國(guó)際金融學(xué)第二講(文件)
【正文】 易收支才能改善，即 貨幣貶值改善國(guó)際收支的必要條件 是： EX + EM ＞ 1 （三）貶值與時(shí)滯效應(yīng) —— J曲線效應(yīng) ? 即使在馬歇爾 — 勒納條件成立的情況下，貶值也不能馬上改變貿(mào)易收支。 ? 正確指出了貨幣貶值對(duì)不同國(guó)家有不同影響。 ? 將國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支，不符合實(shí)際情況。 ? 貶值要起到改善國(guó)際收支的作用，必需有閑置的資源存在。貨幣貶值通過(guò)收入效應(yīng)與支出效應(yīng)來(lái)共同影響國(guó)際收支的平衡。由于是閑置資源投入到生產(chǎn)中去，從而收入的增加是實(shí)際收入的增加而非名義收入的增加，對(duì)于總支出的增加作用不大。 資源配置效應(yīng) ? 吸收分析理論認(rèn)為，雖然貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件，但由于貶值影響資源配置，在貶值過(guò)程中，資源從生產(chǎn)率較低的部門(mén)向生產(chǎn)率較高的部門(mén)轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)率的提高抵消了貿(mào)易條件的惡化，結(jié)果是提高了實(shí)際收入。在貨幣貶值而引發(fā)價(jià)格上漲的情況下，實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)使得人們減少消費(fèi)或賣出金融資產(chǎn)。而后者的邊際消費(fèi)傾向低于前者的邊際消費(fèi)傾向，從而降低總支出。 貶值對(duì)吸收的間接效應(yīng) ? 指貶值通過(guò)收入變動(dòng)對(duì)吸收產(chǎn)生的第二輪影響。 ? 缺點(diǎn)：假定貶值是出口增長(zhǎng)的唯一原因，并以貿(mào)易收支代替國(guó)際收支，具有不夠全面和自相矛盾的地方。 ? 貿(mào)易商品的價(jià)格是由世界市場(chǎng)決定的，從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的價(jià)格水平和利率水平接近世界市場(chǎng)水平 （二）基本內(nèi)容 ? Ms=Md ? Md =Pf(Y,i) ? P為價(jià)格水平， Y為國(guó)民收入， i為利率 ? Ms=m(D+R) ? D為國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)基數(shù)， R為外國(guó)貨幣供應(yīng)基數(shù)，以國(guó)際儲(chǔ)備為代表， m為乘數(shù) ? m=1, R= Md D ? 國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象； ? 國(guó)際收支逆差，實(shí)際上就是一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量 D超過(guò)了名義貨幣需求量 Md 。 ? 貶值，導(dǎo)致價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。 。 （五）對(duì)貨幣論的評(píng)價(jià) ? 假設(shè)前提的評(píng)價(jià)： ? 貨幣論假定貨幣需求是收入與利率的穩(wěn)定函數(shù)，如果不穩(wěn)定則國(guó)際收支不能從貨幣論中得出。 四、結(jié)構(gòu)論 （一）基本理論 ? 長(zhǎng)期性的國(guó)際收支逆差往往是由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題引起的。事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)平衡與國(guó)際平衡的選擇中，許多國(guó)家都是以國(guó)內(nèi)平衡為首要選擇。 ? 現(xiàn)實(shí)中很多國(guó)家在不同的時(shí)期以犧牲外部平衡來(lái)為本國(guó)獲得最大的利益。 ? 他指出在固定匯率制度下，政府只能用影響總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外平衡，因?yàn)樨泿耪咴诠潭▍R率機(jī)制下完全失效。 在情形 3下 ， 政府可以采取緊縮性的財(cái)政政策來(lái)抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹 ， 同時(shí)總需求的減少有利于改善國(guó)際的逆差 。 在情形 4下 ， 為了達(dá)成國(guó)內(nèi)平衡目標(biāo)而采取緊縮性財(cái)政政策 ， 將帶來(lái)國(guó)際收支順差的擴(kuò)大 ，加大了國(guó)際收支的不平衡 。 ? 由于貨幣擴(kuò)張與財(cái)政擴(kuò)張政策都會(huì)帶來(lái)通貨膨脹、國(guó)際收支順差減小或逆差擴(kuò)大的效果，所以 IB線與 EB線向下傾斜，反映了為了維持內(nèi)部平衡或外部平衡，貨幣政策與財(cái)政政策之間存在交替 (TradeOff)的現(xiàn)象。IB線稱為內(nèi)部平衡線 ， 反映在這兩種政策下配合下內(nèi)部達(dá)到平衡 。 也就是貨幣貶值回帶來(lái)通貨膨脹 ，而國(guó)內(nèi)支出增加也會(huì)帶來(lái)通貨膨脹；相反地 ， 貨幣升值會(huì)帶來(lái)失業(yè)率高企 ， 國(guó)內(nèi)支出減少也會(huì)達(dá)到同樣的效果 。 