【正文】 46 / 889． 尋求其他高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的意見(jiàn)：在聯(lián)合投資的情況下，其他高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的意見(jiàn)可以幫助評(píng)估企業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，并與聯(lián)合投資者達(dá)成共識(shí)。中 介 機(jī) 構(gòu) 項(xiàng) 目 搜 尋 篩 選創(chuàng) 業(yè) 家 或 項(xiàng) 目 經(jīng) 理 人 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 公 司項(xiàng) 目 評(píng) 估談 判 簽 約培 育 風(fēng) 險(xiǎn) 企 業(yè)實(shí) 現(xiàn) 投 資 回 報(bào)證 券 公 司上 市 收 購(gòu) 、 轉(zhuǎn) 售 企 業(yè) 回 購(gòu)大 企 業(yè) 或 戰(zhàn) 略 投 資 者失敗清算 投資收益44 / 884． 2 項(xiàng)目篩選與評(píng)估4．2．1 項(xiàng)目的獲取與初審標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目的獲取主要通過(guò)以下三個(gè)渠道：? 企業(yè)家申請(qǐng)? 通過(guò)推薦? 主動(dòng)尋找項(xiàng)目一般情況下，我們收到的項(xiàng)目建議書(shū)將遠(yuǎn)多于我們能夠或愿意投資的項(xiàng)目要多，因此需要對(duì)收到的項(xiàng)目建議書(shū)進(jìn)行一次初步篩選，一般情況下，將與投資基金投資策略有違背的項(xiàng)目淘汰，主要篩選標(biāo)準(zhǔn)考慮以下四個(gè)方面的內(nèi)容：? 投資規(guī)模? 被投資企業(yè)的技術(shù)與市場(chǎng)定位? 被投資企業(yè)的發(fā)展階段? 被投資企業(yè)的地理位置45 / 884．2．2 盡職調(diào)查與詳細(xì)評(píng)估通過(guò)篩選后，投資經(jīng)理將聯(lián)合相關(guān)專(zhuān)家組成評(píng)估小組，對(duì)接受的建議項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查工作，主要包括以下幾個(gè)方面：1． 會(huì)見(jiàn)所有的管理層：觀察他們的素質(zhì)，了解他們的經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)長(zhǎng)，必要的話(huà)會(huì)對(duì)管理者和創(chuàng)業(yè)家的工作風(fēng)格和心理素質(zhì)作一定的測(cè)試分析，并要看幾個(gè)管理層成員的經(jīng)驗(yàn)和個(gè)性是否相互配合，可以相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，組成一個(gè)強(qiáng)有力和管理層。投資經(jīng)理將談好的投資協(xié)議及相關(guān)文件報(bào)公司管理者審批。42 / 88第四章 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)營(yíng)4． 1 風(fēng)險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)基本流程以一個(gè)項(xiàng)目從選擇、投資、培育到收回投資為一個(gè)運(yùn)營(yíng)周期，它的需要做的工作包括：投資經(jīng)理收集項(xiàng)目建議書(shū)，由投資經(jīng)理或他的助理對(duì)收到的項(xiàng)目建議書(shū)進(jìn)行初步的篩選，剔除明顯不符合投資要求的項(xiàng)目建議書(shū)。37 / 88成熟階段高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特點(diǎn)：（1） 銷(xiāo)售的成長(zhǎng)進(jìn)入較穩(wěn)定的增長(zhǎng)區(qū)；（2） 企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)體趨于成熟；（3） 產(chǎn)品建立了良好的市場(chǎng)形象；（4） 目前產(chǎn)品具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)占有率，產(chǎn)品質(zhì)量與品種具有競(jìng)爭(zhēng)力。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：（1） 繼續(xù)完善第一代產(chǎn)品；（2） 建立銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)；（3） 增加產(chǎn)品產(chǎn)量，降低生產(chǎn)成本；（4） 進(jìn)行下一代產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。可以根據(jù)董事會(huì)的決議將基金壽命延長(zhǎng) 13 年，最多延長(zhǎng) 5 年。原則上基本保證金在高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金生存期內(nèi)是不允許投資者撤回。管理機(jī)構(gòu)應(yīng)為投資經(jīng)理提供較好的工作環(huán)境，配備秘書(shū)、助理等輔助人員，配合投資經(jīng)理工作。