【正文】 管理責任。契約式合資企業(yè)則被稱為合作經(jīng)營企業(yè)或合作經(jīng)營項目。n 一級證券市場主要由證券發(fā)行者、應募人和證券承銷商三者組成；二級證券市場專門流通發(fā)行或補充發(fā)行有價證券，包括證券交易所和場外交易市場n 國際股票市場 （ International Stock Market）n 比較著名的股票交易市場：倫敦交易所、紐約股票交易所、東京股票交易所等等n 國際債券市場 （ International Bond Market）n 債券的發(fā)行是為了獲得中長期資金的使用，多用于長期發(fā)展基金或用于對國民經(jīng)濟有重要作用的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)n 證券投資的發(fā)展趨勢n 國際資本籌資證券化n 證券市場多樣化n 證券市場操作現(xiàn)代化n 證券市場運行的國際化 經(jīng)典案例中國的資產(chǎn)價格快速膨脹n 中國 A股市場 2023年底以來經(jīng)歷了持續(xù)的快速上漲。與此同時，快速上漲的還有房地產(chǎn)市場， 2023年以來全國商品房年均漲幅連續(xù) 4年在 10%以上，累計漲幅達到 %。房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)在此背景下，其價格也不斷飆升。貨幣供應量是流動性的基礎(chǔ)；而投資者對市場的預期，則是市場交易與資產(chǎn)市場流動性的決定性因素。弱美元政策加速人民幣升值n 美國出于政治、經(jīng)濟考慮在強美元口號下推行弱美元政策，并通過政治、經(jīng)濟力量迫使人民幣升值。美元創(chuàng)新低與石油等商品價格創(chuàng)新高n 廉價美元推高了商品價格，增加了全球通脹風險。其中，原油期貨價格已經(jīng)突破 140美元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高；金價也一舉突破 1000美元 /盎司，創(chuàng) 1980年以來的新高，表明全球通脹壓力和通脹預期的升溫。 2023年 10月 CPI同比增長 ％， 2023年全年 CPI漲幅達 ％，遠遠高于3%的原定目標。這樣慘烈的跌幅不僅為中國股市和世界股市所罕見，即便和中國歷史上最漫長的人造熊市相比，也是有過之而無不及的！中國股市也由此告別短暫的牛市而踏入 “漫漫熊途 ” ……2023年 10月 2023年 9月上證指數(shù)走勢圖 三、 國際投資環(huán)境研究 信 一、國際公共信貸n 國際公共信貸的三種形式： n 政府貸款（ Government Loan）n 國際金融機構(gòu)貸款 （International Financial Institutions Loan）n 出口信貸（ Officially Supported Export Credits 簡稱 OSECs） （ Government政府貸款贈與成分的計算方法n 計算公式為：n 其中， GE (Grant Element) —— 贈與成分n a —— 每年還款次數(shù)n r —— 貸款年利率n d —— 貸款期內(nèi)的貼現(xiàn)率n M —— 貸款期n G —— 寬限期，即貸款期內(nèi)不必還本息或只付息不還本金的時間GE=100()————————– 世界銀行集團貸款216。BankDevelopment,即 IBRD） 簡稱世界銀行國際開發(fā)協(xié)會（ International 項目貸款216。 緊急復興貸款（ 2）世界銀行貸款的三個特點216。216。亞洲開發(fā)銀行貸款亞洲開發(fā)銀行（ The Asian Development Bank ，簡稱 ADB）n 創(chuàng)建于 1966年n 致力于亞洲及太平洋地區(qū)發(fā)展中成員國的社會和經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域性政府間金融開發(fā)機構(gòu)n 總部設(shè)在菲律賓首都馬尼拉亞洲開發(fā)銀行貸款種類硬貸款 軟貸款 贈款7種貸款業(yè)務n 項目貸款n 規(guī)劃貸款n 部門貸款n 開發(fā)金融機構(gòu)貸款n 綜合。 （（ 3）世界銀行項目貸款的業(yè)務程序）世界銀行項目貸款的業(yè)務程序216。 結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款216。