【正文】 ９９７年便有３６００家新企業(yè)在硅谷成立。進入２０世紀９０年代，日本對８０年代的失誤進行了反思，決定把知識經(jīng)濟納入議事日程，在知識經(jīng)濟中后起直追。而信息通信產(chǎn)業(yè)，不管是硬件方面的信息通訊設(shè)備產(chǎn)業(yè)和電線電纜業(yè)，還是軟件和服務方面，如電信服務、信息服務等，將是２１世紀最有希望的產(chǎn)業(yè)。在這個報告中，提出了許多方面的內(nèi)容，其中，有兩點最重要：一點是提出了新時代經(jīng)濟社會應實現(xiàn)的目標，即“新時代的國家應該提供一個在全球化的過程中擁有競爭力的國際環(huán)境，有必要建立一個能夠踴躍創(chuàng)辦企業(yè)和革新技術(shù)的經(jīng)濟社會體系，而‘日本體系’要從傳統(tǒng)的‘自我完結(jié)型’向信息等開放的‘開放合作型’轉(zhuǎn)變，使其適應時代環(huán)境。誠然，電子工業(yè)也曾對該地區(qū)經(jīng)濟的快速發(fā)展起了推動作用。在逐步放開金融的前提下，１９９９年４月，新政府設(shè)立一個１０億美元的“科技企業(yè)家投資基金”，以鼓勵更多的創(chuàng)業(yè)活動；５月，政府撥款１０００萬新元設(shè)立“協(xié)創(chuàng)基金”，協(xié)助科技企業(yè)家創(chuàng)業(yè)；７月實施“科技企業(yè)投資獎勵計劃”。正因為如此，拉美一些國家紛紛認識到信息技術(shù)發(fā)展的重要性。沒有信息技術(shù)，它們在競爭中就會處于不利地位”。為了幫助讀者更好地了解國際金融市場的最新變化和把握其發(fā)展趨勢，本報特約中國銀行國際金融研究所譚雅玲就此撰寫一組兩篇稿件。目前美國金融仍是主導國際金融發(fā)展的重要因素，但其發(fā)展過熱也是市場關(guān)注的焦點。高新領(lǐng)域的信息技術(shù)占到美國GDP的35％、全球1000家大企業(yè)中美國占到494家、利率水平遠高于歐日并主導匯率走勢的貨幣政策效益以及亞洲金融危機中的獲利和金融全球化中收益，都成為影響和牽制國際金融發(fā)展狀況與趨勢的重要因素。在全球1000家大企業(yè)中有494家為美國企業(yè)所占據(jù)，企業(yè)排位呈上升趨勢。政策效益體現(xiàn)于貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、利率政策以及股市運作技術(shù)性政策的有效和適度，其對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改善與健康起到積極作用。其原有的競爭優(yōu)勢和潛在實力將會使歐洲金融的整體效益逐漸顯現(xiàn)。第三是規(guī)模效益———突出于歐洲經(jīng)濟的整體實力、歐洲金融的整體效益、歐洲政治地位的影響以及歐洲與美國相抗衡的實力。而金融持續(xù)的弱化卻加大了未來的預期，畢竟日本擁有較為強大和實在的資金實力和市場規(guī)模，其優(yōu)勢在于以下幾個方面。最后，日本是世界第二大經(jīng)濟大國、擁有世界第一的外匯儲備、世界第一的貿(mào)易順差以及金融的相對優(yōu)勢，對日本具有強勁的信心支持作用。但拉美也同時受到美國經(jīng)濟持續(xù)繁榮和金融主導的利益支持，尤其是銀行業(yè)的較好業(yè)績和結(jié)構(gòu)性改革將會促進金融穩(wěn)健發(fā)展。國際環(huán)境的變化使得金融風險系數(shù)加大，潛在的風險壓力將集中于三方面。尤其是國際油價的上漲不僅加大歐元區(qū)通脹上升的壓力，形成對歐元更為不利的局面。其二，利率上調(diào)導致匯率風險加大。因此，歐元匯率波動的加大是利率調(diào)控效益欠缺的實際反應，利率調(diào)控被動于美國的狀況形成對歐元的弱化。