匯率風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)教材(文件)
【正文】 貶值甚至可能使得從英鎊債券投資中獲得的收益不足以償還購買該筆債券的美元負(fù)債 ? 彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口：按 ＄ ￡的合同約定價(jià)格購買 1月期的英鎊賣出期權(quán)（即買入英鎊看跌期權(quán)） ? 問題：買多少份？ 54 54 ? 根據(jù) 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 ， 1月期的約定價(jià)格為 ＄ ￡的歐式英鎊賣出期權(quán)合同的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 ，由英鎊期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為 31 250英鎊，故每份合同的期權(quán)費(fèi)為。 57 57 四、表外套期保值：利用貨幣互換合同進(jìn)行保值 ? 貨幣互換 ， 是將一種貨幣的本金和固定利息 按照某一確定匯率 與另一貨幣的本金和固定利息進(jìn)行交換 。 ? 典型的貨幣互換交易是，交易的一方同意 按固定或浮動(dòng)利率定期 向另一方支付款額，而后者則定期以不同的貨幣向前者支付款額 ? 利率、貨幣互換區(qū)別：后者交換本金，原因是本金受匯率影響 58 58 ? 例 ? 某美國(guó)銀行的固定利率資產(chǎn)全部以美元計(jì)價(jià)，但該資產(chǎn)中有一部分通過發(fā)行 50百萬英鎊的 4年期英鎊債券提供資金的，息票率 10%。 ? 與各自現(xiàn)有資產(chǎn)現(xiàn)金流匹配 ? 對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行互換前，雙方通常會(huì)根據(jù)各自對(duì)未來匯率變動(dòng)的趨勢(shì)的估計(jì)，就某一固定匯率水平達(dá)成一致意見。 63 63 （四）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法 ? 提前或延期結(jié)匯 ? 提前或延期結(jié)匯是指通過預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)趨勢(shì)，提前或延期收付外幣債權(quán)債務(wù)，以避免損失或獲得好處。 演講完畢，謝謝觀看！ 。 ? 對(duì)外 貸款 的場(chǎng)合，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià) 貨幣貶值 ，可以在征得對(duì)方同意的條件下 提前收匯 ，以避免該貨幣可能貶值帶來的損失；反之，如果預(yù)測(cè)該 貨幣升值 ，則可以爭(zhēng)取 延期收匯 ，以獲得該貨幣可能升值帶來的好處。 60 60 表 固定利率貨幣互換合同（ ＄ 2/￡ 1） 產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 單位：百萬 年份 現(xiàn)金流量 以美元計(jì)價(jià)英國(guó)銀行付款 以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量 美國(guó)銀行支出（百萬美元） 英國(guó)銀行支出（百萬英鎊） 1 10 5 10 0 2 10 5 10 0 3 10 5 10 0 4 110 55 110 0 61 61 ? 假定美國(guó)銀行的英鎊債券的息票率每年改為 5%，其他不變 年份 現(xiàn)金流量 以美元計(jì)價(jià)英國(guó)銀行付款 以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量 美國(guó)銀行（百萬美元） 英國(guó)銀行（百萬英鎊） 1 10 5 5 2 10 5 5 3 10 5 5 4 110 115 5 62 62 ?因利率不同造成兩家銀行付款差額可通過以下兩種的彌補(bǔ)方法： ? 由英國(guó)銀行在合同生效當(dāng)日一次性向美銀行支付一筆款項(xiàng)，其金額相當(dāng)于按現(xiàn)值計(jì)算的、兩家銀行每年在現(xiàn)金流量上的差額。 ? 兩者都面臨外匯匯率提高帶來的債券利息及本金的成本增加。具體是互換雙方按照某一確定匯率，交換不同幣種的債務(wù)或債權(quán)。 ? 根據(jù) 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 ， 1月期的約定價(jià)格為 ＄ ￡的英鎊期貨賣出期權(quán)合同的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 ，由英鎊期貨期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為 62 500英鎊，故每份合同的期權(quán)費(fèi)為1375美元。為防止到期換匯時(shí)日元升值所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)可以購買六個(gè)月的美元看跌 /日元看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格可以根據(jù)金融機(jī)構(gòu)資金成本確定。 50 50 ? 操作方式： ? 債務(wù)人 在成交時(shí) 買進(jìn) 該貨幣的 看漲期權(quán) 。 ? 當(dāng) h=1時(shí)，基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)不存在，兩者變動(dòng)趨勢(shì)完全一致，此時(shí)，銀行需出售的外匯期貨在金額上與現(xiàn)貨頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口相等 ? 當(dāng) h1，需出售較多的期貨合同 ? 但一般對(duì)匯率和期貨價(jià)格在未來時(shí)期的變動(dòng)很難準(zhǔn)確預(yù)計(jì)，故通常是通過觀察最近一段時(shí)期△ St和△ Ft的變動(dòng)關(guān)系，對(duì) h的未來值做預(yù)測(cè) 49 49 三、表外套期保值：利用外匯期權(quán)合同進(jìn)行保值 ? 期權(quán)交易是金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來外匯資金進(jìn)行保值的有效手段。 ? 假定即期現(xiàn)貨美元兌英鎊的匯價(jià)為 (St)為＄ ￡ 1，即期期貨市場(chǎng)上的合同 (Ft)為＄ ￡ 1，一年后現(xiàn)貨和期貨匯價(jià)分別為 St+1=＄ ￡ 1， Ft+1=＄ ￡ 1 ? 則現(xiàn)貨匯率變動(dòng)為 ，期貨匯率變動(dòng) 。 44 44 二、表外套期保值：利用外匯期貨合同進(jìn)行保值 ? 金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，它載明買賣雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件 (包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式 )買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種外匯。具體操作步驟： ? 1. 年初銀行以現(xiàn)貨匯率將 100百萬美元換成 百萬英鎊（ ＄ 100百萬 / ）； ? 2. 銀行隨即以 15%的年利率將 英國(guó)某客戶； 42 42 ? 3. 銀行將預(yù)期的英鎊貸款本息收入 （ ）百萬英鎊以 1年期遠(yuǎn)期匯率出售。 ? 這樣，在成交日就可以 將未來收付的外幣匯率確定 下來，從而消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。 英鎊貶值 英鎊升值 37 37 （三）表外套期保值 ? 表外套期保值則是指 銀行通過對(duì)遠(yuǎn)期外匯合同、外匯期貨合同、外匯互換合同和外匯期權(quán)合同等表外工具的運(yùn)用對(duì)其表內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值 。 ? 【 例 】 某美國(guó)銀行的一筆利率為 15%、期限為一年的相當(dāng) 100萬美元的英鎊貸款。具體措施包括： ? （ 1）建立清算限額。限額一般需規(guī)定相應(yīng)的時(shí)間和金額。 31 31 其次，在上述基礎(chǔ)上確定交易限額的種類，包括： ? （ 1）即期外匯頭寸限額 這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性，交易的難易程度、相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量確定。 ? （ 2）虧損的承受能力。 27 27 ? 例 ? 某美國(guó)銀行擁有德國(guó)馬克 ，現(xiàn)貨匯價(jià)為，則以美元計(jì)價(jià)的凈風(fēng)
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