【正文】 ? 使用真實(shí)現(xiàn)金流和折現(xiàn)率 ? 稅前現(xiàn)金流折現(xiàn) 7. 有別于折現(xiàn)現(xiàn)金流的其他方法 ? 倍數(shù)法 ? 實(shí)物期權(quán)法 第六章 對投入資本回報(bào)率和增長的思考 1. 價(jià)值創(chuàng)造的框架 ? 關(guān)鍵價(jià)值要素公式 ? 價(jià)格溢價(jià) ? 成本競爭力 ? 資本效率 ? 持續(xù)能力 ? ROIC峰值與持續(xù)能力實(shí)例 ? 回收初始投資和彌補(bǔ)早期虧損 2. 投入資本回報(bào)率的實(shí)證分析 ? 不同行業(yè)、規(guī)模和增長狀況下的投入資本回報(bào)率 ? 投入資本回報(bào)率的衰減率 3. 對公司增長的實(shí)證分析 ? 公司增長的衰減率 第七章 歷史績效分析 1. 主要概念 ? 重新組織會(huì)計(jì)報(bào)表 ? 投入資本 ? 扣除調(diào)整稅后的凈經(jīng)營利潤 ? 投入資本回報(bào)率 ? 自由現(xiàn)金流 2. 實(shí)踐： ? 重組財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 投入資本 ? 經(jīng)營性流動(dòng)資金 ? 不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備凈值 ? 購得的無形資產(chǎn)和商譽(yù) ? 其他長期凈經(jīng)營資產(chǎn) ? 隱藏資產(chǎn)和它們各自的融資 ? 非經(jīng)營資產(chǎn) ? 富余現(xiàn)金和可交易證券 ? 非流動(dòng)性投資，不并表的子公司和其他權(quán)益投資 ? 預(yù)付款和無形養(yǎng)老金資產(chǎn) ? 其他非經(jīng)營資產(chǎn)：負(fù)債、負(fù)債等價(jià)物、權(quán)益、權(quán)益等價(jià)物 資產(chǎn)負(fù)債表重組 資 產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 貨幣資金 短期借款 短期投資 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)付帳款 應(yīng)收帳款（減壞賬準(zhǔn)備） 預(yù)收帳款 其他應(yīng)收款（減壞賬準(zhǔn) 備） 各種應(yīng)計(jì)費(fèi)用 預(yù)付帳款 遞延稅項(xiàng)貸項(xiàng)（流動(dòng)部分） 存貨 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債 長期資產(chǎn) 長期負(fù)債 長期股權(quán)投資 長期借款 長期債券投資 長期應(yīng)付款 固定資產(chǎn)（減折舊和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備） 應(yīng)付債券 在建工程 遞延稅項(xiàng)貸項(xiàng) 無形資產(chǎn) 少數(shù)股東權(quán)益 遞延稅項(xiàng)借項(xiàng) 優(yōu)先股股東權(quán)益 長期待攤費(fèi)用 普通股股東權(quán)益 資 產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益 經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負(fù)債 貨幣資金 應(yīng)付賬款 應(yīng)收賬款 預(yù)收賬款 其他應(yīng)收款 各種應(yīng)計(jì)費(fèi)用 預(yù)付賬款 遞延稅項(xiàng)貸項(xiàng) 長期應(yīng)付款 非經(jīng)營資產(chǎn) 債務(wù)及債務(wù)等價(jià)物 其他資產(chǎn)項(xiàng)目 其他負(fù)債項(xiàng)目 少數(shù)股東權(quán)益 普通股股東權(quán)益 存貨 ? NOPLAT ? 凈經(jīng)營利潤 ? 非經(jīng)營收入，回報(bào)和損失 ? 隱藏資產(chǎn)的收入調(diào)整 ? 商譽(yù)攤銷前利潤（ EBITA）的經(jīng)營現(xiàn)金流 ? 與凈收入的調(diào)節(jié) ? 自由現(xiàn)金流 ? 總現(xiàn)金流：包括 NOPLAT和非現(xiàn)金經(jīng)營費(fèi)用 ? 總投資 ? 再投資率 ? 投資者可獲得的現(xiàn)金流 3. 分析投入資本回報(bào)率 ? 在含商譽(yù)和不含商譽(yù)情況下分析投入資本回報(bào)率 NOPLAT的實(shí)踐 經(jīng)營性稅收 自由現(xiàn)金流的實(shí)踐 ? FCF = NOPLAT + NoncashOperatingExpenses ? Investments in InvestedCapital ? 1. NOPLAT ? 2. Noncash operating expenses ? Gross investment ? 1. Change in operating working capital ? 2. Net capital expenditures ? 3. Change in capitalized operating leases ? 4. Investment in acquired intangibles and goodwill ? 5. Change in other longterm operating assets, of longterm liabilities 經(jīng)濟(jì)利潤 ? 分解投入資本回報(bào)以建立綜合的視角 ? 具體會(huì)計(jì)項(xiàng)目分析 ? 非財(cái)務(wù)分析 Economic Profit = Invested Capital (ROIC ? WACC) Economic Profit = NOPLAT ? (Invested Capital WACC) ROIC的分解 4. 收入增長分析 ? 貨幣影響 ? 兼并和收購 ? 會(huì)計(jì)變更和非常規(guī)項(xiàng)目 ? 分解收入增長以建立整體的視角 5. 信用健康與資本結(jié)構(gòu) ? 保障倍數(shù) ? 杠桿 ? 支付率 ? 歷史分析的一般考慮 6. 更復(fù)雜的問題 ? 經(jīng)營性租賃 ? 費(fèi)用化處理的投資支出：廣告和研發(fā)費(fèi)用 ? 員工股票期權(quán) ? 備抵和準(zhǔn)備金 ? 