遠期和期貨的定價培訓課件(文件)
【正文】 遠期定價 ，假定每一筆交易的費率為 Y，那么不存在套利機會的遠期價格就不再是確定的值，而是一個區(qū)間： ，如果用 rb表示借入利率，用 rl表示借出利率，對非銀行的機構和個人，一般是 rbrl 。 － 由于投資性資產(chǎn)的投資決策不受消費等其他目的的影響，投資者所關注的是金融資產(chǎn)中所蘊涵的風險收益特征而非金融產(chǎn)品本身，因此標的資產(chǎn)及其期貨之間存在高度的可替代性，只要相對價格水平不合理，投資者隨時可在這兩者之間進行轉換。因此即使在遠期相對價值偏低的時候投資者也不會輕易出售現(xiàn)貨，購買遠期，從而使得單純基于風險收益考慮的金融無套利原則不再完全有效。 ()c T tF Se ?? 第二，標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格對同一時刻的遠期（期貨）價格起著重要的制約關系，正是這種制約關系決定了遠期（期貨）是無法炒作的。當前遠期（期貨）價格對當前現(xiàn)貨價格的此種引領作用也被稱為遠期（期貨）的 “價格發(fā)現(xiàn)”（ Price Discovery） 功能。 ()() y T tTE S Se ??()TES()r T tF Se ?? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價原理， 若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險為 0，則 y=r， F=E(ST) ； 若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險大于零，則 yr， FE(ST) ； 若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險小于零，則 yr， FE(ST) 。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時 21分 5秒 12:21: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 下午 12時 21分 5秒 下午 12時 21分 12:21: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023年 2月 下午 12時 21分 :21February 25, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :21:0512:21:05February 25, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 12時 21分 5秒 下午 12時 21分 12:21: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 2023年 2月 下午 12時 21分 :21February 25, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 下午 12時 21分 5秒 下午 12時 21分 12:21: ? 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時 21分 5秒 12:21: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 2023年 2月 下午 12時 21分 :21February 25, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 謝 謝 :21:0512:2112::21 12:2112:21::21:05 2023年 2月 25日星期六 12時 21分 5秒 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 而遠期（期貨）價格 ： 比較以上兩式可知， y和 r的大小決定了 F 和 E(ST) 孰大孰小。 （案例 國債期貨事件） 第三，對上式進行變換，可得 從本質(zhì)來看，遠期 (期貨 )是衍生產(chǎn)品，其價格應取決于標的資產(chǎn)當前現(xiàn)貨價格 S，隨 S變化而變化；在實際中則應該體現(xiàn)為遠期（期貨）和現(xiàn)貨市場同時對新的信息作出反映。 可以從三個角度分析 F和 S之間的關系： 第一，當標的資產(chǎn)在遠期（期貨）存續(xù)期內(nèi)沒有收益、已知現(xiàn)金收益較小、或已知收益率小于無風險利率時，當前遠期（期貨）價格應高于標的資產(chǎn)的當前現(xiàn)貨價格；當標的資產(chǎn)在遠期（期貨）存續(xù)期內(nèi)的已知現(xiàn)金收益較大或已知收益率大于無風險利率時，當前遠期（期貨）價格應小于標的資產(chǎn)的當前現(xiàn)貨價格。 消費性資產(chǎn) 則是指那些投資者主要出于消費目的而持有的資產(chǎn)，如石油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等。假設這一比例為 X，那么均衡的遠期和期貨價格區(qū)間應該是： 如果上述三種情況同時存在，遠期和期貨價格區(qū)間應該是： 完全市場可以看成是
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