式：股東自由現(xiàn)金流量＝企業(yè)自由現(xiàn)金流量－債權(quán)人自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤(rùn)加折舊－所得稅－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本凈增加＋（發(fā)行的新債－清償?shù)呐f債)。自由現(xiàn)金流量分為企業(yè)自由現(xiàn)金流量和股東自由現(xiàn)金流量
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