養(yǎng)老金和退休后醫(yī)療福利 ? 少數(shù)股東權(quán)益 ? 通貨膨脹 ? 投入資本的市值與賬面值 ? 另一種衡量方式：投資現(xiàn)金流回報(bào)率 7. 案例：喜力公司 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表重組 ? 行業(yè)背景 ? 喜力的增長和 ROIC ? 股票市場的表現(xiàn) ? 流動(dòng)性、杠桿和財(cái)務(wù)健康 項(xiàng)目 2023年 2023年 2023年 流動(dòng)資產(chǎn) 貨幣資金 10,743,695, 3,249,034, 3,131,999, 短期投資 1,009, 0 0 應(yīng)收賬款 364,609, 377,307, 375,047, 其他應(yīng)收款 671,005, 704,969, 462,990, 預(yù)付賬款 2,087,918, 702,577, 649,511, 存貨 30,805,028, 14,849,481, 910,545,591, 待攤費(fèi)用 4,527, 1,554, 1,174, 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 44,677,793, 19,884,926, 15,166,315, 長期投資 長期股權(quán)投資 3,252,548, 1,844,129, 95,078, 其中 :股權(quán)投資差額 2,307,793, 1,308,181, 3,757, 長期投資合計(jì) 3,252,548, 1,844,129, 95,078, 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)原價(jià) 752,073, 388,447, 382,583, 減：累計(jì)折舊 245,054, 171,742, 151,157, 在建工程 3,272, 19,699, 0 固定資產(chǎn)合計(jì) 510,291, 236,403, 231,425, 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 長期待攤費(fèi)用 67,284, 26,932, 41,603, 無形及其他資產(chǎn)合計(jì) 67,284, 26,932, 41,603, 資產(chǎn)總計(jì) 48,507,917, 21,992,392, 15,534,422, 項(xiàng)目 2023年 2023年 2023年 流動(dòng)負(fù)債 短期借款 2,715,470, 900,000, 795,000, 應(yīng)付票據(jù) 0 3,781, 0 應(yīng)付賬款 5,952,263, 3,297,935, 2,424,131, 預(yù)收賬款 8,836,350, 4,664,152, 2,166,856, 應(yīng)付福利費(fèi) 31,488, 17,719, 18,761, 應(yīng)交稅金 60,895, 43,491, 164,684, 其他應(yīng)交款 11,354, 67, 823, 其他應(yīng)付款 2,611,077, 1,147,801, 361,826, 預(yù)提費(fèi)用 575,975, 121,967, 31,471, 預(yù)計(jì)負(fù)債 31,677, 23,979, 19,141, 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債 1,090,094, 662,980, 320,200, 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 21,916,646, 10,883,742, 6,302,897, 長期負(fù)債 長期借款 9,510,878, 1,194,889, 899,693, 應(yīng)付債券 0 884,762, 1,995,397, 長期應(yīng)付款 57,003, 428,573, 0 其他長期負(fù)債 17,391, 19,201, 31,986, 長期負(fù)債合計(jì) 9,585,274, 2,527,426, 2,927,077, 負(fù)債合計(jì) 31,501,921, 13,411,168, 9,229,974, 少數(shù)股東權(quán)益 2,123,624, 271,620, 102,248, 股東權(quán)益 股本 4,369,898, 3,722,687, 2,273,627, 資本公積 5,431,777, 1,075,553, 1,431,150, 盈余公積 4,402,087, 2,893,840, 2,083,622, 其中：法定公益金 0 240,245, 240,245, 未分配利潤 668,538, 613,894, 414,846, 其中：現(xiàn)金股利 655,484, 558,403, 341,044, 外幣報(bào)表折算差額 10,068, 3,626, 1,049, 股東權(quán)益合計(jì) 14,882,371, 8,309,602, 6,202,198, 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 48,507,917, 21,992,392, 15,534,422, 項(xiàng)目 2023年 2023年 2023年 一、主營業(yè)務(wù)收入 17,848,210, 10,558,851, 7,667,226, 減 :主營業(yè)務(wù)成本 11,201,866, 6,884,920, 5,297,369, 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 1,573,596, 641,346, 435,739, 二 .主營業(yè)務(wù)利潤 5,072,747, 3,032,584, 1,934,117, 加 :其他業(yè)務(wù) (虧損 )/利潤 1,432, 12,570, 25,923, 減 :營業(yè)費(fèi)用 625,716, 466,289, 328,757, 管理費(fèi)用 851,962, 519,869, 364,015, 財(cái)務(wù)費(fèi)用 140,151, 16,197, 4,220, 三 .營業(yè)利潤 3,453,483, 2,042,799, 1,271,488, 減 :投資損失 64,553, 84,428, 12,185, 加 :營業(yè)外收入 21,307, 28,255, 21,676, 減