管理機(jī)構(gòu)下設(shè)以下部門(mén)：29 / 88行政部/人力資源部：負(fù)責(zé)公司日常行政事務(wù)的管理工作及公司人力資源的管理工作財(cái)務(wù)部：負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)工作審計(jì)部：負(fù)責(zé)審計(jì)公司投資經(jīng)理的工作情況法律部：負(fù)責(zé)處理公司日常法律事務(wù)項(xiàng)目管理部：負(fù)責(zé)對(duì)公司投資項(xiàng)目的跟蹤管理工作，包括收集日常數(shù)據(jù)，定期或不定期查訪項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展情況。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)向縱深方向發(fā)展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展將進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)，促使資本市場(chǎng)的改革向縱深方向發(fā)展。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將有效的改變我國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本上是速度效益型，表現(xiàn)為高投入、低效率、高通脹、大波動(dòng)的顯著特征。這些世界著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金的加盟，幫助亞信順利地由初創(chuàng)時(shí)期過(guò)渡到快速成長(zhǎng)時(shí)期，并為亞信的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)豐富的資金、技術(shù)和管理人才。1995 年 3 月亞信公司總部移到北京，率先將 Inter 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)引入中國(guó)。目前它已投資 150 多家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。KPCB 在其成立以后的二十多年里，取得了赫赫的成就。21 / 881． 5 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的成功及典型案例1．5．1 ARD 投資 DEC1957 年 ARD 對(duì)數(shù)字設(shè)備公司（DEC）投入不到 7 萬(wàn)美元的資金，獲得DEC 公司 77%的股份，到 1966 年，DEC 公司公開(kāi)上市，每股售價(jià) 22 美元，ARD 擁有的股權(quán)增長(zhǎng)到 8700 萬(wàn)美元。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)多階段、多輪次的長(zhǎng)期投資。知識(shí)、智力作為投資的關(guān)鍵因素，如同勞動(dòng)力和生產(chǎn)資源一樣直接存在；人力資源在投資決策中是最重要的影響因素。1991 年春季股市復(fù)蘇，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資機(jī)制更加成熟，投資手段更加專(zhuān)業(yè)，投資主體更趨龐大，規(guī)模效益開(kāi)始顯現(xiàn)，進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定而繁榮的發(fā)展時(shí)期。因此，傳統(tǒng)的融資途徑不能給高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。高科技企業(yè)在創(chuàng)建與發(fā)展過(guò)程中需要有強(qiáng)大的融資/投資體系支持。顯著改變了財(cái)富的積累方式在傳統(tǒng)的工業(yè)社會(huì)，財(cái)富的積累方式基本上都是通過(guò)艱辛的原始資本積累逐步發(fā)展到資本運(yùn)營(yíng)方式。高回報(bào)性高科技產(chǎn)品的價(jià)值構(gòu)成中，技術(shù)創(chuàng)新、知識(shí)積累、專(zhuān)利貢獻(xiàn)及管理要素是最主要的構(gòu)成因素，而這些因素是大量過(guò)去勞動(dòng)的積累，是大量復(fù)雜勞動(dòng)的集約化，它們轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，使產(chǎn)品的附加值大大增加，其中有的因素甚至很難準(zhǔn)確地估計(jì)價(jià)值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó) 80 年代高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)失敗率高達(dá) 80%以上。文化的傳播依靠高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家在 InterNet 的技術(shù)、應(yīng)用上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)使得英語(yǔ)文化迅速的向全球推廣；而好萊鎢在高科技的幫助下強(qiáng)有力的向全球推廣著美國(guó)文化。而這同時(shí)也給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)巨大8 / 88的競(jìng)爭(zhēng)壓力。發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)等高附加值、低污染產(chǎn)業(yè)，而逐步將污染嚴(yán)重的、附加值低的原材料開(kāi)采及加工業(yè)、普通生產(chǎn)制造業(yè)，通過(guò)國(guó)際投資、國(guó)際合作等形式，轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。