【正文】 　目標(biāo)價(jià)格：26元至32元　　潛在風(fēng)險(xiǎn)：　　公路客運(yùn)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。宇通客車的校車研發(fā)比市場(chǎng)提前了至少6年?！　∵€有哪些好公司：上汽集團(tuán)（600104）　海通證券（600837）　　行業(yè)趨勢(shì)　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商最主要的利潤(rùn)來源。2011年，同比增長(zhǎng)638%，%，%；，是2010年同期的40倍。為什么？2006年12月28日，原都市股份發(fā)布公告稱擬通過換股方式吸收合并海通證券股份有限公司?！　『茱@然，海通證券股價(jià)的高漲幅主要是源于重組上市?！　⌒袠I(yè)及產(chǎn)品分析所屬行業(yè)：證券主營(yíng)產(chǎn)品：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股票承銷、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)　　它為什么最賺錢：中國(guó)最早成立的證券公司之一。自2002年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金管制放開后，經(jīng)過市場(chǎng)規(guī)模和股票交易量的提升獲得了很快成長(zhǎng)，但傭金戰(zhàn)后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期?！　∥磥碓鲩L(zhǎng)將受益于：　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)入回報(bào)期：早期布局的創(chuàng)新業(yè)務(wù)開始產(chǎn)生明顯的收入貢獻(xiàn)。%股權(quán)開展期貨業(yè)務(wù)?！　√貏e關(guān)注：　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：能較早發(fā)現(xiàn)行業(yè)趨勢(shì)并及時(shí)改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。但出于對(duì)金融安全風(fēng)險(xiǎn)的考慮，券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體受到監(jiān)管層的制約。　　公司正準(zhǔn)備重啟H股發(fā)行，二季度有望掛牌。而三安所在的上游行業(yè)技術(shù)壁壘高，并非眾多企業(yè)可以介入的。因?yàn)楸苊饬伺c下游企業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，公司一直保持著較高的毛利率，獲利也更為持久。　　中國(guó)的LED企業(yè)中，只有幾十家涉及外延和芯片生產(chǎn)的企業(yè)。其產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成為：MOCVD設(shè)備（最上游）外延和芯片（上游）封裝和應(yīng)用（下游）終端用戶，而其產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)50%至60%的份額最終會(huì)流向LED芯片這一核心環(huán)節(jié)?！　I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)　　5家機(jī)構(gòu)對(duì)三安光電2012年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，%。　　垂直一體化：公司LED上下游關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局已經(jīng)初見成效，垂直一體化優(yōu)勢(shì)將日益明顯。　　有別于市場(chǎng)的判斷：2011年公司LED應(yīng)用產(chǎn)品得益于政府訂單，銷售同比增長(zhǎng)160%，這是因?yàn)閲?guó)家為L(zhǎng)ED照明項(xiàng)目提供補(bǔ)貼且采購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定?！　∵€有哪些好公司：大華股份（002236）　王府井（600859）　　外部擴(kuò)張　　自1996年開始在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)張，目前已在16個(gè)城市開辦23家門店?！　〗?jīng)營(yíng)管理　　百貨龍頭企業(yè)多為區(qū)域巨頭，像王府井百貨這樣能成功做到全國(guó)性擴(kuò)張的企業(yè)非常少，正因?yàn)閮?yōu)秀的選址招商能力與供應(yīng)商管理能力，使得它的異地開店成功率非常高。即便是在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)仍具備防御性，百貨業(yè)的防御性低于食品、高于耐用消費(fèi)品?！　