【正文】 們知道美的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)的來源是比較正常的，由于應(yīng)收票據(jù)信用比較高，所以一般不會(huì)出現(xiàn)壞賬問題，所以下面將會(huì)著重對(duì)美的對(duì)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的情況進(jìn)行分析。符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的原則：時(shí)間越長(zhǎng)的賬款成為壞賬的可能性越大。二是由于2008年合并無錫小天鵝股份有限公司造成了本年末壞帳準(zhǔn)備的大幅增長(zhǎng)。表310 美的與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖318 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)圖從圖3—18可以看出，美的的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從20042009年都處于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手格力和海爾的中間位置，屬于正常水平，周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加，可能是因?yàn)橘~款的數(shù)額增加，回收期相對(duì)延長(zhǎng)的原因。公司定期對(duì)存貨進(jìn)行清查，盤盈利得和盤虧損失計(jì)入當(dāng)期損益。表311：美的電器2004年—2009年的存貨情況20042005200620072008存貨凈額3,771,674,3,277,405,4,344,971, 7,107,689, 5,137,536, 流動(dòng)資產(chǎn)金額7,323,569,6,367,825, 8,191,154,14,175,874,13,786,770,占流動(dòng)資產(chǎn)比例%%%%%圖319：2004—2008存貨與流動(dòng)資產(chǎn)份額根據(jù)圖319可以看出美的電器存貨基本上都占有流動(dòng)資產(chǎn)的50%。分析：通過比較2007年和2006年存貨構(gòu)成的余額，發(fā)現(xiàn)庫存商品增幅較大。庫存的賬面價(jià)值也沒有惡意地進(jìn)行減計(jì)。合并小天鵝股份有限公司符合美的電器不斷擴(kuò)張自己的發(fā)展方向。美的電器應(yīng)該更加注重對(duì)庫存的管理，達(dá)到更有效率的經(jīng)營。各類折舊率如下：圖322圖323在分析公司固定資產(chǎn)時(shí)，一要看固定資產(chǎn)采用什么樣的折舊法。美的電器的折舊年限符合國家有關(guān)規(guī)定的固定資產(chǎn)計(jì)算折舊的最低年限，折舊費(fèi)用處于基本合理的區(qū)間范圍。② 固定資產(chǎn)原值2006年增加數(shù)中包括由在建工程完工轉(zhuǎn)入人民幣248,786,。截止2007年12月31日，房屋建筑物賬面原值人民幣447,999,、中國農(nóng)業(yè)銀行北滘支行獲取票據(jù)融資和貿(mào)易融資抵押。美的的固定資產(chǎn)利用率較低，說明企業(yè)生產(chǎn)能力過剩。（一）財(cái)務(wù)比率分析1. 營運(yùn)能力分析運(yùn)營能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。（1） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)值越高，表明一年內(nèi)收回的賬款次數(shù)越多，意味著平均收回賬款的時(shí)間越短，應(yīng)收賬款收回的越快。表412006年2007年應(yīng)收賬款933,271,1,485,985,銷售收入21,170,510,33,296,552,一般而言，銷售收入的增加有三種情況：①以前的銷售賬款，本期收回，導(dǎo)致應(yīng)收賬款減少；②本年的銷售賬款，來年收回，導(dǎo)致營業(yè)收入增加；③以后的銷售賬款，本期預(yù)收，導(dǎo)致預(yù)收款增加。嚴(yán)格來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或是平均周轉(zhuǎn)天數(shù)僅表示全部應(yīng)收賬款中的一項(xiàng)平均值而已，確實(shí)無法全面了解應(yīng)收賬款中各客戶逾期的情形。圖42：20042009流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表43：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)及營業(yè)收入情況周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)收入19,200,876,21,313,607,　　21,170,500,33,296,600,45,313,500,47,278,200,從圖42中可以看出，美的電器流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平處于一個(gè)比較穩(wěn)定的水平當(dāng)中，說明公司的流動(dòng)資產(chǎn)利用率處在一個(gè)比較好的狀態(tài)。總資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的、能以貨幣計(jì)量的并能給企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的全部經(jīng)濟(jì)資源。圖43：20042009總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖43可以看出，相比較于格力電器、海爾電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，美的電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處在中間水平。