在風(fēng)險(xiǎn)資本幫助下，英特爾、HP、Cisco、 3Com、Sun、 Netscape、Oracle、SGI 、蘋(píng)果、Adobe、Yahoo！等公司的成立與迅速壯大，不但是硅谷的驕傲，也是全球關(guān)注的焦點(diǎn)。由于高科技產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的發(fā)展勢(shì)頭，使得美國(guó)在 20 世紀(jì)末的 80、90 年代順利的渡過(guò)了多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，避免或減弱了經(jīng)濟(jì)周期性危機(jī)的災(zāi)害。而高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，最富競(jìng)爭(zhēng)力的，首推美國(guó)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控在結(jié)果顯現(xiàn)上的滯后性，經(jīng)過(guò) 10 多年的實(shí)踐表明，里根政府的宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)策略5 / 88完全發(fā)揮了作用：一個(gè)表現(xiàn)就是到了克林頓政府時(shí)期，在高科技產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率能夠高達(dá)3%，創(chuàng)造了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一個(gè)新的奇跡；而另一個(gè)巨大的成功表現(xiàn)通過(guò)在高科技產(chǎn)業(yè)上的高強(qiáng)度投資競(jìng)賽（軍備競(jìng)賽） ，拖垮了蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致了蘇聯(lián)的解體，從而使美國(guó)成為地球上的唯一超級(jí)大國(guó)。這其中，有著典型示范效益的是硅谷經(jīng)濟(jì)的超高速增長(zhǎng)：硅谷擁擠著7000 多家電子和軟件公司，全球 100 家最大高科技公司中的 20％以此為大本營(yíng)。7 / 881．1．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)的意義1．1 ．2 ．1 發(fā)展高科技將改變中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明：社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際化、全球化是每個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。同時(shí)，中國(guó)通信產(chǎn)品制造業(yè)開(kāi)始步入國(guó)際市場(chǎng)，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，向國(guó)際市場(chǎng)輸出全套通信設(shè)備產(chǎn)品，從而改變了中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位。由于高科技技術(shù)的發(fā)展，戰(zhàn)爭(zhēng)手段更為現(xiàn)代化，戰(zhàn)爭(zhēng)方式更為立體化、全面化：信息戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、生物戰(zhàn)、心理戰(zhàn)、太空戰(zhàn)等，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，直接關(guān)系到中國(guó)的國(guó)防系統(tǒng)能否適應(yīng)新形式下的新戰(zhàn)爭(zhēng)，關(guān)系到能否應(yīng)付高科技武器的打擊，能否對(duì)抗信息化的、系統(tǒng)化的、大縱深立體作戰(zhàn)、多兵種協(xié)同作戰(zhàn)的對(duì)手。由此可見(jiàn)，高科技產(chǎn)業(yè)將決定中國(guó)的綜合國(guó)力水平。同時(shí)，高科技企業(yè)的高素質(zhì)人力資源也要求有高額的報(bào)酬。先出現(xiàn)的技術(shù)和產(chǎn)品有可能迅速的占領(lǐng)市場(chǎng)并形成產(chǎn)業(yè)界的事實(shí)上的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從而使企業(yè)具有控制市場(chǎng)發(fā)展的能力，從而進(jìn)一步提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，強(qiáng)有力的打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使得先推出產(chǎn)品的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)。其中一個(gè)顯著表現(xiàn)就是 SOHO 族（在家上班）的增多。投資機(jī)構(gòu)目前國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)正處于成長(zhǎng)階段，各種社會(huì)保險(xiǎn)基金還未能獲準(zhǔn)進(jìn)入高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。