財務(wù)管理課程之投資概論(文件)
【正文】 ?對于任何一個給定的項目， NPV和 PI會得到一致的結(jié)論；但當(dāng)比較兩個或多個互斥項目時，這兩個指標(biāo)的結(jié)論可能不一致。 以 r 表示內(nèi)部利潤率，則內(nèi)部利潤率的計算公式為： ??nt 1trC F t)1( ? CF 0 = 0 這一公式的待求未知數(shù)為 r 。 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點 ? 與凈現(xiàn)值相比，不需要在計算過程開始就確定一個貼現(xiàn)率。目前，這些電腦配置已經(jīng)落后。假定兩種方案下，到壽命終結(jié)時電腦都無殘值，資金成本為10％，企業(yè)應(yīng)該采用更新方案還是升級方案？ 解：壽命周期不等的方案 ? 為完成同樣任務(wù)可選擇不同的設(shè)備時，假設(shè)不同設(shè)備帶來的收益相同，項目的壽命也相同，就可以只比較不同設(shè)備所花費的成本，而不用顧及其收益，選擇總成本（總成本現(xiàn)值）低的項目。 ? 1. NPV是絕對數(shù)，符合絕對的增量原則，而 IRR和 PI是相對數(shù)；在比較互斥項目時，根據(jù) NPV可以找到收益最高的項目，而根據(jù) IRR和 PI卻可能得出錯誤的結(jié)論。但為避免得出錯誤結(jié)論，最好采用經(jīng)過調(diào)整的 NPV—— 凈年值。 ?投資決策風(fēng)險控制是整個投資風(fēng)險控制的核心與關(guān)鍵 。 有三種基本的方法： ? 一種方法是風(fēng)險調(diào)整法 ， 即根據(jù)風(fēng)險的大小調(diào)整貼現(xiàn)率法或現(xiàn)金流量 ， 然后重新計算凈現(xiàn)值 ， 并做出投資與否的決策 。 k = i + p N P V = ??nt 1tkNC F t)1( ? N C I 0 由于風(fēng)險越大， p 越大，從而 k 越大， N P V 就越不容易為正值， 這就使得風(fēng)險大的項目更不容易被采用。 ?如果凈現(xiàn)值對某一 （ 些 ） 因素的變動特別敏感 ，而這一 （ 些 ） 因素又特別不確定 ， 則很可能引起凈現(xiàn)值小于零 ， 該項目風(fēng)險較大 ， 一般不宜投資；反之 ， 如果凈現(xiàn)值較為敏感的因素相對較為確定 ，一般不會引起凈現(xiàn)值小于零 ， 則該項目風(fēng)險較小 ，可以考慮投資 。價格的敏感性 = 收入的敏感性= %銷售量的敏感性 =（ ） =%作業(yè) 1 ? 北京海洋館的投資 ? 投資數(shù)額： 10億人民幣 ? 資本成本： 10% ? 預(yù)計項目壽命： 20年 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算： ? 每天游客量： 10000人次；門票價格 100元 ? 假定紀(jì)念品、食品等外圍產(chǎn)品開發(fā)、銷售利潤可以抵消各種設(shè)備折舊以外的主業(yè)經(jīng)營成本。 。 ? 投資可行性？ ? 敏感性分析？ ? 投資建議？ 作業(yè) 2 ?討論問題： ?某公司擬投資 A項目，根據(jù)可靠預(yù)測，計算出該項目凈現(xiàn)值為 168元。敏感性列數(shù)字含義為相應(yīng)項目變動多少將使凈現(xiàn)值為 0 。 相應(yīng)的凈現(xiàn)值公式為： NPV = ??nt 1trdN C F t)1( ? NCI 0 效用與確定當(dāng)量 效用 32 C B ’ 20 A O 10 17 20 30 收入 28 期望效用 2 6 確定當(dāng)量 期望收入 B 敏感性分析 ?在投資決策中 ， 敏感性指凈現(xiàn)值對各種影響因素變動的敏感程度 。 ? 第三種方法是場景分析 ， 即分析凈現(xiàn)值對各種未來可能場景（ 同時包含多個因素變動 ） 的敏感程度 ， 然后對敏感的場景做進一步的研究和分析 ， 重新評判項目的可行性 。 ?我國投資決策的科學(xué)化 、 民主化 、 合理化水平還很低 ， 投資決策風(fēng)險不容忽視 。 六、 MIRR 10% 10% 0 1 2 3 10% PV outflows $100 MIRR = % TV inflows MIRRL = % $ (1 + MIRRL)3 = 采用調(diào)整的內(nèi)部收益率 MIRR可以避免 IRR多個解的問題。 ? 3. IRR和 PI都是相對指標(biāo)，但相比而言， IRR更有優(yōu)勢， 因為IRR可以得出項目的期望年收益率，可以比較和評估壽命周期不同的項目，而 PI僅說明在項目壽命周期內(nèi)的總體增值比率。 貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較 ? 對于一個獨立項目， IRR、 NPV和 PI一般會得出相同的結(jié)論。如果通過更換部件升級，總費用為 22萬元，升級后電腦的壽命為 3年。 ? 內(nèi)部收益率的主要缺點是相對數(shù)指標(biāo)。 內(nèi)部利潤率實際是投資項目各年的模擬收益率，較為直觀； 計算上不需要首先估計資金成本，因而被廣泛采用。因為凈現(xiàn)值可以明確說明項目對股東財富的貢獻。 （ 5） 經(jīng)過簡單調(diào)整可以適用于多種情況和評估要求 ，包括對風(fēng)險的考慮 。 0n1ttt)k 1 (CF N P V CF??? ??凈現(xiàn)值的兩種表達方式 ?未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值減初始投資 ?? ??n0ttt) k 1 (CF N P V ? 各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 0n1ttt)k 1 (CF N P V CF??? ??案例解答（ 15%貼現(xiàn)率） 年末 現(xiàn)金流量 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值累積0 100300 1 100300 1003001 40430 651432 40430 345733 40430 4 40430 23116 5 42430 36222凈現(xiàn)值方法的優(yōu) 缺點 （ 1） 考慮了貨幣的時間價
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1