【正文】 買(mǎi)賣(mài)雙方簽有合同，具有合同責(zé)任關(guān)系不同點(diǎn) 外 匯 期 貨 遠(yuǎn) 期 外 匯是否收取手續(xù)費(fèi)不同每一標(biāo)準(zhǔn)合同，清算所收一定的手續(xù)費(fèi)。大多數(shù)最后交割 二、金融期權(quán)期權(quán)合同是在未來(lái)某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買(mǎi)賣(mài)金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。注意： ☆ 購(gòu)買(mǎi)的是一種權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期 權(quán)費(fèi)也不返還。金融期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的，而金融期權(quán)不全是標(biāo)準(zhǔn)化的，有些場(chǎng)外期權(quán)交易就是非標(biāo)準(zhǔn)化的。金融期貨交易的雙方都需交納保證金，而期權(quán)的買(mǎi)者因其虧損不會(huì)超過(guò)已支付的期權(quán)費(fèi)，無(wú)需交納保證金 4. 保值與風(fēng)險(xiǎn)。某股票的當(dāng)前價(jià)格是 94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價(jià)格為 95美元三個(gè)月買(mǎi)權(quán)的當(dāng)前售價(jià)為 。? 利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。這就是背對(duì)背貸款或平行貸款。 在美國(guó) 在巴西 法國(guó)母公司在巴西的法國(guó)子公司 美國(guó)母公司在巴西的美國(guó)子公司美元克魯賽羅2. 背對(duì)背貸款或平行貸款的缺陷? 確定交易對(duì)手要耗費(fèi)大量的時(shí)間和成本? 兩次貸款盡管在表面上看起來(lái)是交易雙方之間的 “ 一對(duì) ” 交易，但在法律上卻是分離且完全獨(dú)立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責(zé)任? 按照會(huì)計(jì)和常規(guī)準(zhǔn)則，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會(huì)計(jì)賬目上，將對(duì)公司信用等級(jí)、融資能力等產(chǎn)生影響。? 互換交易中的現(xiàn)金流動(dòng)是聯(lián)系在一起的。3. 貨幣互換的例子 10% %5% 6% 公司 A 公司 B美元融資瑞郎融資 差值（ A－ B） － % － % － %可以看出： A公司在籌集美元時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)， B公司在籌集瑞郎時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。? 例如：甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集數(shù)額相等的某種貨幣。 互換后的結(jié)果如下： 甲公司 乙公司籌資付出利率 固定利率 % 浮動(dòng)利率LIBOR+%利率互換 付給乙浮動(dòng)利率 LIBOR,收到乙固定利率 %付給甲固定利率 %，收到甲浮動(dòng)利率LIBOR實(shí)際籌資成本LIBOR+%－%=LIBOR－ %LIBOR+%+%－ LIBOR=%節(jié)約成本 (LIBOR+%) －(LIBOR－ %)=%12%－ %=%A B%LIBOR以 %固定利率借入以 LIBOR +%浮動(dòng)利率借入2023/3/5 星期五 78 乙付給甲的固定利率以多少為限？ 乙付給甲的固定利率以 ％為限，因?yàn)楫?dāng)付給甲固定利率為 ％時(shí)，實(shí)際籌資成本為12％（ %+%，乙從市場(chǎng)上籌資利率為L(zhǎng)IBOR+%， 而甲付給乙為 LIBOR， 差%）四、票據(jù)發(fā)行便利（ Note Insurance FacilitiesNIFs）? 借款人通過(guò)循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達(dá)到中期融資的效果。一般期限 3－ 5年，票據(jù)的期限從 7天到 1年不等，最常用的是 3個(gè)月或 6個(gè)月的。? 例如：兩家銀行就未來(lái) 3個(gè)月（確切期限為 91天）期限的歐洲美元存款利率達(dá)成協(xié)定（ 9％），規(guī)模為100萬(wàn)美元，合同開(kāi)始日（清算日）為 3個(gè)月后，參照利率為市場(chǎng)利率：目前1月 1日清算日4月 1日3個(gè)月期 FRAs6月 30日4月 1日， FRAs開(kāi)始時(shí)，如果市場(chǎng)利率為 ％，買(mǎi)方向賣(mài)方收取現(xiàn)金，數(shù)額為： 在 FRAs結(jié)束時(shí)，銀行的凈借款成本為：這就等同于銀行的凈借款成本是按照鎖定利率 %借取的 100萬(wàn)美元資金：?FRAs的優(yōu)勢(shì)在于鎖定利率、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，客戶可以視自己需要的期限和利率種類來(lái)簽訂非標(biāo)準(zhǔn)化的合同。五、遠(yuǎn)期利率協(xié)定（ Forward Rate Agreenments,FRAs）? FRAs是一種遠(yuǎn)期合約。如果承購(gòu)的短期票據(jù)不能以協(xié)議中約定的最高利率成本出售，則銀行必須自己購(gòu)買(mǎi)這些票據(jù)，或向借款人提供等額銀行貸款，銀行為此每年收取一定費(fèi)用。 2023/3/5 星期五 75如下表所示： ? 從上述表中可以看出，以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)大，乙公司以浮動(dòng)利率籌資時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。A Bt0期的美元t0期的瑞郎%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以 10%利率借入美元以 6%利率借入瑞郎因此， A公司使用瑞郎的成本：%10%+%=%B公司使用美元的成本：%6%+%=%則雙方都可以通過(guò)一次貨幣互換交易降低自身的融資成本 ％。? 作為一種新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會(huì)計(jì)披露和證券注冊(cè)的要求之列，公司可以將其視為表外項(xiàng)目。? 貨幣互換雙方有效地將兩筆外匯流動(dòng)連接起來(lái)，互換雙方比較兩方向上流動(dòng)的外匯，只需支付兩者差額。