《長期籌資決策》ppt課件(文件)
【正文】 2 邊 際 資 本 成 本 與 內(nèi) 含 報 酬 率 的 關(guān) 系籌 資 數(shù) 額 和 投 資 數(shù) 額 （ 萬 元 ）邊 際 資 本 成 本 和 內(nèi) 含 報 酬 率 （ % ）0 1 0 0 0 3 0 0 0891 12 0 0 01 0邊 際 資 本 成 本內(nèi) 含 報 酬 率第九章 長期籌資決策 ? 資本成本 ? 杠桿利益與風(fēng)險 ? 資本結(jié)構(gòu)決策 2. 杠桿利益與風(fēng)險 基本概念與原理 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 聯(lián)合杠桿 基本概念與原理 成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系 。 2. 杠桿利益與風(fēng)險 基本概念與原理 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 聯(lián)合杠桿 經(jīng)營杠桿 注意 隱含著一個前提假設(shè)： 息稅前利潤的增加來自于銷售額的增加，而銷售額的增加來自于銷售量的增加，其它因素（銷售單價、單位變動成本、固定成本總額等）均保持不變。 2022年 1月份公司銷售量為 50臺， 2月份為 80臺。 將 E B IT 、 S 、 E B I T? 、 S? 代入基本公式，可得 10001000( ) ( )( ) ( )() ( ) E B I TQ Q P VQ P V F Q P V MMDOLQ Q P Q P V F M FQP??? ? ?? ? ? ?? ? ? ???基 期 邊 際 貢 獻(xiàn) 基 期 邊 際 貢 獻(xiàn)基 期 邊 際 貢 獻(xiàn) 固 定 成 本 基 期 息 稅 前 利 潤 經(jīng)營杠桿 計算舉例 信方公司生產(chǎn)一種小型挖掘機(jī)，單價 10萬元，每臺設(shè)備變動成本 5萬元。 2月份息稅前利潤增長率為 100%，銷售額增長率為 60%，則經(jīng)營杠桿為 。如果再往前追溯，息稅前利潤的提高又是來自于銷售額的增加（銷售量的增加），其它因素（銷售單價、單位變動成本、固定成本總額等）均保持不變，這又回到了經(jīng)營杠桿。 1 月份每股收益 ( 1 5 0 5 0 ) ( 1 3 3 % ) 0 . 6 7100???? 元 2 月份每股收益 ( 3 0 0 5 0 ) ( 1 3 3 % ) 1 . 6 8100???? 元 每股收益增長率為 151% 。 財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) ，是指每股收益變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù) 。其它資料同例 910。 //E P S E P SD T L D O L D F LSS?? ? ??0000()()Q P V E B I TD T L D O L D F LQ P V F E B I T I?? ? ? ?? ? ? 由于00 ()E B I T Q P V F? ? ?，所以該式可以寫成 00() M( ) M FQ P VD T L D O L D F LQ P V F I I?? ? ? ?? ? ? ? ? 如果考慮優(yōu)先股，則可以寫成 00() M( ) M11Q P VD TL D O L D F LP D P DQ P V F I F ITT?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ??? 聯(lián)合杠桿 計算舉例 當(dāng)信方公司銷售額增長 60%時，每股收益增長 151%，則聯(lián)合杠桿為 1 . 6 7 1 . 5 2 . 5D T L D O L D F L? ? ? ? ?第九章 長期籌資決策 ? 資本成本 ? 杠桿利益與風(fēng)險 ? 資本結(jié)構(gòu)決策 3. 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)的概念及影響因素 比較資本成本法 每股收益分析法 公司價值分析法 資本結(jié)構(gòu)的概念及影響因素 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的來源及其比例關(guān)系 。 表 9 5 不同籌資方案的具體情況 單位：萬元 籌資方案 Ⅰ 籌資方案Ⅱ 籌資方案Ⅲ 籌資方式 籌資額 資本成本（ % ） 籌資額 資本成本（ % ） 籌資額 資本成本（ % ） 長期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 200 100 100 600 7 7 . 5 10 13 50 150 300 500 6 8 11 13 300 250 50 400 8 9 10 13 合計 1 0 0 0 — 1 0 0 0 — 1 0 0 0 — 方案Ⅰ 2 0 0 1 0 0 1 0 0 6 0 07% 7 . 5 % 1 0 % 1 3 % 1 0 . 9 5 %1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? ? ? 方案Ⅱ 5 0 1 5 0 3 0 0 5 0 06 % 8 % 1 1 % 1 3 % 1 1 . 3 %1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? ? ? 方案Ⅲ 3 0 0 2 5 0 5 0 4 0 08 % 9 % 1 0 % 1 3 % 1 0 . 3 5 %1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? ? ? 比較資本成本法 追加資本結(jié)構(gòu)決策 信方公司現(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如表 9 6 所示。 每股收益無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時的息稅前利潤點 。 V B S?? 式中： V 為公司的總價值； B 為公司長期債務(wù)的折現(xiàn)價值； S 為公司股票的折現(xiàn)價值。代表股票價值占全部資本的比重；代表債務(wù)價值占全部資本成本；代表公司的加權(quán)平均資VSVBK w公司價值分析法 第二步，計算公司總價值 BK TIE B ITVs???? )1)((信方公司息稅前利潤為 500萬元，目前公司的全部資本由普通股構(gòu)成，股票賬面價值為 2022萬元，公司的所得稅率為 33%，公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不太合理，希望通過舉借債務(wù)的方式予以調(diào)整。)( fmfs RKRK ??? ?sfmKRK?為 股 票 成 本 ；代 表 無 風(fēng) 險 利 率 ；代 表 股 票 市 場 的 平 均 報 酬 率 ；為 股 票 的 貝 塔 系 數(shù) 。公司目前的資本結(jié)構(gòu)和其他資料如表 9 8 ： 表 9 8 原有和追加籌資后資本結(jié)構(gòu)資料表 單位：萬元 資本種類 資本結(jié)構(gòu) 長期銀行 借款 優(yōu)先股 普通股 資本總額 債務(wù) 年利息額 優(yōu)先股 年股利額 普通股 股數(shù) 目前資本結(jié)構(gòu) 200 300 500 16 300 增加長期銀行借款 700 300 1 0 0 0 70 300 發(fā)行優(yōu)先股 200 500 300 1 0 0 0 16 50 300 發(fā)行普通股 200 800 1 0 0 0 16 400 當(dāng)息稅前利潤為 500 萬元時，我們可測算不同追加籌資方式下的普通股每股
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