【正文】 所有中國(guó)上市公司可資使用的融資手段，在 2023年年報(bào)中，萬(wàn)科這樣描述自己： “目前公司融資渠道之全面、廣泛，在業(yè)內(nèi)首屈一指。而規(guī)模擴(kuò)張之后帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)亦是萬(wàn)科需要警惕之處。 負(fù)債總額 247。1656凈負(fù)債率 =（有息負(fù)債 貨幣資金） /股東權(quán)益通常情況下，凈負(fù)債率越低越好，如果為負(fù)則表明貨幣資金足夠償還有息負(fù)債而有余。 ” 57o 3．利息保障倍數(shù)o 利息保障倍數(shù)又稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。 利息保障倍數(shù)（ Interestand+15（倍）從以上計(jì)算來(lái)看，應(yīng)當(dāng)說(shuō)企業(yè)的利息保障倍數(shù)高，有較強(qiáng)的償付負(fù)債利息的能力。如果利息保障倍數(shù)過(guò)小，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。61關(guān)鍵比率流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債62關(guān)鍵比率資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) + 利息費(fèi)用利息費(fèi)用許榮茂 世茂濱江花園的借貸財(cái)技64 營(yíng)運(yùn)能力分析 營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的分析。而反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)好壞的主要是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)狀況和存貨周轉(zhuǎn)狀況。67（ 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款平均余額其中，賒銷(xiāo)收入凈額 現(xiàn)銷(xiāo)收入 ==7568（ 2）存貨周轉(zhuǎn)率。 存貨周轉(zhuǎn)率當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） = 12200 247。 地產(chǎn)公司慎用周轉(zhuǎn)率由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，如此簡(jiǎn)單的分析存貨周轉(zhuǎn)率并不能為投資和管理提供多少有價(jià)值的信息。 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 247。（12023+14000） /2=71三、盈利能力分析o 商品經(jīng)營(yíng)盈利能力指標(biāo)o 商品經(jīng)營(yíng)是相對(duì)于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)而言的。其計(jì)算公式為：o 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 = 利潤(rùn) 247。 對(duì)于抵押擔(dān)保等信用支持，雖然也要重視，但不能代替第一還款來(lái)源，這是國(guó)際銀行界的慣例，也是每個(gè)MBA都要樹(shù)立的觀念。第二，它不僅考核了與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)或其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)直接相關(guān)的成本費(fèi)用，而且也將與它們間接相關(guān)且必須發(fā)生的成本費(fèi)用納入考核，這就使得對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力的考核更趨全面，尤其是將期間費(fèi)用納入支出項(xiàng)目進(jìn)行獲利扣減，更能體現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的穩(wěn)定性和持久性。因?yàn)槔麧?rùn)總額中包含了不穩(wěn)定和不持久的臨時(shí)波動(dòng)的營(yíng)業(yè)外收支因素，所以業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性。 而對(duì)于企業(yè)管理者及所有者來(lái)說(shuō)，則應(yīng)將該指標(biāo)數(shù)額與凈利潤(rùn)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)分析，以正確判斷企業(yè)的盈利能力。80資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力指標(biāo) o 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力是指企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)所產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。 o 反映資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率。當(dāng)年總資產(chǎn)報(bào)酬率為：4+o 反映資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的基本指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（自有資金利潤(rùn)率）。當(dāng)年自有資金利潤(rùn)率為：2+=期初所有者權(quán)益總額如果資本保值增值率大于 1，說(shuō)明所有者權(quán)益增加，否則，如小于 1，則意味著所有者權(quán)益遭受損失。600Economical 社會(huì) 消費(fèi)者收入?工作 /消費(fèi)習(xí)慣?產(chǎn)品生命周期? ” 三、公司分析? (一）中小企業(yè)的素質(zhì)（非財(cái)務(wù)）分析（二）大企業(yè)的財(cái)務(wù)分析房地產(chǎn)企業(yè)的三層次分析框架案例2023年主要地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)安全性的綜合排名 現(xiàn)金比率（現(xiàn)金 /總資產(chǎn)） 一個(gè)微觀財(cái)務(wù)報(bào)表不能解釋的事實(shí)！