【正文】 用模型應(yīng)用實(shí)例 推導(dǎo)： 股票價(jià)值＝在現(xiàn)有狀態(tài)下未來盈利的現(xiàn)值＋未來投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 因?yàn)椋?K＝ g＋ Dt＋ 1/ Pt＝ h Et＋ 1/ Pt＋ r（ 1－ h） ， 所以： 若 K＝ r， 則 Pt＝ Et＋ 1/ K（ 現(xiàn)有狀態(tài)下未來盈利的現(xiàn)值 ） 若 K≠ r， 則 Pt＝ Et＋ 1/ K＋ [ h Et＋ 1/（ K r（ 1－ h）） －Et＋ 1/ K]（ 未來投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 ） 思考：為什么要選擇凈現(xiàn)值大于 0（ r K） 的項(xiàng)目 ？（ 注意： K /（ 1－ h） r） 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 3． 市場(chǎng)組合收益率為 15％ ， 標(biāo)準(zhǔn)差為 21％ ，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 7％ ， 現(xiàn)有一投資組合為 有效組合 ， 其標(biāo)準(zhǔn)差為 30％ ， 求該投資組合的收益率 。 （ 問：對(duì)這種問題 ， 總共有多少種估值方法 ， 它門的結(jié)果完全相同嗎 ？ ） 模型： CAPM； MM理論 I（ 1963） ； 價(jià)值評(píng)估模型及其推廣 。 應(yīng)該運(yùn)用從行業(yè)的 beta值出發(fā)求解： 由 rE＝ rA＋ （ 1－ t） （ rA－ rD） D/E 對(duì)行業(yè)：由 CAPM， rE＝ ＋ 2 ＝ ， 所以 ＝ rA＋ （ rA－ ） 1 → rA＝ 對(duì)公司： rEN＝ ＋ （ 1－ ） （ － ） 1/2＝ 所以 ， 用 于 決 策 的 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 rWACCN＝ 2/3＋ （ 1－ ） 1/3= 模型： MM理論 II（ 1963） （ 后面詳細(xì)推導(dǎo) ） 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 6． E公司凈營(yíng)運(yùn)資本 /資產(chǎn)總額＝ ，保留盈余 /資產(chǎn)總額＝ ， 息稅前收益 /資產(chǎn)總額＝ ， 權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值 /全部負(fù)債帳面價(jià)值＝ 2， 銷售收入 /資產(chǎn)總額＝ 。 其中 ， 數(shù)學(xué)模型是用數(shù)學(xué)語言描述現(xiàn)實(shí) ， 由于它能夠揭示現(xiàn)實(shí)活動(dòng)中的數(shù)量關(guān)系 ， 具有大量?jī)?yōu)良的數(shù)學(xué)特性 ， 所以是一種特別重要的模型 。 下載 1．什么是財(cái)務(wù)模型 數(shù)理模型揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)中各個(gè)因素之間的理論關(guān)系 ， 用確定性的數(shù)學(xué)方程加以描述 。 計(jì)量模型構(gòu)建之后 ， 可以運(yùn)用實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) ， 對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì) 。 所以 ， 在實(shí)際應(yīng)用時(shí) ， 這種區(qū)分并沒有太多實(shí)際意義 ， 他們只是處于不同的研究步驟而已 ， 實(shí)際使用的一般是經(jīng)過估計(jì)以后的模型 。結(jié)構(gòu)分析所采用的主要方法是彈性分析 、 乘數(shù)分析與比較靜力分析 。 下載 3） 政策評(píng)價(jià) 政策評(píng)價(jià)是指從許多不同的政策中選擇較好的政策予以實(shí)行 ， 或者說是研究不同的政策對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生的影響的差異 。 這就使得政策評(píng)價(jià)顯得尤其重要 。 一是工具 — 目標(biāo)法 。 三是最優(yōu)控制方法 。財(cái)務(wù)模型提供了一種檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)理論的很好的方法。這就是發(fā)現(xiàn)和發(fā)展理論。 4． 財(cái)務(wù)預(yù)警： 下載 四、構(gòu)建財(cái)務(wù)模型的一般要求 1． 理論正確 。 5． 適用實(shí)踐 。 例如 ， GORDEN 模型 。 下載 五、構(gòu)建財(cái)務(wù)模型的基本步驟 5． 列出數(shù)學(xué)表達(dá)式 ， 并對(duì)數(shù)學(xué)關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)化 、 合并 ， 確立數(shù)學(xué)模型； 6． 以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)去檢測(cè)模型的可信度 ， 并對(duì)模型做出適當(dāng)校正； （ 計(jì)量檢驗(yàn)的過程 ） 注意 ， 第 5步以前是數(shù)理模型的構(gòu)建思路 ， 計(jì)量檢驗(yàn)的模型 （ 計(jì)量模型 ） 可以是從數(shù)理模型中來 ， 也可以來源于別處 。 2． 合理舍棄與留存變量 。 下載 七、引進(jìn)、借鑒和運(yùn)用國(guó)外模型的思考 1． 