【正文】 性； ? （ 2）債權(quán)籌資和股權(quán)籌資的轉(zhuǎn)換性 ? （ 3）贖回與回售 ? 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 ? （ 1）最近 3年連續(xù)盈利，且最近 3年凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不得低于 7%； ? （ 2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得高于 70%； ? （ 3）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的 40%； ? （ 4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件。 ? （ 3）籌資效率高。 ? 例 32 P68 資金需要量預(yù)測 ? 一、因素分析法 ? 因素分析法是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。 ? 二、銷售百分比法 ? （一）基本原理 ? 銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。 ? 確定需要增加籌資數(shù)量 )EP(S(ΔS)SB(ΔS)SA對(duì)外籌資需要量 211???? 例 34 光華公司 2022年 12月 31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。 資產(chǎn)（萬元） 負(fù)債與所有者權(quán)益（萬元） 貨幣資金 500 應(yīng)付賬款 1000 應(yīng)收賬款 1500 預(yù)提費(fèi)用 500 存貨 3000 短期借款 2500 固定資產(chǎn) 3000 應(yīng)付債券 1000 實(shí)收資本 2022 留存收益 1000 資產(chǎn)合計(jì) 8000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 8000 ? 三、資金習(xí)性預(yù)測法 ? 資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。 ? 例 36： P74 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本成本 ? 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。 ? 占用費(fèi)：是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，是資本成本的主要內(nèi)容。 ? 企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 ? 如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期收益高，企業(yè)籌資的資本相應(yīng)就大。公式： %100)1(0???fPNCFk? 銀行借款資本成本的計(jì)算 ? 例 37 某企業(yè)取得 5年期長期借款 200萬元，年利率 10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率 %，求該項(xiàng)借款的資本成本率。每年租金 131283元，求該項(xiàng)融資租賃的資本成本。 ? （五）平均資本成本的計(jì)算 ? 平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。 ? 按市場價(jià)值確定比重，是指按市場價(jià)格來確定各種資金所占比重的方法。 ? 例 312 萬達(dá)公司 2022年期末的長期資本賬面價(jià)值總額為 1000萬元，其中：銀行長期貸款 400萬元；長期債券 150萬元；普通股 450萬元。 ? （六）邊際資本成本的計(jì)算 ? 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的加權(quán)平均成本?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。 ? （一）基本概念 ? 利潤表結(jié)構(gòu) ? 成本習(xí)性及分類 ? 成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 ? （ 2）變動(dòng)成本，是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。 ? EBIT=PQ— VCQ— F=（ P— VC） Q— F=mQ— F ? EBIT—— 息稅前利潤 ? （二）經(jīng)營杠桿效應(yīng) ? 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)是由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)的百分比大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的百分比的杠桿效應(yīng)。引起經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） ? 例 316 P83 IE B ITE B ITE B ITE B ITE P SE P SD F L?????//? 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例 38 P85 ? 總杠桿與公司總風(fēng)險(xiǎn) ? 三、資本結(jié)構(gòu) ? （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。 ? （ 2）計(jì)算公式 2211 )1()()1()(NTIE B ITNTIE B IT ???????122112NNININE B IT?????? 比較資金成本法 ? （ 1）原理： MM定理（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿） ? （ 2）步驟：計(jì)算各方案的加權(quán)平均成本，選擇加權(quán)平均資本成本最低的。 IE B ITMD F LDOLSSE P SE P SD CL???????//? （二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? 企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性； 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)； 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； 企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度； 行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期； 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策 ? （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ? 每股收益分析法 ? （ 1）原理 ? 以每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)，能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。 ? 通常，債務(wù)資本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 例 315 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本 100萬元，變動(dòng)成本率 60%，當(dāng)銷售額分別為 1000萬元，500萬元， 250萬元時(shí)，分別求其在不同銷售額下的經(jīng)營杠桿系數(shù)。年產(chǎn)銷額 5000萬元時(shí)，變動(dòng)成本 3500萬元，固定成本 500萬元，息稅前利潤 1000萬元；年產(chǎn)銷量 7000萬元時(shí)，變動(dòng)成本為4900萬元，固定成本仍為 500萬元，息稅前利潤為 1600萬元，求年產(chǎn)銷量為 5000萬元時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)?？煞譃榘胱儎?dòng)成本和半固定成本。 ? （ 1） 固定成本，是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。求追加籌資的邊際資本成本。 ? 當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項(xiàng)目投資時(shí)，應(yīng)以邊際成本作為該項(xiàng)目投資決策貼現(xiàn)率。普通股