期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及策略案例分析(1)(文件)
【正文】 (2) 看跌期權(quán)短倉(cāng) (1) 看漲期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) (3) 合成期貨長(zhǎng)倉(cāng) 合成期貨長(zhǎng)倉(cāng) + _ (1)期貨長(zhǎng)倉(cāng) (2) 看跌期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) (3) 合成看漲期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) 行使價(jià) 合成看漲期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) (2) 看跌期權(quán)短倉(cāng) (1) 期貨短倉(cāng) (3) 合成看漲期權(quán)短倉(cāng) + 行使價(jià) 合成看漲期權(quán)短倉(cāng) + _ (1) 期貨短倉(cāng) 行使價(jià) (2) 看漲期貨長(zhǎng)倉(cāng) (3) 合成看跌期貨長(zhǎng)倉(cāng) 合成看跌期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) 期權(quán)買賣的風(fēng)險(xiǎn)管理 ?期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)并不是「低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)」的投資產(chǎn)品。 對(duì)于期權(quán)短倉(cāng) ， 在資金管理方面 ， 較期權(quán)好倉(cāng)要做得更為嚴(yán)緊 。較進(jìn)取者 ， 可利用票面利潤(rùn)如注買入價(jià)外期權(quán) 。 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) 認(rèn)沽期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) Theta值 Rho值 Rho = 期權(quán)價(jià)格的變動(dòng) 利率百分點(diǎn)的變動(dòng) Rho值顯示當(dāng)利率出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng)。 Gamma值越大， Delta值的敏感程度越大，即受現(xiàn)貨價(jià)格影響程度越高。 ?對(duì)沖值 ?Delta 中性對(duì)沖 (Delta neutral hedging) ?透過(guò)不斷買入或沽出期貨合約，將期權(quán)組合的 Delta 總值盡量調(diào)較至零。 ? 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Delta 一定是正值。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及策略案例分析 丁世民 瑞富環(huán)球期貨有限公司高級(jí)副總裁 2023年 7月 3日 當(dāng)以下情況出現(xiàn)時(shí)，套戥的機(jī)會(huì)便有出現(xiàn) 例子： ?F C + K ?F K P (F = 期貨 ) 同時(shí)要考慮交易成本對(duì)套戥的影響 期權(quán)和期貨的套戥機(jī)會(huì) 期權(quán)定價(jià)模式 計(jì)算期權(quán)理論價(jià)值 ? 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模式 (Binomial Option Pricing Model) ? 畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Options Pricing Model) ? 輸入數(shù)據(jù)：行使價(jià)、到期時(shí)限、利率、現(xiàn)貨波幅 ? 將期權(quán)市場(chǎng)價(jià)值、行使價(jià)、到期時(shí)限、利率等數(shù)據(jù)代入畢蘇模式，反過(guò)來(lái)計(jì)算現(xiàn)貨估計(jì)波幅，此波幅稱為引伸波幅。 引伸波幅 期貨歷史波幅與期權(quán)引伸波幅的啟示 ?波幅趨升 ?代表大市趨勢(shì)持續(xù) ?波幅回落 ?代表大市趨勢(shì)放緩 ?波幅回升 ?或代表市況轉(zhuǎn)勢(shì) ?期貨歷史波幅 期權(quán)引伸波幅 ?留意兩者之間差距擴(kuò)闊 /收窄或表示相關(guān)市況 ?趨勢(shì)持續(xù) /轉(zhuǎn)弱 ?*期權(quán)屆滿日前除外 ? Delta 值是量度相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)， 期權(quán)價(jià)格的改變。 甚么是 Delta? Delta值 1 0 價(jià)外 等價(jià) 價(jià)內(nèi) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Delta變化 認(rèn)沽期權(quán)的 Delta變化 Delta值 0 1 價(jià)內(nèi) 等價(jià) 價(jià)外 ?倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn) ?期權(quán)的 Delta 值是可以相加的，假如投資組合內(nèi)兩個(gè)期權(quán)的 Delta 值為 ，整個(gè)組合的 Delta 值將會(huì)是 。 Delta值 Gamma = 期權(quán) Delta值的變化 相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格的變化 n(d1)為 N (d1)之微分 Gamma值顯示相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán) Delta值跟隨變動(dòng)的速度。 換句話說(shuō) ， 假如其它變項(xiàng)維持不變 ，Theta值可視作為期權(quán)價(jià)格的每天損耗量 。 ?順勢(shì)時(shí) ， 期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)最簡(jiǎn)單直接的做法 ， 就是繼續(xù)持倉(cāng) ， 讓利潤(rùn)滾存 ， 等候及捕捉帄倉(cāng)獲利的時(shí)候 。 由于期權(quán)短倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)可以是無(wú)限的 ， 故在逆勢(shì)時(shí)絕不宜加注 ， 期權(quán)短倉(cāng)組合可能會(huì)在被追收按金時(shí)被迫離場(chǎng) 。 ?期權(quán)倉(cāng)與期貨倉(cāng)的組合，可以一個(gè)合成期權(quán)倉(cāng)來(lái)看待。期權(quán)空倉(cāng)的回報(bào)有限 (期權(quán)金的收取 )，但嬴面較高，「高風(fēng)險(xiǎn)」的意思是在于虧損未受限制。 跨期策略組合的風(fēng)險(xiǎn) 跨價(jià)看好策略組合 3. 策略組合的利弊 a) 回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)有限 b) 付出較小期權(quán)金及基本按金 c) 較中性之波幅值及時(shí)間值損耗 4. 捕捉拆倉(cāng)套利的最佳時(shí)機(jī) a) 由于 ? 及 ? 較中性，現(xiàn)貨水帄高低較重要 b) 若升至 KHI水帄，可考慮先帄 Short KHI Call 跨價(jià)看好策略組合 1. 策略組合的期權(quán)系列配搭 Long KLO Call Short KHI Call + _ (1) Bull Call Spread KLO KHI Short KHI Put Long KLO Put + _ (2) Bull Put Spread KLO KHI 2. 適合持有策略組合的投資氣氛 a) 看好后市但有保留，而下跌機(jī)會(huì)較小 b) 替代 (alternative)市場(chǎng)表現(xiàn)向淡 比率跨價(jià)看好策略組合 + _ (1) Ratio Bull Call Spread KLO KHI 2. 適合持有策略組合的投資氣氛 a) 看好后市但有保留，而下跌機(jī)會(huì)較小 b) 替代 (alternative)市場(chǎng)表現(xiàn)向淡 Long
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