∷男袠I(yè)地位：“百貨零售業(yè)很難統(tǒng)計(jì)出總體的市場(chǎng)份額，幾乎沒有這方面的數(shù)據(jù)”，一位零售業(yè)分析師告訴我們，不過她提供了另一個(gè)有說服力的數(shù)字，根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2010年百貨企業(yè)排名表中，王府井百貨銷售規(guī)模為166億，排名第七。　　新店逐漸進(jìn)入成熟期，實(shí)現(xiàn)盈利?！　∧繕?biāo)價(jià)格：機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)45元至52元　　潛在風(fēng)險(xiǎn)：　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，百貨行業(yè)增速回落?！　√貏e關(guān)注：　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：相比起超市而言，百貨業(yè)連鎖擴(kuò)張的可復(fù)制性難度更大，因此國(guó)內(nèi)百貨業(yè)集中度很低?！　∨c同樣進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張的天虹商場(chǎng)（002419）相比，近幾年，王府井的毛利率盡管要低5個(gè)百分點(diǎn)左右，但費(fèi)用率控制得也要更低一些，而且也低于行業(yè)平均水平?！　」蓛r(jià)催化劑：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)?！　∵€有哪些好公司：　　天虹商場(chǎng)、合肥百貨（000417）　那些最賺錢公司有什么特別之處？　　幸福的日子總是相似的，最賺錢的公司也很相似。海爾、戴爾、通用汽車品牌也不錯(cuò)，但沒有定價(jià)權(quán)，看看它們的利潤(rùn)就知道了。沒錯(cuò)，那些工業(yè)泵、閥門、封模一點(diǎn)也不酷，但如果你在過去10年間購(gòu)買了中聯(lián)重科這個(gè)機(jī)械設(shè)備股，你可能會(huì)為獲得1349%這樣的收益率開心不已。宇通客車就是這一模式的典型，它從事客車生產(chǎn)年頭很早，擁有客車行業(yè)內(nèi)唯一的一家國(guó)家級(jí)技術(shù)中心，主要指標(biāo)連續(xù)多年以超過50%的速度增長(zhǎng)，其綜合實(shí)力在同行中排在首位完全不是什么意外的事。這不由讓我們想起了海通證券，雖然它的主要上漲幅度受益于重組，但它在2011年之后保持了強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，是因?yàn)樗鼈兩钪鹑诠稍谑袌?chǎng)不好的趨勢(shì)下容易產(chǎn)生危機(jī)，于是在行業(yè)內(nèi)最早調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2011年以來，它們的創(chuàng)新經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為其鎖定了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。你可以這么想，這些公司之所以又大又持久，肯定有它們的獨(dú)到之處，在每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)總是會(huì)消失一批公司。 (來源：21世紀(jì)網(wǎng)) 56 / 56。我們最樂見的，是像蘋果這樣的“大”公司，目前蘋果的總市值已超越了?？松梨冢侨蜃睢按蟆?，它的創(chuàng)新順應(yīng)趨勢(shì)。在美國(guó)10年來漲幅前200的公司中，就有36家是生物醫(yī)藥。剛開始多元化的美的電器，就比格力少了近500%漲幅。榜單上的大部分公司，都是主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰而單一的公司。雙匯發(fā)展、王府井屬于另一種品牌壁壘，你跑到北京的話，很容易想到的百貨公司就是王府井，這就是給顧客減少“搜尋成本”的品牌價(jià)值，麥當(dāng)勞、可口可樂都屬于這一類。如果用巴菲特的語言，就是“護(hù)城河”都很寬?！　∩虉?chǎng)“聯(lián)營(yíng)扣點(diǎn)”盈利模式的轉(zhuǎn)變?！　∮袆e于市場(chǎng)的判斷：作為國(guó)內(nèi)專注于百貨業(yè)態(tài)的最大零售集團(tuán)之一，王府井百貨的利潤(rùn)率并不高。　　外延式與內(nèi)生式發(fā)展相結(jié)合，在進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張的同時(shí)，通過門店升級(jí)與提升運(yùn)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生式增長(zhǎng)，單店的盈利水平有效提高?！　⌒麻T店開張時(shí)間低于預(yù)期，銷售收入低于預(yù)期?！　“儇涱I(lǐng)域的市場(chǎng)細(xì)分更為細(xì)化，消費(fèi)者變得更傾向于更具鮮明特色的主題百貨商場(chǎng)?！　∥磥碓鲩L(zhǎng)將受益于：　　人均GDP與居民可支配收入的增長(zhǎng)。然而意外的是，進(jìn)入2000年之后，它不僅沒有繼續(xù)消沉，盈利能力反而得到了顯著提升?！　