購物中心和超市行業(yè)分析報(bào)告(文件)
【正文】 區(qū)域開設(shè)門店并致力于渠道下沉，發(fā)展思路清晰。其他門店對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)相對(duì)較小，其中亞貿(mào)廣場(chǎng)位于武昌區(qū)街道口商圈，是公司在武昌區(qū)比較重要的門店，盈利狀況較好，我們認(rèn)為未來公司在亞貿(mào)廣場(chǎng)的基礎(chǔ)上，在武昌區(qū)可進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)張；建二廣場(chǎng)為公司唯一一家小于5 萬平的門店，也可為公司貢獻(xiàn)一定的收益；襄樊購物中心于2007 年開業(yè)，2010 年盈虧平衡，2011 年將實(shí)現(xiàn)盈利盈利，培育比較順利，未來公司將在襄樊再開一店，引進(jìn)高端品牌，與原有門店錯(cuò)位經(jīng)營，提高公司在襄樊的市場(chǎng)占有率。得益于公司門店的擴(kuò)張，近年來武商量販?zhǔn)杖朐鏊佥^快，但由于開辦費(fèi)及新店費(fèi)用的增加，利潤增速較慢，我們認(rèn)為以公司2007 年開始加速擴(kuò)張為基點(diǎn)看，隨著成熟門店的逐步增多，公司利潤增速會(huì)有所提高。即公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營情況良好，管理團(tuán)隊(duì)思路清晰，主要風(fēng)險(xiǎn)則在于股權(quán)之爭(zhēng)的不確定性，而我們認(rèn)為公司目前股價(jià)已經(jīng)反映出公司治理風(fēng)險(xiǎn)，基于基本面的投資價(jià)值顯現(xiàn)。假設(shè)公司（1）百貨業(yè)務(wù)由于2011 年新開國廣二期定位高端及十堰人商，毛利率略有下降，之后逐年提高，國廣二期和十堰人商經(jīng)營12 個(gè)自然月后可實(shí)現(xiàn)盈利；（2）2012 年至2013 年上半年無新百貨店開業(yè)；（3）武商量販每年新開1015 家，毛利率隨規(guī)模擴(kuò)大逐年提高；（4）公司20112013 %、%%；（5）費(fèi)用率由于國廣二期增加費(fèi)用較少逐年下降。目前公司擁有1 萬平米的廟山物流配送中心，襄陽、沙市、宜昌、十堰區(qū)域配送中心架構(gòu)已基本形成，為公司進(jìn)一步擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。超市業(yè)務(wù)——大量販錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)超市業(yè)務(wù)是公司另一項(xiàng)主營業(yè)務(wù)，2010 年， 億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的45%，截至目前，公司共有量販超市90 家左右，平均單店面積在8000 平以上。新人商已于2011 年12 月15 日開業(yè)，商場(chǎng)共10 層，建筑面積近11 萬平米。作為公司集中盈利點(diǎn)，我們認(rèn)為摩爾城最大的優(yōu)勢(shì)在于地理位置優(yōu)越，漢口地區(qū)核心商圈不具備可復(fù)制性，且大體量摩爾“大而全”的經(jīng)營模式配以現(xiàn)代化配套商業(yè)模塊，奠定了其持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。世貿(mào)廣場(chǎng)是摩爾城三家門店中定位相對(duì)較低的門店，但由于其受眾范圍較廣，面積較大，也為公司貢獻(xiàn)了可觀的收入。武漢廣場(chǎng)定位時(shí)尚大眾， 萬平米，為公司自有物業(yè)，出租給武漢廣場(chǎng)經(jīng)營使用， 億元。由于大牌對(duì)店面設(shè)計(jì)、裝修及門店成熟度等要求較高，Hermes、LV 等品牌尚未營業(yè)，我們認(rèn)為隨著門店逐步度過培育期，影院、真冰溜冰場(chǎng)、餐飲等全方位服務(wù)進(jìn)一步完善，各大品牌將會(huì)陸續(xù)開業(yè)。我們認(rèn)為國廣二期的建設(shè)可以解決武廣商圈大牌經(jīng)營面積供不應(yīng)求，停車位緊張，娛樂配套設(shè)施欠缺等發(fā)展制約，優(yōu)化門店品牌結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)商圈
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