FinanceReconstructionBank)（ 3）我國使用政府貸款的四種形式n 政府無息貸款與出口信貸相結(jié)合 （主要提供貸款國：丹麥、比利時、加拿大等）n 贈款與出口信貸相結(jié)合 （主要提供貸款國：英國、挪威、瑞士等）n 政府低息貸款與出口信貸相結(jié)合 （主要提供貸款國：法國、澳大利亞、奧地利等）n 政府低息貸款　 （主要提供貸款國：日本） ?。?4）我國使用政府貸款的業(yè)務程序貸款項目的選定貸款項目的前期準備政府貸款的申請貸款國的項目評估承諾與換文貸款協(xié)議的談判和簽訂物資采購貸款的支付貸款的償還( International Financial Institutions Loan )216。(1n 具有政治因素和限制條件。International國 ※ 迪斯尼在法國本田在北美※ 政治法律環(huán)境 ※ 社會文化環(huán)境 ※ 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 ※ 微觀經(jīng)濟環(huán)境 ※ 市場環(huán)境 ※ 政策環(huán)境 投資者的心理預期n 從投資者信心來看，基于對中國經(jīng)濟長期看好和對人民幣升值的強烈預期，全球投資者對中國資產(chǎn)市場普遍看好，加劇了全球資本向中國的流入，導致中國國際收支經(jīng)常項目和資本項目雙順差不斷增加，成為制造流動性的重要來源。截止 2023年 10月，中國 A股市盈率已經(jīng)成為全球市場最高市盈率，房地產(chǎn)價格即便在政策調(diào)控下仍不斷創(chuàng)出新高，資產(chǎn)價格膨脹越來越體現(xiàn)出資金推動的特征，流動性過剩成為推動市場上漲的主導因素。由于國際市場上大宗商品都以美元計價，國際各大投資機構(gòu)紛紛運用大宗商品投資對沖美元貶值的風險。連續(xù)降息加速美元貶值n 值得關(guān)注的是，此輪降息是在通脹壓力并未有效緩解的背景下實施的，美國 2023年 9月份的通脹為 %， 10月份通脹竟高達 %。 2023年 10月底 M2達到 ，同比增長 ％，從 2023年以來的 M2增長率是美國 20年代貨幣供應增長率的 3倍，是日本 80年代的 2倍， M2占 GDP的比重接近 180％。流動性過剩會扭曲資產(chǎn)的供求關(guān)系，使價格嚴重高于價值（這種情況在經(jīng)濟繁榮時期經(jīng)常出現(xiàn)）；負利率則通常會推升資產(chǎn)價格；而投資者信心影響到對風險 /收益預期的變化，使貼現(xiàn)因素隨狂熱和恐懼而變化。宏觀經(jīng)濟形勢為資本市場的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，工業(yè)化、城市化、市場化、國際化產(chǎn)生了巨大的推動力，而且我們正處于 “人口紅利 ”的階段，中國經(jīng)濟以過去 28年來平均經(jīng)濟增長率 %的速度創(chuàng)造著人類經(jīng)濟增長史上的奇跡。在這兩年間， A股總市值從 38萬億。Bondn 國際股權(quán)合資企業(yè) （International Equity Joint Venture） 國際合資經(jīng)營企業(yè)n 定義： 是建立在股權(quán)分享原則之上的典型的國際合資企業(yè)n 主要采用公司形式，大致分為： 1）有限責任公司 2）股份有限公司 3）股權(quán)分額有限公司 4）股份兩合公司n 投資比例： 一般說，一方合資者在企業(yè)中投資比例越大，其對企業(yè)控制權(quán)越大。Enterprise）n 定義： 是指完全有外商出資并獨立經(jīng)營的企業(yè)n 特點：n 企業(yè)的投資與經(jīng)營均由投資者自行確定n 能引進較先進的技術(shù)設(shè)備和管理方法，生產(chǎn)出具有較強競爭力的產(chǎn)品n 可一根據(jù)總體經(jīng)營戰(zhàn)略需要調(diào)整經(jīng)營活動，取得總體最大效益n 對東道國來說，既吸引和利用了外資，又不必自己出資，不承擔經(jīng)營風險還增加了稅收收入n 設(shè)立的條件： 生產(chǎn)經(jīng)營的方向要符合東道國要求，例如：大多數(shù)發(fā)展中國家要求獨資公司投入高技術(shù)和設(shè)備，因為東道國既沒有資本參與，也不參與企業(yè)經(jīng)營管理（ Internationaln 主要方式：n 按投資者對外投資的參與方式：合資經(jīng)營、合作經(jīng)營和獨資經(jīng)營n 按投資者是否擁有股權(quán)進行控制：股權(quán)投資、非股權(quán)投資（ International 國際直接投資與國際間接投資是國際投資的兩種基本形式216?！?經(jīng)常項目（ current account） 貨物和服務，收入，經(jīng)常轉(zhuǎn)移。n 二、國際收支平衡表 國際收支平衡表（ BOP statement） 指按照一定的編制原則和格式，將一國一定時期國際收支的不同項目進行排列組合，進行對比，以反映和說明該國的國際收支狀況的表式。