【正文】 做這樣一個(gè)收購(gòu)?！　”M職調(diào)查?！　」局卫聿挥弥v得太多。　　普華永道做了一個(gè)調(diào)查，調(diào)查當(dāng)中這一頁(yè)是很有意思的一個(gè)評(píng)分報(bào)告。很有意思，如果十年前或者8年前問(wèn)這些公司，這個(gè)東西正好是倒過(guò)來(lái)，這些跨國(guó)公司肯定會(huì)說(shuō)最重要的是國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)不成熟、WTO的影響、政府對(duì)改革的承諾、外匯問(wèn)題、公司治理的質(zhì)量，到今天來(lái)問(wèn)這些公司，正好是倒過(guò)來(lái)。但是在西方并購(gòu)的程序已經(jīng)是比較完善，有一套這樣的東西，包括從法律上分析，會(huì)計(jì)上分析，財(cái)務(wù)上分析，在結(jié)構(gòu)上它會(huì)做出一定的判斷，以及它的價(jià)格上將來(lái)會(huì)有怎么樣的調(diào)整，過(guò)程對(duì)他們來(lái)講非常重要，中方不熟悉并購(gòu)過(guò)程把它想簡(jiǎn)單了，同時(shí)在相當(dāng)程度上不愿意共享信息，因?yàn)橛锌赡苓@些跨國(guó)企業(yè)是他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或者擔(dān)心保密，如果我一些商業(yè)機(jī)密告訴了跨國(guó)公司，跨國(guó)公司跟其他人談的時(shí)候會(huì)露出來(lái)，這也是經(jīng)常會(huì)看到中方所擔(dān)心的問(wèn)題。比如有的公司說(shuō)我明年會(huì)盈利多少多少，對(duì)跨國(guó)公司來(lái)講我怎么知道你會(huì)盈利多少多少，一些收購(gòu)的價(jià)格方面，甚至在跟政府談的時(shí)候，都會(huì)把管理層的一些利益跟他們能達(dá)到的一個(gè)經(jīng)濟(jì)上的標(biāo)準(zhǔn)相掛鉤，能夠讓他們更有說(shuō)服力?！　∥幕系K經(jīng)常出現(xiàn)文件大部分是中文，中外文的差異會(huì)影響到交流、談判進(jìn)程。這句話被在座的記者馬上聽到，這個(gè)公司都是在歐美上市很大的公司，第二天公司股價(jià)馬上漲，等到第二天中國(guó)公司一看這個(gè)股價(jià)已經(jīng)很高，買不起。我們一直是在國(guó)內(nèi)做中國(guó)的并購(gòu)，做了很多年。而且在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，說(shuō)我要為外資并購(gòu)去規(guī)范它，也是不可能的。作為影響這么大的一個(gè)外資收購(gòu)的案例，目前遇到的一些問(wèn)題，我們作為國(guó)內(nèi)的本土的投資銀行，有我們的一些看法，為什么會(huì)出現(xiàn)這些問(wèn)題，我覺得它很典型，我也想聽聽您對(duì)這個(gè)案子的一個(gè)分析。能不能借助這個(gè)案例，聽聽您對(duì)外資收購(gòu)在中國(guó)可能遇到的這些問(wèn)題的看法，和中外在推動(dòng)這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，在操作層面當(dāng)中可能遇到的問(wèn)題。我剛才提到的這些公司，實(shí)際上在很大程度上已經(jīng)在信息透明度、管理層的一些支持化，在對(duì)并購(gòu)，在對(duì)我們講的西方一些規(guī)則，實(shí)際上它們都比較明朗。你剛才講得很對(duì)，如果跨國(guó)公司真的要去做小的項(xiàng)目，或者是小的公司，它會(huì)遇到很大的問(wèn)題，它很有可能作為一個(gè)企業(yè)不可能完全收購(gòu)一個(gè)公司。而我們看到大部分就是買大的銀行，或者是買很大的保險(xiǎn)公司，這些就是它還是用了西方的這些規(guī)則，大的公司。　　提問(wèn)：　　您剛才講了外資在并購(gòu)的時(shí)候，它主要是聞著香味，是未來(lái)的東西，實(shí)際上吃不到也看不到?！　