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資金成本的基本含義(文件)

2025-08-07 05:52 上一頁面

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【正文】    根據(jù)上述計算可以看出D企業(yè)每股利潤的標準離差率最大,所以其財務風險最大,B企業(yè)每股利潤的標準離差率最小,所以其財務風險最小?! 。骸 秃细軛U系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率 ?。骸 秃细軛U系數(shù)=財務杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)  DCL=DOLDFL        在其他因素不變的情況下,固定成本a、利息I、融資租賃租金、優(yōu)先股股利D優(yōu)越大,則復合杠桿系數(shù)越大;邊際貢獻M越大(單價P越高、銷量x越多、單位變動成本b越低),則復合杠桿系數(shù)越小。如果預計2005年銷售收入會提高50%,其他條件不變?! 。?)計算企業(yè)的邊際貢獻總額;?。牎敬鹨删幪?440008:針對該題提問】  解:邊際貢獻=銷售收入變動成本   =1513=2(萬元)  (2)計算1998年該企業(yè)息稅前利潤;?。牎敬鹨删幪?440009:針對該題提問】  解:EBIT=邊際貢獻固定成本=21=1(萬元) ?。?)計算銷量是1萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)(計算99年的經(jīng)營杠桿系數(shù));?。牎敬鹨删幪?440010:針對該題提問】  解:DOL=M/(Ma)=2/1=2 ?。?)計算1999年息稅前利潤增長率; 【答疑編號0440011:針對該題提問】  解:1999年息稅前利潤增長率=DOL銷售量增長率=210%=20% ?。?)計算復合杠桿系數(shù)?! 《⒂绊戀Y金結(jié)構(gòu)的因素:P156~158(了解) ?。?)企業(yè)財務狀況; ?。?)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu);   擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè),更多依賴流動負債來籌集資金;資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多;以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負債很少?! 。?)利率水平的變動趨勢。代理理論均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的?! ∶抗衫麧?[(EBITI)(1T)D]/N       圖示中兩條直線的交點就是每股利潤無差別點,在每股利潤無差別點上增加負債和增發(fā)股票的每股利潤相等;當預計EBIT高于每股利潤無差別點EBIT時,運用負債籌資可獲得較高的每股利潤;當預計EBIT低于每股利潤無差別點EBIT時,運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。?。牎敬鹨删幪?440013:針對該題提問】    當息稅前利潤大于6800萬元時,利用負債籌資較為有利;當息稅前利潤小于6800萬元時,利用普通股籌資有利?! ∫螅骸 。?)計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。 ?。?)如果公司預計息稅前利潤為1600萬元,指出該公司應采用的籌資方案。  決策原則:選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案  教材166頁例418華光公司原來的資金結(jié)構(gòu)如表414所示。?。牎敬鹨删幪?450006:針對該題提問】  解:K債=年利息(1T)/[籌資額(1f)]  =800010%(133%)/[8000(10)]=10%(133%)=%  K股=D1/[P0(1f)]+g  =1/[10(10)]+5%=15%  計劃年初的加權(quán)平均資金成本=50%%+50%15%=%  該企業(yè)現(xiàn)擬增資4000萬元,以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,現(xiàn)有如下三個方案可提供選擇?! 。?)計算乙方案的加權(quán)平均資金成本?! 。?)計算丙方案的加權(quán)平均資金成本。  [例] 某公司目前擁有資金2000萬元,其中,長期借款800萬元,年利率10%;普通股1200萬元,上年支付的每股股利2元,預計股利增長率為5%,發(fā)行價格20元,目前價格也為20元,該公司計劃籌集資金100萬元,企業(yè)所得稅率為33%,有兩種籌資方案:  方案1:增加長期借款100萬元,借款利率上升到12%,假設(shè)公司其他條件不變。20+5%=%  加權(quán)平均資金成本=%40%+%60%=% ?。?)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。同時公司總價值最高的資金結(jié)構(gòu),公司的資金成本也是最低的。該公司認為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理,準備用發(fā)行債券購回部分股票的方法予以調(diào)整?! ±}:某公司息稅前利潤為600萬元,公司適用的所得稅率為33%,公司目前總資金為2000萬元,其中80%由普通股資金構(gòu)成,股票賬面價值為1600萬元,20%由債券資金構(gòu)成,債券賬面價值為400萬元,假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。?。牎敬鹨删幪?450015:針對該題提問】  由于負債資金為800萬元時,企業(yè)價值最大同時加權(quán)平均資金成本最低,所以此時的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。