【正文】 603, 資產(chǎn)總計 48,507,917, 21,992,392, 15,534,422, 項目 2023年 2023年 2023年 流動負債 短期借款 2,715,470, 900,000, 795,000, 應付票據(jù) 0 3,781, 0 應付賬款 5,952,263, 3,297,935, 2,424,131, 預收賬款 8,836,350, 4,664,152, 2,166,856, 應付福利費 31,488, 17,719, 18,761, 應交稅金 60,895, 43,491, 164,684, 其他應交款 11,354, 67, 823, 其他應付款 2,611,077, 1,147,801, 361,826, 預提費用 575,975, 121,967, 31,471, 預計負債 31,677, 23,979, 19,141, 一年內(nèi)到期的長期負債 1,090,094, 662,980, 320,200, 流動負債合計 21,916,646, 10,883,742, 6,302,897, 長期負債 長期借款 9,510,878, 1,194,889, 899,693, 應付債券 0 884,762, 1,995,397, 長期應付款 57,003, 428,573, 0 其他長期負債 17,391, 19,201, 31,986, 長期負債合計 9,585,274, 2,527,426, 2,927,077, 負債合計 31,501,921, 13,411,168, 9,229,974, 少數(shù)股東權(quán)益 2,123,624, 271,620, 102,248, 股東權(quán)益 股本 4,369,898, 3,722,687, 2,273,627, 資本公積 5,431,777, 1,075,553, 1,431,150, 盈余公積 4,402,087, 2,893,840, 2,083,622, 其中：法定公益金 0 240,245, 240,245, 未分配利潤 668,538, 613,894, 414,846, 其中：現(xiàn)金股利 655,484, 558,403, 341,044, 外幣報表折算差額 10,068, 3,626, 1,049, 股東權(quán)益合計 14,882,371, 8,309,602, 6,202,198, 負債及股東權(quán)益總計 48,507,917, 21,992,392, 15,534,422, 項目 2023年 2023年 2023年 一、主營業(yè)務收入 17,848,210, 10,558,851, 7,667,226, 減 :主營業(yè)務成本 11,201,866, 6,884,920, 5,297,369, 主營業(yè)務稅金及附加 1,573,596, 641,346, 435,739, 二 .主營業(yè)務利潤 5,072,747, 3,032,584, 1,934,117, 加 :其他業(yè)務 (虧損 )/利潤 1,432, 12,570, 25,923, 減 :營業(yè)費用 625,716, 466,289, 328,757, 管理費用 851,962, 519,869, 364,015, 財務費用 140,151, 16,197, 4,220, 三 .營業(yè)利潤 3,453,483, 2,042,799, 1,271,488, 減 :投資損失 64,553, 84,428, 12,185, 加 :營業(yè)外收入 21,307, 28,255, 21,676, 減 :營業(yè)外支出 13,719, 10,444, 20,650, 四 .利潤總額 3,396,518, 1,976,181, 1,260,329, 減 :所得稅 1,088,077, 542,755, 347,675, 少數(shù)股東損益 153,801, 83,062, 34,647, 五 .凈利潤 2,154,639, 1,350,362, 878,006, 加 :年初未分配利潤 613,894, 414,846, 247,106, 六 .可分配利潤 2,768,533, 1,765,209, 1,125,112, 減 :提取法定盈余公積金 215,463, 135,036, 131,700, 七 .可供股東分配的利潤 2,553,069, 1,630,172, 993,411, 減 :提取任意盈余公積金 1,292,783, 675,181, 351,202, 應付普通股股利 591,747, 341,097, 227,362, 八 .年末未分配利潤 668,538, 613,894, 414,846, 第八章 績效預測 1. 確定預測的期間和詳細程度 2. 一個好模型的構(gòu)成要素 ? 原始歷史數(shù)據(jù) ? 綜合的財務報表 ? 歷史分析和預測比率 ? 市場數(shù)據(jù)和 WACC ? 重組的財務報表 ? ROIC和自由現(xiàn)金流 ? 價值總結(jié) 3. 預測方法 ① 準備和分析歷史財務數(shù)據(jù) ② 進行收入預測 ③ 預測損益表 ④ 預測資產(chǎn)負債表：投入資本和非經(jīng)營資產(chǎn) ⑤ 預測資產(chǎn)負債表：投資者資金 ⑥ 計算投入資本回報率和自由現(xiàn)金流 準備和分析歷史財務數(shù)據(jù) ? 