』卮穑骸　?shí)際上要看資產(chǎn)本身，并不是說(shuō)離岸注冊(cè)就能夠把這個(gè)東西搞得很香，而且真正的離岸注冊(cè)這些事情，在小的項(xiàng)目當(dāng)中是很難做的。講明了，跨國(guó)公司到中國(guó)來(lái)看什么，它看的就是中國(guó)這一塊市場(chǎng)?！　√釂?wèn)：　　我們這一次論壇有一個(gè)大背景，我們起的名字是“中國(guó)企業(yè)”，大家看到更多是在思考中國(guó)電信、中國(guó)航空、南方航空、中石化這些大公司，實(shí)際上可能中國(guó)包括融資和產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，從經(jīng)理層和管理層是決策不了的，是政府幫他決策，經(jīng)常是這樣，不論是國(guó)際的上市的還是融資創(chuàng)新，可能更多的層面是一些中小企業(yè)，可能跟GP摩根的業(yè)務(wù)關(guān)系離得稍微遠(yuǎn)一點(diǎn)?！　〉诙€(gè)問(wèn)題，像GP摩根或者是德意志銀行，或者是美林，這樣一些大的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，他們真的是對(duì)這些項(xiàng)目不感興趣，還是對(duì)國(guó)外沒(méi)有感興趣的資本。最后這個(gè)不是問(wèn)題，只是為上面第三個(gè)問(wèn)題提供一個(gè)支持。比如說(shuō)它會(huì)看在某一個(gè)地區(qū)，中國(guó)的某一塊，你在這一塊對(duì)它來(lái)講是能夠占領(lǐng)，幫助他占領(lǐng)市場(chǎng)，不一定說(shuō)你這個(gè)公司這么大，你買了一家公司就搞定了。但是他知道我買了以后，他在中國(guó)的市場(chǎng)是有很大的改善和有很大幫助。我不知道什么叫中小，我們現(xiàn)在做的一些項(xiàng)目的確是有一定的局限性，因?yàn)槲覀兯佑|的項(xiàng)目的確是比較大，但是我們也接觸小的，特別是對(duì)GP摩根來(lái)講，全球策略是有幫助的。從大量的投資銀行來(lái)講，并不是說(shuō)我們不關(guān)心、不重視，中國(guó)的機(jī)會(huì)非常非常多，怎么樣一個(gè)企業(yè)，怎么樣一個(gè)機(jī)會(huì)，怎么樣一個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)槲覀兯闶峭顿Y銀行在中國(guó)是最多的，70位，但是你怎么靠70位在中國(guó)比較好的，但是中小的企業(yè)、中小的地區(qū)去做就比較難了?！　〉谌N情況，如果中國(guó)的中小企業(yè)要到國(guó)外去吸引外資進(jìn)入中國(guó)。但是我發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的券商，或者是國(guó)內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，如果是內(nèi)資，基本上沒(méi)有這個(gè)業(yè)務(wù)，他們?cè)趪?guó)內(nèi)就沒(méi)有Office，跟國(guó)外資本是兩碼事，只有是國(guó)外資本找到他們，才過(guò)來(lái)。因?yàn)檎嬲绾巫屩袊?guó)的中小企業(yè)跟外國(guó)的中小企業(yè)有一定的交易，現(xiàn)在是沒(méi)有一個(gè)很好的渠道進(jìn)行，希望將來(lái)能夠有，我不能在這個(gè)方面提供非常好的答案?！　〗Y(jié)合你最后的回答，我就想國(guó)研論壇什么時(shí)候我們會(huì)免費(fèi)公益為中國(guó)的中小企業(yè)提供這么一次國(guó)研論壇的機(jī)會(huì)，中國(guó)的中小企業(yè)和國(guó)外的中小企業(yè)怎么來(lái)合作，我們是免費(fèi)，這是一個(gè)承諾。從很多市場(chǎng)上媒體報(bào)道的一些跡象大家可以看到，實(shí)際上將來(lái)這個(gè)前景非常廣闊，當(dāng)然現(xiàn)在可能解決很困難，我想將來(lái)這個(gè)市場(chǎng)會(huì)非常廣闊。