【正文】 ....................................52借殼上市 ................................................................................................................................................66NASDAQ ...............................................................................................................................................67香港創(chuàng)業(yè)板 ............................................................................................................................................70新加坡上市 ............................................................................................................................................734． 5． 2 收購 /回購 ........................................................................................................................774． 5． 3 清算 /沖銷 ........................................................................................................................784．6 風(fēng)險控制 ....................................................................................................................................79第五章 高科技風(fēng)險投資基金經(jīng)濟(jì)效益分析 .......................................................................................815．1 經(jīng)濟(jì)效益分析 ............................................................................................................................815． 1． 1 投資結(jié)果分類及投資盈利目標(biāo) .....................................................................................815． 1． 2 投資收益估算 .................................................................................................................825．2 競爭情況分析 ............................................................................................................................864 / 88第一章 二十一世紀(jì)中國市場經(jīng)濟(jì)騰飛對高科技風(fēng)險投資的需求及必要性1． 1 高科技產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國力增強(qiáng)的作用和意義1．1．1 高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使美國成為地球上唯一的超級大國于本世紀(jì)中葉新興起來的，以電子信息、航天、新材料、機(jī)電一體化、生物工程、海洋工程等為核心的六大產(chǎn)業(yè)體系，在短短 40 多年的時間里，顯著的變革了我們的生活方式和思維方式，推動了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)不景氣帶來了較多的社會問題，為了有效的解決這個問題，里根政府上臺后，再次利用政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，通過加大政府在高科技產(chǎn)業(yè)上的采購，來啟動一個新的市場，引導(dǎo)美國市場上的巨大資金流向一個新的產(chǎn)業(yè)——高科技產(chǎn)業(yè)，通過高科技產(chǎn)業(yè)與其它傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性，帶動整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而推動了美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的一輪高速發(fā)展階段?？肆诸D政府果斷的宣布國家信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（NII ） ，俗稱“信息高速公路” ，再次利用國家對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，通過制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)性意見與建議，調(diào)整相關(guān)法律、法規(guī)，引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)向信息經(jīng)濟(jì)、知識經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，引起美國高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)、生物工程產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，帶來美國經(jīng)濟(jì)的一片繁榮景象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，股市不斷創(chuàng)出新高，失業(yè)率持續(xù)降低。夕日帝國俄羅斯處于休克療法中。全美信息技術(shù)的風(fēng)險資金有 1/3傾注于此，單是 1997 年就達(dá) 36 億美元。