【正文】 徑，轉(zhuǎn)向美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（Federal Reserve System,簡(jiǎn)稱Fed）尋求400 億美元貸款資金援助。 9 月16 日，AIG 做了最后的一搏，即用盡自己的循環(huán)信貸額度。經(jīng)過長達(dá)3 個(gè)小時(shí)的痛苦權(quán)衡，AIG 董事會(huì)接受了政府提出的苛刻條件。作為提供貸款的條件，美國政府將持AIG %的股份，并有權(quán)否決普通和優(yōu)先股股東的派息收益。退保潮出現(xiàn)使得AIG雪上加霜，危機(jī)再次升級(jí)。 （一）從宏觀環(huán)境分析 。因?yàn)橘徺I次級(jí)債衍生品的投資者遍布全球，危機(jī)便能夠通過資金鏈條傳導(dǎo)給各國的基金公司、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者，造成了整個(gè)信用市場(chǎng)危機(jī)和投資者恐慌，最終演變成為金融風(fēng)暴。 。信用評(píng)級(jí)下調(diào)在助推融資成本升高的同時(shí)，迫使AIG向其交易對(duì)手再提供至少100億美元的抵押品，從而使得抵押品總額達(dá)到200億至250億美元，導(dǎo)致AIG財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。如信貸違約掉期市場(chǎng)就沒有受到政府管制,也沒有公開的記錄顯示如果債券違約，賣方是否擁有資產(chǎn)進(jìn)行支付。AIG的風(fēng)險(xiǎn)不是由保險(xiǎn)主業(yè)產(chǎn)生，而是源于衍生金融產(chǎn)品。其旗下一家出售信用違約掉期（CDS）的子公司，在過去三個(gè)季度累計(jì)虧損180億美元，致使AIG不得不追加價(jià)值數(shù)十億美元的抵押品，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)吃緊。信貸違約掉期市場(chǎng)不受政府管制,也沒有公開的記錄顯示如果債券違約賣方是否擁有資產(chǎn)進(jìn)行支付。AIG公司也正是因?yàn)樾拇鎯e幸和疏于對(duì)CDS風(fēng)險(xiǎn)的防范，當(dāng)2006年CDS成本大幅上升、2007年次級(jí)債風(fēng)波出現(xiàn)兆頭時(shí)，AIG沒有對(duì)CDS做出嚴(yán)肅的處理，為后來公司陷入危機(jī)埋下了禍根。首先，保險(xiǎn)行業(yè)投資渠道放開應(yīng)該在注重風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下推進(jìn)。2．有必要培育真正對(duì)投資者負(fù)責(zé)的、能夠預(yù)警系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入來源于投行，卻要求它們對(duì)投資者負(fù)責(zé)，本身就是制度的錯(cuò)位。綜合考慮安全性、盈利性、流動(dòng)性、匹配性四個(gè)目標(biāo)，運(yùn)用資產(chǎn)組合做好投資決策管理，是控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的核心。中國金屬下屬的科弘等子公司均為高端鋼材加工企業(yè)，2003年在鋼鐵行業(yè)景氣持續(xù)提升的推動(dòng)下，這些企業(yè)通過多渠道融資方式開始盲目舉債擴(kuò)張，到2008年下半年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下降周期，致使中國金屬資金鏈斷裂，宣布破產(chǎn)。2008年10月8日上午，常熟科弘材料科技有限公司（下簡(jiǎn)稱常熟科弘）通知其員工即日起全廠放假。就在當(dāng)晚，常熟市市委常委就此事召開緊急會(huì)議。二、原因1．行情判斷有誤，盲目擴(kuò)張釀成悲劇，員工3000人，經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)銷售鍍鋅不銹鋼板、彩涂不銹鋼板、新型建筑用墻體材料及配套件。在這種背景下，2005年前后我國主要鋼鐵企業(yè)、一些海外資金及民間資本紛紛投資上馬建設(shè)高技術(shù)含量鋼材生產(chǎn)線。該企業(yè)同樣獲得成功。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，在20032008年5年間科弘共上馬了多達(dá)9期的擴(kuò)建項(xiàng)目。現(xiàn)在科弘這樣的鋼鐵中游企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格可能已經(jīng)低于其原材料的采購價(jià)格?？