【正文】 　　　根據(jù)上述計算可以看出D企業(yè)每股利潤的標準離差率最大，所以其財務風險最大，B企業(yè)每股利潤的標準離差率最小，所以其財務風險最小?！　。骸　秃细軛U系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率　?。骸　秃细軛U系數(shù)=財務杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)　　DCL=DOLDFL　　　　　　　　在其他因素不變的情況下，固定成本a、利息I、融資租賃租金、優(yōu)先股股利D優(yōu)越大，則復合杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻M越大（單價P越高、銷量x越多、單位變動成本b越低），則復合杠桿系數(shù)越小。如果預計2005年銷售收入會提高50%，其他條件不變?！　。?）計算企業(yè)的邊際貢獻總額；?。牎敬鹨删幪?440008：針對該題提問】　　解：邊際貢獻=銷售收入變動成本　　 =1513=2（萬元）　　（2）計算1998年該企業(yè)息稅前利潤；?。牎敬鹨删幪?440009：針對該題提問】　　解：EBIT=邊際貢獻固定成本=21=1（萬元）　?。?）計算銷量是1萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)（計算99年的經(jīng)營杠桿系數(shù)）；?。牎敬鹨删幪?440010：針對該題提問】　　解：DOL=M/（Ma）=2/1=2　?。?）計算1999年息稅前利潤增長率；　【答疑編號0440011：針對該題提問】　　解：1999年息稅前利潤增長率=DOL銷售量增長率=210%=20%　?。?）計算復合杠桿系數(shù)?！　《⒂绊戀Y金結(jié)構(gòu)的因素：P156～158（了解）　?。?）企業(yè)財務狀況；　?。?）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；　　 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動負債來籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多；以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負債很少?！　。?）利率水平的變動趨勢。代理理論均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的?！　∶抗衫麧?[（EBITI）（1T）D]/N　　　　 　　圖示中兩條直線的交點就是每股利潤無差別點，在每股利潤無差別點上增加負債和增發(fā)股票的每股利潤相等；當預計EBIT高于每股利潤無差別點EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股利潤；當預計EBIT低于每股利潤無差別點EBIT時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。?。牎敬鹨删幪?440013：針對該題提問】　　　　當息稅前利潤大于6800萬元時，利用負債籌資較為有利；當息稅前利潤小于6800萬元時，利用普通股籌資有利?！　∫螅骸　。?）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。　?。?）如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。　　決策原則：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案　　教材166頁例418華光公司原來的資金結(jié)構(gòu)如表414所示。?。牎敬鹨删幪?450006：針對該題提問】　　解：K債=年利息（1T）/[籌資額（1f）]　　=800010%（133%）/[8000（10）]=10%（133%）=%　　K股=D1/[P0（1f）]+g　　=1/[10（10）]+5%=15%　　計劃年初的加權(quán)平均資金成本=50%%+50%15%=%　　該企業(yè)現(xiàn)擬增資4000萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可提供選擇?！　。?）計算乙方案的加權(quán)平均資金成本?！　。?）計算丙方案的加權(quán)平均資金成本。　　[例] 某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，上年支付的每股股利2元，預計股利增長率為5%，發(fā)行價格20元，目前價格也為20元，該公司計劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：　　方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。20+5%=%　　加權(quán)平均資金成本=%40%+%60%=%　?。?）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。同時公司總價值最高的資金結(jié)構(gòu)，公司的資金成本也是最低的。該公司認為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的方法予以調(diào)整?！　±}：某公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅率為33%，公司目前總資金為2000萬元,其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。?。牎敬鹨删幪?450015：針對該題提問】　　由于負債資金為800萬元時，企業(yè)價值最大同時加權(quán)平均資金成本最低，所以此時的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票等。　　　　　　　　?。牎敬鹨删幪?450016：針對該題提問】　　答案：C　　解析：AD屬于存量調(diào)整；B屬于增量調(diào)整。其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進行企業(yè)分立等。其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務；調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務利息和權(quán)益資金的成本情況見表1：　　表1債務利息與權(quán)益資金成本　　 債券市場價值（萬元）債券利息率%股票的β系數(shù)無風險收益率平均風險股票的必要收益率權(quán)益資金成本4008%6%16%A60010%6%B%80012%C16%21%100014%6%16%D　　要求：（1）填寫表1中用字母表示的空格；?。牎敬鹨删幪?450013：針對該題提問】　　答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：K=Rf+β（RmRf）　　A=6%+（16%6%）=19%　　%=6%+（B6%），所以B=16%　　21%=6%+（16%C），所以C=6%　　D=6%+2（16%6%）=26%　?。?）填寫表2公司市場價值與企業(yè)綜合資金成本中用字母表示的空格?！　”?16　　　　　　　　　公司價值與綜合資金成本　　 債券市場價值（百萬元）股票市場價值（百萬元）公司市場價值（百萬元）債券占全部資金的比重（%）股票占全部資金的比重（%）債券資金成本（%）權(quán)益資金成本（%）加權(quán)平均資金成本（KW）%001000246810　　計算過程：?。牎敬鹨删幪?450012：針對該題提問】　　　　公司總價值=債券價值+股票價值=200+2144=2344（萬元）　　W債=200/2344=%　　W股=2144/2344=%　　K債=10%（133%）=%　　K股=15%　　加權(quán)平均資金成本=%%+15%%=%　　從表416可以看出，當債務資金達到600萬元時，公司總價值最高，加權(quán)平均資金成本最低。股票市場價值的計算公式如下：　　　　股票市場價值公式的理解（假定公司未來的凈利潤恒定）：　　　　實質(zhì)上是永續(xù)年金現(xiàn)值的計算過程。20+5%=%　　增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=%（800/2100）+%（100/2100）+%（1200/2100）=%　　方案2：　　原借款成本=10%（133%）=%　　普通股資金成本=[2（1+5%）]/25+5%=%　　增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本　　=%（800/2100）+%（1200+100）/2100=%　　該公司應選擇普通股籌資?！　∫螅焊鶕?jù)以上資料　　（1）計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本?！　C=1/11+5%=%　　丙方案的加權(quán)平均資金成本=40%%+60%%=%　　按照比較資金成本法決策的原則，要選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)方案，因此，最優(yōu)方案是乙方案。%?！　。?）計算甲方案的加權(quán)平均資金成本。該企業(yè)適用的所得稅稅率假設(shè)為33%,假設(shè)發(fā)行的各種證券均無籌資費?！　。?）若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10%，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度?！。牎敬鹨删幪?450002：針對該題提問】　　　?。?）如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案?！　±阂阎彻井斍百Y金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率8%）普通股（4500萬股）留存收益100045002000合計7500　　因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元?！　〗滩腜164[例417]華特公司目前有資金75000萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準備再籌集25000萬元資金，這些資金可以利用發(fā)行股票來籌集，也可以利用發(fā)行債券來籌集?！　　　∷?、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定　?。ㄒ唬┖x：最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)?！　∪①Y金結(jié)構(gòu)理論 資金結(jié)構(gòu)理論主要觀點凈收益理論負債程度為100%時，企業(yè)價值將最大凈營業(yè)收益理論企業(yè)價值不受資金結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)折衷理論綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點為最優(yōu)資