高科技通過加強(qiáng)美國高科技產(chǎn)業(yè)在全球的領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)一步加強(qiáng)了美國政6 / 88府對全球經(jīng)濟(jì)、政治的影響力，使美國與其它國家，包括其它西方發(fā)達(dá)國家的差距進(jìn)一步拉大。發(fā)達(dá)國家利用其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，在國際分工中處于上游地位，從發(fā)展中國家進(jìn)口原材料，向發(fā)展中國家出口高附加值產(chǎn)品。只有通過大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)國家技術(shù)實(shí)力，才能在進(jìn)入 WTO 后，保證民族企業(yè)的生存，才有可能改變在國際市場中為人做嫁衣的形式。為了重回國際市場，中國政府堅(jiān)定不移的進(jìn)行了 13 年加入世界貿(mào)易組織（WTO）的談判，終于在 1999 年取得突破性進(jìn)展：與美國簽定了關(guān)于中國進(jìn)入世界貿(mào)易組織的雙邊協(xié)議，向進(jìn)入 WTO 邁出了關(guān)鍵性的一步。印度高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就給我們以成功的啟示：印度自 70 年代末期開始大力發(fā)展軟件業(yè)，從而使印度在 1998 年成為世界上第二大軟件出口國，有效的改善了印度在國際市場中的地位，增強(qiáng)了印度經(jīng)濟(jì)的國際競爭力。鄧小平同志指出：“科技是第一生產(chǎn)力” ，中國只有大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，以高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭，改造和帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，積極參與國際市場競爭，才能迅速、高效的增強(qiáng)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在國際上立于不敗之地。10 / 88高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r體現(xiàn)國家技術(shù)水平高科技產(chǎn)業(yè)集人類科學(xué)技術(shù)知識之大成，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，可以直接反映出這個國家的科學(xué)技術(shù)水平，民族的創(chuàng)新能力，最終，反映出這個國家的知識水平。11 / 881． 2 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)1．2．1 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中，除了具有傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)特性外，還明顯具有自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：高風(fēng)險性高科技企業(yè)的風(fēng)險主要表現(xiàn)在：? 技術(shù)風(fēng)險：能否開發(fā)出相應(yīng)產(chǎn)品？? 生產(chǎn)風(fēng)險：若能開發(fā)，能否生產(chǎn)出相應(yīng)產(chǎn)品？? 市場風(fēng)險：若能生產(chǎn)，能否銷售出去生產(chǎn)出的產(chǎn)品？? 管理風(fēng)險：若能銷售出去，能獲得利潤嗎？? 發(fā)展風(fēng)險：獲得利潤后，企業(yè)能進(jìn)入下一個發(fā)展階段嗎？因?yàn)檫@些風(fēng)險的存在，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)相比，高科技產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率很高。高科技企業(yè)的管理工作、營銷工作都具有自身與傳統(tǒng)工業(yè)不同的特點(diǎn)，也需要大量的智力型的投入。這些，都使得高科技企業(yè)成為資金密集型企業(yè)。如眾所周知的微軟公司、英特爾公司、德爾公司等。以世界排名處于前三位的企業(yè)（按股票市值計(jì)算）為例，排名第一的微軟公司（市值超過 5000 億美元）剛成立 25 年，而原來排名第一，目前排名第二的通用電氣公司從成立到成為世界最大的公司用了 120 年，而剛剛排名升至第三的思科公司剛成立 15 年。顯著改變了社會生產(chǎn)、生活、思維方式高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，極大改善了人類溝通的方式。15 / 881． 3 對我國現(xiàn)有融資/ 投資機(jī)制的反思從上面的論述中我們可以知道：高科技企業(yè)的創(chuàng)立與壯大，將顯著的影響中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，提高中國的綜合實(shí)力。目前按國內(nèi)股票上市的相關(guān)法規(guī)政策要求，大多數(shù)高科技企業(yè)無法達(dá)到發(fā)行股票的資格要求。私人集資創(chuàng)業(yè)家私人集資為目前中國大多數(shù)高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的融資方式，但這樣能夠籌集的資金有限，很難支持高科技企業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)《美國風(fēng)險資本》雜志估算：1970—1979 年間，美國靠風(fēng)險投資支持成立的高新技術(shù)企業(yè)達(dá) 1．3 萬家以上，1979 年－1985 年風(fēng)險投資額從 25 億美元增加到115 億，1990 年達(dá)到 3 30 億， 1995 年達(dá)到 400 億， 1998 年有 億美元，其中 70％投向了高新技術(shù)企業(yè)。19891991 年，因?yàn)楣墒邢禄虝旱挠绊懥烁呖萍硷L(fēng)險投資業(yè)。對于高科技風(fēng)險投資的內(nèi)涵，有以下幾種理解：美國高科技風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）：風(fēng)險資本是由職業(yè)金融家投入到新興的迅速發(fā)展的由巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。19 / 881．4．