《收益的度量》ppt課件(文件)
【正文】 容易理解 HPYC 正態(tài)分布 對稱 難以理解 ? 通過確認(rèn)二者之間的關(guān)系 ， 就可利用兩者的全部好處 。若一項投資需要企業(yè)付出資金，直到投資的注資期結(jié)束時，不存在對證券投資組合進(jìn)行調(diào)整的機(jī)會，這時投資者的投資組合就僅涉級單期的一次性投資，單期長度對應(yīng)于投資的注資期時間長度。） ? 又假設(shè) P（ O）已知，而 P（ T）未知，那么，在時刻 O，P(T)應(yīng)看作是隨機(jī)變量，從而大 R（ O， T）也是一個隨機(jī)變量，時間長度為 T持有效期收益率，若表示為有效收益率，記作 r（ T）則 r（ T） =R（ O， T） 1 （ ） ? 若表示為連續(xù)計息的持有期收益率，記作 rc（ T），則 rc（ T） =ln（ R（ O,T））（ ） ? 因此 r（ T） =exP（ rc（ T）） 1（ ） ? rc（ T） =ln（ 1+ r（ T）） （ ） ? 因為 R（ O， T）是隨機(jī)變量，因此， r（ T）和 rc（ T）都是隨機(jī)變量。 (T)，即（ ,)。 ? r（ T）和 rc（ T）在設(shè)計上可由其均值和方差描述，其分布圖如下： 圖 (T)的分布 (對數(shù)正態(tài)分布 ) 圖 (T)的分布（正態(tài)分布） 例：一項投資注資期為 5年，估計其有效持有期報酬率的均值μ(T)=，試估計持有期報酬率的置信度為 90%的置信區(qū)間。 ? 隨著投資的注資期逐漸縮短，又如何看待風(fēng)險和收益？ ? 對數(shù)正態(tài)分布、相對收益率和持有期收益率 ? 這些概念在期權(quán)定價模型的推導(dǎo)中特別重要 ? 相對收益率 R（ B， E）結(jié)束時間的財富 /開始時間的財富 B。 ? 有時注資期是高度確定性的，有時不是。 ? ER：有效年利率 ? NP：名義利率 ? M：每年復(fù)利計息次數(shù)，則 ? （ ） ? 若 m→ ∞ ，即得到連續(xù)復(fù)利下的有效利率， ? ER=exp(NP)1 （ ） ? 圖 NR=10%時的情況，這時 ER=%。 ? 投資策略應(yīng)考慮稅法和會計規(guī)則對稅收的絕對數(shù)量和納稅時間的影響，如利用加速折舊和合伙企業(yè)形式設(shè)計和實施的避稅投資策略，能為合伙人投入的每美元資金創(chuàng)造出 7美元的會計虧損。 ? 表 稅前收益的稅后等價值 稅前收益率 稅后收益率 投資前 （ mt=30%） 投資者乙 （ mt=10%） A公司債券 B市政債券 % % % % % % ?
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