坪胱鳛殇摬纳罴庸て髽I(yè)，上游主要是能提供原料的各大鋼廠，下游則是眾多鋼材貿(mào)易商。寧興海外再將出口貨款付給科弘國內(nèi)，科弘國內(nèi)將原材料采購成本還給寧興國內(nèi)，同時(shí)支付代理費(fèi)給寧興國內(nèi)。這樣的融資模式并不是每家貿(mào)易公司都可以做得到。上周（10月6日10月10日.）國內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)暴跌，平均跌幅在12%左右。但是，就目前的情況來看，包括中厚板在內(nèi)的所有鋼材都已呈現(xiàn)供大于求的局面，庫存居高不下。此外，還有為科弘及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的一系列擴(kuò)建項(xiàng)目墊付巨額資金的工程、設(shè)備外包商，一旦科弘破產(chǎn)，這些企業(yè)獲得償付比例會(huì)很低。3．注意遠(yuǎn)期信用證業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范一方面企業(yè)對(duì)遠(yuǎn)期證業(yè)務(wù)的需求越來越大，另一方面遠(yuǎn)期證又潛藏著比即期證更大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭芤嫒说馁Y信直接影響到此筆業(yè)務(wù)的成敗。對(duì)遠(yuǎn)期證必須落實(shí)足額保證金或采取同等效力的擔(dān)保措施。（3）嚴(yán)格付款期限及進(jìn)口商品的審查。同時(shí)對(duì)進(jìn)口商進(jìn)口熱門敏感商品，開證行也更應(yīng)謹(jǐn)慎，必須確認(rèn)進(jìn)口商有進(jìn)口合法途徑和方式，增加保證金比例，并落實(shí)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，同時(shí)對(duì)許可證商品在開證前要核驗(yàn)許可證的真實(shí)性。因此，對(duì)信用證的修改，尤其是對(duì)增加金額，延展效期，修改單據(jù)和付款條件都應(yīng)該像開證時(shí)一樣嚴(yán)格。案例十一：俄羅斯金融危機(jī)一、案情1998年俄羅斯金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。從8月17日起，這一走廊擴(kuò)大到6～，盧布在此范圍內(nèi)浮動(dòng)。前些時(shí)候，俄政府曾號(hào)召國債持有者在自愿基礎(chǔ)上將債券轉(zhuǎn)換成7年期和20年期的外匯債券，利率在12%以上。同時(shí)禁止國外投資者將資金投入償還期在一年以內(nèi)的盧布資產(chǎn)。::1，貶值257%，：1。俄債市停業(yè)近4個(gè)月，4360億盧布國債券的重組方案遲遲未能實(shí)施，政府債券在國際市上的市值僅為面值的6%。%，失業(yè)人數(shù)大幅上升，生活在貧困線以下的人口由年初的1/5增至年底的1/3，90%以上的居民生活水平下降。俄政府實(shí)行的“對(duì)外延期支付”和強(qiáng)制性“國債重組”，對(duì)與俄金融市場(chǎng)和商業(yè)銀行有著密切關(guān)系的西方銀行造成了巨大損失。外商因此對(duì)政府信心不足，從俄撤走大量資金，從而加劇了金融危機(jī)。自90年代初實(shí)行經(jīng)濟(jì)改革以來，俄羅斯在調(diào)整其傳統(tǒng)的以軍工和能源、原材料生產(chǎn)為主體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面沒有取得明顯進(jìn)展，少數(shù)石油、天然氣及有色金屬等大型生產(chǎn)企業(yè)仍是其國民經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)支柱，能源、原材料及軍火出口所換取的外匯則用于大量進(jìn)口食品和日用品，并且這種進(jìn)口依賴較改革前更為嚴(yán)重。俄稅收制度苛刻復(fù)雜，稅率極高。俄我斯的稅制事實(shí)上處于一種惡性循環(huán)之中：由于稅收無法滿足財(cái)政需求，稅局便相應(yīng)提高稅率和增加稅項(xiàng)，這樣一些企業(yè)更是避稅若火，有些企業(yè)甚至將生產(chǎn)活動(dòng)轉(zhuǎn)入地下，因而影響了稅收，加劇了財(cái)政收支失衡。在俄3種主要債券（短期國債、聯(lián)邦債券和市政債券）中，短期國債約占3/4，其中又以6個(gè)月期和3個(gè)月期為主。