1. 舉例與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營(yíng)的美國(guó)子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤(rùn)，并且超過(guò)了許可向美國(guó)母公司匯出的利潤(rùn)限額。 （二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因1. 舉例 背對(duì)背貸款或平行貸款假設(shè)在英國(guó)經(jīng)營(yíng)的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國(guó)實(shí)行資本管制政策，這家公司為此付出成本。你會(huì)提供什么樣的建議？股票價(jià)格上升到 多少時(shí)期權(quán)投資策略盈利更多？ 三、互換? 互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過(guò)一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來(lái)交換一連串付款義務(wù)的金融交易。l 虛值（ out of the money）狀態(tài)：就買(mǎi)權(quán)而言，指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格，就賣(mài)權(quán)而言，指即期 市場(chǎng)價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格。金融期貨交易的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，并在合約到期時(shí)必須執(zhí)行；金融期權(quán)只賦予合約的買(mǎi)方權(quán)利，而賣(mài)方?jīng)]有任何權(quán)利，合約的賣(mài)方必須在對(duì)方履約時(shí)進(jìn)行對(duì)應(yīng)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的義務(wù)。 ☆ 出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限。 ☆ 獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。2. 歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)的買(mǎi)方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買(mǎi)方可以在合同到期前的任何一天行使合同。 一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，不收取傭金。遠(yuǎn)期外匯交易在合同到期交割前無(wú)現(xiàn)金流，雙方僅負(fù)履約責(zé)任是否需要了解對(duì)方的資信不同雙方無(wú)須了解對(duì)方資信情況，只要交足保證金，信用風(fēng)險(xiǎn)由清算所承擔(dān)。交易雙方互不見(jiàn)面，也不熟悉。德國(guó)赫思塔特銀行、美國(guó)富蘭克林國(guó)家銀行和英國(guó)巴林銀行的倒閉說(shuō)明現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在銀行當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)。 但假定 6月 15日購(gòu)買(mǎi)的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時(shí)刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時(shí)賣(mài)出日元期貨，具有很好的流動(dòng)性。 遠(yuǎn)期交易是個(gè)性化的，能靈活地滿足個(gè)人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報(bào)價(jià)。 （一）期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別1. 分散交易與集中交易2. 個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易3. 可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 遠(yuǎn)期交易主要是通過(guò)電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球 24小時(shí)進(jìn)行，在地理上是分散的，價(jià)格是做市商主觀報(bào)出；而期貨交易集中在交易所進(jìn)行，且只有在特定的交易時(shí)間才可以進(jìn)行，價(jià)格是公開(kāi)競(jìng)價(jià)的結(jié)果。（ 2）買(mǎi)入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先買(mǎi)進(jìn)后賣(mài)出 一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車(chē)，約定 3個(gè)月后支付 250萬(wàn)德國(guó)馬克，為了防止馬克升值帶來(lái)的不利影響，他進(jìn)行了買(mǎi)入套期保值。 現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 12日，按當(dāng)日匯率￡ 1＝＄ 625萬(wàn)￡，價(jià)值 US＄。五、期貨交易的基本程序 客戶通過(guò)電話或電傳向經(jīng)紀(jì)人下達(dá)具體的買(mǎi)賣(mài)指令（落單）；經(jīng)紀(jì)人接到客戶的電話或電傳指令后，將其欲交易的商品種類、數(shù)量、價(jià)格及月份等具體內(nèi)容詳細(xì)填入交易單，然后交給經(jīng)紀(jì)公司收單部；經(jīng)紀(jì)公司收單部接到交易單后立即打上收單時(shí)，在檢查指令的具體內(nèi)容后，迅速用電話或電傳傳送到交易所；交易所內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司的代表接收到指令后，迅速蓋上接收時(shí)間，然后通過(guò)場(chǎng)內(nèi)信息傳遞員（跑手）傳遞給經(jīng)濟(jì)公司的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（出市代表）；場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人接到指令后，就根據(jù)指令規(guī)定的具體要在交易場(chǎng)所內(nèi)通過(guò)口頭喊價(jià)并輔以