【正文】 futures effect39。根據(jù)本文以上問題的分析，提出了相應(yīng)的對策。因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，預(yù)防和打擊股指期貨市場發(fā)展初期的過度投機(jī)，穩(wěn)定整個市場。我們應(yīng)秉承“公開、公平、公正”的立法原則，為不同的市場參與主體提供同等的交易機(jī)會，充分保護(hù)弱勢方的利益，同時，結(jié)合我國市場情況的特殊性，在借鑒國際慣例的基礎(chǔ)上，建立股指期貨法律法規(guī)體系。美國是世界上金融最發(fā)達(dá)的國家，而臺灣地區(qū)屬于大中華圈，和大陸地區(qū)有相同的文化背景，遇到的問題往往雷同。因此應(yīng)鼓勵發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，使其成為現(xiàn)貨市場和股指期貨市場的交易主體，引導(dǎo)整個市場進(jìn)行理性投資，以促進(jìn)股指期貨市場健康發(fā)展。期貨公司競爭的核心是人才的競爭、為了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，建立一支朝氣蓬勃，團(tuán)結(jié)向上，勇于拼搏，積極進(jìn)取的員工隊伍是必須的。因此應(yīng)加強(qiáng)股票現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)性建設(shè)，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，從制度基礎(chǔ)上消除不穩(wěn)定因素，為股指期貨交易的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)；加強(qiáng)股票市場和股指期貨市場之間的信息共享和協(xié)調(diào)管理，有利于防范局部市場風(fēng)險的傳遞和擴(kuò)散。當(dāng)前來著，應(yīng)該是不斷地完善股指期貨的品種，推出更多的適合中國股指期貨市場的交易品種，從市場和交易情況看，主要迫切的是應(yīng)該推出迷你型股指期貨合約。因為一些股民認(rèn)為，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在不僅能夠做多，而且也能夠做空，這樣他們在市場上就擁有了更多的主動權(quán)，而且機(jī)構(gòu)本來就擁有的比較強(qiáng)研究水平、操作經(jīng)驗，再加上資金實力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越普通股民，這是廣大散戶比較集中的意見質(zhì)疑，認(rèn)為這樣違背了公平公正的原則。因為基金特別是公募基金擁有巨大的資金，容易影響股市的走勢，個人如果能從事股指期貨交易，就為一些不法行為存在的隱患打下了伏筆。（四）股指期貨市場監(jiān)管體系不完善目前中國對股指期貨市場采用的仍是傳統(tǒng)的“一元三級”監(jiān)管體系，“一元”是指由中國證監(jiān)會代替政府履行職能，這是監(jiān)管體系的最高層級；由期貨業(yè)協(xié)會、中國金融期貨交易所和保證金監(jiān)控中心共同組成監(jiān)管體系的中級層級，分工監(jiān)管、協(xié)調(diào)配合上一級監(jiān)管單位，對下一層級的監(jiān)管單位進(jìn)行監(jiān)管并實行自律監(jiān)管；最后，由中國金融期貨交易所的各級會員、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成監(jiān)管的第三層級，發(fā)揮配合上級監(jiān)管和自我監(jiān)管作用。這不僅影響了投資機(jī)構(gòu)本身的利益，也使整個股票市場停留在一個較低水平的發(fā)展?fàn)顩r。（三）投資者結(jié)構(gòu)不平衡，機(jī)構(gòu)專業(yè)水平低圖4 發(fā)達(dá)市場機(jī)構(gòu)投資者占市場交易量的比例根據(jù)有關(guān)專家、學(xué)者的研究，金融衍生品交易成熟發(fā)達(dá)的市場中，機(jī)構(gòu)投資者是投資主力（如圖4所示）?，F(xiàn)在市場迅速好轉(zhuǎn)，這一斷層的負(fù)面作用很快暴露，顯然，目前的期貨公司人力資源從數(shù)量規(guī)模到質(zhì)量結(jié)構(gòu)都難以適應(yīng)環(huán)境的變化，人才匱乏已成為制約期貨公司發(fā)展的重要瓶頸。在當(dāng)前的產(chǎn)品中，滬深300指數(shù)合約，是橫跨兩地市場的一種產(chǎn)品，而目前沒有針對深圳股市和上海股票市場專門的股指期貨合約，這樣給投資者和機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)實的交易中，產(chǎn)生了一些的麻煩和問題。而中國則恰恰相反,大部分的交易量，或者更多的交易量，不是套期保值，是用于投機(jī)的，這說明了股指期貨市場上存在比較嚴(yán)重的問題，也就是投機(jī)性過強(qiáng)的問題。