紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告(文件)
【正文】 135 %朗姿自營(yíng)單價(jià) 1011 % 1088 % 1146 % 毛利率 % % % % % % % %有效稅率 % % % % % % % %銷售費(fèi)用率 % % % % % % % %凈利潤(rùn)率 % % % % % % % %卡奴迪路 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022H1 變動(dòng)渠道數(shù)量 201 % 267 % 318 % 364 營(yíng)業(yè)收入 249 % 337 % 476 % 286 %凈利潤(rùn) 40 % 65 % 109 % 77 %直營(yíng)單店收入 197 199 % 215 % 84 毛利率 % % % % % % % %銷售費(fèi)用率 % % % % % % % 1%有效稅率 % % % % % % % %凈利潤(rùn)率 % % % % % % % %資料來(lái)源：各公司年報(bào)紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告戶外行業(yè)行業(yè)和公司都處于高速發(fā)展期，但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。表 12：品牌家紡業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素分拆（百萬(wàn)；萬(wàn)元/單店）羅萊家紡 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022H1 變動(dòng)渠道數(shù)量 1810 % 2085 % 2371 % 營(yíng)業(yè)收入 1145 % 1819 % 2382 % 1036 %凈利潤(rùn) 146 % 212 % 374 % 134 %單店收入 68 % 93 % 107 % 毛利率 % % % % % % % %銷售費(fèi)用率 % % % % % % % %有效稅率 % % % % % % % %凈利潤(rùn)率 % % % % % % % %富安娜 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022H1 變動(dòng)渠道數(shù)量 1124 % 1580 % 1928 % 2076 %營(yíng)業(yè)收入 792 % 1067 % 1453 % 758 %凈利潤(rùn) 86 % 128 % 207 % 109 %單店收入 72 % 79 % 83 % 38 %毛利率 % % % % % % % %銷售費(fèi)用率 % % % % % % % %紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告有效稅率 % % % % % % % %凈利潤(rùn)率 % % % % % % % %夢(mèng)潔家紡 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022A 變動(dòng) 2022H1 變動(dòng)渠道數(shù)量 1662 % 1990 % 2420 % 2560 %營(yíng)業(yè)收入 631 % 855 % 1252 % 566 %凈利潤(rùn) 89 % 92 % 111 % 46 %單店收入 40 % 47 % 57 % 23 %毛利率 % % % % % % % %銷售費(fèi)用率 % % % % % % % %有效稅率 % % % % % % % %凈利潤(rùn)率 % % % % % % % %資料來(lái)源：各公司年報(bào)大眾休閑國(guó)際品牌下沉、電子商務(wù)分流、自身渠道空間接近飽和，行業(yè)面臨模式的根本轉(zhuǎn)變，尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)和增長(zhǎng)模式。大小非股權(quán)陸續(xù)解禁可上市流通由于行業(yè)內(nèi)較為優(yōu)質(zhì)的品牌服飾企業(yè)大部分是 2022 年以后陸續(xù)上市，目前大股東、高管股權(quán)均陸續(xù)可以上市流通，如果減持規(guī)模較大，將會(huì)影響估值水平。能夠扭轉(zhuǎn)以上局面的，只能依賴于終端零售環(huán)境的好轉(zhuǎn)，受益于氣候轉(zhuǎn)冷，2022 年 11 月份服裝類終端零售數(shù)據(jù)普遍不錯(cuò)，而家紡類的依然一般。 （3）公司賬上現(xiàn)金充沛，根據(jù)證監(jiān)會(huì)新的規(guī)定，這部分資金可購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，我們估計(jì)可以比 2022 年多增加四、五千萬(wàn)左右的利息收益；與此同時(shí)，公司目前適應(yīng)的所得稅率較高。我們判斷搜于特 2022H1 業(yè)績(jī)?cè)鏊?40%+?？ㄅ下吠顿Y邏輯如下：（1）公司仍是成長(zhǎng)股邏輯，原有品牌渠道處于快速擴(kuò)張過(guò)程中。 （3 ）公司高管股權(quán)激勵(lì)行權(quán)成本我們估計(jì)略高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告格。在投資節(jié)奏方面，我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)需要等到 4 月份2022 秋冬季訂貨會(huì)增速逐步明朗之后?？傮w上看，各類資源都在向具有資金優(yōu)勢(shì)的一些企業(yè)集中，為這些企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開(kāi)辟新的領(lǐng)域。（3）2022 春夏季庫(kù)存需要在 2022 年春夏季消化，直接導(dǎo)致2022 年春夏季訂貨會(huì)增速一般。圖 5：2022 至 2022 年上半年主要城市商鋪?zhàn)饨鹬笖?shù)（2022 年 4 季度=100%）90%100%110%120%130%140%150%160%2022 Q12022 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022 Q12022 Q2北 京 上 海 廣 州 成 都 天 津資料來(lái)源：仲量聯(lián)行紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告二、2022 年品牌服飾走向：去庫(kù)存依然是主基調(diào)現(xiàn)有品牌商普遍運(yùn)營(yíng)模式導(dǎo)致的問(wèn)題過(guò)去幾年，品牌公司采用期貨制，做貨總量=加盟商訂貨+直營(yíng)店配貨+待補(bǔ)貨品，由于加盟占比通常都較高，公司主要通過(guò)提前 8個(gè)月到半年召開(kāi)訂貨會(huì)的模式對(duì)未來(lái)的銷量做一個(gè)預(yù)估，如果未來(lái)終端實(shí)際環(huán)境和預(yù)估的有偏差，會(huì)致使加盟商缺貨或者存貨積壓。2022 年前后，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾紛紛謀求上市，上市后的業(yè)績(jī)壓力使品牌商開(kāi)始了“跑馬圈地” 式的渠道擴(kuò)張。滿意度指數(shù)處于 06 年以來(lái)的最低水平。驅(qū)動(dòng)過(guò)去幾年服裝價(jià)格大幅漲價(jià)漲價(jià)因素之二，品牌商試價(jià)，每個(gè)品牌都有特點(diǎn)的目標(biāo)群體，同時(shí)消費(fèi)者也存在價(jià)格接受的區(qū)間，在此之前，商家通過(guò)不斷的探索，經(jīng)過(guò)近 5 年的漲價(jià)，目前已達(dá)到了消費(fèi)者的承受預(yù)期，再漲價(jià)的空間不大。品牌服飾公司大部分在 08 年之后才登陸 A 股市場(chǎng)，上市后借助資金優(yōu)勢(shì)迅速跑馬圈地，因此 1011 年靠外延渠道拉動(dòng)增長(zhǎng)跡象明顯。紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告（2）提價(jià)是過(guò)去幾年服裝增速較快的主要原因之一①20222022 量?jī)r(jià)齊升，2022 年價(jià)升量抑 20222022 年，價(jià)格同比上漲幅度大多月份在個(gè)位數(shù)，而 2022年價(jià)格上漲多個(gè)月份超過(guò)了 20%，對(duì)銷售量產(chǎn)生抑制作用十分明顯，11 月銷量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告 紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告 紡織服飾行業(yè)品牌服飾分析報(bào)告目 錄一、品牌服飾企業(yè)：普遍步入精細(xì)化管理下的相對(duì)慢增長(zhǎng)時(shí)代 ........4快渠道擴(kuò)張與大幅提價(jià)帶來(lái)的快增長(zhǎng)成為歷史 ................................................4（1）快增長(zhǎng)成為歷史，限上零售、服裝當(dāng)月同比數(shù)據(jù)回落 15 個(gè)點(diǎn)左右 ........................4（2）提價(jià)是過(guò)去幾年服裝增速較快的主要原因之一 ..........................................................5（3）渠道快速擴(kuò)張是過(guò)去快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素之二 ..............................................................6（4） “提價(jià)”和“ 渠道快速擴(kuò)張 ”未來(lái)難以為繼 ................
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