而且現(xiàn)在大的銀行，它看到中國(guó)幾大銀行很難動(dòng)下手，它會(huì)通過(guò)一個(gè)合資，企業(yè)把一些不良資產(chǎn)收過(guò)來(lái)，不良的NP收過(guò)來(lái)，能夠重新把它搞起來(lái)?！　√釂?wèn)：　　現(xiàn)在馬上就要出臺(tái)外資并購(gòu)上市公司流通國(guó)有股、法人股的操作細(xì)則，這對(duì)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)的上市公司有什么推進(jìn)？現(xiàn)在有一種看法，認(rèn)為國(guó)內(nèi)的不流通股價(jià)比流通股低得多，有一種看法認(rèn)為外資會(huì)看重流通股，會(huì)以巨大的差價(jià)進(jìn)來(lái)，這會(huì)成為現(xiàn)實(shí)嗎？　　回答：　　這是兩種說(shuō)法，你講的第一部分，即將出籠的這個(gè)法規(guī)，我本人是希望，因?yàn)樽詮奈疫M(jìn)入到大中華區(qū)，看中國(guó)并購(gòu)以來(lái)，到底最后是由誰(shuí)說(shuō)了算，還是幾家都說(shuō)了算，我希望這次出臺(tái)的法規(guī)能夠更明確一點(diǎn)。戰(zhàn)略投資的管制問(wèn)題不大，本來(lái)目的就不是要流通股，它的目的是來(lái)控股收購(gòu)你這個(gè)公司，即使買了幾年當(dāng)中賣不出去，我們也希望中國(guó)的監(jiān)管，中國(guó)的法律法規(guī)不斷地會(huì)完善，將來(lái)有一天希望這些是能夠流通?！　?wèn)題的第二部分，如果這些非流通股，當(dāng)然現(xiàn)在可以賣，而且現(xiàn)在非流通股的價(jià)值是比流通股低。這個(gè)在將來(lái)幾年中也是中國(guó)并購(gòu)很大的方向。再一個(gè)，在2006年之前，國(guó)內(nèi)入關(guān)之前對(duì)國(guó)內(nèi)的金融產(chǎn)業(yè)格局能形成什么樣的影響，不知道你手中有沒(méi)有做這個(gè)項(xiàng)目。的確我是強(qiáng)烈地感受到，因?yàn)槲覍?duì)這個(gè)實(shí)際上一點(diǎn)都不專業(yè)，但經(jīng)常收到這種信息，國(guó)外的合作機(jī)構(gòu)通過(guò)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心找到我們，我們真不知道找誰(shuí)，找到大的投行，明明知道人家不做這個(gè)事，找到國(guó)內(nèi)的，根本不知道這方面的情況。但是我也想提醒我們今天在座的，很多包括專業(yè)的或者是一些媒體記者，甚至是一些企業(yè)的代表，我們?cè)诳紤]更多我們企業(yè)問(wèn)題的時(shí)候，可能還真的要立足于這個(gè)現(xiàn)狀。因?yàn)槲腋杏X到，將來(lái)對(duì)于中國(guó)的社會(huì)來(lái)說(shuō)，因?yàn)閲?guó)研論壇很講究社會(huì)效益，我們要思考。另外，說(shuō)穿了他們帶著資本進(jìn)來(lái)尋找市場(chǎng)。這些項(xiàng)目我們還是做，雖然做的不是特別多。對(duì)我們來(lái)講這個(gè)大的公司實(shí)際上是全球的客戶，我很愿意幫他做這些項(xiàng)目，幫一兩家做一個(gè)牽橋這樣的項(xiàng)目。但是如果你在某一個(gè)地區(qū)某一個(gè)地域，某一個(gè)行業(yè)是有重要地位，能夠幫他解決他進(jìn)入市場(chǎng)的問(wèn)題，能夠幫他解決一些在這個(gè)地區(qū)的一些問(wèn)題，那對(duì)這些中小企業(yè)同樣感興趣。　　我再舉一個(gè)啤酒的例子，南非啤酒通過(guò)華潤(rùn)收購(gòu)四川的啤酒，或者是百威啤酒通過(guò)青島來(lái)收購(gòu)廣州的啤酒廠。答案實(shí)際上是他們很感興趣，但是要怎么看。另外前一段中國(guó)企業(yè)貿(mào)易促進(jìn)會(huì)帶領(lǐng)大量的中國(guó)企業(yè)家，這些企業(yè)家也是中小企業(yè)，到歐洲去，大概組織有好幾百位？為什么這些企業(yè)家也想到國(guó)外去？