發(fā)達(dá)國家證券市場的經(jīng)驗表明，以保險資金、共同基金、對沖基金及養(yǎng)老基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者對證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要推動作用，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢在于用組合投資來降低風(fēng)險，但組合投資只能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。在過去的四年里，這些特殊法人機(jī)構(gòu)在金融衍生品的創(chuàng)新和利用上取得了顯著進(jìn)步。截至2014年4月1日,市場共有機(jī)構(gòu)客戶208家,機(jī)構(gòu)產(chǎn)品賬戶1614個,開設(shè)交易編碼2245個,涉及證券、期貨、基金、信托、QFII、保險等六大類機(jī)構(gòu),除銀行外基本都已參與。（二）交易量日益增加滬深300指數(shù)合約于2010年在中國金融期貨交易所推出以來一直持續(xù)穩(wěn)定增長，中金所數(shù)據(jù)顯示， 截至2014年底，滬深300股指期貨累計開戶已達(dá)20多萬戶，成交額為163萬億元，%%，該指數(shù)合約已經(jīng)成為全球第十大活躍的股指合約。上市4年來，股指期貨始終圍繞現(xiàn)貨價格波動，沒有偏離現(xiàn)貨走出獨(dú)立行情，%，%，基差率處于1%%。三、我國股指期貨的發(fā)展現(xiàn)狀（一）運(yùn)行平穩(wěn)一是市場交投活躍，成熟度不斷提高。股指期貨能滿足市場參與者對股市風(fēng)險對沖工具的強(qiáng)烈需求促進(jìn)一級市場和二級市場的發(fā)展。(3)對流動性的研究蔡秀平(2010)[2]指出從長期看，股指期貨不能改變股指的長期走勢，但可以平滑股指波動的幅度；從短期看，無論在熊市還是在牛市背景中，股指期貨推出前一般會使股指有一定的升幅，但推出后多半會導(dǎo)致股指下跌；股指期貨剛推出時可能會造成市場流動性一時緊張，但從長期看有利于增加市場流動性；股指期貨將增加指標(biāo)股和藍(lán)籌股的活躍性，并提升其估值；股指期貨還必然導(dǎo)致券商業(yè)績分化。 (2)對波動性的研究王晗(2011)[11]采用了定性分析與實證研究相結(jié)合的研究方法，針對滬深300股指期貨推出前后現(xiàn)貨的波動變化情況進(jìn)行了比較分析。在早期的研究中，國內(nèi)對股指期貨的研究主要集中在海外股指期貨基本理論和基本運(yùn)作知識的介紹上，但是隨著2010年國內(nèi)首只股指期貨滬深300的上市，國內(nèi)的研究逐漸填補(bǔ)了這一個領(lǐng)域的空白。通過研究，作者發(fā)現(xiàn)股指期貨的推出降低了股票市場的波動性，且沒有其他偶然的原因?qū)е虏▌有缘臏p少。Tse(1999)[20]利用高頻價格數(shù)據(jù)對道瓊斯工業(yè)(DJIA)指數(shù)與股指期貨間的價格發(fā)現(xiàn)和波動溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究。表1 滬深300指數(shù)期貨合約表合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動單位合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間上午9:1511:30，下午13:0015:15最后交易日交易時間上午9:1511:30，下午13:0015:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的177。股指，即股票價格指數(shù)，是將計算期的股票價格或市值與某一基期的股票價格或市值相比較的相對變化值，用以反映市場股票價格的相對水平。當(dāng)然，由于處于起步階段，滬深300上市之初的問題肯定是不可避免的。股指期貨作為股票的衍生物，對股票市場的流動性、波動性、趨勢性和股票市場的結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生一定的影響。s futures market quickly into the new stage of development. In more than 20 years of development, China39。作為一項重大的金融創(chuàng)新，股指期貨的推出對我國期貨市場和股票市場都將產(chǎn)生革命性的影響。在20余年的發(fā)展中，中國期貨市場逐步從小到大、從無序到有序、從蕭條逐漸走向繁榮。2010年4月16 日，滬深300股指期貨合約正式上市交易，這表明我國在資本市場發(fā)展的歷史進(jìn)程中又取得了重大進(jìn)展，我國期貨市場也終于建立了金融期貨和商品期貨并存的完整鏈條。本文將從期貨市場的發(fā)展以及對國內(nèi)外