衡量流動(dòng)負(fù)債的比率有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、經(jīng)營現(xiàn)金流比率。但比率過高，則會(huì)影響企業(yè)盈利能力?，F(xiàn)金以外的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)，可能會(huì)發(fā)生很大的變現(xiàn)損失，必將侵蝕流動(dòng)資產(chǎn)。圖45：流動(dòng)比率對(duì)比（來源：新浪財(cái)經(jīng)）我們可以看到美的電器的流動(dòng)比率一直低于行業(yè)水平。2）速動(dòng)比率 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率也是評(píng)估企業(yè)短期償債能力的一項(xiàng)有效工具。美的電器和格力電器、海爾電器的速動(dòng)比率變化趨勢(shì)分析如下：圖46：2004—2009年度速動(dòng)比率變化趨勢(shì)由圖46所示，美的電器每年的速動(dòng)資產(chǎn)都低于流動(dòng)負(fù)債，所以根據(jù)速動(dòng)比率的分析得出美的電器短期償債能力也是比較薄弱的結(jié)果。另外，對(duì)于美的電器目前不斷擴(kuò)張的發(fā)展方向，公司是不會(huì)通過變賣流動(dòng)資產(chǎn)獲得現(xiàn)金去減少債務(wù)的，因?yàn)槊赖男枰@些現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營中，不斷發(fā)展拓展業(yè)務(wù)。2009年美的的經(jīng)營現(xiàn)金流比率達(dá)到歷年最低水平，降低公司短期償債能力的因素主要有或有負(fù)債和擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。這種擔(dān)保有可能成為公司的負(fù)債，從而增加公司的償債負(fù)擔(dān)。美的電器處于成長(zhǎng)期，而且不斷擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況良好，如用速動(dòng)比率和經(jīng)營現(xiàn)金流比率評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力就顯得保守，所以以流動(dòng)比率為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)出財(cái)務(wù)活動(dòng)的能力，以及在清算時(shí)企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。因此，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在一定的水平上為佳。債權(quán)人、投資者及經(jīng)營者對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的態(tài)度各不相同。產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)所存在的風(fēng)險(xiǎn)也越大，長(zhǎng)期償債能力較弱，不管企業(yè)贏利情況如何，企業(yè)必須履行支付利息和償還本金的義務(wù)和責(zé)任；產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人也就越愿意向企業(yè)增加借款。3）現(xiàn)金全部債務(wù)比率現(xiàn)金全部債務(wù)比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/負(fù)債總額企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金對(duì)全部債務(wù)的支付保障程度。根據(jù)上面的比率分析，美的電器的償債能力并沒有表現(xiàn)出強(qiáng)有力保障的優(yōu)勢(shì)，它采用的是高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，但是美的電器擁有足夠的現(xiàn)金和隨時(shí)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，而且其資本結(jié)構(gòu)和獲利能力都具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。表44：20062009年美的電器與行業(yè)的銷售回報(bào)率指標(biāo)對(duì)比　2009123120081231美的格力海爾行業(yè)美的格力海爾行業(yè)毛利率 毛利率=（營業(yè)收入營業(yè)成本）/營業(yè)收入*100%.%%%%%%%%營業(yè)利潤(rùn)率 營業(yè)利潤(rùn)率=營業(yè)利潤(rùn)/營業(yè)收入*100%.%%%%%%%%銷售凈利率4%%%%%5%%%　2007123120061231美的格力海爾行業(yè)美的格力海爾行業(yè)毛利率%%%%%%%%營業(yè)利潤(rùn)率%%%%%%%%銷售凈利率 銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營業(yè)收入*100%.%%%%%%%%首先是針對(duì)美的電器銷售能力的指標(biāo)分析（如表44）。值得一提的是，若引用比奈什教授的毛利率指數(shù)來測(cè)算美的是否存在盈余操作，不過觀其行業(yè)變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為這是正?，F(xiàn)象，不構(gòu)成美的存在盈余操作的證據(jù)。圖416:20072009年美的電器與同行業(yè)企業(yè)的每股收益對(duì)比再者，對(duì)于上市公司，每股收益 每股收益=凈利潤(rùn)/普通股數(shù)是衡量其盈利能力的最重要的指標(biāo)。4. 