我第三個(gè)問(wèn)題是這樣，我感覺國(guó)外的中小企業(yè)，實(shí)際上對(duì)國(guó)內(nèi)，不論是從收購(gòu)或者是市場(chǎng)這個(gè)角度很感興趣，但是好象是沒(méi)有一種機(jī)構(gòu)為他們提供這種服務(wù)，或者是很多機(jī)構(gòu)，專業(yè)高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)對(duì)他們的業(yè)務(wù)不感興趣，致使國(guó)外的機(jī)構(gòu)，國(guó)外的資本很難到中國(guó)，尤其是國(guó)外資本，這里我還可以補(bǔ)充特別小的一個(gè)小故事，聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織里面有我一個(gè)很好的朋友，我跟漢唐事業(yè)部的總經(jīng)理溝通過(guò)，代表了英國(guó)的一家公司，大概是3千萬(wàn)英鎊，在歐洲是很小的一個(gè)公司，它特別想到中國(guó)來(lái)收購(gòu)一家電池公司，實(shí)際上它更看重的是電池公司在中國(guó)有一些渠道，它想進(jìn)入中國(guó)，它是一個(gè)中小企業(yè)。但實(shí)際上中國(guó)太多的企業(yè)都是一些中小企業(yè)。所以，這些大型的在中國(guó)市場(chǎng)占有率比較高的企業(yè)是他們看中的公司，按照你的話講是最香的公司　　提問(wèn)：　　1000萬(wàn)美元以下的項(xiàng)目有多大興趣，這樣的企業(yè)有多少機(jī)會(huì)？　　回答：　　中國(guó)的并購(gòu)業(yè)畢竟歷史不是那么長(zhǎng)。實(shí)際上這些事情反而在大項(xiàng)目上，只要有戰(zhàn)略意義，有重要性就能夠達(dá)到。我們可以離岸注冊(cè)，像這樣你能不能給一些小的項(xiàng)目提建議?！　?guó)外收購(gòu)并不是一進(jìn)來(lái)什么都看，什么都買，而且全都要按照外方投資、外方并購(gòu)的規(guī)則來(lái)做，這是不可能的，它肯定比較重視的是它能夠交流，能夠馬上進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的這些企業(yè)。否則它會(huì)作為一個(gè)合資企業(yè)，或者是作為一個(gè)新建的項(xiàng)目，通過(guò)一些合作，以其它的方式來(lái)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而作為摩根大通今年就在做好幾檔這樣的項(xiàng)目，所以它一定會(huì)發(fā)展，只不過(guò)說(shuō)它看重是大部分中國(guó)非常大的企業(yè)?！　〉谝粋€(gè)問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)的很多情況，可能80、90％的公司都會(huì)存在這個(gè)問(wèn)題，而外資投入中國(guó)的市場(chǎng)，很少會(huì)去找一些小的企業(yè)。在這樣的過(guò)程當(dāng)中，有一個(gè)誰(shuí)適應(yīng)誰(shuí)，或者是誰(shuí)改變誰(shuí)的問(wèn)題。真正是世界500強(qiáng)的大的企業(yè)，或者是國(guó)外的產(chǎn)業(yè)資本，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的這種感覺，我的一種感覺，我很想聽聽孟先生的意見，可能大家觀望都會(huì)很感興趣，但是從戰(zhàn)略上開始邁出這一步，可能還在猶豫的比較多，我不知道是不是如此？正因?yàn)槿绱耍蚁肼犅犇銓?duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)在中國(guó)并購(gòu)的看法，也對(duì)地方政府瘋狂地要把自己所有的企業(yè)都賣給外資的這種行為，我也想聽聽您的看法。剛才您提到很多難題，盡職調(diào)查當(dāng)中的難題，包括人家在決定是不是進(jìn)行這種收購(gòu)行為過(guò)程當(dāng)中所遇到的難題，比如信息的不溝通，內(nèi)部財(cái)務(wù)的不規(guī)范。　　