歐洲央行對歐元利率的再度聯(lián)合干預在于提高貨幣信心，美聯(lián)儲的參與則有更為強烈的信心與心理的因素。展望未來，新世紀初的國際金融發(fā)展將呈現(xiàn)以下特征：發(fā)展方向———新經(jīng)濟、高科技和信息產(chǎn)業(yè)為主導；發(fā)展格局———全球化、跨國集團和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化為目標；發(fā)展趨勢———網(wǎng)絡化、科技化和效益化為取向。《金融現(xiàn)代化服務法案》的實施將進一步加快金融業(yè)的改革步伐，歐洲和日本銀行業(yè)將會加大重組，全球銀行業(yè)的競爭將更趨激烈。經(jīng)濟全球化使得全球的金融關(guān)系已不是個別國家或地區(qū)的利益問題，而成為牽涉于跨國別和跨區(qū)域，甚至全球的共同問題。第二、機構(gòu)集團化。———資金規(guī)模擴大。第三、交易網(wǎng)絡化。目前國際金融規(guī)則改革完善的主要發(fā)展方向和目標則具體為：———建立預警機制。第四、規(guī)則統(tǒng)一化?！咝录夹g(shù)規(guī)模擴大?！壱?guī)模擴大。表現(xiàn)為三個擴大：美元匯率的變動將是未來金融市場關(guān)注的重點，并有可能導致全球資金流動的較大波動與調(diào)整，金融均衡中的風險將進一步加大。第一、市場一體化。美國的主導性依然是控制全球金融市場的關(guān)鍵。本世紀末，石油上漲引發(fā)歐元極度走跌，是否演變?yōu)槿蚪鹑谖C，國際社會十分關(guān)注。其三，匯率波動導致經(jīng)濟信心和心理風險加大。目前歐美利率水平在上調(diào)的攀比中，油價的變動將引起美國通脹上升的壓力，利率上調(diào)將是可能的選擇；而歐元區(qū)的利率水平則處于較為矛盾和爭議狀態(tài)。而通脹的上升將進一步加大歐元區(qū)失業(yè)與利率的壓力和負擔，尤其是貨幣政策的協(xié)調(diào)將更為艱難。目前歐元疲軟的原因，有經(jīng)濟增長滯后美國的信心因素，有利率水平低于美國的心理因素，也有歐洲經(jīng)濟政治未統(tǒng)一的效益因素。目前世界經(jīng)濟國際金融發(fā)展中較為明顯的影響因素，一方面在于國際石油價格的上漲，表明世界經(jīng)濟發(fā)展加快，需求旺盛加大油價上漲；另一方面，歐元的持續(xù)疲軟加大經(jīng)濟壓力與風險的上升，使世界經(jīng)濟的穩(wěn)定性和國際金融的均衡性受到嚴重沖擊，加大國際金融風險的預期。潛在風險不容忽視但亞洲金融危機所產(chǎn)生的銀行資本不足、企業(yè)負債居高不下以及政府干預保護等，都將是制約金融開放與改革的不利因素，同時也是促進亞洲金融改革加快的重要因素，金融改革效果將會逐漸顯現(xiàn)。其次是由于投資者普遍看好日本經(jīng)濟的前景（而非日本實際經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)），長時間的持續(xù)不景氣使人們愈發(fā)加大對日本經(jīng)濟的期望。第五是調(diào)整效益———突出于銀行金融機構(gòu)的重組和購并，超級強大的發(fā)展趨勢使歐洲銀行的排位向上，與美國的競爭愈加激烈。歐洲金融競爭的潛在優(yōu)勢在于5個效益的支持：首先是歐元效益———歐元的成功啟動有利于信心的支撐，歐元對歐洲經(jīng)濟的穩(wěn)定起到重要的信心支持。歐洲金融市場競爭向上的趨勢———突出表現(xiàn)在歐元啟動之后的重組與整合。歐洲金融重在重組與整合第四是金融效益———金融機構(gòu)購并的驅(qū)動以及金融法規(guī)的健全與完善使美國金融機構(gòu)的全球份額和實力處于明顯優(yōu)勢。