杜邦綜合分析從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強(qiáng)的凈資產(chǎn)收益率分解成三個(gè)指標(biāo)（如圖417），有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。由于我們?cè)谇懊娴呢泿刨Y金會(huì)計(jì)分析中，已經(jīng)對(duì)美的電器的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)進(jìn)行了詳盡的分析。經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量屬當(dāng)期流量，而流動(dòng)負(fù)債是表示須于一年內(nèi)償付的債務(wù)，也就是說該指標(biāo)是基于假設(shè)“當(dāng)期的現(xiàn)金凈流量是對(duì)未來期現(xiàn)金流量的估計(jì)”。這個(gè)指標(biāo)比率越高，說明企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。在正常經(jīng)營情況下，企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金收入，首先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的支出，如購買原材料與商品、支付職工工資、繳納稅費(fèi)，然后才用于償還債務(wù)。獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。表47：20062009年美的電器銷售現(xiàn)金比率表年份2006200720082009銷售現(xiàn)金比率%%%%圖418：20062009年美的電器銷售額與應(yīng)收項(xiàng)目對(duì)比圖表格里的數(shù)據(jù)顯示，美的電器20062009年的銷售現(xiàn)金比率都相當(dāng)?shù)停翠N售回款率低。該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力。該指標(biāo)是反映企業(yè)全部資產(chǎn)的償債能力，指標(biāo)的比率是越大越好，而且是正比例的指標(biāo)。通過以上對(duì)廣東美的電器股份有限公司的現(xiàn)金流量比率分析，我們發(fā)現(xiàn)美的電器的現(xiàn)金流動(dòng)性與獲取現(xiàn)金能力都不夠強(qiáng)，但收益質(zhì)量尚好。不過，華凌、榮事達(dá)等企業(yè)原本就是因?yàn)殚L(zhǎng)期打價(jià)格戰(zhàn)而失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，美的對(duì)這些弱勢(shì)企業(yè)的并購。五、結(jié)語美的規(guī)模的快速擴(kuò)張很大程度上是通過并購整合完成的。（2） 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／營業(yè)利潤(rùn) 表411：20062009年美的電器經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤(rùn)表年份2006200720082009經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／營業(yè)利潤(rùn)%%%%以上數(shù)據(jù)顯示，美的電器20062009年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與營業(yè)利潤(rùn)的比值近似于凈利收現(xiàn)率，也是特別的高，變化趨勢(shì)也是相近的，說明公司的盈余質(zhì)量高。如此高的銷售額，卻找不到依據(jù)來支撐它，我們有理由認(rèn)為美的電器的這幾年的高銷售額有虛增的嫌疑。該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，其數(shù)值越大越好。所以，現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映企業(yè)償還債務(wù)的能力，這可以通過現(xiàn)金到期債務(wù)比、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金債務(wù)總額比來反映。這表明，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)對(duì)負(fù)債的償還不具有保障作用。說明該公司的現(xiàn)金儲(chǔ)存量不夠充裕，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量以償還到期債務(wù)?，F(xiàn)金流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債 一個(gè)正常運(yùn)作的企業(yè)不是通過長(zhǎng)期對(duì)外融資來彌補(bǔ)企業(yè)的短期流動(dòng)負(fù)債的。（二）現(xiàn)金流量分析過去的企業(yè)經(jīng)營都強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債表與損益表兩大報(bào)表，隨著企業(yè)經(jīng)營的擴(kuò)展與復(fù)雜化，對(duì)財(cái)務(wù)咨訊的需求日見增長(zhǎng)，更因許多企業(yè)經(jīng)營的中斷肇因于資金的周轉(zhuǎn)問題，漸漸地，報(bào)道企業(yè)資金動(dòng)向的現(xiàn)金流量也獲得許多企業(yè)經(jīng)營者的重視，將之列為必備的財(cái)務(wù)報(bào)表。即便是從這里，我們都可以看出美的不甘于“平穩(wěn)”的發(fā)展，不斷擴(kuò)張兼并，企圖在家電業(yè)奪得老大地位。由圖415，可以清晰看到美的ROE的變化幅度較大，%，比格力、海爾的ROE都要高。原因出在美的的銷售成本比較高，日后要在工藝過程中控制成本，并且與上游原材料供應(yīng)商達(dá)成合作協(xié)議，降低上游成本的附加。