我國(guó)股指期貨發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究(文件)
【正文】 投資者在證券、期貨市場(chǎng)間進(jìn)行有效投資組合的機(jī)會(huì)，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)與成本，提高投資的效益，滿足金融有人競(jìng)爭(zhēng)的需要。除了使用好人才之外，重要的是要提高員工的全面素質(zhì)，以適應(yīng)未來(lái)期貨的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。，推進(jìn)市場(chǎng)的成熟和完普 在當(dāng)前不斷發(fā)展和完善中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)中，要堅(jiān)持的另外一個(gè)很重要的方面就是要不斷的學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展股指期貨產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)和做法，以及他們的制度建設(shè)。例如大陸和臺(tái)灣都是以散戶為主的證券市場(chǎng)等。 美國(guó)和日本在股指期貨的發(fā)展過(guò)程中，采取的是“立法先行”的“設(shè)計(jì)型立法模式”。在法規(guī)體系上，針對(duì)股指期貨交易的推出，管理部門先后出臺(tái)了《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)行辦法》等法律法規(guī)，中國(guó)金融期貨交易所也頒布了《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》 《中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則》 《中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法》等交易所規(guī)則。促進(jìn)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和健康、快速發(fā)展，以充分發(fā)揮股指期貨的積極作用，從而更好的推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 immediate? Evidence from the Italian stock exchange using GARCH[J]. Applied Financial Economics, 2002, 12(3): 183192.[18] Garbade K D, Silber W L. Price movements and price discovery in futures and cash markets[J].The Review of Economics and Statistics, 1983, 65(2):289297.[19] Raymond , Yiuman Tse. Price Discovery in the Hang Seng Index Markets: Index, Futures, and the Tracker Fund [J]. The Journal of Futures Markets, 2004(, ):887907[20] Tse Y Price discovery and volatility spillovers in the DJIA index and futures markets[J]. Journal of Futures Markets, 1999:, .。參考文獻(xiàn):[1] [D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.[2] [J].閩江學(xué)院學(xué)報(bào),2010,31(4):4448.[3] [D].華東師范大學(xué),2013.[4] [D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2012.[5] 劉超,康艷青,[J].金融理論與實(shí)踐,2011,(10):9496.[6] [D].河北大學(xué),2012.[7] [J].會(huì)計(jì)之友,2011,34:8285.[8] [D].西南交通大學(xué),2013.[9] [J].現(xiàn)代商業(yè),2010,26:53+52.[10] 任燕燕，[N].山東大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（5）：8689.[11] [D].西安科技大學(xué),2011.[12] [D].重慶大學(xué),2010.[13] [J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2014,16:6566.[14] 楊濤、[J].產(chǎn)權(quán)期刊,2007,(09):35.[15] [J].網(wǎng)友世界,2014,09:54.[16] [J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2010,04:2324.[17] Bologna, Pierluigi； Cavallo, Laura. Does the introduction of stock index futures effectively reduce stock market volatility? Is the 39。六、結(jié)語(yǔ)滬深300股指期貨是我國(guó)新時(shí)期第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品，它的穩(wěn)定、健康發(fā)展對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)具有里程碑式意義，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)功能的完善，多層次市場(chǎng)體系的建立具有重要意義。，協(xié)調(diào)各部門利益股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也可以利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)行過(guò)度投機(jī)。在我國(guó)，股指期貨論證多年才遲遲推出，其原因之一便是受嚴(yán)重滯后的法律體系所限。例如在建設(shè)股指期貨市場(chǎng)中可以更多的學(xué)習(xí)和借鑒美國(guó)的一些的經(jīng)驗(yàn)和做法，以及臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)和做法。（三）提高投資者交易道德，優(yōu)化股指期貨投資者結(jié)構(gòu)我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比重較低，同時(shí)各種機(jī)構(gòu)投資者比例也不平衡，這樣，一方面降低了投資者對(duì)股指期貨的需求，另一方面，少數(shù)機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)力量的非均衡狀態(tài)，容易出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為，導(dǎo)致股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。（二）加強(qiáng)股指期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)控機(jī)制最大限度地調(diào)動(dòng)人才的積極性。打破證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間的壁壘，可以使股指期貨在我國(guó)更好的發(fā)展。五、我國(guó)股指期貨未來(lái)發(fā)展對(duì)策建議（一）完善期貨交易結(jié)算管理體系從發(fā)展的眼光看，目前中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)，應(yīng)設(shè)立正確的股指期貨產(chǎn)品發(fā)展方向。（如表3所示）我國(guó)股指期貨目前存在的、散戶反應(yīng)比較大的問(wèn)題是，股指期貨門檻過(guò)高，限制了相當(dāng)一部分股民，也是大家意見比較大的地方，因?yàn)樽隹諜C(jī)制，和做多機(jī)制一樣，也是廣大股民所希望擁有的。比如說(shuō)，對(duì)于基金公司和基金從業(yè)人員，個(gè)人能否從事股指期貨交易的要求，就沒有明文的規(guī)定，這樣就存在著法律的空白。因此相對(duì)現(xiàn)貨交易來(lái)說(shuō)，股指期貨交易在結(jié)算程序上存在著更大的風(fēng)險(xiǎn)特別是面對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的過(guò)度操縱，再加上亞洲金融危機(jī)中對(duì)沖基金利用股指期貨沖擊證券市場(chǎng)的事實(shí)，許多人士基本上對(duì)股指期貨持保留態(tài)度。在這種情況下，即使滬深300股指期貨為市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者提供再多的金融工具，也無(wú)法被機(jī)構(gòu)投資者合理的開發(fā)利用。高層不按章辦事，稽核部門無(wú)法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)稽核，公司管理時(shí)刻處于高風(fēng)險(xiǎn)的軌道。由于前幾年期貨市場(chǎng)持續(xù)低迷，期貨人才流失十分嚴(yán)重，日積月累就導(dǎo)致期貨業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)人才斷層。這是今后股指期貨發(fā)展的方向，因?yàn)橹挥胁粩嗟厍斑M(jìn)，推出各種不同的、新的產(chǎn)品，中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)才能夠得到前進(jìn)，才能夠一步一步地走向成熟。投機(jī)性的問(wèn)題具體表現(xiàn)為，在每天的交易中，套期保值占了很小一部分，這說(shuō)明了我們中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)，目前還存在著比較嚴(yán)重的投機(jī)行為，而這種數(shù)據(jù)和行為，和國(guó)外的股指期貨市場(chǎng)是完全相違背的，因?yàn)樵谀切┍容^成熟的證券市場(chǎng)，套期保值大約占到了60%，甚至是70%以上，也就是說(shuō)，在整個(gè)全天的交易中，大約一半以上或者更多的交易量，是用于套期保值的。投資組合的分散化能夠規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)套利、統(tǒng)計(jì)套利、跨期套利、市場(chǎng)中性策略等金融創(chuàng)新產(chǎn)品成為證券、基金和信托產(chǎn)品共同的創(chuàng)新模式。 圖2 我國(guó)股指期貨20102014總成交量統(tǒng)計(jì)（手）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)金融期貨交易所網(wǎng)站
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