內(nèi)部長期投資管理培訓(xùn)課件(文件)
【正文】 用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量 售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量 （ 二 ） 經(jīng)營現(xiàn)金流量 不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等 ,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本 ● 項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按 年 計算。 ● 主要內(nèi)容： ① 經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣） ② 非經(jīng)營現(xiàn)金流量 B. 墊支營運(yùn)資本的收回 ● 計算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運(yùn)資本 ?【 例 】 某投資項目需要原始投資 500萬元，其中固定資產(chǎn)投資 400萬元，開辦費(fèi)投資 20萬元，流動資金投資 80萬元，所需資金全部由銀行貸款（ 5年期，年息 8%）。預(yù)計投產(chǎn)后每年稅后利潤 30萬元；從經(jīng)營期第 1年起連續(xù) 4年每年歸還借款利息 40萬元，第 5年支付本金 500萬元。有關(guān)預(yù)測資料如下： （ 1）市場調(diào)研費(fèi) 50 000元 。 （ 5）生產(chǎn)學(xué)生用椅需要墊支的營運(yùn)資本，僅需在第一年投入營運(yùn)資本 10 000元，第 5年末收回。 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本成本有賴于人為的估計； ② 無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平。 ◆ 缺點(diǎn) ：忽略了互斥項目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會對決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計算 三、內(nèi)部收益率 （三）項目決策原則 ● IRR≥ 項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目可行； IRR＜項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目不可行 。 （二）投資回收期的計算 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對值上年累計凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 500 經(jīng)營現(xiàn)金流量 100 100 100 100 100 100 100 100 I=10% （三） 項目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項目；反之則放棄。 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會計收益率項目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡單平均計算 固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運(yùn)資本投資額） 五、會計收益率 投資項目年平均凈收益與該項目年平均投資額的比率。 （三） 項目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：簡明、易懂、易算。 E、 F項目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 IRR(%) NPV(8%) 20 18 1 599 2 503 3 0002 0001 00001 0002 0003 0004 0005 0006 0000 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(元)E 項目F 項目 E、 F項目凈現(xiàn)值曲線圖 % 費(fèi)希爾交點(diǎn) 解決矛盾方法 —— 增量現(xiàn)金流量法 表 F－ E項目現(xiàn)金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 E后，還應(yīng)再接受項目 F－ E，即選擇項目 E+(F－ E)=F。 應(yīng)接受追加投資項目 進(jìn)一步考慮項目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 D－ C。 同理， NAB= NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于 IRR或 PI，但為什么項目經(jīng)理對IRR或 PI有著強(qiáng)烈的偏好？ 主要原因： ① IRR標(biāo)準(zhǔn)不需事先確定資本成本 ， 使實(shí)務(wù)操作較為容易； ② IRR和 PI是一個相對數(shù) ， 進(jìn)行不同投資規(guī)模的比較和評價更為直觀 。 結(jié)論： ★ 若項目相互獨(dú)立 ， NPV、 IRR、 PI可做出完全一致的接受或舍棄的決策； ★ 在評估互斥項目時 ， 則應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn) 為基準(zhǔn) 。新設(shè)備的買價、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需 110 000元，可用 5年，年折舊額 20 000元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計殘值出售價均為 10 000元。 三、資本限額決策 ◆ 一般是根據(jù) 邊際分析的基本原理 確定最佳投資規(guī)模。 ② 按初始投資從小到大的次序 ， 把第一步的項目組排列起來 。 2. 假設(shè)各項目的風(fēng)險程度相同 ， 且資本成本相一致 。該公司的財務(wù)部門根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流量、項目的 NPV和 IRR，認(rèn)為這個項目是可行的。 英特爾公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，該公司在納斯達(dá)克市場上市，交易代碼為 INTC，該公司的 β系數(shù)為 ，
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