一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析（一）政府的視角1998年全國(guó)商品住宅空置房面積是 6146萬(wàn)平方米，連帶商業(yè)用房辦公樓，一共壓占了資金約 6000億。 利益驅(qū)動(dòng)土地出讓收益已經(jīng)成為地方政府預(yù)算外的最大一筆收入。沒(méi)有源源不斷的資金支持，高房?jī)r(jià)撐不了多久。有三個(gè)配角不能不提：? 第一是媒體 ——— 如果你知道報(bào)紙的廣告收入主要來(lái)源于房地產(chǎn)業(yè)，就不會(huì)奇怪房地產(chǎn)為什么總是媒體的熱點(diǎn)，房地產(chǎn)老總成了媒體的明星了；時(shí)尚營(yíng)銷(xiāo)王石 、娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)潘石屹 、哲學(xué)家馮倫? 第二是各類(lèi)專(zhuān)家? 第三是研究機(jī)構(gòu)? 他們的話(huà)語(yǔ)權(quán)局限在對(duì)政策的詮釋與論證上有關(guān)? 房地產(chǎn)的輿論導(dǎo)向基本上在房地產(chǎn)商的掌控之中。同時(shí)進(jìn)行明確的市場(chǎng)定位，發(fā)展開(kāi)發(fā)房產(chǎn)（保持相當(dāng)?shù)耐恋貎?chǔ)備），獲得另一部分銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)。凱德置地是新加坡嘉德置地集團(tuán)在華的全資子公司，總裁林明彥，凱環(huán)渤海區(qū)域總經(jīng)理毛大慶，自 1994年進(jìn)入上海， 99年進(jìn)入北京，致力于全國(guó)高品質(zhì)住宅和商用房產(chǎn)的投資、開(kāi)發(fā)與管理。跳出傳統(tǒng)套路，探索改變盈利結(jié)構(gòu)的可能性。 好的地產(chǎn)公司是好的運(yùn)營(yíng) +好的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。Sheet)財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容TheFinancial 凈營(yíng)運(yùn)資本 流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。174。返回2023 2023 2023 2023 2023 預(yù)收款 90 126 281? 現(xiàn)金周期： 是從對(duì)外支付現(xiàn)金一直到收到現(xiàn)金的時(shí)間。平均付款期 從企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)過(guò)程圖我們可以發(fā)現(xiàn)：+現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金缺口 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收帳款收款期 應(yīng)付帳款付款期 縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)通行的途徑有 :(1)縮短存貨周轉(zhuǎn)期 。一個(gè)卓越的企業(yè)家，不是說(shuō)你是不是首富，不是說(shuō)你賺了多少錢(qián)，而是你是一個(gè)最好的風(fēng)險(xiǎn)管理者。(公司） =EBITDA規(guī)模增長(zhǎng)戰(zhàn)略投資規(guī)模主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)利潤(rùn)額資產(chǎn)回報(bào)率 資產(chǎn)負(fù)債率自由現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)模增長(zhǎng)盈利能力 沒(méi)有增長(zhǎng)是最大的風(fēng)險(xiǎn)他們會(huì)去尋找那些擁有更廣闊視野的公司工作 ” 管理中的危險(xiǎn)字眼：增長(zhǎng) 弗洛蒙德 早期的許多商業(yè)帝國(guó)已被迫垮臺(tái)。問(wèn)題： 何為過(guò)度經(jīng)營(yíng)？ 過(guò)度經(jīng)營(yíng)將帶來(lái)哪些危害？過(guò)度經(jīng)營(yíng) :企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)的同時(shí)，卻不能帶來(lái)有效現(xiàn)金流入量的情形，被稱(chēng)為過(guò)度經(jīng)營(yíng)。玖龍紙業(yè)成立于 1995年，按產(chǎn)能計(jì)算，為中國(guó)最大的箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商。三、私募股權(quán)投資下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Company Logo部分著名對(duì)賭協(xié)議及執(zhí)行狀況：v 融資方：蒙牛乳業(yè)v 　　投資方：摩根士丹利等三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)v 　　簽訂時(shí)間： 2023v 主要內(nèi)容： 2023至 2023年，如果蒙牛業(yè)績(jī)的復(fù)合增長(zhǎng)率低于 50％，以牛根生為首的蒙牛管理層要向外資方賠償 7800萬(wàn)股蒙牛股票，或以等值現(xiàn)金代價(jià)支付；反之，外方將對(duì)蒙牛股票贈(zèng)予以牛根生為首的蒙牛管理團(tuán)隊(duì)v 　　目前狀況：已完成，蒙牛高管獲得了價(jià)值數(shù)十億元股票許家印：豪賭首富的代價(jià) 俞敏洪：現(xiàn)金流是硬道理俞敏洪：新東方從開(kāi)始做到現(xiàn)在，我始終把握的原則是，企業(yè)所存的資金，必須能夠抵擋任何時(shí)候可能發(fā)生的最極端的問(wèn)題。 查蘭通過(guò)《增長(zhǎng)力》一書(shū)疾呼企業(yè)應(yīng)追求優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)。1. 重視獲利增長(zhǎng)甚于營(yíng)收增長(zhǎng)：此類(lèi)型的代表性公司是沃爾瑪。