企業(yè)財(cái)務(wù)決策管理方法論(文件)
【正文】 所綜合股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱上證綜合指數(shù)，以 1990年 12月 19日為基日，以所有上市的股票為樣本，以報(bào)告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。 能夠反映股票的內(nèi)在投資價(jià)值，運(yùn)用中的難點(diǎn)問(wèn)題是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金；流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性 該方法屬于賬面價(jià)值估值法，沒(méi)有考慮通貨膨脹、資產(chǎn)的過(guò)時(shí)貶值及企業(yè)的組織資本等重要因素，與股票的投資價(jià)值有較大差異，該方法需對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后使用。 股利： 股息和紅利的統(tǒng)稱。168。 低正常股利加額外股利政策：概念理解與方案確定回封面上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇剩余股利政策 采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。（ 3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理理論。 分配方案的確定：固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。 例如， A公司長(zhǎng)期股利支付率是盈余的 50% （固定股利支付率），則 A公司每股盈余及股利如圖所示。 長(zhǎng)期來(lái)看，兩個(gè)公司支付的股利總額是相同的，但在其他條件相同的條件下， B公司股價(jià)大于 A公司的股價(jià)。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。168。 股票股利： 公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式 。 ③ 股東的股權(quán)比例未發(fā)生變化；168。 某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為 9,000萬(wàn)元，普通股 6,000萬(wàn)股。董事會(huì)在討論明年資金安排時(shí)提出： 1）計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利 /股； 2)為新的投資項(xiàng)目籌集 4,000萬(wàn)元的資金； 3)計(jì)劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。 回封面上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇例題二 解答： 權(quán)益投資額 =80000050%=400000 元 剩余收益 =500000400000=100000元 每股股利 =100000247。該公司在 1996年的稅后利潤(rùn)為 260萬(wàn)元，那么該公司 1997年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本 。 某公司產(chǎn)品銷(xiāo)路穩(wěn)定，擬投資 600萬(wàn)元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力2% 。假定該公司第二年投資計(jì)劃所需資金為 800000元，該公司當(dāng)年流通在外的普通股為 100000股。 回封面上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇例題分析 解答： (1)發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤(rùn) =6000=300萬(wàn)元 (2)投資項(xiàng)目所需稅后利潤(rùn) =400045%=1800 萬(wàn)元 (3)計(jì)劃年度的稅后利潤(rùn) =300+1800=2100萬(wàn)元 (4)稅前利潤(rùn) =2100/(130%)=3000 萬(wàn)元 (5)計(jì)劃年度借款利息 =(原長(zhǎng)期借款 +新增借款 )利率 =(9000/45%55%+400055%)11% =1452萬(wàn)元 (6)息稅前盈余 =3000+1452=4452萬(wàn)元評(píng)析：該題考核對(duì)息稅前盈余計(jì)算原理的掌握程度。該公司的所得稅率為 30% 。 就股東而言，股票股利除了使其所持股票數(shù)量增加外幾乎沒(méi)有任何價(jià)值。 ⑤ 每股股票所代表的股東權(quán)益帳面價(jià)值下降；168。 ① 股票股利并未導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出；168。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。 回封面上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇股利支付方式采用本政策的理由168?；胤饷嫔弦豁?yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇低正常股利加額外股利政策168。其每股盈余及股利如圖所示。 實(shí)證研究表明，各期支付穩(wěn)定股利的股票比固定股利支付率的股票價(jià)格要高。 缺點(diǎn)：股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。（ 2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很強(qiáng)依賴性的股東更是如此?；胤饷嫔弦豁?yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資金成本將達(dá)到最低水平；（ 2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（ 3）最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；（ 4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。 持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策：概念理解與方案確定168。 保守的資產(chǎn)組合 資產(chǎn)配置決策的核心是關(guān)于資產(chǎn)組合采納的決策。 該方法屬于一種直接比較法，是通過(guò)可比公司的市盈率及本公司的盈利預(yù)測(cè)來(lái)確定股票的市場(chǎng)價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)目杀裙臼窃摲椒ㄟ\(yùn)用的關(guān)鍵國(guó)內(nèi)外主要的股價(jià)指數(shù)回封面上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理王鍇u 道 ?瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)u 標(biāo)準(zhǔn) ?普爾股價(jià)指數(shù)u 香港恒生指數(shù)u 紐約證券交易所股價(jià)綜合指數(shù)u 金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)u 日經(jīng)平均指數(shù)u 東京證券交易所股價(jià)指數(shù)u NASDAQ指數(shù)國(guó)內(nèi)外主要的股價(jià)指數(shù)回封面上一頁(yè)下一
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