n 香港經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在一定的缺陷，比如作為國際自由港，貿(mào)易依存度大，經(jīng)濟中泡沫成分大。銀行存在嚴重的呆帳、壞帳。政府借大量的短期外債。可見，外匯期權(quán)可使企業(yè)避免匯率波動的風險。n 由于企業(yè)購買了期權(quán)，盡管付出了 1000美元期權(quán)費，但減少了 695美元的損失。為了固定進口成本和避免匯率變動的風險，該企業(yè)向銀行支付 1000美元的期權(quán)費，購進一筆期權(quán)，使該企業(yè)有權(quán)在 3個月后按USD1=FRF6的匯率，以 10萬美元買進支付貨款所需的 60萬法國法郎。n 根據(jù)中國《中外合資經(jīng)營企業(yè)實施細則的規(guī)定》，中國合營者出資的人民幣現(xiàn)金如需折合外幣，按繳款當日的國家外匯管理局公布的外匯牌價計算。在合并報表時，匯率變動會引起資產(chǎn)負債和損益變動。n 通常所說的風險即 損失 +不確定性。n 一般情況下，持有遠期外匯買入期權(quán)者預期外匯將升值并確信外匯升值后帶來的收益可以大于期權(quán)費損失；持有遠期外匯賣出期權(quán)者預期外匯將貶值，并確信期權(quán)費的損失將小于因外匯貶值而可能造成的損失。外幣期貨合同規(guī)定在將來某一指定月份買進或賣出規(guī)定金額的外幣。確定硬幣與軟幣 硬幣（ Hard/Strong Currency） —— 匯率不斷上升的貨幣。 結(jié)匯 —— 出口企業(yè)出口創(chuàng)匯后按規(guī)定將外匯賣給指定的商業(yè)銀行。 這兩種貨幣可以是出口國貨幣、進口國貨幣或第三國貨幣。記帳外匯在貨幣符號前加上 CL字樣。外匯使用與外匯風險防范一、外匯的使用確定自由外匯（ Convertibility）與記帳外匯 自由外匯是可以自由兌換，自由轉(zhuǎn)移，自由調(diào)撥，自由使用的外匯，被稱為現(xiàn)匯或多邊外匯。給中國的外貿(mào)出口造成極大的傷害 中國百姓國際購買力增強 外債還本付息壓力減輕 原材料進口依賴型廠商成本下降 積極影響 國際化定價的行業(yè)將受到一定的沖擊，包括完全國際化定價的有色金屬、部分國際化定價的石化、鋼鐵、電子元器件等行業(yè) 值得稱道的是，此次小幅升值最大限度考慮了企業(yè)的承受能力，如果升值范圍控制在一個較小范圍內(nèi)，則會給這些企業(yè)留下技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新提高競爭力的空間。對中國的出口帶來負面影響167。因此有管理的浮動匯率制同時也給中國銀行業(yè)的外匯風險定價能力提出了嚴峻的課題。 第四個特點是人民幣匯率將采取有管理的浮動匯率制。在亞洲金融危機之后，中國出于穩(wěn)定東亞金融形勢的考慮，主動收窄了人民幣對美元的波動區(qū)間。進入 2023年以來，在美元加速貶值的推動下，人民幣的升值也進一步提速，至 2023年 4月初，人民幣兌美元匯率中間價已先后 30多次改寫新高記錄，突破 1： 7 大關(guān)， “破 7” 而進入 6元時代。這次匯率改革的四個特點 第一個特點是人民幣匯率的決定以市場供求為基礎(chǔ)。※ 人民幣匯率的形成機制 ※ 人民幣的自由化進程 ※ 人民幣的貶值與升值之爭人們之所以需要外國貨幣，是因為它在國外具有一般商品的購買力；外國人之所以需要本國貨幣，是因為它在國內(nèi)具有一般商品的購買力；因此，一國貨幣對外匯率，主要是由其貨幣所具有的購買力決定的。為此，修正后的阿格沃爾適度外匯儲備模型：n R=W(lgk+lgq2lgq1)/lgp+αD+βT 其中， R為適度外匯儲備量； W為國際收支逆差額；p為出現(xiàn)逆差的概率； k為資本產(chǎn)出比的倒數(shù)； q2為進口的生產(chǎn)性物品與總產(chǎn)出的比率； q1為追加資本的進口含量； D為外債余額； T為外匯市場的交易總額； α為外債市場的還本付息率； β為外匯市場的用匯率。PeacefullyRiseinexchange一、外匯n 定義 動態(tài) : 把一種貨幣兌換成另一種貨幣，借以清償國際間的債權(quán)務。※ 外匯與外匯匯率 ※ 匯率的經(jīng)濟分析 1—— 匯率決定與變動 ※ 匯率的經(jīng)濟分析 2—— 匯率變化的經(jīng)濟影響 ※ 人民幣匯率外匯與外匯匯率 只是解決問題的時間有先后。八、金融游戲化 20世紀 80年代以來，大量閑置資本的出現(xiàn)使一部分為貿(mào)易服務的資金游離出來，為貨幣增值服務，以養(yǎng)老基金等形式出現(xiàn)。日本泡沫經(jīng)濟的教訓n 日本的泡沫經(jīng)濟形成于 20世紀 80年代中后期， 1989年達到高峰。n 金融運行中沒