EB線上面區(qū)域表明國(guó)際收支順差 ，EB線下面區(qū)域表明國(guó)際收支逆差 。 也就是貨幣貶值將帶來(lái)國(guó)際收支逆差的減少或順差的增加 ， 國(guó)內(nèi)支出減少具有相同的作用；相反地 ， 貨幣升值將帶來(lái)國(guó)際收支逆差的增加或順差的減少 ， 國(guó)內(nèi)支出的增加具有相同的作用 。 O點(diǎn)是內(nèi)外同時(shí)達(dá)到平衡的兩種政策配合 。 ? 蒙代爾政策搭配 ? 內(nèi)部不平衡狀況 外部不平衡狀況 政策搭配 ? I 高失業(yè)率 國(guó)際收支逆差 寬松的財(cái)政政策，緊縮的貨幣政策 ? II 高通漲率 國(guó)際收支逆差 緊縮的財(cái)政政策，緊縮的貨幣政策 ? III 高失業(yè)率 國(guó)際收支順差 寬松的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策 ? IV 高通漲率 國(guó)際收支順差 緊縮的財(cái)政政策，寬松的貨幣政策 蒙代爾政策搭配 ? 蒙代爾分配原則： ? 分配給財(cái)政政策以調(diào)節(jié)內(nèi)部平衡的任務(wù)，分配給貨幣政策以調(diào)節(jié)外部平衡的任務(wù) 。顯然在丁伯根準(zhǔn)則下，在固定匯率制度下，單一的財(cái)政政策無(wú)法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個(gè)獨(dú)立的目標(biāo)。在情形 1下 ， 為了達(dá)成國(guó)內(nèi)平衡目標(biāo)而采取擴(kuò)張性財(cái)政政策 ， 將帶來(lái)國(guó)際收支逆差擴(kuò)大的結(jié)果 。 在情形 2下 ， 政府可以采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié) ， 擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)的總需求 ， 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè) 。 米德沖突 ? 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯 因此，在不同政策配合下，一國(guó)內(nèi)外平衡目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)便成為一個(gè)令人關(guān)注的問(wèn)題 一、內(nèi)外平衡的沖突 ――米德沖突 ? 內(nèi)部平衡：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定三大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。 ? 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)先進(jìn)的國(guó)家和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織也應(yīng)增加對(duì)經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家的投資，幫助其改善國(guó)際收支狀況。無(wú)法解釋為什么許多國(guó)家將貶值作為刺激出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段。 ? 為平衡國(guó)際收支而采取的貿(mào)易和金融干預(yù)措施，改善國(guó)際收支的影響是暫時(shí)的。 （四）政策主張 ? 國(guó)際收支不平衡，在本質(zhì)上都是貨幣性的。 （三）貨幣論對(duì)貶值的分析 ? 貶值對(duì)貶值國(guó)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。 ? 基本假定 ? 基本內(nèi)容 ? 對(duì)貨幣貶值的分析 ? 政策主張 ? 對(duì)貨幣論的評(píng)價(jià) （一）假定前提 ? 經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期充分就業(yè)的均衡狀態(tài)。 ? 吸收論從貶值對(duì)國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收的影響中來(lái)考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響的。當(dāng)貶值帶來(lái)價(jià)格上漲時(shí)，即使人們的貨幣收入同比例提高，人們?nèi)匀贿x擇較少消費(fèi)。 收入再分配效應(yīng) ? 在貨幣貶值引發(fā)通貨膨脹的情況下，會(huì)使得收入從較高邊際支出的經(jīng)濟(jì)單位向較低邊際收入的經(jīng)濟(jì)單位轉(zhuǎn)移。 貨幣貶值對(duì)支出（ 吸收）的直接 效應(yīng) ? 現(xiàn)金余額效應(yīng) ? 收入再分配效應(yīng) ? 貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng) ? 其他直接效應(yīng) ? 稅收效應(yīng) ? 預(yù)期效應(yīng) ? 抑制效應(yīng) 現(xiàn)金余額效應(yīng) ? 現(xiàn)金余額是
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