其次是市場效益———全球化的收益與開放型經(jīng)濟的效益并存，商品市場、資本市場、外匯市場和勞務市場處于全球之首的地位對經(jīng)濟拉動和促進作用十分明顯。新興市場以及發(fā)展中國家的金融水平呈現(xiàn)參差不齊的不均衡狀態(tài)，質(zhì)量和實力具有較大的差異。主要支持因素在于：美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長，％；歐洲經(jīng)濟復蘇相對強勁，％；日本經(jīng)濟復蘇未定的跡象明顯加大，％；亞洲經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)逐漸穩(wěn)固，％；拉美和中東經(jīng)濟由于國際石油價格上漲的扶持，經(jīng)濟復蘇將進一步加快，預計為4％左右；而較滯后的東歐和非洲經(jīng)濟也出現(xiàn)積極利好，尤其是俄羅斯對東歐經(jīng)濟的拉動明顯，經(jīng)濟增長預期也逐漸向好。正因為如此，財政金融特別是后者，必將在未來的拉美高技術(shù)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。巴西信息業(yè)研究機構(gòu)最近也指出“如果沒有信息技術(shù)，你所受到的另一個經(jīng)濟沖擊便是企業(yè)的效率和競爭力相對薄弱。（四）拉美國家逐步認識到信息技術(shù)的重要性。有鑒于此，此次亞洲金融危機后，東亞一些國家把以信息技術(shù)為主的高科技發(fā)展放在經(jīng)濟復蘇的重要位置，并運用金融財政手段促進科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展。（三）東亞國家采取金融對策努力糾正片面發(fā)展電子工業(yè)的措施?！睘榱耸股鲜鲂畔⒓夹g(shù)產(chǎn)業(yè)在新千年發(fā)揮更大作用，并成為日本的新興主導產(chǎn)業(yè)，日本政府制定了２１世紀經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策展望報告。據(jù)統(tǒng)計，１９９７年日本信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模約達３７萬億日元，美國達到１０２萬億日元，全世界的這個數(shù)字為１９４萬億日元。（二）日本吸取教訓，重視金融在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用。據(jù)統(tǒng)計，１９９２１９９６年美國風險投資平均增長３０％，１９９７年已達１６０億美元，美國８０％的高科技公司靠風險投資提供融資支持。在美國，由于金融家創(chuàng)新意識比較強，金融工具創(chuàng)新類型較為豐富，再加上金融市場信息化水平的不斷提高。為知識經(jīng)濟提供融資保證。這主要得益于居民投資重點從房地產(chǎn)股票轉(zhuǎn)向以信息技術(shù)為代表的高科技股，高科技股的高成長性則基本上同股指增長同步，進一步支撐了股市的發(fā)展。１９９７年夏季亞洲金融危機的發(fā)生，促使亞洲持續(xù)了１０年的泡沫經(jīng)濟最終破滅，表明亞洲資本市場的融資機制跟不上經(jīng)濟發(fā)展變化的節(jié)奏，這一點在股市上體現(xiàn)得最為突出。在資本市場，美國金融機構(gòu)也進行了一系列金融創(chuàng)新，為知識型企業(yè)上市及融資創(chuàng)造了便利條件，鼓勵投資者將投資重點向信息產(chǎn)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展。美國銀行業(yè)吸取了２０世紀８０年代初拉美債務危機給美國銀行造成重創(chuàng)的深刻教訓，加強了貸款的行業(yè)風險的預警研究，有效地避免了行業(yè)升級更迭所帶來的信貸風險，從而使得貸款機構(gòu)的變化成為反映美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級最敏感的指標。