內(nèi)部長(zhǎng)期投資管理培訓(xùn)課件(文件)
【正文】 用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量 （ 二 ） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等 ,也稱經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 ● 項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按 年 計(jì)算。 ● 主要內(nèi)容： ① 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算方式一樣） ② 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 B. 墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回 ● 計(jì)算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本 ?【 例 】 某投資項(xiàng)目需要原始投資 500萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 400萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資 20萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資 80萬(wàn)元，所需資金全部由銀行貸款（ 5年期，年息 8%）。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年稅后利潤(rùn) 30萬(wàn)元；從經(jīng)營(yíng)期第 1年起連續(xù) 4年每年歸還借款利息 40萬(wàn)元，第 5年支付本金 500萬(wàn)元。有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下： （ 1）市場(chǎng)調(diào)研費(fèi) 50 000元 。 （ 5）生產(chǎn)學(xué)生用椅需要墊支的營(yíng)運(yùn)資本，僅需在第一年投入營(yíng)運(yùn)資本 10 000元，第 5年末收回。 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本成本有賴于人為的估計(jì)； ② 無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。 ◆ 缺點(diǎn) ：忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計(jì)算 三、內(nèi)部收益率 （三）項(xiàng)目決策原則 ● IRR≥ 項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目可行； IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目不可行 。 （二）投資回收期的計(jì)算 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 500 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 100 100 100 100 100 100 100 100 I=10% （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項(xiàng)目；反之則放棄。 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡(jiǎn)單平均計(jì)算 固定資產(chǎn)投資賬面價(jià)值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營(yíng)運(yùn)資本投資額） 五、會(huì)計(jì)收益率 投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：簡(jiǎn)明、易懂、易算。 E、 F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 IRR(%) NPV(8%) 20 18 1 599 2 503 3 0002 0001 00001 0002 0003 0004 0005 0006 0000 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(元)E 項(xiàng)目F 項(xiàng)目 E、 F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖 % 費(fèi)希爾交點(diǎn) 解決矛盾方法 —— 增量現(xiàn)金流量法 表 F－ E項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目 E后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目 F－ E，即選擇項(xiàng)目 E+(F－ E)=F。 應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 D－ C。 同理， NAB= NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于 IRR或 PI，但為什么項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)IRR或 PI有著強(qiáng)烈的偏好？ 主要原因： ① IRR標(biāo)準(zhǔn)不需事先確定資本成本 ， 使實(shí)務(wù)操作較為容易； ② IRR和 PI是一個(gè)相對(duì)數(shù) ， 進(jìn)行不同投資規(guī)模的比較和評(píng)價(jià)更為直觀 。 結(jié)論： ★ 若項(xiàng)目相互獨(dú)立 ， NPV、 IRR、 PI可做出完全一致的接受或舍棄的決策； ★ 在評(píng)估互斥項(xiàng)目時(shí) ， 則應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn) 為基準(zhǔn) 。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需 110 000元，可用 5年，年折舊額 20 000元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為 10 000元。 三、資本限額決策 ◆ 一般是根據(jù) 邊際分析的基本原理 確定最佳投資規(guī)模。 ② 按初始投資從小到大的次序 ， 把第一步的項(xiàng)目組排列起來(lái) 。 2. 假設(shè)各項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相同 ， 且資本成本相一致 。該公司的財(cái)務(wù)部門根據(jù)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量、項(xiàng)目的 NPV和 IRR，認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目是可行的。 英特爾公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，該公司在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，交易代碼為 INTC，該公司的 β系數(shù)為 ，
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