其主要途徑是從外部取得增量資本,如發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票等。        ?。牎敬鹨删幪?450016:針對該題提問】  答案:C  解析:AD屬于存量調(diào)整;B屬于增量調(diào)整。其主要途徑有提前歸還借款,收回發(fā)行在外的可提前收回債券,股票回購減少公司股本,進行企業(yè)分立等。其方法主要有:債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債;增發(fā)新股償還債務;調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu);調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。經(jīng)咨詢調(diào)查,目前債務利息和權(quán)益資金的成本情況見表1:  表1債務利息與權(quán)益資金成本   債券市場價值(萬元)債券利息率%股票的β系數(shù)無風險收益率平均風險股票的必要收益率權(quán)益資金成本4008%6%16%A60010%6%B%80012%C16%21%100014%6%16%D  要求:(1)填寫表1中用字母表示的空格;?。牎敬鹨删幪?450013:針對該題提問】  答案:(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型:K=Rf+β(RmRf)  A=6%+(16%6%)=19%  %=6%+(B6%),所以B=16%  21%=6%+(16%C),所以C=6%  D=6%+2(16%6%)=26% ?。?)填寫表2公司市場價值與企業(yè)綜合資金成本中用字母表示的空格?! ”?16         公司價值與綜合資金成本   債券市場價值(百萬元)股票市場價值(百萬元)公司市場價值(百萬元)債券占全部資金的比重(%)股票占全部資金的比重(%)債券資金成本(%)權(quán)益資金成本(%)加權(quán)平均資金成本(KW)%001000246810  計算過程:?。牎敬鹨删幪?450012:針對該題提問】    公司總價值=債券價值+股票價值=200+2144=2344(萬元)  W債=200/2344=%  W股=2144/2344=%  K債=10%(133%)=%  K股=15%  加權(quán)平均資金成本=%%+15%%=%  從表416可以看出,當債務資金達到600萬元時,公司總價值最高,加權(quán)平均資金成本最低。股票市場價值的計算公式如下:    股票市場價值公式的理解(假定公司未來的凈利潤恒定):    實質(zhì)上是永續(xù)年金現(xiàn)值的計算過程。20+5%=%  增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=%(800/2100)+%(100/2100)+%(1200/2100)=%  方案2:  原借款成本=10%(133%)=%  普通股資金成本=[2(1+5%)]/25+5%=%  增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本  =%(800/2100)+%(1200+100)/2100=%  該公司應選擇普通股籌資?! ∫螅焊鶕?jù)以上資料  (1)計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本?! C=1/11+5%=%  丙方案的加權(quán)平均資金成本=40%%+60%%=%  按照比較資金成本法決策的原則,要選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)方案,因此,最優(yōu)方案是乙方案。%?! 。?)計算甲方案的加權(quán)平均資金成本。該企業(yè)適用的所得稅稅率假設(shè)為33%,假設(shè)發(fā)行的各種證券均無籌資費?! 。?)若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10%,計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度?!。牎敬鹨删幪?450002:針對該題提問】   ?。?)如果公司預計息稅前利潤為1200萬元,指出該公司應采用的籌資方案?! ±阂阎彻井斍百Y金結(jié)構(gòu)如下: 籌資方式金額(萬元)長期債券(年利率8%)普通股(4500萬股)留存收益100045002000合計7500  因生產(chǎn)發(fā)展,公司年初準備增加資金2500萬元,現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇:甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股,;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元?! 〗滩腜164[例417]華特公司目前有資金75000萬元,現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準備再籌集25000萬元資金,這些資金可以利用發(fā)行股票來籌集,也可以利用發(fā)行債券來籌集?!   ∷?、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定 ?。ㄒ唬┖x:最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低,企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)?! ∪①Y金結(jié)構(gòu)理論 資金結(jié)構(gòu)理論主要觀點凈收益理論負債程度為100%時,企業(yè)價值將最大凈營業(yè)收益理論企業(yè)價值不受資金結(jié)構(gòu)的影響,企業(yè)不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)折衷理論綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點為最優(yōu)資
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