【正文】 控制人資金 上會時(shí)可能會對公司依賴實(shí)際控制人輸血提出質(zhì)疑。 雖然取消但監(jiān)管力度沒有降低而是增加，更側(cè)重與實(shí)質(zhì)。近期比較有代表性的案例有忠旺集團(tuán)、中國秦發(fā)、英利能源、天工國際。 ? BVIA公司在開曼群島設(shè)立開曼公司，并將所持有內(nèi)地公司 100%股份轉(zhuǎn)移至開曼公司。 (1) 擔(dān)保行為 審慎對待和嚴(yán)格控制對外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)！對外擔(dān)保行為 ,須經(jīng)股東大會審議通過。 戰(zhàn)略資本的類型： 金融資本 目的為了取得好的資本收益率，企業(yè)上市后通過二級市場轉(zhuǎn)讓退出。 ? 可以使公司市值達(dá)到交易所要求 ? 有助于公司的改制和重組，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范治理結(jié)構(gòu) ? 提高董事會決策的科學(xué)性 缺點(diǎn)： 控股股東分散股權(quán)，有控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)創(chuàng)始人習(xí)慣了以前的決策方式，對決策方式的改變不適應(yīng)。國內(nèi)企業(yè)家一般傾向于金融資本。一般情況下，投資方是占談判的主動方的，為了保證戰(zhàn)略投資者的利益，在企業(yè)無法上市的情況下，保證戰(zhàn)略資本能順利退出。 ? 產(chǎn)業(yè)資本 優(yōu)勢：能為企業(yè)的長期發(fā)展提供互補(bǔ)式幫助 劣勢：有控制企業(yè)的欲望，對控制權(quán)形成威脅。 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的比較 ? 金融資本： 優(yōu)勢：對上市前期的準(zhǔn)備工作和申報(bào)工作對企業(yè)提供幫助，包括規(guī)范公司運(yùn)作，治理結(jié)構(gòu)。 產(chǎn)業(yè)資本 為了擴(kuò)展公司本身行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，或者提高市場份額或者進(jìn)入某領(lǐng)域，而對擬上市公司的投資。 （ 2）合規(guī)性 同業(yè)競爭問題 避免和消除同業(yè)競爭 同業(yè)競爭限制 ? （ 1）同業(yè)競爭界定 ? （ 2）不屬于實(shí)質(zhì)性同業(yè)競爭的特定情形，應(yīng)請公司做出解釋 ? （ 3）同業(yè)競爭的規(guī)范 ? （ 4）公司應(yīng)專節(jié)詳細(xì)披露同業(yè)競爭及其解決措施 ? （ 5）公司律師進(jìn)行核查并發(fā)表意見 ? （ 6）關(guān)注將來產(chǎn)生新的同業(yè)競爭 關(guān)聯(lián)交易問題 上市公司 大股東 兄弟公司 其他股東 關(guān)聯(lián)自然人控制的公司 5% 控制 控制 主要的關(guān)聯(lián)方 原則：盡量減少、依法規(guī)范 規(guī)范關(guān)聯(lián)交易 制度規(guī)范 定價(jià)規(guī)范 披露規(guī)范 會計(jì)政策穩(wěn)健問題 發(fā)行人選擇運(yùn)用的會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)是否恰當(dāng)遵循謹(jǐn)慎、一貫性的原則；發(fā)行人會計(jì)核算收入、成本、費(fèi)用是否符合有關(guān)會計(jì)制度、會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。 紅籌構(gòu)架圖示 ? 實(shí)際控制人 BVI公司 開曼公司 內(nèi)地公司 ? 香港公司 ? 內(nèi)地公司 65% 35% 100% 100% 100% 上市主體 殼公司 目錄 ? 決策段 ? 上市啟動階段 ? 一 .委托中介機(jī)構(gòu) ? 二 .盡職調(diào)查 ? 三 .擬定上市方案 ? 四 .改制與重組 ? 五 .上市輔導(dǎo)與規(guī)范性運(yùn)作 ? 六 .引進(jìn)戰(zhàn)略資本 ? 七 .提交上市文件 ? 招股掛牌階段 完善改制遺留問題 消除影響公司通過發(fā)行審核的潛在隱患 五、上市輔導(dǎo)與規(guī)范性運(yùn)作 ? 法人治理結(jié)構(gòu)的問題 ? 日常經(jīng)營的規(guī)范運(yùn)作問題 ? 同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易 ? 財(cái)務(wù)的問題 ? 募集資金投向的問題 ? 納稅和補(bǔ)貼收入的問題 ? 內(nèi)部控制 ? 環(huán)保問題 本次課只對前四條做簡要介紹 法人治理結(jié)構(gòu)的問題 ? 2. 進(jìn)一步深化控股機(jī)構(gòu)各公司的改組工作 ? 3. 明確公司決策程序，強(qiáng)化董事責(zé)任 ? 4. 強(qiáng)化董事會的戰(zhàn)略決策功能，積極利用好社會咨詢力量。 ? 礦業(yè)公司實(shí)際控制人在 BVI(英屬維爾京群島 )設(shè)立BVIA特殊目的公司。 