國際金融第七講(文件)
【正文】 ? 大量的政府債務：提高利率會增加政府債務的利息支出，加大政府的財政壓力 ? 國內金融機構的脆弱性：金融機構在利率上升時資產(chǎn)負債狀況進一步惡化，因此使政府難以提高利率來維持固定匯率 第二代貨幣危機模型的特征 ? 貨幣危機發(fā)生的根源不在于經(jīng)濟基礎，而是市場投機者的貶值預期。如果政府捍衛(wèi)平價期間有足以改變投機者預期的好消息來臨，貨幣危機就會停止；否則政府將被迫進行貶值。 ? 當大量外資進入本國市場后，由于”市場失效”，金融體系將大量資金引入證券市場和房地產(chǎn)領域，或從事高風險的投機活動，甚至違規(guī)放貸，導致不良資產(chǎn)不斷累積，金融風險急劇沉淀和增大。國內信貸擴張是儲備流失的直接原因，也是危機成因。 案例 20世紀 80年代的拉美式貨幣危機，1998年俄羅斯、1999巴西貨幣危機 1992年英鎊退出歐洲匯率機制 1998年東南亞貨幣危機 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 金融機構的微觀行為因素是形成貨幣危機的重要原因：政府對金融機構的隱性擔保造成金融機構的無序投資及不良業(yè)績，資產(chǎn)市場虛假繁榮。 政策建議 ? 金融過度在金融危機中發(fā)揮主要作用，因此，政府需要加強金融監(jiān)管； ? 金融過度的原因之一是道德風險，因此，克服貨幣危機需要進行制度改革，特別是打擊裙帶關系； ? 金融開放是金融過度的必要條件，因此，發(fā)展中國家的金融開放不能追隨國際潮流； ? 貨幣危機是發(fā)生國制度扭曲的結果，因此，外部援助不能解決根本問題。由好的均衡向壞的均衡的跳躍往往是一些與經(jīng)濟基礎無關的事件，即”黑子現(xiàn)象“（ sunspot phenomenon) ? 防范貨幣危機發(fā)生的主要政策措施是提高政府政策的可信性，亦即提高政府退出固定匯率制的成本。政府通過提高利率來維持平價的努力會增加政府維持固定匯率的成本，這又會加強市場的貶值預期，促使利率進一步上升。 貨幣貶值預期的誘因 ? 政治因素：政治選舉年執(zhí)政黨可能會采取貨幣貶值來刺激經(jīng)濟，降低失業(yè)以贏取選舉，由此引發(fā)投機資本的沖擊 ? 對總需求的不利沖擊：當外來沖擊使得一國的總需求下降時，政府會陷入維持國內經(jīng)濟目標和維持固定匯率的矛盾。 ? 投機者的成本：本國貨幣市場利率決定的利息； ? 投機者的預期收益：持有外幣資產(chǎn)期間外國貨幣市場利率決定的利息收入和預期本幣貶值幅度所獲得的收入。在危機的發(fā)生機制上，強調投機沖擊導致儲備下降至最低限時貨幣危機發(fā)生的一般過程，央行處于被動地位，預期使貨幣危機發(fā)生提前，儲備存量是決定平價放棄與否的中心變量； ? 在政策含義上，最主要的結論是，由于貨幣危機發(fā)生的原因是經(jīng)濟基礎，投機性攻擊只是外部條件，因此，從國外借款、限制資本流動等只能暫時穩(wěn)定匯率，緊縮性財政貨幣政策才是防止貨幣危機發(fā)生的關鍵。 貨幣危機的形成 ? 貨幣需求穩(wěn)定； ? 該國基礎貨幣的供給由央行的國內信貸和持有的外匯儲備構成； ? 在其他條件不變時，該國居民通過向外國居民購買或出售商品、勞務、金融資產(chǎn)等國際收支活動，引起外匯儲備變化從而使貨幣供給與需求相等； ? 如果政府持續(xù)擴大國內信貸來為財政赤字融資，就會帶來貨幣供給的擴張；為使貨幣供求平衡，居民只能借助于國際收支活動來消化過多的貨幣供給，即國內信貸的擴張必然伴隨著外匯儲備的減少。 ? 廣義：一國貨幣的匯率變動在短期內超過一定幅度（一般認為該幅度為 15%~20%）就可以稱為貨幣危機。 ? 外部原因： – 世界經(jīng)濟的衰退； – 國際資本市場的借貸關系發(fā)生變化； – 國際金融市場上利率和美元匯率上升； – 世界供求結構和發(fā)達國家的科技革命改變了世界貿易格局。 福費廷業(yè)務的基本流程 ? 出口商與進口商貿易洽談，言明使用福費廷，同時出口商尋求同意買斷其遠期票據(jù)的銀行，提出申請并或批準 ? 進出口商簽訂分期付款的貿易合同 ? 開出商品票據(jù) ? 出口商備貨、制單、發(fā)貨 ? 出口商寄單、取得付款票據(jù) ? 將票據(jù)買斷給承辦福費廷業(yè)務的機構 ? 承辦福費廷業(yè)務的機構向進口商或擔保行收款 Forfeiting的特點 ? 對出口商無追索權 ? 融資一般為固定利率 ? 付款票據(jù)須有擔保 ? 一般無保險 ? 較之買方信貸手續(xù)較為簡便 信用安排限額
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