比如，目前東亞經(jīng)濟復蘇步伐有所加快，然而，鑒于該地區(qū)國家的高技術(shù)發(fā)展滯后，因而，要想重溫昔日“東亞奇跡”的舊夢，看來難上加難。盡管實行了金融改革，但是，有關(guān)金融危機的深層次的問題，例如，呆賬、壞賬以及過分依賴外資等一個也沒有觸動，有的甚至更加嚴重。所以，總的來看，在經(jīng)濟較快發(fā)展時期，地區(qū)進而全球發(fā)生金融動蕩的可能性較小。沒有世界金融機構(gòu)和美國出手相助，從一定意義上講，亞洲、俄羅斯和拉美的金融風波勢必難以平息。其次，在金融危機初期，ＩＭＦ曾給陷入金融困境的亞洲國家開出了緊縮經(jīng)濟的藥方。然而，事實卻恰恰相反，１９９７年美國經(jīng)濟不僅沒有衰退，反而實現(xiàn)強勁增長，％。（四）美國經(jīng)濟持續(xù)增長對全球金融形勢做出了巨大貢獻。因受到外貿(mào)順差增大之影響，結(jié)果１９９９年上半年俄出口額下降１０％左右，然而隨著石油價格的上漲，俄出口又大幅度回升，進而導致１９９９年俄出口收入同１９９８年持平；第三，貨幣貶值并未與通貨膨脹同步。例如，僅在１９９９年７月份，因貨幣貶值泰國的外貿(mào)出口便達到近４９億美元，％，％。（三）通過貨幣貶值，刺激外貿(mào)出口，帶動經(jīng)濟復興。其二，消除不良資產(chǎn)，提高銀行質(zhì)量。在亞洲和拉美國家完善金融管理的同時，俄羅斯也針對金融市場的動蕩混亂，對本國銀行和金融機構(gòu)進行大刀闊斧的整頓，重點包括三個方面的內(nèi)容：其一，取消和出售經(jīng)營狀況不好的銀行和金融機構(gòu)，扶植那些經(jīng)營良好且有效益的銀行及金融機構(gòu)。第三，開放金融市場，解決融資問題。亞洲和拉美一些國家都相應組建了不同類型的資產(chǎn)管理公司機構(gòu)，負責解決呆賬問題。（二）改革金融體制，完善對金融風險管理。還通過增加債券發(fā)行等擴展性貨幣政策，促使俄羅斯經(jīng)濟起死回生。在亞洲，１９９９年菲律賓財政政策的側(cè)重點是增加公共支出，重點投資于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目的在于刺激建筑業(yè)的景氣發(fā)展與制造業(yè)的生產(chǎn)需求。亞洲金融危機爆發(fā)時，ＩＭＦ給該地區(qū)開出的藥方不外是大幅度減少政府財政支出；改革貨幣制度和政策；實行私有化；吸引外資和增加進口。在拉美國家中，１９９９年巴西和阿根廷是外資的最大受益者。而外債和還本付息壓力的減輕，將有助于拉美金融形勢的逐步好轉(zhuǎn)。從外債情況進行考察，１９９８年是拉美外債的高峰年，％，％％。據(jù)國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）不久前提供的統(tǒng)計數(shù)字，從１９９７２０００年（預測）期間，％、％、％％。２０００年將上升到４％。２０００年經(jīng)濟將有回升。截止到１９９９年７月，％；％；％；％。一些國家外匯儲備的逐步上升，已大體接近或超過危機前的水平。與此同時，亞洲國家的進口形勢亦有較大改觀。然而，隨著經(jīng)濟形勢的逐步好轉(zhuǎn)，該地區(qū)已經(jīng)抑制了出口下滑的態(tài)勢，外貿(mào)出口形勢有所好轉(zhuǎn)。在此期間，亞洲其他國家的經(jīng)濟增長率也有不同程度的上升。亞洲金融危機在經(jīng)歷了１９９７年夏季至１９９８年的嚴重時刻之后，從１９９９年初以來，逐步趨于穩(wěn)定，朝著好轉(zhuǎn)的方向轉(zhuǎn)變。這就勢必要求各國為之奮斗，以使全球金融朝著健康的方向發(fā)展。