今天主要是介紹一下在國(guó)外、國(guó)內(nèi)，亞洲、中國(guó)并購(gòu)的一些趨勢(shì)，跨國(guó)公司在中國(guó)并購(gòu)的一些標(biāo)準(zhǔn)及問(wèn)題?！　C(jī)密的泄露。內(nèi)部記帳不是特別完善。　　我們作為投資銀行對(duì)跨國(guó)公司的建議，一般會(huì)有顧問(wèn)，包括我們能跟中方的管理層詳細(xì)地解釋，這個(gè)過(guò)程是怎么樣的，讓他們感覺到這是需要，然后在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中每一點(diǎn)是怎么個(gè)過(guò)程，可能必須花額外的過(guò)程在整個(gè)過(guò)程中引導(dǎo)對(duì)方，而且更重要的是要考慮到讓雙方利益一致的激勵(lì)措施作為手段?！　”M職調(diào)查是跨國(guó)公司到中國(guó)的一個(gè)慣例，會(huì)把顧問(wèn)派到中國(guó)來(lái)做一個(gè)非常詳細(xì)的盡職調(diào)查，這方面會(huì)遇到一些常見的難題，以及我們做投資銀行給這些跨國(guó)公司一些怎么樣的建議。問(wèn)他們?cè)谥袊?guó)投資的時(shí)候什么是最關(guān)鍵的顧慮，叫他們打分。在中國(guó)的一些企業(yè)跟外國(guó)企業(yè)談的時(shí)候，說(shuō)我還沒(méi)結(jié)婚我就要談離婚，怎么會(huì)這樣？這可能是理念上的一些區(qū)別，特別是在收購(gòu)過(guò)程當(dāng)中，這實(shí)際上是在合資企業(yè)當(dāng)中發(fā)生更多，我跟你合資，合資企業(yè)一般很少是永遠(yuǎn)，合資都是有一定的限期，沒(méi)有人永遠(yuǎn)愿意做一個(gè)30 ：70，這是暫時(shí)的一個(gè)安排。盡職調(diào)查是常有的，不管是在上市還是在并購(gòu)當(dāng)中，投資銀行、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)審計(jì)師以及收購(gòu)方本身他們經(jīng)常做的事就是盡職調(diào)查，進(jìn)來(lái)花幾個(gè)星期，甚至有的時(shí)候會(huì)是幾個(gè)月，對(duì)你公司的上上下下了解得非常清楚，一般一個(gè)公司可能準(zhǔn)備一個(gè)資料庫(kù)，公司法律上、會(huì)計(jì)上、財(cái)務(wù)上、市場(chǎng)研究報(bào)告、銷售隊(duì)伍的一些分析上面，從各個(gè)方面都要建立完整的資料庫(kù)，讓跨國(guó)公司他們所聘的專業(yè)人員、專業(yè)顧問(wèn)能夠做盡職調(diào)查?！　」乐?，如何讓它這個(gè)估值有一定可靠意義?！　〉诙糠质墙灰椎慕Y(jié)果。　　市場(chǎng)地位也是他們比較擔(dān)心的問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)各種消費(fèi)品市場(chǎng)上，你說(shuō)今天我是市場(chǎng)的第一位，三年以后就不是中國(guó)市場(chǎng)的第一位，因?yàn)楫吘怪袊?guó)的消費(fèi)者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，很難讓他們感覺到競(jìng)爭(zhēng)第一位市場(chǎng)的地位是不是持久，是不是能夠長(zhǎng)期地保留?！　∥幕诤隙取！　〉诙?，重組的可能阻力?！　〉谒?，股權(quán)控股，要看他的目的在哪里，他如果想控股就會(huì)想方設(shè)法找到控股的方式，就是今天中國(guó)的企業(yè)不愿意賣控股，賣20％、30％，也會(huì)在收購(gòu)合同里講到，我在幾年當(dāng)中可能有一個(gè)機(jī)會(huì)，或者是有一個(gè)選擇權(quán)，能夠收購(gòu)你的控股權(quán)。我收購(gòu)一個(gè)公司不僅僅看這個(gè)資產(chǎn)本身的價(jià)值，我要看這個(gè)資產(chǎn)是不是對(duì)我來(lái)講是很重要，對(duì)推銷我的產(chǎn)品在中國(guó)，或者是建立在中國(guó)的生產(chǎn)基地，在中國(guó)建立我的分銷渠道是不是占領(lǐng)，是不是能夠起到協(xié)同效應(yīng)。