而且美的電器現(xiàn)在的發(fā)展目標(biāo)是不斷拓展自己的業(yè)務(wù)和經(jīng)營范圍，另外，美的電器信譽(yù)較高，籌資前景較為樂觀，利用自己的信用保障來確保其償債責(zé)任的履行以及優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)便變得很重要。圖414綜上，通過對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債能力的分析，了解企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。圖412：20042009產(chǎn)權(quán)比率由圖412看出，美的電器的產(chǎn)權(quán)比率平均處在200%，處在一個(gè)比較高的水平當(dāng)中。圖411：資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比（來源：新浪財(cái)經(jīng)）2）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率，它反映投資者對(duì)債權(quán)人的保障程度。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%~60%。比率值為多少合適，沒有確定標(biāo)準(zhǔn)，因不同的行業(yè)、企業(yè)而異。但是，現(xiàn)用的短期償債能力指標(biāo)雖然在總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但在計(jì)算過程中并未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的屬性、質(zhì)量和會(huì)計(jì)核算上的計(jì)量屬性，也未考慮表外事項(xiàng)的影響，對(duì)企業(yè)償債能力的反映存在著一定的局限性。圖49經(jīng)營現(xiàn)金流比率反映的是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，該比率越高，償債越有保障。這些負(fù)債一經(jīng)確認(rèn)，將會(huì)增加公司的償債負(fù)擔(dān)。預(yù)警信號(hào)：與主營業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率指標(biāo)相類似，當(dāng)經(jīng)營現(xiàn)金流量比率低于50％時(shí)，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生。但是，如果公司能賺取邊際利潤(rùn)，那么諸如應(yīng)付賬款之類的債務(wù)展期實(shí)際上不會(huì)存在沒有償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。一般報(bào)表分析者認(rèn)為，企業(yè)的速動(dòng)比率至少要維持在100%以上，才算是具有良好的財(cái)務(wù)狀況。但是流動(dòng)比率因受很多因素影響，無法再各種行業(yè)確定一個(gè)共同的標(biāo)準(zhǔn)。而從上圖的數(shù)據(jù)可以看出，美的電器的流動(dòng)資產(chǎn)比率都是徘徊在100%左右，所以美的并不能夠提供較強(qiáng)的償還短期債務(wù)的能力。美的電器和格力電器、海爾電器的流動(dòng)比率變化趨勢(shì)分析如下：圖44：2004—2009年度流動(dòng)比率變化趨勢(shì)通過上圖，我們可以看到，相比于海爾電器非常高的流動(dòng)比率，美的電器和格力電器的流動(dòng)比率在徘徊在100%左右。1）流動(dòng)比率（流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)。當(dāng)然，僅以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一個(gè)指標(biāo)還不能說明企業(yè)的營運(yùn)能力，還應(yīng)結(jié)合流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分的使用效率的分析，作進(jìn)一步的判斷。一般來說，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說明其周轉(zhuǎn)速動(dòng)越快，營運(yùn)能力也就越大。因此，隨著我國企業(yè)管理水平的不斷提高，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速動(dòng)會(huì)逐漸加快。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，是衡量企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢及利用效率的綜合性指標(biāo)。周轉(zhuǎn)天數(shù)美的電器在2004年至2007年中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度越快，資金被外單位占用的時(shí)間越短，這說明美的電器管理工作的效率越高。圖41 20042009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從圖41我們可以發(fā)現(xiàn)美的電器在2006年至2007年的時(shí)候，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有較大的上升幅度。鑒于前面對(duì)美的電器的存貨和固定資產(chǎn)進(jìn)行分析的時(shí)候，一起分析了它們的存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。四、財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是在考慮企業(yè)既定目標(biāo)與方針政策的情況下，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。圖