2023年 IPO中 60家公司因關(guān)聯(lián)交易等被否。 2023年企業(yè)上市 《 管理辦法 》 中取消了對于 IPO公司關(guān)聯(lián)交易比例的限制。否則會造成上市的障礙。不同的企業(yè)會有不同的情況。 3. 對商標(biāo)權(quán)以外的其他工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)處置方式應(yīng)比照商標(biāo)權(quán)的上述要求進(jìn)行處理。改制不徹底，企業(yè)的商標(biāo)、專利等無形資產(chǎn)未做處理，遺留問題會影響企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營占用土地的取得方式和程序與現(xiàn)行土地管理法律、法規(guī)相悖。 另一種情況是企業(yè)經(jīng)營者出資購買企業(yè)中屬于國家或集體所有的部分資產(chǎn)，購買前應(yīng)履行的有關(guān)評估、清算等等手續(xù)均未履行，轉(zhuǎn)讓價(jià)格沒有相應(yīng)的依據(jù)，轉(zhuǎn)讓方式隨意性較強(qiáng)，這種一般所謂改制的表面文章是經(jīng)不起嚴(yán)格推敲的，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)并未真正明晰。 整體改制中凈資產(chǎn)折股涉及的個人所得稅問題。這里需要強(qiáng)調(diào)的是凈資產(chǎn)折股是以賬面凈資產(chǎn)折股，而不是評估凈資產(chǎn)折股。 改制和重組需要考慮的內(nèi)容 明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 完善優(yōu)化公司生產(chǎn)經(jīng)營體系（剝離負(fù)擔(dān)） 股權(quán)結(jié)構(gòu)的初步改善 關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭 改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 突出主營業(yè)務(wù) 紅籌構(gòu)架的搭建 業(yè)績的持續(xù)計(jì)算 重組的持續(xù)變動 控股公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化 公司的擴(kuò)張上下游或平行產(chǎn)業(yè)的整合 改制和重組的原則 最佳原則 均衡原則 不競爭原則 減少關(guān)聯(lián)交易原則 優(yōu)化配置原則 成本最低原則 遠(yuǎn)期利益原則 《 香港創(chuàng)業(yè)板上市指南 》 國內(nèi) IPO和海外 IPO的重組是不同的 ? 國內(nèi) IPO：通過改制為股份公司上市 ? 海外 IPO：通過海外造殼，把國內(nèi)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移至海外殼公司，海外殼公司為股份公司海外上市。 我們這個講課的核心內(nèi)容也就是熟悉整個上市方案。 ? (3) 多項(xiàng)財(cái)務(wù)審計(jì)； ? (4) 募集資金投向。上市的所有工作都是圍繞上市方案展開，并進(jìn)行下去。同樣，承銷商為了保證發(fā)行的成功，對國家的產(chǎn)業(yè)政策、稅務(wù)方面的綜合考慮也是十分必要的。 ? 4. 公司財(cái)務(wù)情況，包括公司的財(cái)務(wù)制度、會計(jì)流程、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入情況、現(xiàn)金流量等方面。 審慎調(diào)查上市前兩年?duì)I業(yè)記錄： 創(chuàng)業(yè)板聯(lián)交所對申請至創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)并不作盈利要求，而是著重強(qiáng)調(diào)公司有兩年“活躍業(yè)務(wù)活動”的記錄。 選擇會計(jì)師的因素： 鑒于內(nèi)地與香港會計(jì)制度上的差異，在委任會計(jì)師事務(wù)所前，應(yīng)著重 考慮選擇既熟悉 《 中國會計(jì)師獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則 》 規(guī)定，又通曉香港 《 標(biāo)準(zhǔn)會計(jì)實(shí)務(wù)說明 》 或 《 國際會計(jì)準(zhǔn)則 》 的會計(jì)師事務(wù)所。 ? (3) 作為與聯(lián)交所溝通的主要渠道。 ? (5) 發(fā)行人各董事具備所需的專業(yè)技能及經(jīng)驗(yàn)。 很多情況擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的投資銀行兼任上市保薦人 保薦人的職責(zé) ? 1. 上市時(shí)，保薦人在作出適當(dāng)及審慎的查詢后，必須寫一份聲明，表明保薦人已采取一切合理步驟以確定下列各項(xiàng)： ? (1) 發(fā)行人適合在香港創(chuàng)業(yè)板上市。 ? 具備向企業(yè)提供多種應(yīng)對方案與準(zhǔn)備的能力，包括在企業(yè)遇到因各種客觀因素而未能順利上市