我搞這個(gè)合資企業(yè)，等于也成為了一個(gè)新建的一個(gè)公司，新建的一個(gè)公司來(lái)運(yùn)行，并沒(méi)有說(shuō)企業(yè)文化上有這么大的差異或者是障礙。　　兩種做法，一種是新建項(xiàng)目，一種是收購(gòu)已經(jīng)運(yùn)行的資產(chǎn)，已經(jīng)收購(gòu)的運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)具有優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)在哪兒，一般有一個(gè)成熟的市場(chǎng)份額和分銷渠道，同時(shí)有現(xiàn)有的員工和團(tuán)隊(duì)。一個(gè)公司買來(lái)另外一個(gè)公司，一加一不一定等于二，可能等于三，在過(guò)去三是算不出來(lái)，能夠達(dá)到三個(gè)情況，一般是外國(guó)公司都需要控股。匯豐銀行花6億美元收購(gòu)了平安保險(xiǎn)的10％的股權(quán)，花旗銀行花7200萬(wàn)美元收購(gòu)上海浦東發(fā)展銀行5％的股權(quán)。說(shuō)明SARS并沒(méi)有特別大的影響外資投資的信心程度。WTO的成員國(guó)，而且是全球GDP增長(zhǎng)，不僅是自己的SISE比較大，而且增長(zhǎng)速度是最快，是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，全球最有吸引力的外資投資的目的地。怎么樣使有些股份的流通，有A股市場(chǎng)、B股市場(chǎng)、H股市場(chǎng)，有紅籌的公司，這些不同的資本市場(chǎng)是怎么運(yùn)作，怎么樣相互能夠流通，都是將來(lái)要解決的問(wèn)題。所以，估值也是非常特別的一個(gè)事情。第二種做法是看可比的上市公司交易的倍數(shù)，比如市盈率，比如銷售收入的倍數(shù)，或者是現(xiàn)金流的倍數(shù)，通過(guò)這個(gè)倍數(shù)來(lái)判斷我們這個(gè)公司的價(jià)值?！　《?，估值的問(wèn)題。中國(guó)并購(gòu)的監(jiān)管審批跟其它國(guó)家，特別是美國(guó)，它應(yīng)該是一個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)最成熟的市場(chǎng)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)相對(duì)非常嚴(yán)格，但也是非常不嚴(yán)格的。中石化收購(gòu)?fù)荒嵛鱽喌挠吞铮€有寶鋼與CVRD公司的合資。　　第三加入WTO以后，很多行業(yè)外資參股限制比例會(huì)有所開放，實(shí)際上是起到一個(gè)催化的作用。第二，在過(guò)去幾年當(dāng)中，經(jīng)常聽到外資投入，或者是吸引外資的項(xiàng)目，但是這些外資一般都不是通過(guò)并購(gòu)兼并形式來(lái)出現(xiàn)。第三個(gè)是匯豐銀行買了10％平安保險(xiǎn)的股份?！　〉谌?，利用上市公司比較良好的國(guó)際資本融資的途徑。同時(shí)拿到這些錢以后回去發(fā)展母公司，一些完全沒(méi)有培養(yǎng)好的公司，通過(guò)這些資本的支出，能夠讓這些沒(méi)有進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)能夠經(jīng)營(yíng)得更好一點(diǎn)，讓它拿到一種技術(shù)以后，重新注入上市公司，這個(gè)過(guò)程會(huì)在將來(lái)幾年不斷出現(xiàn)。南方航空從母公司手里也收了不少資產(chǎn)。同時(shí)也能夠提高重組和整合以后的公司，在WTO以后能夠增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)能力，同時(shí)也是為政府的一些民營(yíng)化的政策，以