【正文】 這意味著項目不能盈利 . [PI ，拒絕 ] PI = $38,572 / $40,000 = .9643 這個項目應(yīng)該接受嗎 ? 內(nèi)含報酬率（ IRR） ? 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 ? 采用逐次測試法，計算步驟如下： ? A估計一個貼現(xiàn)率 i1，如果 NPV0，說明IRRi1，重新估計一個貼現(xiàn)率 i2，如果NPV0，說明 IRRi2，則實際的內(nèi)含報酬率介于 i1和 i2之間。 (2)當(dāng)進行多項目互斥決策時，內(nèi)含報酬率越大越好。 評估總結(jié) 方法 項目 比較 決策PBP 接受IRR 11 .57% 13% 拒絕NPV $1,42 8 $0 拒絕PI .96 拒絕B W 獨立項目 評價指標(biāo)之間的關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報酬率 IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：。 ? 如果某一投資項目的評價指標(biāo)同時不滿足上述條件就可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，此時應(yīng)當(dāng)放棄該投資項目。 例：某個固定資產(chǎn)投資項目需要原始投資1000萬元 ， 有 A、 B、 C、 D 四個互相排斥的備選方案可供選擇 ， 各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為 ， ， 。 (二 )差額投資內(nèi)含報酬率法 差額投資內(nèi)含報酬率法， 是指在計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)含報酬率，并據(jù)以判斷這兩個投資項目孰優(yōu)孰劣的方法。新設(shè)備的購置成本為 200萬元，使用年限為 5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計殘值為購置成本的 10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可從 1500萬元上升到 1650萬元，每年付現(xiàn)成本將從 1100萬元上升到 1150萬元，公司如購置新設(shè)備，將舊設(shè)備出售可得收入 100萬元，該企業(yè)的所得稅率為 33%，資本成本為 10%。 年等額凈回收額法 ? 年等額凈回收額法 是指根據(jù)所有投資項目的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)項目的一種投資決策方法 。(A／ P， i， n) NPV 或 A＝ （ P/A， i， n） 年金現(xiàn)值系數(shù)的 倒數(shù) 計算期統(tǒng)一法 ? 適用范圍：計算期不相等的互斥方案 ? 方法： 方案重復(fù)法 最短計算期法 用幾個方案期限的最小公倍數(shù)作 n 用幾個方案的最短壽命期 作 n ? 步驟： ? （ 1）各方案按方法 3計算年等額回收額。 ? 最短期計算法解析： ? （ 1） n=6，（ P/A,10%,6)= ? （ 2） A方案現(xiàn)值 ==（元） B方案現(xiàn)值 ==（元） C方案現(xiàn)值 ==（元） ? （ 3）選擇 A方案 ? 方案重復(fù)法解析： ? （ 1） 6， 8， 12的最小公倍數(shù)為 24 ? （ 2） n=24,(P/A,10%,24)= ? （ 3） A方案現(xiàn)值 ==（元） B方案現(xiàn)值 = =（ 元） C方案現(xiàn)值 ==（元） ? （ 4）選擇 A方案 成本現(xiàn)值比較法和年成本比較法 ? 適用范圍：收益大體相同但無法具體核算收益的方案決策 ? （ 1）成本現(xiàn)值比較法：計算期相同 ? （ 2）年成本比較法：計算期不同 例 1 ? 某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案可供選擇，兩個方案的設(shè)備生產(chǎn)能力相同，設(shè)備的壽命期均為4年，無建設(shè)期。試比較兩方案。 ? 在資金總量受到限制時 ， 則需按凈現(xiàn)值率 NPVR(或現(xiàn)值指數(shù) PI)的大小 ， 結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進行各種組合排隊 ， 從中選出能使 ∑ NPV最大的組合 。基準(zhǔn)收益率 ic = 10%，基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期 Pc = 8年，試計算動態(tài)投資回收期。 ? 由于 Pt小于 Pc（ 8年），該項目通過了本指標(biāo)的檢驗 (4)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點與不足 ? 優(yōu)點 : 投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。 。這對于那些技術(shù)上更新迅速的項目或資金相當(dāng)短缺的項目或未來的情況很難預(yù)測而投資者又特別關(guān)心資金補償?shù)捻椖窟M行分析是特別有用的 ? 缺點 : 投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即： 忽略在以后發(fā)生投資回收期的所有好處 ,對總收入不做考慮。動態(tài)投資回收期就是累積折現(xiàn)值為零的年限。動態(tài)投資回收期就是凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)值等于零時的年份。 （ P/A,8%， 4） =22， （元） ? 乙方案的年均成本 =79， 247。要求：如果企業(yè)的貼現(xiàn)率為 8%，比較兩個方案的優(yōu)劣。 ? （ 3）比較大小，現(xiàn)值大的方案。 ? 在這種方法下 ,在所有方案中 ,年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu) . ? 某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積 。 ? （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備： ? 舊設(shè)備年折舊額 =150*（ 110%） /10=(萬元 ) ? 舊設(shè)備賬面凈值 =*5=(萬元 ) ? 初始現(xiàn)金流量 =[100()*33%] = (萬元 ) ? 稅后營業(yè)現(xiàn)金流量 =1500*(133%)1100*(1 33%)+*33% =(萬元 ) ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 =150*10%=15(萬元 ) ? 凈現(xiàn)值 =*(P/A,10%,5)+15*(P/F,10%,5)=(萬元 ) ? (2)更新設(shè)備 ? 新設(shè)備年折舊額 =200*(110%)/5=36(萬元 ) ? 初始現(xiàn)金流量 =200(萬元 ) ? 稅后營業(yè)現(xiàn)金流量 =1650*(133%)1150*(1 ? 33%)+36*33% =(萬元 ) ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 =200*10%=20(萬元 ) ? 凈現(xiàn)值 =*(P/A,10%,5)+20*(P/F,10%,5) 200 ? =(萬元 ) ? (3)判斷 ? 更新設(shè)備凈現(xiàn)值 ( )繼續(xù)使用舊設(shè)備凈現(xiàn)值( ) 該設(shè)備應(yīng)更新 . ? NCF0=200()= ? NCF14== ? NCF5=(+20)(+15)= ? 假設(shè) IRR=10%，則： ? NPV=*（ P/A,10%,4)+*(P/F,10%,5) =*+* = 0,說明 10%估低了，選 IRR=15% ? NPV=*（ P/A,50%,4)+*(P/F,50%,5) =*+* = 仍 0，說明 IRR50%。 差額內(nèi)含報酬率 與內(nèi)含報酬率的計算過程一樣， 只是所依據(jù)的是差量現(xiàn)金凈流量。 ? 又因為： ， 所以 C方案最優(yōu)，其次為 D方案，再次為B方案，最差為 A方案。 多個互斥項目的比較與優(yōu)選 互斥方案決策的方法主要有凈現(xiàn)值法 、 凈現(xiàn)值率法 、 差額投資內(nèi)含報酬率法和年等額凈回收額法等 。 單一獨立投資項目的財務(wù)可行性評價 如果某一投資項目的評價指標(biāo)同時滿足以下條件 ， 則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性 ， 應(yīng)當(dāng)接受此投資方案 。 ? 它既考慮了資金時間價值，又能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際報酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。 ? B根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報酬率。 ????nttI RRFPN CF t00),/(經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零 ? 經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量（ NCF） 年金現(xiàn)金系數(shù)（ P/F， IRR， t） ?投資總額 =0 ? 內(nèi)含報酬率計算的程序如下： (1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/F， IRR， t） 年金現(xiàn)值系數(shù) =投資總額 /經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量 (2)根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限 n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表