單只基金的規(guī)模，1997 年為 億美元，1998 年進(jìn)一步增加到 億美元。國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）：高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是以高技術(shù)和知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資；高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是專(zhuān)門(mén)購(gòu)買(mǎi)在新思想和新技術(shù)方面獨(dú)具特色的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投資。每一項(xiàng)投資都期望能夠獲得高額的回報(bào)，并將通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的嚴(yán)格監(jiān)控與管理確保投資的成功率，因此，在項(xiàng)目申請(qǐng)、審核、評(píng)估、投資、回收的全過(guò)程中，對(duì)創(chuàng)業(yè)者都有近于苛刻的要求，因此要求創(chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目的前景具有明確的思路及堅(jiān)定的信心。 。該公司群賢匯集，人才濟(jì)濟(jì)，目前有 12 名普通合伙人，其中包括英特爾公司創(chuàng)始人之一杜爾和前太陽(yáng)微系統(tǒng)公司總裁喬依等。22 / 88其在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上成功的投資見(jiàn)下表：公司名稱(chēng) 投資額（美元）投資年份 市值（美元）回報(bào)率home 640 萬(wàn) 1995 億 87 倍網(wǎng)景公司(Netscape) 500 萬(wàn) 1995 億 80 倍亞馬遜公司(Amazon) 800 萬(wàn) 1996 億 44 倍奮揚(yáng)（ Exite） 300 萬(wàn) 1994 億 72 倍RAMBUS 280 萬(wàn) 1990 億 51 倍1．5．3 DraperFisherJurvetsonDraperFisherJurvetson（縋普23 / 881．5．4 全球最具投資價(jià)值的 IT 公司1994 年，亞信公司在愛(ài)國(guó)華橋劉耀倫先生的支持下，由幾名中國(guó)留學(xué)生在美國(guó)達(dá)拉斯創(chuàng)建，總裁田潮寧，1963 年生于北京，先后就讀于遼寧大學(xué)生物系，中科院資源管理專(zhuān)業(yè)，1987 年赴美，就讀于美國(guó)德州理工大學(xué)資源管理學(xué)專(zhuān)業(yè)；1992 年獲得博士學(xué)位。 ”目前，亞信集團(tuán)已成為國(guó)際上少數(shù)具有 Inter 網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)與網(wǎng)絡(luò)管理經(jīng)驗(yàn)的高科技企業(yè)。它們帶來(lái)了適合于亞信的世界一流管理方法和經(jīng)驗(yàn)。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資從事的活動(dòng)在內(nèi)容或技術(shù)上要求具有新穎性與獨(dú)創(chuàng)性，由開(kāi)創(chuàng)型的創(chuàng)業(yè)者來(lái)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造型、學(xué)習(xí)型的企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，要與各種風(fēng)險(xiǎn)與困難作斗爭(zhēng)，更要發(fā)揮個(gè)人的主觀能動(dòng)性。2．1．3 管理機(jī)構(gòu)由管理者組建風(fēng)險(xiǎn)基金的管理機(jī)構(gòu)，它是風(fēng)險(xiǎn)基金的日常管理和運(yùn)作基礎(chǔ)。必要時(shí)果斷撤出投資；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到預(yù)定階段后，將實(shí)現(xiàn)投資的收益，投資經(jīng)理將從投資的收益中獲取自身的獎(jiǎng)勵(lì)回報(bào)。同時(shí)，由于被投資企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)往往由技術(shù)人員組成，往往缺少運(yùn)營(yíng)公司的經(jīng)驗(yàn)，缺少某些方面的專(zhuān)業(yè)人員，如財(cái)務(wù)專(zhuān)家、營(yíng)銷(xiāo)策劃專(zhuān)家、管理專(zhuān)家等，因此公司的專(zhuān)家，尤其是有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)的管理專(zhuān)家，在必要時(shí)可以加入被投資企業(yè)，彌補(bǔ)被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的不足，利用自身的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和社會(huì)關(guān)系，與被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們一起，共同發(fā)展被投資企業(yè)。一般要求資金至少在基金內(nèi)停留 3 年。