不僅如此，在1997年12月初市場(chǎng)形勢(shì)轉(zhuǎn)壞的情況下，俄央行又以維護(hù)盧布穩(wěn)定為由，宣布“放棄對(duì)債市的支持”，我們認(rèn)為這對(duì)后來市場(chǎng)的一步步惡化有著不可忽略的影響，因?yàn)檫@一表態(tài)不僅令。再者，俄央行在對(duì)商業(yè)銀行資金投向上沒有任何監(jiān)管限制，包括國家“儲(chǔ)蓄銀行”在內(nèi)的眾多商業(yè)銀行將資金投入金融市場(chǎng)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行因此而面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以致在危機(jī)爆發(fā)后極大地喪失了保護(hù)儲(chǔ)戶利益的能力，使得危機(jī)迅速向普通居民擴(kuò)散，反過來，居民的擠提更加速了銀行走向破產(chǎn)，正是在這種惡性循環(huán)下，最后終于釀成了一場(chǎng)全面危機(jī)。其二，過于依靠短期國債的債市結(jié)構(gòu)不合理。主要原因是大多數(shù)俄羅斯人不愿納稅，特別是不愿交納所得稅。是盡快抑制社會(huì)動(dòng)蕩的繼續(xù)激化，還是將僅有的財(cái)政收入用于償還到期國債，在兩者不能兼顧的情況下，俄政府選擇了前者。如果我們把俄羅斯正在經(jīng)歷的這場(chǎng)危機(jī)視為近年來新興市場(chǎng)危機(jī)的一部分，那么，其產(chǎn)生的根源與其他新興市場(chǎng)通常的“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅、銀行呆賬、壞賬增多，國際收支嚴(yán)重失衡、外債過于龐大等原因并不完全相同。受上述兩項(xiàng)“非常措施”的影響，凡對(duì)俄有債權(quán)關(guān)系的西方銀行的股票在8月17日以后均大幅下跌，尤以對(duì)俄銀行貸款高達(dá)180億馬克左右的德國商業(yè)銀行為甚，對(duì)俄有直接投資以及大量出口的俄羅斯的國外企業(yè)也不例外。%、%%，%、6%和10%；%，1998年下降12%~13%；1997年通脹率為11%，1998年超過70%；1997年俄吸收外資105億美元，1998年僅為30億美元。1998年第三季度，俄1500家銀行中有590家虧損。俄羅斯交易系統(tǒng)股價(jià)綜合指數(shù)從上年的230點(diǎn)跌為約40點(diǎn)；日交易額從危機(jī)前的近億美元跌至最低時(shí)期的數(shù)十萬美元?！叭蟠胧背雠_(tái)后，俄國內(nèi)金融危機(jī)并未得到緩解，相反，對(duì)俄政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。1999年12月31日前到期的國家短期債券轉(zhuǎn)換成新的國家有價(jià)證券，期限和收益率等條件另行公布。1998年8月17日，俄政府及中央銀行發(fā)表了“聯(lián)合聲明”，對(duì)俄國內(nèi)出現(xiàn)的金融危機(jī)采取“三大措施”，具體內(nèi)容包括：。有的銀行收單經(jīng)申請(qǐng)人承兌后，就把卷宗束之高閣，專等到期申請(qǐng)人付款，一旦進(jìn)口商在此期間出了問題，銀行的風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。首先，要重視改證。一個(gè)業(yè)務(wù)流程結(jié)束后，應(yīng)該歸還銀行，企業(yè)再使用時(shí)再申請(qǐng)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的必須執(zhí)行100%甚至更多保證金。因此對(duì)受益人資信的調(diào)查也尤為重要。（1）按制度辦事，從嚴(yán)審查遠(yuǎn)期證業(yè)務(wù)。高額應(yīng)收帳款無法回收，將給這些企業(yè)，特別是小型貿(mào)易企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)帶來巨大壓力，進(jìn)而破壞掉整條資金鏈也不無可能。2．關(guān)聯(lián)企業(yè)的應(yīng)收帳款回收壓力增大，銀行應(yīng)關(guān)注其現(xiàn)金流科弘是江蘇省鋼鐵中游企業(yè)中信用評(píng)級(jí)較高的一家公司，與國內(nèi)許多貿(mào)易公司都有往來。由于國家控制產(chǎn)能過剩的低端鋼材，鼓勵(lì)高端品種發(fā)展以替代進(jìn)口，從2007年開始，中厚板、冷軋薄板等汽車、機(jī)械、船舶需用的中高端鋼材產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快。