煤炭行業(yè)策略分析報告(文件)
【正文】 尤其是國有重點煤礦產(chǎn)量比重也在迅速提高，煤炭企業(yè)在定價上的話語權不斷增強，今后有望改變以往在定價上的被動局面。 在煤炭回采率方面，我國煤炭平均回采率僅為32%，遠低于發(fā)達國家水平。 國家新能源戰(zhàn)略的實施也要求加快行業(yè)結構調整的速度。 我們認為，國家今后將著力構建有彈性的能源供應機制，也就是確保我國能源供應既能保證經(jīng)濟發(fā)展對能源的需求，又能在需求下降時減少能源生產(chǎn)，防止浪費。 四、維持行業(yè)“中性”投資評級 宏觀經(jīng)濟減速使得煤炭需求增速放緩的局面將會在06年得以延續(xù)，安全治理和新增產(chǎn)能釋放使得06年煤炭產(chǎn)量增速保持在810%左右，煤炭供求基本平衡。同時考慮到煤炭公司三季度業(yè)績表現(xiàn)遠低于預期的實際情況，我們維持行業(yè)“中性”評級，并關注煤炭公司四季度業(yè)績表現(xiàn)與預期之間的差異。煤炭價格06年總體上將會維持高位盤整的態(tài)勢，上漲或下跌空間均不大。而在煤炭方面，雖然煤炭戰(zhàn)略儲備還未被提上議事日程，但建設13個大型煤炭基地戰(zhàn)略已經(jīng)啟動。同時，不斷上漲的國際石油價格更是使得能源安全問題成為政府工作的重中之重。而在環(huán)境污染方面，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦普遍存在追求短期利潤最大化的特點，濫采濫挖現(xiàn)象嚴重，在開采過程中很難實現(xiàn)對環(huán)境的保護，而且也不能像國有煤礦一樣對開采后造成地面塌陷等環(huán)境污染進行治理。 圖14：不同類型煤礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重 單位：% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會以及構建有彈性能源供應機制都將會加速行業(yè)結構調整 隨著建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實施，以及國家能源戰(zhàn)略的調整，行業(yè)結構調整在今后幾年有望加速進行。 由于價格扭曲，尤其是資源性產(chǎn)品尤其是能源價格水平過低是我國經(jīng)濟增長方式難以轉變的一個重要原因，為了從根本上實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉變，能源和資源價格市場化進程有望在“十一五”期間加速。 在新增產(chǎn)能方面，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦新增產(chǎn)能釋放速度將會大大低于05年。 鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦方面，國家計劃用三年時間對不具備安全條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦實施整改或關閉。 綜合煤炭下游行業(yè)發(fā)展趨勢，%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。 圖11：全國近10年發(fā)電量和火力發(fā)電量變動情況 單位：萬千瓦：% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 鋼鐵行業(yè)方面，%。投資和出口的雙回落使得06年宏觀經(jīng)濟增長出現(xiàn)明顯減速，預計GDP增速較05年回落一個百分點左右。 圖5：秦皇島煤炭價格與澳大利亞現(xiàn)貨煤炭價格走勢 元/噸，美元/噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖6：晉城和陽泉無煙煤價格走勢 單位：元/噸
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