潛在的風(fēng)險(xiǎn)：（1） 產(chǎn)品原型無(wú)法完成或測(cè)試不滿(mǎn)意；（2） 創(chuàng)業(yè)家無(wú)法有效地管理企業(yè)，無(wú)法引進(jìn)滿(mǎn)意的經(jīng)理人員；（3） 資金耗盡，無(wú)法進(jìn)一步引入所需的資金。（2） 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)扶持的重點(diǎn)由市場(chǎng)開(kāi)拓轉(zhuǎn)移到組織更新、管理監(jiān)控和戰(zhàn)略定位上。而專(zhuān)業(yè)化投資將基金有限的資源集中于某一個(gè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁、發(fā)展趨勢(shì)良好的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，可以獲得在專(zhuān)門(mén)領(lǐng)域的服務(wù)優(yōu)勢(shì)（如管理技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、市場(chǎng)聲譽(yù)等） ，使得高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金在交易形成和投資后管理上具有規(guī)模效益和學(xué)習(xí)曲線效益，顯著降低交易成本和管理成本。評(píng)審會(huì)確定投資意見(jiàn)后，公司管理者將《投資建議書(shū)》提交公司董事會(huì)，公司董事會(huì)開(kāi)會(huì)討論是否批準(zhǔn)《投資建議書(shū)》 。43 / 88若項(xiàng)目進(jìn)展順利，根據(jù)協(xié)議的規(guī)定，投資者組織投資回收，回收的手段根據(jù)簽定的協(xié)議及當(dāng)時(shí)實(shí)際情況確定。6． 向產(chǎn)品專(zhuān)家咨詢(xún)：了解擬投資公司的產(chǎn)品性能，技術(shù)水準(zhǔn)，以及是否可能過(guò)時(shí)或被其他新產(chǎn)品、新技術(shù)淘汰，了解行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)。在經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)方面主要考慮：? 創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)歷與背景? 創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營(yíng)者的人格特征? 經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)能力與管理能力? 經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)理念? 經(jīng)營(yíng)團(tuán)。4． 聯(lián)絡(luò)當(dāng)前或潛在的客戶(hù)和供應(yīng)商：主要看產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)路如何，市場(chǎng)潛力的大小和增長(zhǎng)速度，生產(chǎn)產(chǎn)品所需要的原材料的價(jià)格、質(zhì)量和供應(yīng)渠道方便與否。并定時(shí)或不定時(shí)的檢查、審核投資落實(shí)情況、項(xiàng)目進(jìn)展實(shí)際情況，定期評(píng)估項(xiàng)目，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。公司管理組織項(xiàng)目評(píng)審會(huì)，項(xiàng)目經(jīng)理在評(píng)審會(huì)上闡述項(xiàng)目評(píng)估情況，并解答問(wèn)題。38 / 883．1．2 投資基金的投資階段定位由上可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不同發(fā)展階段對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的資金和其他能力與資源投入的要求有很大差異，如下圖：高科技企業(yè)的各個(gè)成長(zhǎng)階段及其融資手段我們結(jié)合自身?xiàng)l件與投資對(duì)象的特點(diǎn)，將主要市場(chǎng)定位于處于創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并根據(jù)不同階段風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特點(diǎn)及承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的程度，有不同的預(yù)期收益率要求，具體見(jiàn)下表：階段 狀態(tài) 投資目的 投資年限 投資工具 預(yù)期收益率五年回報(bào)倍數(shù)種子期 概念，計(jì)劃開(kāi)發(fā)，試生產(chǎn)710 年 自籌資金 60%以上 1015創(chuàng)業(yè)期 生產(chǎn)，運(yùn)作市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo) 510 年 優(yōu)先股 4060% 612成長(zhǎng)期 開(kāi)始銷(xiāo)售 提高市場(chǎng)分額37 年 優(yōu)先股，有擔(dān)保債務(wù)3050% 48擴(kuò)張期 開(kāi)始贏利 穩(wěn)定利潤(rùn) 13 普通股，債務(wù)2540% 36成熟期 快速成長(zhǎng) 上市或轉(zhuǎn) 13 過(guò)渡期融 25% 24企 業(yè) 及 管 理 達(dá) 到 一 定 規(guī)模 ， 每 年 盈 利 能 保 持 數(shù)千 萬(wàn) 元 以 上產(chǎn) 品