使用標準化數(shù)據(jù) ? 采用公司年報中的數(shù)據(jù) ? 使用原始數(shù)據(jù)建立損益表、資產(chǎn)負債表和留存匯報表 進行收入預測 ? 自上而下方法：通過預測市場總量、確定市場份額、預測價格和預測收入。 預測損益表 ? 明確各個分項背后的驅(qū)動因素 ? 估計預測比率 ? 將預測比率與驅(qū)動因素估計值相乘。對于新興市場特別有效。相對估值法會明顯高估數(shù)量型公司的價值。 ? 實物市場中企業(yè)選擇使未來現(xiàn)金流現(xiàn)值或未來經(jīng)濟利潤最大化的戰(zhàn)略或經(jīng)營決策；在資本市場管理層必須同時面對投資者和分析員。這樣的公司成立后，通常由投資銀行或其它金融機構(gòu)借給該公司一筆過渡性貸款（ bridge loan），由該過渡公司利用去購買目標公司一定數(shù)量的股票以取得對目標公司的控制權(quán)。而 LBO(leveraged buyout)的特色就在于，買方收購股權(quán)的資金，主要系以目標公司的各種資產(chǎn)作抵押，由目標公司向金融機構(gòu)及其他來源貸得，而買方只支付一、兩成的現(xiàn)金。通過運用 LMDA方法對 18個因素進行識別，發(fā)現(xiàn)以下 4個因素對并購溢價有顯著的影響：（ 1）相對 PE（市盈率）比率； （ 2）主并企業(yè)主營利潤比率； （ 3）預計并購前后 EPS（每股盈利）變化的百分比； （ 4）預計并購前后現(xiàn)金流比率 前 2個因素的判別系數(shù)為正，即其值越高，溢價越高；后 2個因素的判別系數(shù)為負，即即其值越高，溢價越低。這個合理性在于企業(yè)并購會產(chǎn)生財富的增值，這一增值會在并購雙方間分配。 第二章 價值管理者 ? 案例 1： EG公司 第二章 價值管理者 1. 背景介紹： EG公司 ? 消費品部有品牌優(yōu)勢，多數(shù)產(chǎn)品在市場上占據(jù)主導地位 ? 家具部通過收購 8家小公司形成，屬于中等規(guī)模公司 ? 食品部一直盈利，但面臨激烈競爭，公司認為消費品部的品牌對食品業(yè)務有利，不斷擴大規(guī)模 ? 過去五年公司盈利增長低于通脹速度，資本回報率低于 10%，股價連續(xù)幾年低于市場水平。 ? 投資者認可這樣的價格是因為銀行、貸款委員會以及并購基金以他們的聲譽擔保并參與了投資 2. 因經(jīng)濟分析偏差導致的偏離 ? 因特網(wǎng)泡沫。 市場價格水平與基本面之間的聯(lián)系 第一章 為何要使公司價值最大化 ? 20年牛市 vs 3年熊市 ? 19801999年連續(xù) 20年的牛市如何理解 ? 三個因素：盈利的增長、利率及通貨膨脹率的下降、因特網(wǎng)有關的大市值公司 在 19801999年期間，標普 500的每股收益從 15美元增長到 56美元，這會導致指數(shù)上升 302點 利率及通脹率下降，美國長期國債收益率從 1981年 15%下降到1999年的 %，使得市盈率保持穩(wěn)定 大市值公司市盈率是其他公司 2倍以上 緊隨其后的熊市 ? 19992023年股指下跌 40%，熊市的原因主要是大市值公司的市盈率的回落， TMT公司價格泡沫破滅 牛市受 TMT、大市值公司推動 熊市是由于 TMT和大市值公司價值回歸 跨國比較 2. 因經(jīng)濟分析偏差導致的偏離 ? 杠桿收購泡沫。 ② 美國、歐洲和亞洲的股票市場收益與三個地區(qū)的經(jīng)濟前景相一致。 2. 如何創(chuàng)造價值： ① 通過獲得超過資本成本的收益率 ② 管理層關注價值創(chuàng)造方式 ③ 在戰(zhàn)略和價值創(chuàng)造之間建立聯(lián)系 第一章 為何要使公司價值最大化 ① 股票收益總體可以反映實體經(jīng)濟，可以通過通貨膨脹率、利率、 GDP增長率和公司利潤來解釋。 代碼 名稱 總市值 SH601628 中國人壽 +11 SH601088 中國神華 +11 SH601318 中國平安 +11 SH600036 招商銀行 +11 SH601998 中信銀行 +11 SH601601 中國太保 +11 SH600000 浦發(fā)銀行 +11 SH601166 興業(yè)銀行 +11 SH601111 中國國航 +11 SH601600 中國鋁業(yè) +11 SH600362 江西銅業(yè) +11 SH601898 中煤能源 +11 SH600016 民生銀行 +11 股票市場長期回報 股票市場長期回報 ? 在過去的 70多年，真實的公司利潤年均增長 3% ? 美國的公司將凈利潤的 50%留存， 50%支付給投資者，按照平均 15倍的市盈率，美國投資者平均獲得 %的現(xiàn)金收益率。 ? 攀升的價格是建立在對公司未來收入增長、盈利能力和資本利用率的假設基礎上，而這些假設在過去從沒有達到。 3. 公司治理變革和股東影響力 ① 安然丑聞使得治理結(jié)構(gòu)重構(gòu)非常必要 ② SarbanesOxley法案讓高管層對公司發(fā)布信息承擔責任 ③ 包括歐洲在內(nèi)，越來越多的股東參與到公司的重大決策，董事會獨立性增強，并加強了對管理層的監(jiān)督 4. 以價值為核心可以造就更為健康的企業(yè) ① 英美的公司追求股東價值最大化，董事由股東