【正文】 稀釋后的 EPS。 =認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格 認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值 例如 ：某公司 2023年 6月 30 日發(fā)行認(rèn)股權(quán)證， 2023年 6月 30日到期，執(zhí)行比率為 ，執(zhí)行價(jià)格為 40元。 影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的因素有： ? 所認(rèn)購的股票市場價(jià)格； ? 執(zhí)行價(jià)格； ? 距到期日的時(shí)間； ? 普通股市價(jià)的波動(dòng)程度； ? 投資者對公司股票潛在的增值預(yù)期； （三）公司為什么發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 ? 增加固定收益證券（債券或優(yōu)先股）的吸引力； ? 獲得額外現(xiàn)金流，增加公司資本。轉(zhuǎn)換價(jià)格一般高于債券發(fā)行時(shí)的股票市場價(jià)格。如果債券發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)為 33元，則轉(zhuǎn)換溢價(jià)為 4033=7元，以百分比表示為 %。 ? 回售條款 ： 持有者在一定條件下可約定的價(jià)格將債券賣給發(fā)行公司的條款。 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值 ：指如果可轉(zhuǎn)換債券以當(dāng)前市價(jià)立即轉(zhuǎn)換為普通股票，則可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率 股票市場價(jià)格。當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值一超過贖回價(jià)格，公司就行使贖回權(quán)。 ? 增加普通股股利，使之具有吸引力。 1. 經(jīng)營租賃 ? 租期較短。 ② 承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán) ， 所訂立的購價(jià)預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值 ， 因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán) 。 融資租賃有三種主要形式： ?直接租賃 ：承租方提出申請，出租方按要求購買資產(chǎn)，出租給承租方使用。出租方收取租金償還借款。 最低租賃付款額，是指在租賃期內(nèi)，承租人應(yīng)支付或可能被要求支付的各種款項(xiàng)，加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值（公允價(jià)值）。 三、確定租金的方法 租金的計(jì)算方法很多，我國融資租賃實(shí)務(wù)中，大多采用 等額支付年金法、等額支付本金法 或平均分?jǐn)偡ā? 例如，某公司租賃一價(jià)值 100000元的設(shè)備（ 包括購置價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、關(guān)稅、各種保險(xiǎn)費(fèi)用、銀行費(fèi)用和擔(dān)保費(fèi)等支出 ），租期 5年，預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 6000元，如果租費(fèi)率為 10%，每年末支付租金，設(shè)備殘值歸承租人所有。 租期租賃手續(xù)費(fèi)租賃期間利息預(yù)計(jì)殘值）（租賃資產(chǎn)購置成本每次支付的租金 ????（元）283875%2100 000]100 000%)81(100 000[)6000100 000( 5??????? 四、租賃 —— 購買的決策分析 租賃決策分析類似于投資決策。該方法是按美國稅法規(guī)定融資租金可以抵扣來分析的，但我國稅法規(guī)定融資租賃的租金不可直接抵扣，只有其中的利息和手續(xù)費(fèi)可抵扣。租期滿后設(shè)備殘值歸出租人 無論購買還是租賃，該設(shè)備每年都能給公司節(jié)約 6000元的運(yùn)營費(fèi)用。由于兩方案下設(shè)備折舊費(fèi)、運(yùn)營費(fèi)、維修保養(yǎng)費(fèi)等均相同，所以分析中可不考慮這些費(fèi)用。 本章結(jié)束 。 4403100 5432?????????NPV 五、為什么要租賃 —— 租賃籌資評價(jià) 租賃的理由（優(yōu)點(diǎn)） ： ? 便利和靈活性 （發(fā)行債券和股票籌資手續(xù)繁雜，租賃簡便 )； ? 限制較少； ? 利息可以減稅； ? 