【正文】 兌換貨幣部分 ? b） IMF為滿足會員國借款需要而用掉的本國貨幣 ? c） IMF向該國的凈借款 第一節(jié) 國際儲備概述 ? ? (1) 彌補(bǔ)國際收支逆差 ? (2) 作為干預(yù)資產(chǎn)，干預(yù)外匯市場，調(diào)節(jié)本幣匯率 ? (3) 作為對外償債的信用保證 第一節(jié) 國際儲備概述 ? SDR ? SDR的分配情況 ? 第一期（ 70—72） SDR ? 第二期（ 79—81） SDR ? 合計 SDR ? 其中：美國 SDR ? 英國 SDR ? 德國 SDR ? 法國 SDR ? 日本 SDR ? 中國 SDR ? 其中：發(fā)達(dá)國家 SDR ? 發(fā)展中國家 SDR 第二節(jié)國際儲備的管理 ? ? 決定一國最佳儲備量的因素主要包括： ? (1)進(jìn)口規(guī)模：一般為年進(jìn)口額的 20%—30% ? (2)進(jìn)出口貿(mào)易（或國際收支）差額的波動幅度 ? (3)匯率制度 ? (4)國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制和政策調(diào)節(jié)的效率 ? (5)儲備持有的機(jī)會成本 ? (6)金融市場的發(fā)達(dá)程度 ? (7) 國際貨幣合作的狀況 ? (8) 國際資金流動的情況 第二節(jié)國際儲備的管理 ? ? (1) 結(jié)構(gòu)管理的背景 ? ? ? (2)結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容 ? ? （幣種管理的主要原則： A幣值的穩(wěn)定性 B贏利性 C國際經(jīng)貿(mào)往來的方便性） ? （三級儲備管理） 返回 作為分析工具的國際收支 ?開放經(jīng)濟(jì)下的國民經(jīng)濟(jì)核算 ?封閉的 Y=C+I+G=C+SP+T ? I=S=SP+SG ? 開放的 Y=C+I+G+EXIM ? CA=EXIM ? Y=C+SP+T=C+I+G+EXIM=C+I+G+CA ? S=I+CA I=SCA ? IS=CA G國際收支的分析 ? 經(jīng)常帳戶差額 ? 反映了實際資源在一國與他國之間的轉(zhuǎn)讓凈額 CA=SI ? 國內(nèi)投資增長對經(jīng)常帳戶產(chǎn)生的影響與相對國內(nèi)投資而言國內(nèi)儲蓄下降對經(jīng)常帳戶的影響是相同的 ? 從實際來看，如果國內(nèi)投資增長為大幅度提高一國的生產(chǎn)力水平作出了貢獻(xiàn)，使國家在國際市場競爭力提高，則最終經(jīng)常帳戶會得到改善 ? 2 CA=Y(C+I+G)=YA ( A=C+I+G) ? 經(jīng)常帳戶改善，必須通過降低相對于收入而言的支出或增加國民收入但不相應(yīng)增加國內(nèi)吸收 ? 3 CA=（ SPI） （ GT） ? 如果政府部門的赤字不能由私人部門的凈儲蓄加以抵消的話，就會出現(xiàn)經(jīng)常帳戶赤字 國際收支的分析 ? 資本和金融帳戶差額 ?CA+KFA=0 ?FA金融資產(chǎn)交易的差額 ?RT儲備資產(chǎn)交易差額 ? CA=KFA=FA+RT 反映了經(jīng)常帳戶凈額變化必須同金融交易的差額變動相一致，換句話說，經(jīng)常帳戶順差表現(xiàn)為對非居民貸款凈額增加 ? CA=IS=FA+RT 說明當(dāng)國內(nèi)儲蓄的增長不足以支持國內(nèi)資本積累的增長時，后者需靠國外對國內(nèi)的凈貸款或減少國內(nèi)儲備資產(chǎn)來維持 ? S=IFART 說明國家總的財富的凈增量表現(xiàn)為國內(nèi)非金融資產(chǎn)的凈增加（ I）和持有的國外金融資產(chǎn)或在國外的投資的凈增加（ FART） 國際收支的分析 ?經(jīng)常帳戶與資本和金融帳戶的關(guān)系 ? CA+KFA=0 經(jīng)常帳戶同資本和金融帳戶的關(guān)系表現(xiàn)為利用金融資產(chǎn)的凈流入或動用儲備資產(chǎn)為經(jīng)常帳戶赤字融資 ? 綜合差額 ?CA+FA+RT=0 ?CA+FA=RT 說明，綜合差額等于經(jīng)常帳戶與資本和金融帳戶排除籌備資產(chǎn)的交易的差額，它衡量了一國通過動用或獲取籌備資產(chǎn)來彌補(bǔ)收支不平衡。 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? （ 3）間接標(biāo)價法：用一個單位或一百個單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? （ 4）美元標(biāo)價法 ? 指以美元為基準(zhǔn)，其它貨幣數(shù)額隨美元幣值的變動而變動。 ? (3)紙幣本位制：根據(jù)馬克思貨幣理論的觀點，紙幣所代表的價值量是決定匯率的基礎(chǔ)。 匯率超調(diào)模型 ? R￥ =R$ +（ EE ￥ / $ E ￥ / $ ） /E ￥ / $ ?在貨幣供給增加之后，匯率的瞬時調(diào)整大于其長期調(diào)整的幅度 費雪效應(yīng) i=r+∏ 開始時： ∏=0 ， i=r ,Ms增加， i下降， r也下降， E 上升，隨后長期， ∏0, r回升 ,從而恢復(fù)原狀 超調(diào)模型中本國貨幣供給一次性增加的影響 Ms1 Ms0 t0 P1 P0 t0 i0 t0 e e0 t0 i1 e1 返回 匯率決定理論 ?理論意義：利率平價條件規(guī)定了短期匯率波動界限，它較好的反映了外匯市場，尤其是開放程度較高的外匯市場匯率變動的特點 匯率決定理論 ? .國際收支說 ? (1)早期的國際收支說：國際借貸說。 (2)絕對購買力平價與開放經(jīng)濟(jì)條件下的“一價定律” E$/￥ =Pus/Pc (3)相對購買力平價：兩國貨幣的匯率變化，取決于他們購買力變化程度之比。反之則相反。 封閉環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降 ——投資增加 ——產(chǎn)出增加 開放環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降趨勢 ——資金流出 ——匯率升高 ——凈出口增加 ——產(chǎn)出增加 財政政策 ? 匯率 E LM（ R*） IS1（ R*） IS2（ R*） E1 E2 Y 財政政策效果 ?封閉環(huán)境 財政擴(kuò)張使利率和產(chǎn)出增加 開放環(huán)境 擴(kuò)張 ——利率升高趨勢 ——資金流入 ——匯率下降 ——凈出口減少 ——抵消 G的增加或投資增加 ——產(chǎn)出不變 貿(mào)易政策 匯率 E LM（ R*） IS1 IS2 E1 E2 Y 貿(mào)易政策效果 ?假設(shè)政府通過采取進(jìn)口配額或提高關(guān)稅來減少對進(jìn)口產(chǎn)品的需求 CA=YC（ YT） I（ R） G 凈出口增加 ——匯率下降 ——出口減少 ——抵消由出口減少所帶來甜酒出口的增加 固定匯率下 貨幣政策 匯率 E LM（ R*） IS（ R*） 固定匯率 首先向右移，匯率上升，套利使回復(fù)，貨幣政策失效 固定匯率 ?財政政策 財政政策效應(yīng) ?財政擴(kuò)張 ——匯率下降 ——貨幣供給增加（要保證匯率不變） 貿(mào)易政策 貿(mào)易政策效應(yīng) ?匯率固定，所以出口不會減少 ? 財政政策 E 微觀篇 ?價值與風(fēng)險 ?資產(chǎn)定價模型 ?期權(quán)定價 ?資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 第五章 價值與風(fēng)險 怎樣衡量價值 價值的衡量與管理 創(chuàng)造價值 投資決策、融資決策和股息決策 并購的影響 理解價值的重要性 國際金融需要了解匯率、期貨、期權(quán)等金融衍生品、貨幣市場、資本市場、國際資本流動等現(xiàn)象。 第一節(jié) 怎樣衡量價值 ? 貨幣的時間價值 在不考慮風(fēng)險和通賬的前提下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上有不同的價值。 (2) 股票的價格服從二項式分布。 期權(quán)的價值： uV0=max(0,uVsE) dV0=max(0,dVsE) 現(xiàn)在構(gòu)造一個對沖 ⊿ ： T=0 投資 賣出期權(quán)： V0 買入股票： ⊿ Vs 實際投資為： ⊿ VsV0 T=1 收回投資 股票價格為 uVs 收入為 ⊿ uVsuV0 股票價格為 dVs 收入為 ⊿ dVs –dV0 要有一個穩(wěn)定的無風(fēng)險收益，則兩者應(yīng)相等： ⊿ uVsuV0 =⊿ dVs –dV0 可得： ⊿ =(uV0 dV0) /( uVs –dVs) 這也就是說：我們只要以一個賣出一份期權(quán)，同時就買入 ⊿ 份股票，那么不論股票價格如何變化，我們都能獲取一個固定的無風(fēng)險的收益：股票價格上漲，我們能賺取更多的資本收益，但同時，我們必須支付更多的期權(quán)交割價格； ? 對沖 的 示例： 期末的股票價值 當(dāng)前的股票價格 發(fā)生的概率 期末的股票價格 Vs=$50 190。 max(3555)=0 期末的期權(quán)價值的預(yù)期值 190。 期初投資： ⊿ VsV0 ，在期末固定收益為： ⊿ Vs–dV0 所以（ ⊿ VsV0）（ 1+r)= ⊿ dVs –dV0 V0= ⊿ Vs(⊿ Vs dV0)/(1+r) V0=$ Blackscholes模型 第六章 資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 平均資金成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論 權(quán)衡理論 融資偏好次序理論 權(quán)衡理論 ?破產(chǎn)成本 公司增加負(fù)債時，面臨一個對資本結(jié)構(gòu)有重要影響的成本就是破產(chǎn)成本，或財務(wù)危機(jī)成本。 第一節(jié) 外匯市場 ? 2. 外匯市場的構(gòu)成 ? (1)外匯銀行 ? (2)外匯經(jīng)濟(jì)人 ? (3)中央銀行 第一節(jié) 外匯市場 ? 3. 外匯市場的類型 ? (1)零售市場和批發(fā)市場 ? (2)柜臺市場和交易所市場 ? (3)官方外匯市場，自由外匯市場和外匯黑市 ? (4)即期外匯市場，遠(yuǎn)期外匯市場和外幣期貨市場 第二節(jié) 外匯交易 ? ? (1)概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。買空和賣空屬于時間套匯。令兩邊相等，就得到遠(yuǎn)期匯率的公式： F0 =E0 ． (1+ RDM .n/360)/(1+R$.n/360) 第二節(jié) 外匯交易 ? (swap transaction) ? (1)定義 :外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易。 ? (2)掉期交易的類型 ? (spot against forward): ? ? ? (3)掉期交易的目的：套期保值 掉期的本質(zhì) ?一般來說，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負(fù)債．我們知道，當(dāng)資產(chǎn)價格上升時，持有資產(chǎn)獲利；當(dāng)負(fù)債價格上升時，債務(wù)人遭損