⌒袠I(yè)及產(chǎn)品分析所屬行業(yè)：零售業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品：中高檔品牌百貨，女裝為主　　它為什么最賺錢：百貨老字號(hào)，前身是中國(guó)第一家百貨大樓，創(chuàng)立于1955年；國(guó)內(nèi)最早由單店向連鎖百貨發(fā)展的企業(yè)，1996年開始全國(guó)擴(kuò)張，從地方性企業(yè)變?yōu)槿珖?guó)性集團(tuán)?！　∑放平M合　　不論在哪個(gè)城市開店，王府井總能把中高端主流時(shí)尚品牌帶入新門店?！　」蓛r(jià)催化劑：短期看，公司目前有高聚光太陽能產(chǎn)品訂單約7億元，將在2012年確定收入?！　」乐邓剑喝补怆娛杏试谛袠I(yè)內(nèi)名列第6，低于行業(yè)平均水平，高于市場(chǎng)平均水平。管理層更換后增強(qiáng)了企業(yè)管理和營(yíng)銷，有助于銷售提升。　　它的行業(yè)地位：2007年底，公司已形成年產(chǎn)外延片45萬片、芯片150億粒的生產(chǎn)規(guī)模，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的58%，位居行業(yè)第一。公司于2008年借殼上市。2011年底，公司控股子公司的日芯光伏聚光光伏生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)，成為全球最大的CPV生產(chǎn)商。它不僅涉及光學(xué)、電學(xué)、材料學(xué)、表面物理、檢測(cè)技術(shù)、光刻技術(shù)等多項(xiàng)專業(yè)學(xué)科知識(shí)，且需要長(zhǎng)期的實(shí)驗(yàn)測(cè)試及海量的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)。　　還有哪些好公司：中信證券（600030）　　三安光電（600703）　　技術(shù)壁壘　　由于利潤(rùn)高，國(guó)內(nèi)LED行業(yè)在過去兩年曾呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)，并很快因?yàn)閻盒愿?jìng)爭(zhēng)將毛利率拖低。　　股價(jià)催化劑：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是公司目前最主要的收入來源。海通證券是首批獲得約定購(gòu)回式證券交易、RQFII和債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)資格的券商之一?！　」乐邓剑汉ＭㄗC券市盈率在行業(yè)內(nèi)名列第6，高于行業(yè)平均水平，高于市場(chǎng)平均水平。2011年，、直投業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，并將陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)?！　∷男袠I(yè)地位：據(jù)國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)，2011年，海通證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股票承銷業(yè)務(wù)上的市場(chǎng)份額分別處于行業(yè)第第10位；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)排名第16；融資融券業(yè)務(wù)排名第1?！　∷幵谑裁葱袠I(yè)：券商行業(yè)的業(yè)務(wù)分為三種：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。而且，分析10年內(nèi)漲幅好的股票，你會(huì)發(fā)現(xiàn)因?yàn)橹亟M而長(zhǎng)期表現(xiàn)強(qiáng)勁的股票其實(shí)非常少。在此期間，股價(jià)上漲了721%。但相對(duì)于行業(yè)整體水平，公司業(yè)績(jī)?nèi)暂^為突出?！　『ＭㄗC券是行業(yè)內(nèi)最早看到這個(gè)趨勢(shì)，并因此調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的券商之一。如果產(chǎn)能釋放不充分，業(yè)績(jī)?cè)黾涌赡懿蝗珙A(yù)期。　　特別關(guān)注：　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：優(yōu)秀的管理層。隨著產(chǎn)能爬坡、達(dá)產(chǎn)過程的推進(jìn)，產(chǎn)量還有一定的提升空間?！　I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：　　21家機(jī)構(gòu)對(duì)宇通客車2011年度業(yè)績(jī)做出預(yù)測(cè)，%?！　〉珡募?xì)分行業(yè)看，隨著城市化的發(fā)展，城市與郊區(qū)、城市與城市之間的居民出行將越來越大，客運(yùn)需求呈上升趨勢(shì)。　　行業(yè)及產(chǎn)品分析所屬行業(yè)：汽車制造主營(yíng)產(chǎn)品：大、中型客車　　它為什么最賺錢：中國(guó)最早從事客車生產(chǎn)的專業(yè)廠商之一，綜合實(shí)力位于同行業(yè)首位?！　」芾怼?