三、啟示科弘破產(chǎn)事件絕對(duì)不是偶然事件，在鋼材市場(chǎng)整體下行的時(shí)期具有普遍性，銀行應(yīng)該從中發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是汲取寶貴經(jīng)驗(yàn)，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的策略。用國際信用證的好處是，開證不用錢，只要銀行額度；用國內(nèi)公司的話，國內(nèi)的承兌匯票等都是要錢去押著的，而且用公司的人民幣貸款額度。與上游鋼廠的長期協(xié)議是勒住常熟科弘、星島頸脖的命門之一，于是和下游貿(mào)易商開展國際信用證融資合作成為科弘解決資金問題的一個(gè)主要模式。2．多渠道激進(jìn)式融資模式成為科弘破產(chǎn)的另一個(gè)重要因素由于擴(kuò)張心切，并且前期鋼材市場(chǎng)行情一直較好，科弘、星島希望資金能快速周轉(zhuǎn)，于是開始利用自己工廠的平臺(tái)不停地尋找能夠循環(huán)的資金。2005年中國金屬在新加坡主板上市，注冊(cè)資本為 ，國內(nèi)銀行也因此給予近2億美元的配套融資。就在2008年8月26日，中國金屬還曾發(fā)布公告稱，將通過全資子公司雙贏集團(tuán)追加4000萬的資金為其子公司常熟科弘用于運(yùn)營資本需要。以董事長佘春太為首的公司高層十分看重企業(yè)發(fā)展速度，在一期投產(chǎn)取得較好的經(jīng)濟(jì)效益后，科弘又在常熟經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)成立了星島建材（全稱為常熟星島新興建材有限公司），投資主體為雙贏集團(tuán)?？坪肫鸩街畷r(shí)正值國內(nèi)鋼鐵行業(yè)開始升溫。中國金屬并未在文告中具體透露貸款涉及哪些銀行。之后，包括中國金屬的其他五家控股公司常熟星島新興建材有限公司（下簡(jiǎn)稱常熟星島）、常熟星海新興建材有限公司（下簡(jiǎn)稱常熟星海）、常熟星宇新興建材有限公司（下簡(jiǎn)稱常州星宇）、常熟常鋼板材有限公司以及泓洋港口都已被法院查封全部資產(chǎn)。其麾下雙贏集團(tuán)和卓越控股分別投資了星島系 (星島、星海、星海)的多家公司以及常熟科弘。案例十：中國金屬旗下鋼鐵公司破產(chǎn)一、案情10月9日，新加坡上市公司中國金屬發(fā)布公告稱，公司無力償還。3．從總體上認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理，樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。由于次貸衍生品的復(fù)雜設(shè)計(jì)，投資者只能依靠評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來衡量相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。放開投資渠道有利于提高投資收益，如金融租賃利潤豐厚，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高。”實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)不是為了救AIG而救AIG，而是通過讓AIG不倒閉，達(dá)到化解市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。恩道爾比喻成已啟動(dòng)的定時(shí)炸彈。但正是由于公司缺乏足夠的流動(dòng)性資金，帶來額外信貸成本，使公司最終陷入財(cái)務(wù)困境。其中，由于泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期抵押債券實(shí)現(xiàn)的高額利潤遠(yuǎn)高于房屋保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，AIG僅對(duì)該債券的擔(dān)保金額就高達(dá)4 000億美元。但直到2005年12月監(jiān)管層才開始推出監(jiān)管指引，時(shí)隔9個(gè)月后，這份姍姍來遲的指引才最終定稿。 。 Poor′s）發(fā)出調(diào)降評(píng)級(jí)警告，使得AIG的籌資行動(dòng)變得更加困難。其次，金融風(fēng)暴扼殺了AIG公司9月25日公布業(yè)務(wù)復(fù)興方案的計(jì)劃。美國金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的實(shí)物類貸款不到20萬億美元，但衍生金融產(chǎn)品的規(guī)模卻達(dá)到了400萬億美元。二、原因AIG這只“保險(xiǎn)巨擘”為何在受到金融風(fēng)險(xiǎn)的波及后會(huì)頃刻之間瀕臨倒塌？