如何掌握公司現(xiàn)金流估價法2(文件)
【正文】 在現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率中，因此，價值會受到通貨膨脹的影響。如果使用金融市場利率作為計算貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)，那么所得到的利率就是名義利率。實際現(xiàn)金流=名義現(xiàn)金流t/(1+E[I])i其中：E[It]=總體價格水平的預(yù)期通貨膨脹率 通貨膨脹對于實際現(xiàn)金流的影響將部分取決于公司出售的商品通貨膨脹率與公司所使用的資源的通貨膨脹率之間的差額。二、根據(jù)通貨膨脹率進行調(diào)整后的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法則 預(yù)期通貨膨脹的簡單法則是保證現(xiàn)金流與貼現(xiàn)率相匹配。本節(jié)介紹與資產(chǎn)壽命是有限還是無限有關(guān)的一些問題。對無限壽命的資產(chǎn)進行估價時，則要求估計資產(chǎn)的期未價值。對于無限壽命資產(chǎn)的投資而言，折舊通常不只是局限在一項資產(chǎn)之上，而是基于一系列的資產(chǎn)投資，所以其折舊額不應(yīng)隨時間的推移而遞減。但對于有限壽命的資產(chǎn)，其營運資本必須在資產(chǎn)壽命結(jié)束時結(jié)清，對于無限壽命的資產(chǎn)，營運資本將被本時期使用。13 / 13。總 結(jié) 本講介紹了估計現(xiàn)金流和在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價法中如何使用所估計現(xiàn)金流的基本原則。對于上述兩種不同壽命類型的資產(chǎn)，資本性支出也因目標不同而各異，對有限壽命的資產(chǎn)來說，資本性支出的目的就是確保資產(chǎn)在壽命期內(nèi)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流；對于無限壽命的資產(chǎn)，資本性支出的目的不僅是為了保持現(xiàn)有的資產(chǎn)，而且還要創(chuàng)造新的資產(chǎn)以實現(xiàn)未來的增長，未來的增長率越高，資本性支出額也越大。在許多情況下，資產(chǎn)現(xiàn)值的很大部分來自期未價值，這就使得對期未價值的估計成為無限壽命資產(chǎn)整個估價中的核心部分。但是，估價期限不同的資產(chǎn)，處理方法是不同的。第四節(jié) 現(xiàn)金流和資產(chǎn)壽命 本講所討論的估計現(xiàn)金流的原則適用于所有類型的資產(chǎn)——金融資產(chǎn)，如股票、債券、不動產(chǎn)及其他投資機會。反之，實際現(xiàn)金流將減小。因為這些利率已經(jīng)包了預(yù)期通貨膨脹①因素。估計名義現(xiàn)金流的過程要求分析人員不僅要估計總體價格水平的通貨膨脹率，而且還要估計公司所出售使用的商品和勞務(wù)的價格上漲情況以便估計公司的收入，還要估計原材料價格的變化來估計成本。當公司的負債增加時，其資本加權(quán)平均成本也將發(fā)生變化，從而導(dǎo)致公司價值發(fā)生變化。其計算方法有兩種：一種是把公司不同的權(quán)利要求者的現(xiàn)金流加總在一起：權(quán)利要求者權(quán)利要求者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)率股權(quán)資本投資者股權(quán)資本自由現(xiàn)金流股權(quán)資本成本債權(quán)人利息費用（1稅率）+償還本金新發(fā)行債務(wù)稅后債務(wù)成本公司=股權(quán)資本投資者+債權(quán)人公司自由現(xiàn)金流=股權(quán)資本自由現(xiàn)金漢+利息費用（1稅率）+償還本金新發(fā)行債務(wù)資本加權(quán)平均成本 另一種方法是從利息稅前收益（EBIT）開始計算，但得到的結(jié)果與第一種方法相同 EBIT（1稅率） +折舊 —資本性支出 —營運資本追加額 =全部資本現(xiàn)金流 對于任何一個有財務(wù)杠桿的公司而言，公司自由現(xiàn)金流通常高于股權(quán)自由現(xiàn)金流。第二節(jié) 公司自由現(xiàn)金流 公司的全部價值屬于公司各種
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