中國上市公司管理層收購效應(yīng)的實(shí)證案例研究(文件)
【正文】 上市公司的所有權(quán)和控制權(quán)，代理成本不再存在，因此將原先游離于上市公司之外的資產(chǎn)納入了上市公司。顯然，在尋找管理層收購的目標(biāo)企業(yè)上，中國與西方是不同的。它與西方管理層收購理論提出的收購后企業(yè)收縮投資、出售資產(chǎn)的現(xiàn)象，正好相反。 ? 考察對(duì)象的局限。 Amess(2023)對(duì) 78家企業(yè)在管理層收購后的 10年期進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效提高效應(yīng)只出現(xiàn)在收購后 4年中，第 5年以后就沒有超額績(jī)效了。 管理層收購 MBO MANAGEMENT BUYOUT ? MBO目標(biāo)公司的經(jīng)理層或管理層利用杠桿融資或股權(quán)交易收購本公司股份的行為，通過收購，企業(yè)的經(jīng)營者變成了企業(yè)的所有者，公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了改變，進(jìn)而達(dá)到重組目標(biāo)公司目的一種收購行為。 派現(xiàn)形式 送紅股形式 什么樣的企業(yè)適合 MBO？？？ 1. 企業(yè)具有較強(qiáng)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力 2. 企業(yè)經(jīng)營管理層在企業(yè)崗位上工作年限較長(zhǎng)（ 10年以上），經(jīng)驗(yàn)豐富 3. 具有較大的成本下降，提高經(jīng)營利潤(rùn)的潛力空間和能力 4. 企業(yè)債務(wù)比較低 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件特殊 ? 第一， MBO目標(biāo)公司是否具備發(fā)展前景與內(nèi)在價(jià)值 ? 第二 團(tuán)隊(duì)是否有核心人物 ? 能否取得大股東和政府支持 。 MBO操作的相關(guān)環(huán)節(jié) ? 一、收購主體設(shè)計(jì) ? 二、融資設(shè)計(jì) ? 三、資金清償 一、收購主體設(shè)計(jì) 主體形式一：管理層自然人直接持股 問題：融資問題 主體形式二：管理層設(shè)立公司持股 優(yōu)點(diǎn)： 1有利于融資 2有利于資本運(yùn)作 3有利于集中股權(quán)，一致行動(dòng) 4避免繳納個(gè)人所得稅 主體形式三：利用信托、證券公司等金融機(jī)構(gòu) 1操作比較隱蔽 2融資方便 3信托投資公司作為金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)投資者特性使管理層沒有對(duì)公司控制造成威脅的風(fēng)險(xiǎn)。本文只研究了有關(guān)經(jīng)營利潤(rùn)和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的指標(biāo)，沒有考察凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等績(jī)效指標(biāo)。 ? 研究區(qū)
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