避免資產(chǎn)過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)； ? 無須立即支付大量現(xiàn)金，可保留營運(yùn)資本； ? 減少某些不確定事項(xiàng)； ? 獲得杠桿效應(yīng)。試分析哪個(gè)方案有利？ ?如果租賃設(shè)備，則在初期節(jié)約資金 100000元，可視為現(xiàn)金流入。 例 ：某公司在一可行的投資計(jì)劃中需要一臺(tái)價(jià)值 100000元設(shè)備，預(yù)期壽命 5年。在進(jìn)行租賃 ——購買決策分析之前，首先要保證兩個(gè)方案都是可行方案，然后比較兩個(gè)方案哪一個(gè)更好。每期應(yīng)付的利息以期前的本金余額為基數(shù)計(jì)算。 承租人每期支付的租金數(shù)額相同。 ? 融資租入資產(chǎn)后，承租人就應(yīng)將其視同自有資產(chǎn)一樣進(jìn)行核算。 直接租賃的流程 其他幾個(gè)租賃概念 ： 維護(hù)租賃 ：規(guī)定由出租人負(fù)責(zé)維修、保養(yǎng)、納稅、保險(xiǎn)事宜的租賃； 凈租賃 ：規(guī)定由承租人負(fù)責(zé)以上事項(xiàng)的租賃； 雙凈租賃 ：除凈租賃責(zé)任外，期滿后將資產(chǎn)歸還出租人； 銷售性租賃 ：通過制造商直接租賃設(shè)備的租賃。 ?售后租回 ：先出售自己的資產(chǎn)，再租回使用。 ④ 就承租人而言 ， 租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值；就出租人而言 ， 租賃開始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值 。 2. 融資租賃 ? 租期較長，接近資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命，承租方可提取折舊； ? 承租方負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)； ? 到期承租方有權(quán)續(xù)租、退回或優(yōu)先購買； ? 租約一般不能撤消。租賃就是一種獲取資產(chǎn)使用權(quán)的融資方式。 ? 為轉(zhuǎn)換價(jià)格建立一個(gè)“階梯上升”機(jī)制。 ? 期權(quán)價(jià)值 ：由于投資者有一定的時(shí)間等待，以便權(quán)衡是轉(zhuǎn)換還是不轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)，這份通過等待而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有價(jià)值，它等于可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)與純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值較高者之差額。 ? 保護(hù)條款 ：可轉(zhuǎn)換債券受股票分割、發(fā)行新股或股票股利保護(hù)。 ? 債券票面利率 ：一般低于不可轉(zhuǎn)換債券。一般為 10%25%。 （一）可轉(zhuǎn)換債券的特征 （基本要素） ? 標(biāo)的股票 ：一般為本公司自己發(fā)行的普通股票，有時(shí)也可以是本公司的上市子公司的股票。則：發(fā)行時(shí)認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為 0，溢價(jià)為 2元。這是認(rèn)股權(quán)證的最低價(jià)格。 ? 可分性 ：認(rèn)股權(quán)證發(fā)行后，一般可與它依附的債券相分離，并可單獨(dú)出售和流通。通常高于發(fā)行時(shí)的股票市價(jià)，也可隨時(shí)間而變化，如發(fā)行時(shí) 15元， 1年后 16元， 2年后 18元等。它是一種買入期權(quán)，投資者可以行使權(quán)利購買股票，也可以將權(quán)利轉(zhuǎn)讓或放棄權(quán)利。 新債券每年稅后凈支出 == . ③ 債券調(diào)換后每年節(jié)約額 == . 3. 計(jì)算凈現(xiàn)值 債券調(diào)換的風(fēng)險(xiǎn)與新債券發(fā)行相當(dāng)，所以折現(xiàn)率取新債稅后利率，即： 10% (140%)=6% NPV=163+(P/A,6%,20)=。 債券調(diào)換初始現(xiàn)金支出 =108+40+1512+12=163萬元。公司所得稅率 40%。 例： 某公司目前有 2023萬利率為 12%的可贖回信用債券發(fā)行在外，還有 20年期限，贖回溢價(jià) 9%。 ?財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的困惑：投資者購買債券時(shí)，會(huì)要求可贖回債券的利率高于不可贖回債券的利率，在有效資本市場上，公司債券