適應市場經(jīng)濟活動比重快速上升的發(fā)展狀況，政策性金融一是不能比照商業(yè)性金融走持續(xù)增長和擴張的發(fā)展道路，二是不能介入商業(yè)性金融領(lǐng)域。在當前貨幣供應總量中，最主要問題是用于緩解紛繁雜亂債務鏈條的“清算貨幣”仍處于短缺狀態(tài)，清算貨幣不足，對用于媒介生產(chǎn)和流通的貨幣周轉(zhuǎn)速度的加快形成制約。由于負債過度，大量資金被用于支付利息；由于得不到資金，經(jīng)濟收縮，物價下降，一旦形成惡性循環(huán)，經(jīng)濟將出現(xiàn)普遍衰退。“九五”后期，部分重點國有企業(yè)開始實施債轉(zhuǎn)股工程，但在我國以銀行為主的資金配置方式下，國民經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出高負債特征，加之近年來信用秩序的混亂和大批債務鏈條的斷裂得不到修補，導致貨幣供應總量中一部分貨幣被迫行使“延期支付職能”而不是即期媒介職能，即清償原有陳欠債務，往往造成“媒介貨幣”不足。由于目前我國資本市場欠發(fā)達，資本工具十分短缺，而在我國經(jīng)濟運行中債務與資本配置比例失衡（企業(yè)過度負債）情況下，目前仍然作為配置社會資金主體的商業(yè)銀行，其資金運用限于信貸或認購國債、政策性金融債等債權(quán)方式，使得銀行資金運用只能被動地依附于社會資本投資。其中，資本市場發(fā)展的重要內(nèi)容之一，是盡快設(shè)立股票的創(chuàng)業(yè)板市場，為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是科技類創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板市場的融資發(fā)展壯大，從而建立相對寬松的股票融資市場的準入制度。三是提高對第三產(chǎn)業(yè)信貸投放比重。從國民經(jīng)濟全局看，對企業(yè)資產(chǎn)存量的調(diào)整和存量資產(chǎn)潛力的發(fā)掘是十分經(jīng)濟和富有效率的，其最大優(yōu)點是對不合理重復建設(shè)進行歸并，避免現(xiàn)有存量資源的閑置浪費，也有利于國民經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。截至２０００年８月底，金融機構(gòu)在中央銀行的超額儲備已超過８０００億元，其利率水平的高低，對商業(yè)銀行資產(chǎn)及不同成本的資金來源選擇產(chǎn)生重要影響，中央銀行可以通過調(diào)控金融機構(gòu)在中央銀行的超額儲備利率水平，直接影響金融機構(gòu)的資金成本與收益的變動，如選擇使用拆入資金還是動用超額儲備資金，是考慮吸收存款資金還是出售有價證券回流資金等。截止２０００年８月底，反映中央銀行公開市場操作規(guī)模的“證券買賣”余額僅有３９５億元。截止到２０００年８月底，中央銀行再貼現(xiàn)余額僅為９４２億元，再貼現(xiàn)利率在“十五”期間還難以形成有效的基準利率。在“九五”中后期開始，我國金融機構(gòu)，特別是商業(yè)銀行的資金自我平衡狀況大大改善，開始大量歸還向中央銀行的借款，基本擺脫了依靠向中央銀行大量借款的運營格局，再貸款利率變動對商業(yè)銀行資金成本的影響隨之下降。三是利率杠桿。此外，“十五”貨幣供應總量水平還要具體考慮以下因素：一是１９９７年以來出現(xiàn)的通貨緊縮趨勢至今尚未解除，為彌補由于通貨緊縮趨勢形成的貨幣供應缺口，擺脫通貨緊縮趨勢，應適當加大貨幣供應量；二是“九五”后期美歐相繼加息，國際市場利率出現(xiàn)上升趨勢，可能會引發(fā)我國資金外流，國內(nèi)資金供應需適當增加；三是我國加入ＷＴＯ后，利用外資可能趨于回升，相應需加大配套人民幣資金供應