通用在充滿(mǎn)個(gè)人色彩的前任首席執(zhí)行官韋爾奇（ Jack Welch）的領(lǐng)導(dǎo)下，一直是個(gè)紀(jì)律嚴(yán)謹(jǐn)、以達(dá)成獲利目標(biāo)為重心的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。總裁戴爾面對(duì)公司 1993年的嚴(yán)重虧損時(shí)，才警覺(jué)到過(guò)去一直把注意力擺在利潤(rùn)表的獲利數(shù)字上，卻鮮少討論現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題，但是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)才是企業(yè)能否存活的最終關(guān)鍵。小結(jié)百里挑一挑公司? 行業(yè)龍頭? 業(yè)績(jī)優(yōu)秀? 財(cái)務(wù)穩(wěn)健? 制度通透這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠年 計(jì) 合 日 額 負(fù)債與股東權(quán)益 金 產(chǎn) 不論是沃爾瑪、通用電氣，還是戴爾，它們長(zhǎng)期都能同時(shí)且持續(xù)地達(dá)到營(yíng)收增長(zhǎng)、獲利增長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)，因此三者都是優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)的典范。因此，目前伊梅爾特把提高營(yíng)收增長(zhǎng)率（希望由 5％提高到 8％）的優(yōu)先性放在達(dá)成獲利目標(biāo)之前；而通用高階經(jīng)理人績(jī)效評(píng)估的最主要指標(biāo)，也調(diào)整為 “ 開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)的構(gòu)想” 、 “ 顧客滿(mǎn)意度 ” 與 “ 營(yíng)收增長(zhǎng) ” ，希望借此提高沖刺業(yè)務(wù)的動(dòng)能。它最重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一，便是追求獲利增長(zhǎng)率高于營(yíng)收增長(zhǎng)率，如此才能確認(rèn)成本控制的績(jī)效。這三者的相對(duì)優(yōu)先級(jí)，隨著企業(yè)的策略定位及發(fā)展階段有所不同。正是得益于俞敏洪在金錢(qián)上的遲鈍與保守，才使新東方具備健康而良性的現(xiàn)金流。 倘若企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量長(zhǎng)期性地處于短缺狀態(tài)，必然會(huì)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉。 增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素，這是毫無(wú)疑問(wèn)的，但是把增長(zhǎng)當(dāng)作預(yù)設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是錯(cuò)誤和危險(xiǎn)的，這必然會(huì)把公司引向失敗。增長(zhǎng)有好壞之分，有正常和不正常之分，如果不加區(qū)分的話(huà)，這是一個(gè)危險(xiǎn)的字眼?！?(現(xiàn)金性營(yíng)業(yè)銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本稅費(fèi) )－資本性支出(3)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。—現(xiàn)金循環(huán)期 =支付購(gòu)貨款資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題是自古以來(lái)商人們都會(huì)遇見(jiàn)的問(wèn)題。174。 產(chǎn)生的原因174。workingMatterRisk利潤(rùn)易變性Profit 地產(chǎn)公司要成功，除了以高效率建設(shè)高品質(zhì)的房屋外，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的配合也至關(guān)重要。 帕爾迪和新鴻基分別是美國(guó)和香港最優(yōu)秀的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商之一，兩家公司的凈資產(chǎn)收益率差距如此之大，恐怕出乎大多數(shù)人的意料。在這個(gè)模式中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)相當(dāng)于價(jià)值鏈上各類(lèi)資源的總包商、整合商，背上了沉重的資產(chǎn)包袱，承擔(dān)了產(chǎn)業(yè)鏈最大的風(fēng)險(xiǎn)，但其利潤(rùn)卻被不斷上漲的土地重置成本大量侵蝕。n 成功案例：n 香港的李嘉成、鄭裕彤等，日本的森公司等。然而在 IT行業(yè)講得最多的是商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)，還有激勵(lì)機(jī)制，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩件事情為什么這么大差別呢？也就是說(shuō)為什么在 IT行業(yè)會(huì)出現(xiàn)一種完全靠自己就能夠拿到很多錢(qián)，一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)就可以拿到很多錢(qián)，掙的錢(qián)都是陽(yáng)光狀態(tài)，搞房地產(chǎn)的能成為國(guó)際性企業(yè)？別人都不能模仿和拷貝的事情能連續(xù)成長(zhǎng)嗎？成長(zhǎng)不了，所以這些企業(yè)做不大。? 充足的資金使房地產(chǎn)業(yè)保持了高速度發(fā)展。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的一份調(diào)研報(bào)告顯示，在一些地方，土地出讓金凈收入已經(jīng)占到政府預(yù)算外收入的 60%以上， 這些收取的土地出讓金大都由地方政府作為預(yù)算外資金進(jìn)行 “ 體外 ” 循環(huán)，其中很大一部分最終變成盲目擴(kuò)大城市建設(shè)規(guī)模和搞政績(jī)工程、形象工程的主要資金來(lái)源，即所謂的“ 吃飯靠財(cái)政，建設(shè)靠土地