美國政府為何向AIG伸出援助之手——授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向AIG發(fā)放850億美元緊急貸款？事物的產(chǎn)生與發(fā)展都是內(nèi)因與外因共同作用的結(jié)果，AIG危機(jī)也不例外。但美聯(lián)儲(chǔ)的“援助”并沒有緩解保險(xiǎn)市場(chǎng)愈發(fā)恐慌的局面。貸款窗口的有效期為24 個(gè)月，利率為3 月期libor 利率再加850 個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，AIG 股價(jià)再跌31%，在連續(xù)三個(gè)交易日中跌幅達(dá)79%。兩家公司一起評(píng)估了AIG 的流動(dòng)性需求和私營領(lǐng)域解決方法的可行性，認(rèn)為AIG 需要大約800 億美元的資金，并拒絕政府建議。 。此時(shí)，AIG 籌集到的資金只有從其下屬保險(xiǎn)子公司抽取的200 億美元。9 月12 日，AIG 股價(jià)暴跌了31%，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司（Standard amp。全球保險(xiǎn)巨頭——美國國際集團(tuán)（American International Group Inc，以下簡(jiǎn)稱AIG）正是深陷次貸危機(jī)而出現(xiàn)巨額資金缺口，走到破產(chǎn)邊緣，最終被美國政府變相接管。但是要反思的是這些制度都得到有效的執(zhí)行了嗎？所以要保證各項(xiàng)政策有效地執(zhí)行。銀行業(yè)內(nèi)內(nèi)外能順暢勾結(jié)犯案，監(jiān)督缺位是重要原因，其中尤以對(duì)一把手的監(jiān)管缺位為甚。最終才順利通過了審批。 二、原因1．深發(fā)展采取了轉(zhuǎn)授信方式，將同筆貸款分拆貸給相關(guān)公司，意在回避政策限制。 事實(shí)上，這筆資金很快即被挪用到北京市東直門交通樞紐項(xiàng)目中的東華國際廣場(chǎng)商務(wù)區(qū)（下稱東直門項(xiàng)目）上。案例八：深發(fā)展15億元貸款無法收回 一、案情2006年3月28日，深圳發(fā)展銀行原黨委書記、董事長周林被深圳市公安局刑事拘留，涉嫌違法放貸。，中國要素價(jià)格機(jī)制需要盡快理順。當(dāng)前，盡管國內(nèi)投資仍存在強(qiáng)勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續(xù)數(shù)月居高不下，但伴隨宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)揮作用，中國的股市已進(jìn)行了明顯調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫正經(jīng)歷“擠壓”過程。越南通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟(jì)增速放緩。%的通貨膨脹、持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字、過多的外債規(guī)模，這個(gè)國家的貨幣體系暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)中。如今，印度和墨西哥的勞動(dòng)力成本都要比我們低。與通用不一樣，中國汽車產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力成本與汽車發(fā)達(dá)國家比較顯然不高，但中國汽車廠家的管理成本、采購成本及因效率不高帶來的“損耗成本”卻相當(dāng)之高。就國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)而言，就國情出發(fā)，節(jié)能、環(huán)保和安全將是汽車產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)趨勢(shì)。這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，消費(fèi)者的消費(fèi)能力、消費(fèi)層次和消費(fèi)品位是多元化的，不同的車都會(huì)尋找到不同的消費(fèi)者。而反觀國內(nèi)一些企業(yè)，尤其是一些本土品牌乘用車廠家如奇瑞和吉利，近些年來不僅國內(nèi)外合作項(xiàng)目“遍地開花”，自身的品牌架構(gòu)也呈現(xiàn)出熱衷于“多品牌”的趨勢(shì)。自1990年到2002年，通用汽車在全球進(jìn)行了多個(gè)