不應(yīng)僅引進(jìn) 、 介紹數(shù)學(xué)表達(dá)式 ， 而應(yīng)引進(jìn) 、介紹其整個(gè)模型 。 5． 應(yīng)根據(jù)中國(guó)的實(shí)際值檢驗(yàn)和修正其模型 ，使之適合中國(guó)的時(shí)空條件 。 2． 折現(xiàn)率研究 。 FINANCIAL ENGENEERING 方面的有關(guān)文獻(xiàn) 。 下載 主要參考文獻(xiàn)目錄 ： 1． 參見現(xiàn)金流量專題 、 財(cái)務(wù)估值專題列示的有關(guān)文獻(xiàn) 。 每個(gè)投資者選擇持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合都是切點(diǎn)組合 （解釋：效用曲線的引入） 均衡時(shí)，切點(diǎn)組合必然是市場(chǎng)組合。 3． 應(yīng)分析研究其模型在國(guó)外構(gòu)建和運(yùn)用的時(shí)空條件 。 4． 時(shí)空條件及其發(fā)展變化 。 7． 提出相應(yīng)的理論假說和應(yīng)用指引 。 我們關(guān)心的是 ，對(duì)于我們所研究的問題而言 ， 它們是不是一種很好的近似 。 3． 找出主要因素 ， 確定主要變量； 例如 ， CAPM的主要變量 。 3． 表達(dá)準(zhǔn)確 。 2． 財(cái)務(wù)規(guī)劃：預(yù)測(cè) 、 規(guī)劃 、 預(yù)算等 。這就是檢驗(yàn)理論。 下載 4） 財(cái)務(wù)理論的檢驗(yàn)與發(fā)展 實(shí)踐的觀點(diǎn)是唯物辯證法的首先的和基本的觀點(diǎn)，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。 二是政策模擬 。 它揭示了財(cái)務(wù)系統(tǒng)中變量之間的相互聯(lián)系 ， 將財(cái)務(wù)目標(biāo)作為被解釋變量 ， 財(cái)務(wù)政策作為解釋變量 ， 可以很方便的評(píng)價(jià)各種不同的政策對(duì)目標(biāo)的影響 。 財(cái)務(wù)政策具有不可試驗(yàn)性 。 例如 ， 資金需要量的預(yù)測(cè)等 。 它具有以下幾方面的重要作用： 下載 1） 結(jié)構(gòu)分析 結(jié)構(gòu)分析是指對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)中變量之間相互關(guān)系的研究 。 利用這個(gè)關(guān)系 ， 可以對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行進(jìn)一步深入研究 ， 例如結(jié)構(gòu)分析 、 資金預(yù)測(cè)等 。 但是 ， 數(shù)理模型并沒有揭示因素之間的定量關(guān)系 ， 因?yàn)樵跀?shù)理模型中 ， 所有參數(shù)都是未知的 。 我們這里要討論的財(cái)務(wù)模型就屬于一種經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型 ， 它 主要運(yùn)用數(shù)學(xué)方法 ， 對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行描述和刻畫 ， 是對(duì)客觀的財(cái)務(wù)數(shù)量特征及其內(nèi)在聯(lián)系的簡(jiǎn)潔而形象的表達(dá)形式 。 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 答案： 由美國(guó)奧特曼模型 Z=++++ 式中： X1=凈營(yíng)運(yùn)資本 /資產(chǎn)總額 X2=保留盈余 /資產(chǎn)總額 X3=息稅前收益 /資產(chǎn)總額 X4=權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值 /全部負(fù)債帳面價(jià)值 X5=銷售收入 /資產(chǎn)總額 Z值范圍： Z﹥ 公司一年內(nèi)不會(huì)失敗 ≤Z≤ 灰色區(qū)域 ， 難以預(yù)計(jì) Z﹤ 公司在一年內(nèi)會(huì)失敗 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 因?yàn)?， ZE= ＋ ＋ ＋ 2＋ ＝ 所以 ， E公司一年內(nèi)不會(huì)失敗 下載 二、 財(cái)務(wù)模型評(píng)介 1． 什么是財(cái)務(wù)模型 模型 ， 是對(duì)現(xiàn)實(shí)的描述和模擬 。 現(xiàn)公司準(zhǔn)備投資醫(yī)藥行業(yè)以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)多樣化 ， 并保持資本結(jié)構(gòu)不變 ，求此項(xiàng)多樣化投資決策應(yīng)采用的資本成本 ？ 附：可能需要用到的資料 醫(yī)藥行業(yè)的資料如下：行業(yè) beta值為 2， 行業(yè)的平均債權(quán)與股權(quán)價(jià)值比例為 1:1， 行業(yè)的債務(wù)利息率為 ， 所得稅率為 。 求 C公司的企業(yè)價(jià)值 。 答案： g＝ 20％ ＝ 12％ P＝ （ 1＋ ） /（ － ）＝ 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 模型：公司增長(zhǎng)率 g的求解模型 假設(shè)： 1） 投資報(bào)酬率 （ 凈資產(chǎn)收益率 ）r不變； 2） 股利發(fā)放率 h不變 。假設(shè)：股利固定增長(zhǎng)。下載 財(cái)務(wù)模型 ：學(xué)習(xí)與構(gòu)建 下載 引言：本專題的目的 。 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 1． A公司基期發(fā)放的股利為每股 1元，預(yù)期未來