3 高科技風(fēng)險投資的特點(diǎn)相對于其它投資基金，高科技風(fēng)險投資具有以下特點(diǎn)：高科技風(fēng)險投資是以知識經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的投資體系。但高科技風(fēng)險投資并不片面的追求過高的風(fēng)險，而是強(qiáng)調(diào)可控制的或可承受的風(fēng)險水平；也不是片面追求最優(yōu)的回報，而是追求滿意的回報。風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本，而不是一種借貸資金，因此其著眼點(diǎn)并不在于其投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過上市或出售而蛻資并取得高額回報。高科技風(fēng)險投資是一種具有附加價值的投資。由于不可預(yù)見的風(fēng)險的客觀存在并將顯著影響投資效果，因此高科技風(fēng)險投資更注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)，更注重管理等無形資產(chǎn)的投入。1．5．2 KPCB 公司投資互聯(lián)網(wǎng)KleinerPerkinsCaufield＆Byers（克萊因納對于 KPCB 來說，建立極其友好的人際關(guān)系至關(guān)重要，因?yàn)樗磕暌獜膸浊Ъ易约核春玫母呖萍脊局袑で罂蛇M(jìn)行風(fēng)險投資的對象，并進(jìn)行最為深入細(xì)微的調(diào)查。 1990 年至 1997 年， KPCB 總共完成了 79 家信息技術(shù)公司和生命科學(xué)公司的上市。朱威森公司／簡稱 DFJ）在投資于初創(chuàng)階段企業(yè)的風(fēng)險投資公司中堪稱龍頭老大。DFJ 的投資組合包括 Knights、Advanced Software、GoTo．、ThirdVoice、Globalsight、Vis －a－VisEnter tainment 等IT 企業(yè)。亞信主要是 Inter 網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件和系統(tǒng)集成的提供者，為中國數(shù)據(jù)通訊提供以系統(tǒng)優(yōu)化為技術(shù)核心，以業(yè)務(wù)優(yōu)化為建設(shè)目標(biāo)，以經(jīng)營體系優(yōu)化為發(fā)展方向的全方位商業(yè)集成服務(wù)。員工有 360 人，營業(yè)額從 1995 年 1 億元人民幣逐年翻番，1997 年達(dá)到 4 億元人民幣。1997 年 12 月，世界一流的風(fēng)險投資基金 China Invest，. Warburg Pincus 和 Fidelity 經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的考察，作出向亞信投入 1800 萬美元的風(fēng)險投資決策。（3）Fidelity 是世界上規(guī)模最大的投資基金之一，它能為亞信提供穩(wěn)定的資金來源。25 / 881． 6 建設(shè)高科技風(fēng)險投資業(yè)對二十一世紀(jì)的中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義及必要性高科技風(fēng)險投資是我國高科技產(chǎn)業(yè)化的催化劑我國每年產(chǎn)生省/部級以上水平的科研成果大約有 3 萬多項(xiàng)，專利約 7 萬項(xiàng)，但能夠轉(zhuǎn)換為商品開發(fā)的僅占 10%左右，而其主要原因，是缺少轉(zhuǎn)化資金及相應(yīng)的市場營銷、企業(yè)管理方面的幫助，而發(fā)展高科技風(fēng)險投資，無疑是最有效的解決辦法。高科技風(fēng)險投資將帶來我國經(jīng)濟(jì)的新的增長點(diǎn)高科技風(fēng)險投資促進(jìn)的高科技產(chǎn)業(yè)將形成新的產(chǎn)業(yè)，為我國經(jīng)濟(jì)騰飛帶來新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。高科技風(fēng)險投資在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變的同時，也會改變社會就業(yè)結(jié)構(gòu)高科技風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，也為社會帶26 / 88來了新的、高層次的、高收入的就業(yè)機(jī)會，將有力的促進(jìn)社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變，改變社會就業(yè)結(jié)構(gòu)。投資者根據(jù)投資協(xié)議或承諾為投資基金提供資金，確保基金能夠投入運(yùn)行。主要工作包括：? 基金財(cái)務(wù)管理? 向董事會建議基金的投資方向與投資原則? 向董事會推薦投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)招幕投資經(jīng)理，為投資經(jīng)理創(chuàng)造必要的工作條件，管理和監(jiān)督投資經(jīng)理的工作? 組織和管理風(fēng)險基金的專家顧問團(tuán)? 對風(fēng)險基金投資的風(fēng)險企業(yè)依照投資協(xié)議進(jìn)行管理、監(jiān)控? 策劃、組織并負(fù)責(zé)運(yùn)作投資的回收? 控制和防范投資風(fēng)險? 對各投資經(jīng)理申報的投資項(xiàng)目組織評估、風(fēng)險投資決策分析報告? 召集董事會或董事會指定的投資決策委員會決策風(fēng)險投資? 組織投資談判，管理投資協(xié)議? 組建或改造風(fēng)險企業(yè)，并培戶和扶持風(fēng)險企業(yè)? 投資基金其他日常性工作管理機(jī)構(gòu)是投資公司的核心機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)有效的組合各種資源（人力、資金、技術(shù)、關(guān)系等） ，使之協(xié)調(diào)一致，在投資基金的運(yùn)行中發(fā)揮最大效益。30 / 882．1．4 投資經(jīng)理投資經(jīng)理是負(fù)責(zé)尋找投資項(xiàng)目。最好由自身有過良好創(chuàng)業(yè)或守業(yè)經(jīng)歷的人來擔(dān)任。31 / 882．1．5 專家智能團(tuán)由于高科技企業(yè)和項(xiàng)目的各種特有規(guī)律和特性，造成這種投資具有很大的風(fēng)險性?；颈ＷC金：是成立高科技風(fēng)險投資基金并使其能夠正常運(yùn)行的基本保證資金。一般為長期融資，資金在基金內(nèi)至少停留 3 年。33 / 882． 4 其它事項(xiàng)基金壽命基金壽命為 10 年。創(chuàng)業(yè)階段高科技風(fēng)險企業(yè)的特點(diǎn)：（1） 僅有構(gòu)