2金融經(jīng)濟學(第二章-資本市場、消費和投資)(文件)
【正文】 1yCyCrr? ? ? ???0w0 (1 )wr??1w從右圖可以看出，在初始 稟賦點 A， MRS（ 1+r） ,因此 可以通過借貸來提高效用，即沿著資本市場線往左上移動，隨著移動 MRS隨著增大，當 ri=r時，即到達 B點時，消費的效用最大，此時的消費決策（ ， ）最佳。 這種投資決策和消費決策之間的分離， 我們稱之為 Fisher分離定理。 以這種方式，資金可以從資金充足而投資機會少的個體配置給投資機會多但資金少的個體。 ? 引入資本市場后用金融投資機會線 FIL描述 — 表示在一個既定的財富水平上經(jīng)濟人受到初始稟賦的約束情況 ? 關(guān)鍵在于，引入資本市場以后，生產(chǎn)和消費可以劃分為兩個階段獨自進行：第一階段的最優(yōu)生產(chǎn)是確定的；第二階段的最優(yōu)消費規(guī)模與第一階段的生產(chǎn)決策無關(guān)。 ? 交易成本可以看作是一系列制度成本，包括信息成本、談判成本、擬定和實施契約的成本、界定和控制產(chǎn)權(quán)的成本、監(jiān)督管理的成本和制度結(jié)構(gòu)變化的成本。 ? ? 交易成本較小。如果沒有可供交易的市場機制，則所有的生產(chǎn)者彼此之間就必須進行雙邊交換 可供交易的市場有效 地減少了交易成本。這兩者之間的差別是付給金融機構(gòu)提供服務(wù)的傭金。 不同的借貸率使得 Fisher分離定理變得無效。 C0 C1 0 P12 借出利率 個體 1 借進利率 個體 2 A B P11 P 01 P 02 具有不同借貸率的市場 本章小結(jié) 為了作出決策，投資者需要有兩方面的信息 —— 個體的偏好和消費的可行集 在 Robinson Crusoe經(jīng)濟中，利用無差異曲線和可行集的相切來確定最優(yōu)的消費 /投資決策 與 Robinson Crusoe經(jīng)濟相比，在交換經(jīng)濟中，沒有哪一個個體的效用在減少，而且?guī)缀趺總€個體的效用都在增加。正是在這樣一個環(huán)境中，貸款的利率大于存款的利率。 ? 交易費越低，市場的運作效率越高。 張五常 所有的組織成本都是交易成本 市場與交易成本 ? ? 交易成本較大。 ? Question：資本市場的存在改進了投資者和消費者的福利，現(xiàn)實與模型有什么不同？ 第三節(jié) 市場和交易成本 科斯定理 如果沒有交易費用，權(quán)利界定又是清晰的，那么結(jié)果就不依賴于權(quán)利的初始分配而是唯一確定的，并且這個唯一的結(jié)果是具效率的。 正規(guī)推導：資本市場的作用 ? Hirschleifer（ 1958）的兩期模型 ? 基本假定：存在完全競爭的資本市場；沒有扭曲的稅收安排；經(jīng)濟人追求效用最大化；投資機會無限可分；投資回報率遞減。 公司的投資決策權(quán) 能夠完全交給經(jīng)理 （ 4） Fisher分離定理的應(yīng)用 C0 C1 0 P1 B W1 A P0 W0* 投資者 2 投資者 1 投資決策獨立于個體的偏好 資本市場的作用 使得借、貸者之間的資金能夠有效地轉(zhuǎn)移。 在以上決策過程中， 投資和消費是分開來進行的，這就是 Fishe
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