g2財(cái)務(wù)管理時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(文件)
【正文】 1 σj＞ σm R j＞ R m βj＜ 1 σj＜ σm R j＜ R m 91 CAPM的假設(shè)條件 : ⒈ 在市場(chǎng)中存在許多投資者； ⒉ 所有投資者的投資決策都只針對(duì)一個(gè)確定的周期 ， 即所有投資者 計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn) ； ⒊ 投資者的投資決策是基于預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn) ， 投資者的決策標(biāo)準(zhǔn)是 使其預(yù)期效用最大化； ⒋ 所有的投資者都以相同的觀(guān)點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具 ， 他們對(duì)所交易的金融工具未來(lái)的收益現(xiàn)金流的概率分布 、 預(yù)期 值 、 方差等都有相同的估計(jì)； ⒌ 投資者的所有資產(chǎn)都是可分的； ⒍ 投資者只能交易公開(kāi)交易的金融工具 （ 如股票 、 債券等 ） ， 而 不把人力資本 （ 教育和培訓(xùn) ） 、 政府籌資等投資項(xiàng)目考慮在內(nèi) 。 ?根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸推斷。 ? 如何把 V轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)收益率 ？ ? 借助一個(gè)參數(shù) —— 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) b， 就可以將投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)收益率 。 平方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下： （ 3）平方差與標(biāo)準(zhǔn)差 ?????niii PKK12)(?inii PKK ??? ??212 )(?82 （ 4）標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較 不同方案 的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情況下，可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡量。 期望值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高。 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 80 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ????niii PKK1)(（ 1） 概率 概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越?。桓怕史植荚椒稚?，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 概率（ Pi）是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 不考慮通貨膨脹因素： 企業(yè)的投資收益（ K） =貨幣時(shí)間價(jià)值（ Rf） +投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（ RR） 78 必要收益率 投資者投資要求的最低收益率 必要收益率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 實(shí)際收益率 在特定時(shí)期實(shí)際獲得的收益率， 它是已經(jīng)發(fā)生的，不可能通過(guò)這一次 決策所能改變的收益率。 76 ? 從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和公司特有風(fēng)險(xiǎn) （非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）兩類(lèi)。 風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益，也可以是損失 ！ 數(shù)學(xué)表達(dá)： 風(fēng)險(xiǎn)是某種事件（不利或有利）發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)。采取向租賃公司租入，每年年初支付租金 250萬(wàn)元。 ? ?iiiAF nA11)1( ????51 即付年金終值 0 1 2 3 n2 n1 n A A A A A A 普通年金終值 0 1 2 3 n2 n1 n A A A A A A 預(yù)付年金終值好比將普通年金所有的現(xiàn)金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（ 1+i） 52 即付年金終值 0 1 2 3 n2 n1 n A A A A A A 普通年金終值 0 1 2 3 n2 n1 n n+1 A A A A A A A n期預(yù)付年金終值和 n+1期普通年金終值的計(jì)息期數(shù)相同，但是收付款項(xiàng)的期數(shù)不同，多了一期不用計(jì)息的款項(xiàng)，因此，將 n+1期普通年金終值系數(shù)減去不用計(jì)息的款項(xiàng) A。如果貸款的年利率為 6%，要求計(jì)算每月貸款償還額和貸款有效利率。 = 215(萬(wàn)元 ) 見(jiàn)書(shū) P34例 26 38 ③ 普通年金現(xiàn)值 ?每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 ?你能推導(dǎo)它的公式嗎？ 39 公式推導(dǎo)： PA=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+〃〃〃〃〃〃+A(1+i) n 利用求和公式 S=a1(1qn)/(1q)， 可推導(dǎo)出相應(yīng)的公式 0 1 2 3 n2 n1 n A A A A A A ? ?iiAP nA???? 1140 ?普通年金現(xiàn)值公式： ? ?iiAP nA???? 11 ? ?iiniAP n???? 11),(/41 ?企業(yè)發(fā)行 5年期長(zhǎng)期債券，每張面值1000元，票面利率 7％，每年支付利息，到期歸還面值。 F/A(i,n) 1)1(),/( ??? niiniSA36 某企業(yè)有一筆 4年后到期的借款，到期本利和為 1000萬(wàn)元。 F/P(i,n) P/F(i,n)=1 23 思考 ?復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與 n、 i的關(guān)系
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