國際股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒(文件)
【正文】 貨協(xié)會和交易進(jìn)行自律管理，形成了以自律管理為主的三級市場監(jiān)管模式。日本股指期貨市場實(shí)行的是多元三級監(jiān)管模式。綜觀三種監(jiān)管模式，都是實(shí)行的政府監(jiān)管、行業(yè)自律管理和交易所自我監(jiān)管相結(jié)合的三級監(jiān)管模式。吸收信譽(yù)好的會員與投資者，對信譽(yù)差的投資者實(shí)行市場禁入等措施，同時(shí)加強(qiáng)對會員與投資者的財(cái)務(wù)稽查與信譽(yù)考核。在股指期貨的標(biāo)的指數(shù)選擇方面各國都進(jìn)行了較為嚴(yán)格的規(guī)定，以做好風(fēng)險(xiǎn)的防控：指數(shù)的選擇使期貨和現(xiàn)貨市場之間的套利能夠方便實(shí)現(xiàn)，從而使期貨價(jià)格可以正確反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)狀況；指數(shù)包含交易合約的樣本股，以便識別出錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)可以方便套利；指數(shù)包含大部分市值的合理多數(shù)的樣本股，以方便防止價(jià)格操縱。交易保證金是指結(jié)算會員存入中金所專用結(jié)算賬戶中確保合約履約的資金，是已被合約占用的保證金。價(jià)格限制機(jī)制是指在正常交易時(shí)，為降低期貨價(jià)格隨機(jī)性波動而進(jìn)行的若干制度安排，主要有漲跌幅限制措施和斷路器措施：其中斷路器措施由美國交易所率先采用，是指當(dāng)期貨合約下跌超過預(yù)先設(shè)定的一定幅度時(shí)，會暫停交易10—60分鐘，然后以更大的跌幅限制恢復(fù)交易。如果投資者在多個(gè)經(jīng)紀(jì)商處開戶，則要將該投資者在各賬戶下的持倉合并計(jì)算。通過實(shí)施大戶報(bào)告制度，可以使交易所對持倉量較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，對于有效防范市場風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。強(qiáng)行平倉制度的實(shí)行，能及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。逐日盯市制度是指結(jié)算部門在每天閉市后計(jì)算、檢查保證金賬戶余額，通過適時(shí)發(fā)出追加保證金通知，使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。三．國外股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對我國的啟示從世界各國監(jiān)管模式的實(shí)踐來看由于股指期貨具有杠桿效應(yīng)和做空機(jī)制，由于它涉及到股票現(xiàn)貨市場的波動和保證金銀行第三方存管及交易結(jié)算制度，實(shí)際上橫跨了期貨、證券和銀行三大領(lǐng)域，所以監(jiān)管權(quán)限的統(tǒng)一是股指期貨市場的發(fā)展趨勢。2. 完善我國現(xiàn)有的股指期貨市場法律規(guī)范體系目前，我國金融期貨市場的法律規(guī)范體系在形式上多表現(xiàn)為行政法規(guī)，形式上還欠缺法律規(guī)范的要件。故應(yīng)在期貨法律中引入刑罰權(quán)。對于實(shí)力相對較強(qiáng)的投資機(jī)構(gòu)，可以利用財(cái)政杠桿進(jìn)行融資，對股指期貨市場的投資資金提高些，但是注意財(cái)政杠桿不要過高，那樣抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也是很弱的，要適當(dāng)利用外部融資。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)建立有效的內(nèi)部控制體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，解決問題。但中國股指期貨這一金融衍生品市場的建立存在一個(gè)天然缺陷。另外，交易所在必要的時(shí)候動用會員的結(jié)算準(zhǔn)備金、會員的全部資金、交易所的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)公司的賠償金、商業(yè)銀行的緊急授信額度和交易所的資產(chǎn)等資金。 Frino, A. A note on execution costs for stock index futures: information versus liquidity effects [J]. Journal of Banking and Finance，2005 (3): 565577.【3】 [M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2005(8):3854【4】 石慧、[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2003(5):298300【5】 楊峰，海外股指期貨市場比較研究[J].金融研究，2002(7):36439 / 9。參考文獻(xiàn)：【1】 Antoniou，A.，Koutmos，G. amp。交易所應(yīng)該在這一現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，設(shè)立符合中國國情的控制指標(biāo)，適時(shí)而審慎的修訂相應(yīng)指標(biāo)，以避免風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。5. 完善交易所對股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制 交易所是股指期貨的直接管理者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，因此交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的核心，是通過制定政策和規(guī)章制度來預(yù)防市場風(fēng)險(xiǎn)的。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1